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本期觀點(diǎn)：去庫存化 震蕩下跌

時(shí)間：2011-10-17—2011-10-21

預(yù)警色標(biāo)：綠色

●市場(chǎng)回顧：節(jié)后鋼價(jià)延續(xù)跌勢(shì)，華北市場(chǎng)領(lǐng)跌全國；

●成本分析：鐵礦石價(jià)格加速下跌，鋼廠價(jià)格下調(diào)為主；

●供需分析：粗鋼產(chǎn)量保持高位，社會(huì)庫存連續(xù)上升；

●宏觀分析：宏觀政策出現(xiàn)局部放松跡象，短期市場(chǎng)資金緊張局面難改；

●綜合觀點(diǎn)：鋼廠和市場(chǎng)均面臨去庫存化的壓力，資金緊張的局面也沒有明顯緩解，預(yù)計(jì)下周市場(chǎng)將繼續(xù)下跌。

1、西本指數(shù)

2、本周上海螺紋鋼價(jià)格變化情況

節(jié)后滬市鋼市先漲后跌，在經(jīng)過節(jié)后幾天短暫的小幅反彈之后，周三開始市場(chǎng)再度轉(zhuǎn)入下跌走勢(shì)。截至10月14日，西本指數(shù)報(bào)在4520元/噸，較節(jié)前下跌60元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品二級(jí)螺紋鋼代表規(guī)格調(diào)整至4430元/噸，較節(jié)前下跌40元/噸；滬上優(yōu)質(zhì)品三級(jí)螺紋鋼報(bào)價(jià)調(diào)整至4610元/噸，較節(jié)前下跌10元/噸。

客觀來講，在國慶長假期間唐山鋼坯價(jià)格大幅反彈120元/噸，一度給市場(chǎng)帶來了信心，節(jié)后商家拉漲意愿強(qiáng)烈，市場(chǎng)上低價(jià)資源上漲較為明顯，滬市二級(jí)螺紋鋼從節(jié)前的最低4400元/噸一度回升到4480元/噸。但無奈節(jié)后北方市場(chǎng)價(jià)格仍持續(xù)下跌，尤其是九江線材價(jià)格北京、天津市場(chǎng)跌至4400元/噸左右，與上海市場(chǎng)價(jià)差超過300元/噸，北材南下逐步增加，對(duì)華東市場(chǎng)走勢(shì)形成直接壓制，周三以后各主要市場(chǎng)紛紛轉(zhuǎn)入下跌走勢(shì)。此外，節(jié)后鐵礦石價(jià)格加速下跌，印度粉礦外盤報(bào)價(jià)在短短幾個(gè)交易日內(nèi)跌幅達(dá)到12美元/噸，也在一定程度上對(duì)鋼材走勢(shì)形成利空影響。

那么，下周市場(chǎng)走勢(shì)將會(huì)如何？北方低價(jià)資源到貨的增加會(huì)不會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成新的壓力？市場(chǎng)需求會(huì)不會(huì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)？原材料價(jià)格走勢(shì)怎樣？帶著諸多疑問，一起進(jìn)入本期行情分析。

3、全國市場(chǎng)方面

根據(jù)國內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺(tái)——西本新干線的交易監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)顯示，節(jié)后國內(nèi)鋼價(jià)整體下跌，其中華北市場(chǎng)領(lǐng)跌全國，華東市場(chǎng)先漲后跌。

北京市場(chǎng)：節(jié)后北京建筑鋼價(jià)領(lǐng)跌全國市場(chǎng)，單周價(jià)格大跌140-160元/噸?，F(xiàn)高線8mm價(jià)格4550元/噸，二級(jí)小螺紋價(jià)格4740元/噸，二級(jí)大螺紋4540元/噸，三級(jí)小螺紋4840元/噸，三級(jí)大螺紋4640元/噸，盤螺價(jià)格4630元/噸。

