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大智慧阿思達克通訊社8月11日訊，提及鋼鐵股，投資者往往嗤之以鼻。但是這種認識可能需要改變了。

與多年來的慘淡業(yè)績不同，鋼鐵行業(yè)基本面正在悄然改變。根據12家鋼鐵上市公司披露的2014年上半年業(yè)績預告，其中8家業(yè)績預增，尤其是河北鋼鐵上半年凈利同比增幅高達3倍，為當之無愧的“預增王”。

這是偶然現象，還是長期趨勢？根據我們的研究，在鋼鐵股業(yè)績扭轉背后，是鋼鐵企業(yè)與鐵礦石、焦煤焦炭等上游原燃料供應商多年博弈之后，買方和賣方市場地位的轉變，尤其是與鐵礦石供應商之間。

由于過去十年來鐵礦石被國際礦業(yè)巨頭壟斷，鐵礦石價格十幾年來“易漲難跌”，鋼鐵企業(yè)的利潤，絕大部分都被上游和下游吞噬。但是今年上半年，作為鋼鐵行業(yè)最大的成本元素，鐵礦石、焦炭價格跌幅分別高達23.15%、25.83%，而同期鋼材價格綜合指數累計下滑12.5%，不同步的跌幅成就了鋼鐵企業(yè)的利潤。

中鋼協最新數據顯示，2014年上半年鋼鐵行業(yè)盈利水平有明顯提升，國內重點大中型鋼企銷售收入同比增長1.12%至18130.54億元，實現利潤同比增長133.46%至74.8億元，銷售利潤率為0.41%，同比提高0.23個百分點。

值得注意的是，7月以來，鋼材指數開始反彈，8月11日為3190元/噸，較6月末的年內最低價反彈1.3%。而二季度以來鐵礦指數基本維持不變，焦炭指數仍繼續(xù)下行，進一步增厚行業(yè)利潤空間。

【鐵礦石供需逆轉】

鐵礦石價格素來“易漲難跌”，西本新干線高級研究員邱躍成表示，礦價急劇下跌并超鋼價跌幅的情況實屬罕見，2008年6月初至8月底、2012年8月至9月曾短暫出現類似現象，但維持時間均較短。

但這次的形勢或許要打破這一規(guī)律。伴隨資金涌入、鐵礦石產能急劇攀升，2014年上半年，鐵礦石價格出現較大跌幅，觸及90美元/噸以下低位，但其“破百”的趨勢并未改變礦業(yè)巨頭的增產計劃。2014年巴西淡水河谷的產量增速約為5%、力拓、必和必拓的產量增速均在10%左右、FMG產量增速接近15%，為國際鐵礦石供給端帶來新的產量增長。

下表為國際鐵礦石巨頭2014年擴產計劃。

因國外鋼廠的需求相對穩(wěn)定，鐵礦石增產的大部分將銷往中國，但中國緩慢增長的進口量不足以消化急劇擴張的產能。中國海關總署7月11日發(fā)布的統計數據顯示，2014年上半年中國累計進口鐵礦石4.6億噸，相當于全年進口9.2億噸的水平，同比2013年實際進口量增長12.6%。而中鋼協預計2014年中國粗鋼產量同比僅增長3%至8.03億噸。

由于國際礦業(yè)巨頭不斷擴張產能，鐵礦石供需逆轉的形勢愈演愈烈，供給壓力逐漸明顯，而下游需求增速有限，這將使礦價短期內繼續(xù)承壓，延續(xù)自二季度以來的疲弱走勢仍將延續(xù)，這對未來鋼鐵行業(yè)盈利改善將形成有力支撐。

【焦炭價格創(chuàng)7年新低，下半年弱勢難改】

受累于鋼鐵行業(yè)的不景氣，焦炭需求近年來一路下滑，價格持續(xù)走低。2014年焦炭價格呈單邊下跌走勢，從1200元/噸降至860元/噸，累計跌幅達28.3%，創(chuàng)2007年2月以來新低。

盡管價格持續(xù)下行，但焦炭產能增長卻并未止步，2010年以來產能擴張逐漸加速，焦炭行業(yè)也處于產能過剩的困境。為此，工信部多次要求淘汰焦炭行業(yè)過剩產能，2014年首批淘汰落后和過剩產能名單共涉及焦炭企業(yè)44家，共1473萬噸產能。

而在需求端，鋼廠和焦化廠普遍面臨資金緊張的問題，對原料采購意愿不強，庫存低位運行狀態(tài)仍將持續(xù)。從目前情況來看，焦炭弱勢的基本面難以有效改善，焦炭價格仍將受鋼鐵市場壓制。

焦炭價格在短期內仍難上漲，將繼續(xù)支撐鋼鐵行業(yè)盈利提升。

【“金九銀十”可期，終端需求有望回升】

在各種政策和市場的刺激下，鋼材下游需求端也正在逐漸改善。

中國陸續(xù)出臺鐵路投資、棚戶區(qū)改造及重大水利項目等“微刺激”政策，以經濟增長目標，下半年制造業(yè)投資狀況有望改善。同時，中國大力提倡節(jié)能減排，并出臺多項政策鼓勵發(fā)展新能源汽車，預計下半年汽車產銷量將保持穩(wěn)定增長。

此外，盡管短期內房地產投資難有顯著改善，但房屋新開工和銷售面積仍將保持低速增長。

鋼市旺季“金九銀十”到來之際，終端需求有望顯著回升，促使鋼價觸底反彈。且隨著下半年定向刺激政策逐一落實，有望帶動鋼價及行業(yè)階段性反彈，進而改善行業(yè)盈利情況。

因此，綜合下半年礦價及鋼價走勢來看，鋼鐵行業(yè)盈利改善的局面在短期內將得以延續(xù)。但由于鋼價中長期受制于產能嚴重過剩，鋼企主營業(yè)務可能繼續(xù)虧損，盈利空間仍面臨被壓縮的威脅。

發(fā)稿：劉敏娟/曹敏慧 審校：曹開虎