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本期觀點：供強需弱 延續(xù)跌勢

時間：2014-11-24—2014-11-28

預警色標：綠色

●市場回顧：黑色期貨再度暴跌，現(xiàn)貨鋼價加速下行；

●成本分析：進口礦逼近70關口，鋼廠價格全面下調；

●供需分析：粗鋼日產繼續(xù)下降，終端需求持續(xù)低迷；

●宏觀分析：房價跌幅有所收窄，年末資金更趨緊張；

●綜合觀點：在市場處于傳統(tǒng)消費淡季，鋼廠在政策限產因素消除后加快生產的情況下，當前市場正面臨供給增多、需求下滑的壓力。而鋼材期貨及進口鐵礦石價格不斷刷新前期低點，市場資金臨近年末更趨緊張，更加重了市場的利空氛圍。短期國內鋼價將面臨進一步下跌的壓力?；诖耍瑢ο轮苁袌鲂星榫S持偏消極評價—綠色預警。具體來說，西本指數(shù)下周將在2900-2970元/噸區(qū)間震蕩下行。

一、行情回顧

1、西本指數(shù) ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ??

2、本周上海螺紋鋼價格變化情況

本周申城建材跌勢加速。截至11月21日，西本指數(shù)報在2970元/噸，較上周五下跌70元/噸；同期，滬上優(yōu)質品三級螺紋鋼代表規(guī)格報在2850元/噸，較上周五下跌70元/噸；而滬上優(yōu)質盤螺代表規(guī)格報價2970元/噸，較上周五下跌40元/噸。

市場反饋，本周期螺大幅下跌，直逼2400元/噸的關口，普氏指數(shù)更是跌至70美元/噸一線，對市場信心形成較大打擊，商家普遍以加快出貨為主。然而終端用戶受買漲不買跌心態(tài)影響，持幣觀望心態(tài)增強，市場成交持續(xù)低迷，價格陰跌不止。本周前期抗跌的一類鋼廠資源也不再堅挺，沙鋼、中天廠提資源均跌破2900元/噸關口，三類鋼廠資源普遍跌至2700元/噸以下。隨著時間推移，北材南下節(jié)奏加快，庫存壓力將逐漸顯現(xiàn)，將對本地價格形成進一步打壓。筆者判斷，后期市場將面臨供給增多、需求下滑的局面，價格仍舊有進一步下調的空間。

那么，下周鋼價走勢將如何變化？原料價格變化如何？終端需求表現(xiàn)怎樣？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。

3、全國市場方面

根據(jù)國內知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，本周全國鋼價全面下跌，華東、華北地區(qū)跌幅居前。

北京市場：本周北京建筑鋼價大幅下跌，一周價格跌幅達110-160元/噸，現(xiàn)河北鋼鐵HPB300高線6.5-10mm價格為2780元/噸；河鋼HRB400E螺紋鋼Ф12mm小螺紋2600元/噸，Ф14mm小螺紋2600元/噸，Ф18-25mm大螺紋2550元/噸；HRB400盤螺2780元/噸。

市場反饋，APEC會議過后，工地開始開工，市場需求恢復，而與此同時，在會議期間導致的庫存積壓，也給貿易商不小的壓力，因此貿易商普遍以去庫存化為主，降價出售，市場低價資源不斷涌現(xiàn)。所以，雖然商戶日成交量可以達到2000-3000噸左右，但價格依然陰跌不止。同時，鋼坯價格方面也是一降再降，對現(xiàn)貨價格根本無支撐。再加上目前天氣也日益寒冷，貿易商對后市需求持悲觀態(tài)度，基于此，預計新一周價格仍將以弱勢下跌為主。

杭州市場：本周期螺、礦石再次大幅下跌，市場信心不穩(wěn)，主導鋼廠資源報價開始大幅下跌，累計跌幅120-150元/噸。現(xiàn)沙鋼、永鋼產Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2870-2890元/噸，中天、新興、長達、西城產Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2830-2870元/噸；線材方面，現(xiàn)高線主流中天，九江報價在2980-3020元/噸；盤螺方面，現(xiàn)永鋼、中天、西城和新興鑄管Ф8-10mmHRB400盤螺報2960-3060元/噸。

市場反饋，本周開盤，期螺主力合約延續(xù)弱勢，大幅下跌再次創(chuàng)出新低，受此影響，商家看空意識增強，加上本期較高的出廠報價，及漸增的市場庫存，代理商出貨壓力遞增，市場報價出現(xiàn)大幅下滑?？紤]到下期出廠價將較大幅度回調；目前商家心態(tài)悲觀及市場需求的減弱，預計杭州市場下周延續(xù)弱勢下跌為主。

廣州市場：本周廣州市場價格主流小幅松動，跌幅為20-40元/噸?，F(xiàn)韶鋼Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在3290-3330元/噸，廣鋼、裕豐Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在3180-3220元/噸，其余廣東大興、開盛、粵韶等鋼廠Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在3100-3140元/噸；線材方面，現(xiàn)高線主流韶鋼、粵鋼、湘鋼等報價在3000-3040元/噸；盤螺方面，現(xiàn)湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報3220-3260元/噸。