市場(chǎng)反饋，盡管在國慶長假期間唐山鋼坯價(jià)格大幅反彈，但北京市場(chǎng)走勢(shì)不為所動(dòng)，節(jié)后市場(chǎng)價(jià)格仍延續(xù)節(jié)前走勢(shì)持續(xù)大幅下跌。11日河北鋼鐵中旬價(jià)格政策出臺(tái)，對(duì)線材、螺紋鋼、盤螺出廠價(jià)格普遍下調(diào)100元/噸，但調(diào)整后的出廠價(jià)格與當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格仍處于明顯倒掛狀況。商家考慮到11月份北方需求將逐步趨于停滯，近期加快出貨降庫的意愿明顯，市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)大幅下跌。預(yù)計(jì)下周市場(chǎng)仍將震蕩走低。

杭州市場(chǎng)：節(jié)后杭州建筑鋼材價(jià)格先漲后跌，單周價(jià)格較節(jié)前上漲20-40元/噸。現(xiàn)沙鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報(bào)價(jià)在4680元/噸，永鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報(bào)價(jià)在4660元/噸，其余鋼廠主流報(bào)價(jià)在4510-4530元/噸；三級(jí)鋼方面，現(xiàn)西城主流報(bào)價(jià)在4600-4610元/噸；線材方面，現(xiàn)高線主流報(bào)價(jià)在4910-4920元/噸；盤螺方面，現(xiàn)永鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報(bào)5000元/噸。

市場(chǎng)反饋，國慶節(jié)日期間河北鋼坯價(jià)格累積上漲120元/噸，終端企業(yè)也先后入市采購，市場(chǎng)成交量有一定回升，在上半周市場(chǎng)價(jià)格一度小幅上漲。不過在價(jià)格上漲過后成交減弱，而華北市場(chǎng)的連續(xù)下跌以及期貨市場(chǎng)的下跌也對(duì)商家心態(tài)形成較大影響，到下半周市場(chǎng)再度轉(zhuǎn)入下跌走勢(shì)，商家降價(jià)出貨意愿明顯。從出庫來講，GJY碼頭10月13日全天出庫2483件，當(dāng)前螺紋鋼庫存7.33萬噸，出庫量偏低。預(yù)計(jì)下周市場(chǎng)仍將弱勢(shì)走低。

廣州市場(chǎng)：節(jié)后廣州建筑鋼材價(jià)格大幅下跌，單周價(jià)格下跌80-150元/噸。線材方面，韶鋼Q235Ф8-10mm高線主流售價(jià)4890-4930元/噸，萍鋼、珠海粵鋼同規(guī)格資源市場(chǎng)價(jià)格在4750-4830元/噸。螺紋鋼方面，韶鋼HRB335Ф18-25mm規(guī)格主流價(jià)格4870-4890元/噸，廣鋼、裕豐HRB335Ф18-25mm規(guī)格報(bào)價(jià)在4770-4830元/噸；三級(jí)鋼方面，韶鋼HRB400Ф18-25mm規(guī)格市場(chǎng)價(jià)格在5040元/噸。

市場(chǎng)反饋，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，北方進(jìn)入施工淡季，面對(duì)處于全國高價(jià)位的廣東市場(chǎng)，近期北方線材資源明顯增多，價(jià)格低于本地資源50-80元/噸。螺紋鋼一線鋼廠與二三線鋼廠差價(jià)逐漸拉大，經(jīng)銷商反映年底許多鋼廠沖產(chǎn)量，后期庫存壓力不小。部分民營鋼廠在目前價(jià)格持續(xù)走低的情況下，不愿再購買鋼坯軋材，這樣基本是虧損，有的企業(yè)已經(jīng)選擇停產(chǎn)。目前全國各地的下游需求均沒有往年好，今年的金九銀十已經(jīng)基本泡湯。預(yù)計(jì)下周市場(chǎng)價(jià)格將繼續(xù)下跌。

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價(jià)

