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經(jīng)歷周K線三連陽后，鐵礦石期價于上周出現(xiàn)了大幅下跌，周跌幅達(dá)4%。筆者認(rèn)為，需求逐漸好轉(zhuǎn)，不足以令礦價重回上行通道，短期內(nèi)鐵礦石或在780元/噸附近止跌企穩(wěn)并轉(zhuǎn)為振蕩整理。

　　礦價上行基礎(chǔ)尚存，空間恐有限

　　盡管鐵礦石期價上周出現(xiàn)了大幅回落，但期價上行的基礎(chǔ)并未改變，甚至不排除走出與2012年9月時礦價上漲相似的行情。

　　經(jīng)過前期持續(xù)的下跌，鐵礦石具備超跌反彈的動能。2012年9月，新交所鐵礦石掉期價最低跌破90美元一線，較4月份的高點跌幅高達(dá)40%。2013年12月以來，鐵礦石期價最大跌幅也達(dá)到了25%，且下跌期間多頭幾乎無抵抗力，這也為隨后展開的反彈奠定了基礎(chǔ)。

　　2012年2月進(jìn)口礦港口庫存首破億噸，創(chuàng)出了歷史新高，隨后半年多的時間都接近億噸，導(dǎo)致礦價出現(xiàn)大幅下行。2012年末，礦價大幅上漲使得港口庫存降幅高達(dá)32%，周均降幅高達(dá)120萬噸。后期鐵礦石期價能否重回上行走勢很大程度上取決于進(jìn)口礦港口庫存的下行力度。最近一個月，港口庫存三降一升，總體降幅不足150萬噸或1.5%，明顯低于鋼材(3254,-16.00,-0.49%)社會庫存17%的下降幅度，且滯后兩周才開始回落。基于此，我們認(rèn)為，近期進(jìn)口礦港口庫存需要持續(xù)出現(xiàn)百萬噸水平的回落，礦價才可能重回上行走勢。

　　政策刺激力度偏低，抑制鐵礦石的上行空間。2014年，在經(jīng)濟(jì)下行持續(xù)承壓的背景下，鐵路建設(shè)與棚戶區(qū)改造成為穩(wěn)增長的主要立足點。一季度GDP數(shù)據(jù)相對平穩(wěn)，后期出臺刺激政策的概率大為降低，對于鋼鐵行業(yè)的利好恐難以與兩年前相比較。

　　綜上分析，我們認(rèn)為，若庫存出現(xiàn)持續(xù)大幅回落，鐵礦石仍會重回上行走勢，但因基本面偏弱，上行空間較為有限。

　　粗鋼產(chǎn)量回升，需求略有好轉(zhuǎn)

　　國家統(tǒng)計局公布一季度全國粗鋼產(chǎn)量20270萬噸，同比增長2.4%，3月日均產(chǎn)量226.6萬噸，創(chuàng)出歷史新高，高于中鋼協(xié)統(tǒng)計的日均產(chǎn)量17萬噸。針對統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)與中鋼協(xié)數(shù)據(jù)再度背離，我們認(rèn)為，數(shù)據(jù)延報的影響可能最大。因為鋼廠在完成全年產(chǎn)量任務(wù)之后，會把部分產(chǎn)量延后，放到下一年一季度再上報，這也是造成歷年粗鋼產(chǎn)量在年內(nèi)往往呈現(xiàn)出“拱形”走勢的主要原因。

　　按照歷史慣例，3月開始鋼廠就會步入增產(chǎn)。4月上旬，中鋼協(xié)預(yù)估全國粗鋼日均產(chǎn)量達(dá)到了215.15萬噸，環(huán)比增量7.83萬噸或上漲3.78%，結(jié)束了3月份環(huán)比持續(xù)回落的情形，盡管與統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)仍有差距，但已經(jīng)步入產(chǎn)量回升的正軌。

　　港口庫存下行緩慢，抑制礦價回升

　　西本新干線統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前國內(nèi)大中型鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫存可用天數(shù)為34天，處于一年來的較高水平，高于2011年9月以來30.8天的平均值。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，當(dāng)前有60.12%鋼廠盈利，較上周增加6.75%，鋼廠盈利出現(xiàn)了持續(xù)的好轉(zhuǎn)。面對堆積如山的港口庫存，鋼廠在銷售轉(zhuǎn)好、利潤有所回升的情況下，并不急于補(bǔ)庫生產(chǎn)，這在很大程度上導(dǎo)致了礦價出現(xiàn)回落。

　　2012年末礦價大幅上漲使得港口庫存降幅高達(dá)32%，周均降幅高達(dá)120萬噸。后期鐵礦石期價能否重回上行走勢很大程度上取決于進(jìn)口礦港口庫存的下行力度。最近一個月來，港口庫存三降一升，總體降幅不足150萬噸或1.5%，明顯低于鋼材社會庫存17%的下降幅度且滯后2周才開始回落?；诖?，我們認(rèn)為近期進(jìn)口礦港口庫存需要持續(xù)出現(xiàn)百萬噸水平的回落，礦價才可能重回繼續(xù)上行的走勢。