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證券時報

3月21日，螺紋鋼價格在國內商品出現(xiàn)普跌的情況下逆市低開高走，逆轉早盤跌勢，顯現(xiàn)出其明顯的抗跌性。現(xiàn)貨市場終端采購回暖、庫存下降、主導鋼廠全面提價和融資成本下降引發(fā)貿易商投機活動增加共同提振了螺紋鋼的價格持穩(wěn)。

然而，從中長期看，螺紋鋼還難以擺脫鋼材行業(yè)整體產(chǎn)能過剩、房地產(chǎn)調控和中國經(jīng)濟增速趨緩的持續(xù)性利空，預計螺紋鋼價格反彈至一定高度后，會重新引發(fā)產(chǎn)量攀升和庫存增加的利空來襲，多頭需謹慎。

終端采購回暖

據(jù)西本新干線的數(shù)據(jù)，截至3月19日當周，上海終端采購量較上周回升8.33%，達到2.8萬噸。在連續(xù)兩周回落之后，終端需求又再度放量，而中間倒手貿易亦趨于活躍。在南方天氣好轉和北方氣溫回升的刺激下，工地開工逐漸增多，這使得工地增加了對建筑鋼材的采購。

資金轉為充裕，使得貿易商投機活動增加，報價普遍上調。2月份新增票據(jù)貼現(xiàn)創(chuàng)2009年5月以來的單月最高水平，達到1106億，幾乎各機構都在敞開收票。票據(jù)融資爆發(fā)式增長，也直接導致了融資成本的大幅回落，在企業(yè)普通貸款需求萎縮的情況下，“以票充貸”的現(xiàn)象日益明顯，從而貿易商融資成本普遍下降，最終中間倒手貿易亦趨于活躍。

庫存下降趨勢明顯

龍頭企業(yè)寶鋼4月份價格以平盤為主，而武鋼則繼續(xù)小幅上調部分產(chǎn)品出廠價格。國內其他各區(qū)域主導鋼廠出廠價格全面上調，華東地區(qū)沙鋼、永鋼、中天等鋼廠對3月中旬線材、螺紋鋼出廠價格上調20元~60元/噸，盤螺出廠價格上調150元~170元/噸；河北鋼鐵對3月中旬出廠價格上調100元~150元/噸。

與此同時，現(xiàn)貨市場鋼價也水漲船高。3月21日，上海二級螺紋鋼報價較前一日上漲30元/噸，三級螺紋鋼較前一日上漲10元/噸，包頭和沈陽二級螺紋鋼報價分別較前一日上漲20元/噸和10元/噸。

庫存下降也是支撐鋼價持穩(wěn)的最重要因素之一。截至3月16日當周，國內重要城市螺紋鋼庫存較前一周下降13.5萬噸，自2月17日當周庫存創(chuàng)下歷史新高849.51萬噸之后，這是第二周下滑。而分區(qū)域來看，華南、西南、華北庫存降幅居前，華東市場庫存消化相對緩慢。

需求前景進一步惡化

盡管近期螺紋鋼走勢震蕩偏強，工地開工增加導致季節(jié)性消費出現(xiàn)，但是從產(chǎn)能、消費和成本來看，產(chǎn)能過剩、需求下滑和成本支撐弱化會導致螺紋鋼價格反彈壓力重重，大多時間是沖高回落。

產(chǎn)量在下游需求回暖之際恢復得更快。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，3月上旬重點企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為158.58萬噸，旬環(huán)比增長2.49%，3月上旬全國粗鋼預估日產(chǎn)量為189.80萬噸，環(huán)比大幅上升13.08%。

需求在季節(jié)性旺季比較遜色，房地產(chǎn)調控和經(jīng)濟增速放緩，工業(yè)增加值增長放緩，固定資產(chǎn)投資中的基建投資下降，特別是鐵路建設投資下降，這成為建筑鋼材需求的噩夢。兩會中房地產(chǎn)調控不動搖已經(jīng)定調，盡管部分地方或多或少有松動跡象，但是中央的干預往往導致地產(chǎn)調控松動的夭折。且數(shù)據(jù)顯示，新房開工面積和銷售面積增速大幅放緩，基礎設施類的投資增速普遍下滑，只有水利投資增長勢頭突出。鐵路運輸業(yè)同比跌幅繼續(xù)擴大。

成本方面，由于中國鋼材需求下降，帶動海外礦山也不看好中國對鐵礦石的需求，這將導致鐵礦石價格重回高位不易。3月20日，必和必拓稱，中國的鐵礦石需求正趨于平緩，即便現(xiàn)在對鐵礦石的需求增速尚未下降至個位數(shù)，未來也將降至這一水平，并且暗示仍將全力推進擴大鐵礦石生產(chǎn)的計劃。

總之，我們認為今年在房地產(chǎn)調控和基建投資增速放緩，螺紋鋼季節(jié)性消費旺季難以給予太高期望，而產(chǎn)量恢復快于需求回暖，鐵礦石價格持穩(wěn)難以大幅上漲使得成本支撐弱化，螺紋價格因階段性因素沖高后再度回落。