本周國內(nèi)板材龍頭企業(yè)寶鋼出臺(tái)11月份價(jià)格政策，除電工鋼價(jià)格出現(xiàn)下調(diào)外，熱軋、冷軋等大部分品種價(jià)格均維持不變，反映以生產(chǎn)品種板為主的寶鋼訂貨情況基本正常，但預(yù)計(jì)普板占比較大的鞍鋼、首鋼等鋼廠11月份價(jià)格均將出現(xiàn)下調(diào)。本周建材企業(yè)出廠價(jià)格普遍下調(diào)，尤其是北方和西部地區(qū)鋼廠出廠價(jià)格降幅較大。華東地區(qū)鋼廠在上旬價(jià)格大幅下跌之后，中旬價(jià)格以穩(wěn)中小降為主。隨著下半周市場(chǎng)價(jià)格的加速下跌，目前華東、華北地區(qū)主導(dǎo)鋼廠出廠價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格倒掛幅度均在百元以上，后期鋼廠價(jià)格進(jìn)一步下調(diào)的壓力仍相當(dāng)大。

從鋼廠生產(chǎn)情況來看，據(jù)鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，9月下旬全國粗鋼日產(chǎn)量為193.04萬噸，旬環(huán)比增長0.61%。9月全月粗鋼日產(chǎn)量為193.77萬噸，較8月份粗鋼實(shí)際日產(chǎn)量189.52萬噸增長2.24%。9月份盡管國內(nèi)鋼材市場(chǎng)價(jià)格全面下跌，但鋼廠為消耗前期高價(jià)原料庫存，生產(chǎn)積極性仍然保持在較高水平。國慶節(jié)之后隨著庫存的上升以及合同組織壓力加大，國內(nèi)板材、建材企業(yè)檢修均有所增加，10月份粗鋼產(chǎn)量環(huán)比將有望小幅回落。

2、原材料

本周原材料價(jià)格全面下跌，除焦炭繼續(xù)平穩(wěn)外，鋼坯、鐵礦石、廢鋼價(jià)格均呈加速下跌走勢(shì)。

具體來看，鋼坯市場(chǎng)：在節(jié)日期間唐山鋼坯價(jià)格大幅反彈120元/噸，節(jié)后開市又連續(xù)出現(xiàn)回落，累計(jì)較節(jié)前仍上漲70元/噸。目前鋼廠利潤空間不斷被壓縮，停產(chǎn)檢修不斷，對(duì)坯料的需求越來越少，對(duì)其價(jià)格難以支撐，短期內(nèi)國內(nèi)坯料市場(chǎng)依舊穩(wěn)中趨弱。焦炭市場(chǎng)：節(jié)后華北地區(qū)焦炭價(jià)格繼續(xù)保持平穩(wěn)，受鋼材市場(chǎng)下跌影響，河北地區(qū)鋼廠焦炭采購價(jià)格仍有下調(diào)意向，個(gè)別鋼廠焦炭采購價(jià)格已經(jīng)下調(diào)30元/噸。山西地區(qū)焦企仍在加大限產(chǎn)力度，以保焦炭價(jià)格。廢鋼市場(chǎng)：節(jié)后華東地區(qū)廢鋼價(jià)格繼續(xù)下跌，幅度為30元/噸。目前鋼廠、鑄造企業(yè)資金都相對(duì)緊張，廢鋼市場(chǎng)整體成交平淡，市場(chǎng)悲觀情緒逐步蔓延。

鐵礦石市場(chǎng)：節(jié)后河北地區(qū)鐵精粉價(jià)格小幅下跌，幅度為10元/噸。節(jié)前個(gè)別鋼廠采購價(jià)格下調(diào)幅度較大，到貨量減少，節(jié)后急需補(bǔ)庫，但整體市場(chǎng)仍沒有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，鋼廠有降低鐵精粉采購價(jià)的意愿?？紤]進(jìn)口鐵礦石外盤報(bào)價(jià)持續(xù)下跌，市場(chǎng)人士認(rèn)為后市國內(nèi)礦價(jià)下跌壓力增大。外盤價(jià)格大幅下跌， 63.5%印粉外盤報(bào)價(jià)在168美元/噸，較節(jié)前下跌12美元/噸。鋼材走勢(shì)持續(xù)低迷，銷售不暢，且鋼廠原料成本高位，導(dǎo)致對(duì)礦石采購不積極，近期資源到貨較多，市場(chǎng)供應(yīng)壓力加大。港口現(xiàn)貨價(jià)格議價(jià)空間大，市場(chǎng)整體慘淡運(yùn)行。

