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利率品市場觀察國慶后的兩個交易日，債券市場以調(diào)整為主，10年期國債上行2BP至4.0%，10年期國開上行4BP至4.72%。

國慶前后債券市場的走勢出現(xiàn)變化，主要歸因于央行、銀監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于進一步做好住房金融服務(wù)工作的通知》。該《通知》對房地產(chǎn)行業(yè)的支持一定程度上沖淡了前期投資者對房地產(chǎn)市場的悲觀預(yù)期，從而影響了投資者短期經(jīng)濟走勢的判斷。

雖然目前仍沒有看到銀行業(yè)金融機構(gòu)在首套貸款利率方面的優(yōu)惠力度加大，但是《通知》對限貸的放松肯定有利于改善性住房需求的釋放，房地產(chǎn)行業(yè)大概率低位放量。而且從工業(yè)品價格來看，9月下旬以來多數(shù)反彈，預(yù)計國內(nèi)經(jīng)濟增長9月深坑起跳，實際增長角度債券市場承壓。

另外，貨幣政策方面，周四公開市場正回購操作利率維持不變，十一前正回購操作利率的下調(diào)以及SLF投放等貨幣政策放松國慶后未再延續(xù)?？紤]到放開限貸以及其他財政政策已經(jīng)出動，李總理也繼續(xù)堅持定向調(diào)控思路，我們認為年內(nèi)貨幣政策全面放松的可能性偏小。

信用品市場觀察9月末以來，有3家發(fā)行人的主體等級被調(diào)低或展望被調(diào)整為負面，涉及10中鋼債、14沁新能源CP001和12石經(jīng)開債。9月29日，中誠信國際將10中鋼債的評級展望調(diào)整為負面，但維持其AA-級的主體和債項等級不變。

23日媒體報道中國中鋼集團公司銀行貸款本息數(shù)百億元全面逾期時，我們曾提示“受到本次事件的影響，評級公司有可能對10中鋼債進行不定期評級跟蹤?！蔽覀冋J為，外部原因和內(nèi)部因素共同導(dǎo)致了中鋼集團出現(xiàn)上述問題。內(nèi)部原因方面，中鋼集團公司治理結(jié)構(gòu)混亂。2008-2011年內(nèi)，公司形成了約200億元的賬面外虧損。爾后國資委于三年時間內(nèi)多次更換中鋼集團的領(lǐng)導(dǎo)層。從外部原因看，當前鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈景氣度較差，下游需求不振是中鋼集團出現(xiàn)貸款逾期的導(dǎo)火索。10月9日，Myspic綜合鋼價指數(shù)為109.36，西本新干線鐵礦指數(shù)為770.00，分別較上年末下降了15%和29%。

鐵礦石和鋼材價格的下滑同時加大了中鋼集團的經(jīng)營壓力，對其盈利能力造成了較大的不利影響。

在調(diào)整10中鋼債信用等級的同一日，中誠信國際也將沁新能源的評級展望由穩(wěn)定調(diào)降為負面，但是仍維持主體AA-級的評級，同時維持14沁新能源CP001的債項等級不變。2013年煤炭和焦炭價格較2012年末出現(xiàn)了較大幅度的下跌，且2014年以來相關(guān)價格仍呈現(xiàn)下跌的態(tài)勢。受此影響，2013年沁新能源的營業(yè)利潤降為-0.06億元，2014年上半年營業(yè)利潤虧損幅度加大至0.46億元。我們認為，受到產(chǎn)業(yè)周期的影響，2014年四季度煤炭和焦炭價格仍將處于下行通道，這將進一步惡化沁新能源的盈利狀況，預(yù)計其2014年主營業(yè)務(wù)利潤將低于2013年，發(fā)行人的信用資質(zhì)仍將進一步惡化。