海運(yùn)市場(chǎng)，波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）10月13日上漲1.32%，報(bào)2155點(diǎn)，創(chuàng)下2010年12月8日以來最高，且為連續(xù)第七日上漲。今年8月2日，BDI指數(shù)于1253點(diǎn)見底，隨后展開了為期兩個(gè)多月的連續(xù)上漲，截至目前累計(jì)漲幅高達(dá)70%多。9月我國進(jìn)口礦石6057萬噸，環(huán)比增加148萬噸，在很大程度上提振了船運(yùn)市場(chǎng)需求。經(jīng)紀(jì)商稱，船舶供應(yīng)增幅超過大宗商品需求速度，料在未來幾個(gè)月抑制干散貨運(yùn)價(jià)，而全球經(jīng)濟(jì)的不確定性則加重其阻力。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，節(jié)后終端采購量呈現(xiàn)“兩頭高、中間低”的局面，在上周六、日及本周四、五市場(chǎng)出貨不錯(cuò)，周一至周三出貨則相當(dāng)?shù)兔浴Ｏ掳肽晟虾１Ｕ戏拷ㄔO(shè)進(jìn)展神速，開工率從上半年的不足40%，到8月底的75%，至9月底已超過90%，完成全面目標(biāo)已不成問題，對(duì)市場(chǎng)需求還是形成了一定的拉動(dòng)作用。

從庫存情況來看，根據(jù)西本新干線綜合庫存監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，節(jié)后滬市庫存增加并不明顯，其中二級(jí)螺紋鋼庫存量還出現(xiàn)下降，三級(jí)鋼、線材、盤螺庫存量小幅上升。這主要和節(jié)前商家不計(jì)成本拋售庫存，并減少向鋼廠訂貨有關(guān)。而從全國市場(chǎng)來看，節(jié)后全國螺紋鋼庫存大幅增加了31.79萬噸，線材庫存大幅增加13.71萬噸，為連續(xù)第七周庫存上升。尤其是北方市場(chǎng)受需求減弱影響，庫存量大幅增加，這也是近幾周北方市場(chǎng)價(jià)格跌幅明顯大于南方市場(chǎng)的主要原因，后期南方市場(chǎng)也將面臨北方資源集中南下的壓力。

四、宏觀分析

（1）9月份，中國物流與采購聯(lián)合會(huì)發(fā)布的中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.2%，環(huán)比回升0.3個(gè)百分點(diǎn)。從各分項(xiàng)指數(shù)來看，購進(jìn)價(jià)格指數(shù)、供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)下降，其余各指數(shù)均有所回升，但大多回升幅度較小，只有新出口訂單指數(shù)、積壓訂單指數(shù)、產(chǎn)成品庫存指數(shù)回升幅度稍大，超過1個(gè)百分點(diǎn)。

（2）據(jù)住建部數(shù)據(jù)，截至9月底，全國城鎮(zhèn)保障性住房和棚戶區(qū)改造已經(jīng)開工986萬套，開工率98%，與8月相比，9月新開工118萬套，開工率提高了12個(gè)百分點(diǎn)。從各地來看，北京、河北、山西、遼寧、吉林、江蘇、浙江、福建、山東、廣西、重慶、四川、陜西、甘肅、寧夏等15個(gè)省(自治區(qū)、直轄市)開工已經(jīng)超過全年目標(biāo)。絕大部分省市都已經(jīng)接近完成目標(biāo)，不過，天津、上海、湖南、云南、西藏、青海開工數(shù)量低于95%。

（3）國務(wù)院總理溫家寶12日主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究確定支持小型和微型企業(yè)發(fā)展的金融、財(cái)稅政策措施。會(huì)議研究確定加大對(duì)小型微型企業(yè)稅收扶持力度。提高小型微型企業(yè)增值稅和營業(yè)稅起征點(diǎn)。將小型微利企業(yè)減半征收企業(yè)所得稅政策，延長至2015年底并擴(kuò)大范圍。

（4）國慶長假期間，國務(wù)院密集出臺(tái)區(qū)域經(jīng)濟(jì)相關(guān)政策，被業(yè)界解讀為擴(kuò)大內(nèi)需的積極舉措。先是在10月7日，國務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于支持河南省加快建設(shè)中原經(jīng)濟(jì)區(qū)的指導(dǎo)意見》；隨后于10月8日，又發(fā)布了支持新疆兩大經(jīng)濟(jì)特區(qū)建設(shè)的“10項(xiàng)措施”。

（5）據(jù)鐵道部內(nèi)部權(quán)威人士透露，繼鐵道部今年第一期200億元中國鐵路建設(shè)債券公開發(fā)行后，鐵道部近期還將獲得超過2000億元的融資支持，該筆融資可能將以銀行貸款和財(cái)政撥款的形式下發(fā)。有市場(chǎng)人士表示，如果這筆融資到位將使目前鐵道部資金緊張情況大為緩解。

（6）美國國會(huì)參議院11日以63票贊成、35票反對(duì)的投票結(jié)果，通過了《2011年貨幣匯率監(jiān)督改革法案》。該法案的主要內(nèi)容是要求美國政府對(duì)所謂“匯率被低估”的主要貿(mào)易伙伴征收懲罰性關(guān)稅。人民幣對(duì)美元匯率在11日突破6.35關(guān)口，再創(chuàng)匯改以來的新高。

（7）國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布，9月居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比漲6.1%，食品價(jià)格漲13.4%；工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)同比漲6.5%。

本周三召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議公布了確定九大支持小型和微型企業(yè)發(fā)展的金融、財(cái)稅政策措施，包括加大對(duì)小型微型企業(yè)的信貸支持、降低企業(yè)融資的實(shí)際成本、適當(dāng)提高對(duì)小型微型企業(yè)貸款不良率的容忍度、將小型微利企業(yè)減半征收企業(yè)所得稅政策延長至2015年底并擴(kuò)大范圍、對(duì)金融機(jī)構(gòu)向小型微型企業(yè)貸款合同三年內(nèi)免征印花稅等。說明目前中小企業(yè)經(jīng)營困難的局面已經(jīng)引起了中央決策層的高度重視，國務(wù)院九大財(cái)金政策出臺(tái)后，相信國家還會(huì)進(jìn)一步出臺(tái)相關(guān)政策措施，扶持中小企業(yè)發(fā)展。另據(jù)報(bào)道，鐵道部近期將獲得超過2000億元的融資支持，加之國慶長假期間國務(wù)院密集出臺(tái)區(qū)域經(jīng)濟(jì)相關(guān)政策，國家宏觀政策已經(jīng)在局部出現(xiàn)了一定的放松跡象。

資金方面，央行本周公開市場(chǎng)合計(jì)回籠資金量上升至1570億元，創(chuàng)最近12周以來的最高紀(jì)錄，并且實(shí)現(xiàn)了90億元的單周資金凈回籠。由于在國慶長假期間，公開市場(chǎng)已經(jīng)釋放出1390億元流動(dòng)性。因此，在10月份前兩周時(shí)間內(nèi)，央行合計(jì)釋放出1300億元的資金量，節(jié)后市場(chǎng)資金利率較節(jié)前總體小幅回落。據(jù)西本新干線監(jiān)測(cè)，10月8日滬大額銀行承兌匯票月貼現(xiàn)率為9.40‰，較9月19日的11.31‰回落16.89%。但值得注意的是，盡管資金利率出現(xiàn)回落，但仍有半數(shù)以上的銀行不提供貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，且滬大額商業(yè)承兌匯票月貼現(xiàn)率仍高達(dá)11.67‰，反映出目前市場(chǎng)資金緊張的局面并沒有得到明顯緩解。

五、綜合觀點(diǎn)

節(jié)后國內(nèi)鋼市繼續(xù)下跌，而對(duì)于下周市場(chǎng)走勢(shì)，提醒大家關(guān)注以下幾個(gè)方面：

其一、需求因素。西本新干線交易平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，節(jié)后滬終端采購量“兩頭高、中間低”，市場(chǎng)總體出貨量基本正常。而近期全國樓市成交量持續(xù)處于地量水平，保障房截止9月底開工率已達(dá)到98%，房地產(chǎn)對(duì)建筑鋼材的需求將逐步趨弱。另從天氣預(yù)報(bào)情況來看，下周全國將出現(xiàn)大范圍的降溫降雨天氣，對(duì)市場(chǎng)需求也將形成影響。因此，下周市場(chǎng)總體需求情況仍然偏弱。

其二、供給因素。9月份國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量相對(duì)于8月份明顯增長，可見鋼廠生產(chǎn)的積極性仍然很高。隨著原材料價(jià)格的下跌，鋼廠為降低成本，正設(shè)法盡快消耗前期的高價(jià)原料庫存，部分鋼廠已開始出現(xiàn)原料庫存下降、鋼材庫存上升的現(xiàn)象。而國內(nèi)市場(chǎng)庫存量已連續(xù)7周上升，尤其是北方市場(chǎng)庫存大幅超過去年同期水平。后期國內(nèi)無論是鋼廠還是市場(chǎng)均面臨著較大的去庫存化壓力。

其三、成本因素。節(jié)后鋼坯、廢鋼、焦炭等原材料價(jià)格下跌幅度并不明顯，但鐵礦石價(jià)格持續(xù)下跌，尤其是進(jìn)口鐵礦石價(jià)格大幅走低。以目前的生產(chǎn)成本來看，全流程生產(chǎn)企業(yè)已處于虧損狀況，調(diào)坯軋材企業(yè)處在盈虧平衡點(diǎn)附近，成本盡管對(duì)鋼價(jià)有一定支撐但尚未觸及鋼廠的減產(chǎn)條件。而目前各地鋼廠價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格倒掛嚴(yán)重，鋼廠降價(jià)壓力加大，對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)也將形成一定利空影響。

其四、資金因素。本周國務(wù)院會(huì)議確定了針對(duì)中小企業(yè)的九大財(cái)經(jīng)政策，溫州出臺(tái)一攬子救市措施防止中小企業(yè)資金鏈斷裂，而據(jù)報(bào)道鐵道部獲利超過2000億元的融資支持，國家政策在局部已經(jīng)開始出現(xiàn)松動(dòng)的跡象。但考慮到目前資金緊張牽涉的范圍已相當(dāng)廣泛，且市場(chǎng)信心已處于低谷，參與市場(chǎng)交易的各方操作異常謹(jǐn)慎，短期內(nèi)資金出現(xiàn)明顯緩解的可能性并不大。

綜合概括而言，筆者認(rèn)為，目前國內(nèi)無論是鋼廠還是市場(chǎng)均面臨較大的去庫存化壓力，且市場(chǎng)資金緊張的局面短期內(nèi)難以緩解，下周市場(chǎng)仍將面臨較大的下跌壓力?；诖?，對(duì)下周市場(chǎng)行情給予偏消極的評(píng)價(jià)—綠色預(yù)警。具體來說，西本指數(shù)下周將在4450-4520元/噸區(qū)間震蕩整理。 [文] 西本新干線特邀撰稿人 五岳歸來/特瑞 2011/10/14