市場反饋，本周開盤，受期貨、進口礦以及外圍主導市場持續(xù)下跌的影響，廣州市場總體走勢也有所趨弱，不過一線鋼廠韶鋼資源緊缺，規(guī)格不齊價格相對堅挺，二、三線鋼廠部分資源價格有所走低，幅度在20-40元/噸。需求方面，下游采貨積極性較低，工地多按需采購，商家實際成交仍有讓利空間。臨近月底商家資金趨緊，加之北方低價位資源不斷涌入市場，商家降價出貨套現(xiàn)意愿較強預計短期市場仍將小幅走低。

二、成本分析

1、本周鋼廠調價

本周國內鋼價全面下跌，各區(qū)域鋼廠出廠價格也全面下調，中南及西南地區(qū)鋼廠出廠價格下調幅度相對較大。華東地區(qū)主導鋼廠截止目前11月下旬價格政策仍未出臺，市場預計沙鋼、中天等鋼廠出廠價格下調幅度將達到80-100元/噸。當前國內市場已進入傳統(tǒng)消費淡季，經銷商由于資金緊張以及對后市預期不高，目前普遍仍無冬儲計劃，鋼廠冬季合同組織壓力將會明顯加大。而臨近年末多數(shù)鋼廠開始準備明年訂貨計劃，在行業(yè)形勢困難，經銷商代理量不斷減少的情況下，鋼廠對傳統(tǒng)代理商明年政策優(yōu)惠幅度進一步加大的可能性較大。

從鋼廠生產情況來看，據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，11月上旬重點鋼企粗鋼日產163.5萬噸，旬環(huán)比下降3萬噸，降幅1.82%；重點企業(yè)庫存1399.8萬噸，旬環(huán)比下降14.5萬噸，降幅1.03%。受鋼廠檢修以及APEC會議限產影響，11月上旬重點企業(yè)粗鋼日均產量降至2013年2月上旬以來的新低。不過當前鋼鐵企業(yè)生產利潤總體尚可，在政策限產因素消除后，鋼廠加快恢復生產的可能性明顯增加，預計11月中下旬全國粗鋼日均產量將會有所回升。同時，據(jù)了解，在經過前期的大量接單之后，11、12月份鋼廠出口合同接單量有所下降，后期國內市場資源供應壓力將有所加大。

2、原材料

本周國內原料價格除焦炭相對平穩(wěn)外，其他品種全面下跌，其中進口礦跌破年內最低點，直逼70美元關口。

鋼坯市場：本周唐山鋼坯價格小幅下跌，幅度為20元/噸。本周基本平穩(wěn)運行，周中窄幅調整。本周三燕鋼招標價格為2482元/噸，但較上周高22元/噸，較當日出廠價高42元/噸。APEC會議過后，下游鋼廠逐漸恢復生產，但成品材持續(xù)下跌，鋼廠補庫積極性不高。進口礦連連走跌，使得業(yè)內人士普遍看空后市，對鋼坯拉漲不抱任何希望，低位運行格局尚難改變。短期鋼坯價格仍有下行空間。焦炭市場：本周華北地區(qū)焦炭價格繼續(xù)平穩(wěn)運行。市場總體運行穩(wěn)健，焦企庫存不高，出貨順暢，局部探漲，近日江蘇永鋼焦炭采購價上調20元/噸。據(jù)部分焦企透露，受下游需求轉好，訂單增加，以及鋼廠因冬儲原因而提高采購量等因素影響，目前各地焦化企業(yè)對于焦炭價格均持盼漲態(tài)度。短期焦炭價格或有小幅上漲的可能。廢鋼市場：本周華東地區(qū)廢鋼價格下探。目前廢鋼市場運行較為不暢，鋼廠對廢鋼采購價格多數(shù)仍然維持前期水平，采購積極性有所下降，部分有保量加價政策。加上本周外礦大幅下跌對國產礦的沖擊，預計下周廢鋼價格將進一步下調。

鐵礦石市場：本周河北地區(qū)鐵精粉價格小幅下跌，幅度為10元/噸。唐山地區(qū)經歷APEC會議限產風波，部分暫停采購內粉的鋼廠并無恢復采購。本周外礦大跌，更加大了內外礦價差，內礦壓力凸顯，鋼廠從成本角度考慮，不斷下調內礦的配比，部分鋼廠更甚至停采國產礦。內礦市場情緒不佳，空頭氛圍愈發(fā)濃厚。短期河北鐵精粉市場價格將繼續(xù)下行。進口礦價格大幅下跌，11月20日62%品位普氏鐵礦石指數(shù)收在70.5美元/噸，較上周五大幅下跌5美元/噸。由于必力必拓、力拓和淡水河谷等鐵礦石巨頭持續(xù)增加供應，業(yè)內人士一直在削減鐵礦石的目標價。市場看空情緒彌漫，本周鐵礦石期貨主力合約先是跌停，隨后又是一波大跌，屢刷新低，港口現(xiàn)貨價也是不斷下跌。短期進口礦價仍將弱勢運行。

海運市場，11月20日波羅的海干散貨運價指數(shù)（BDI）報1332點，上漲1.99%，連續(xù)四個交易日出現(xiàn)上漲，因海岬型船運價走強。今年末鐵礦石供銷兩旺已成定局，加之傳統(tǒng)旺季冬季來臨，鋼企需儲備過冬原料，預計BDI將在第四季度出現(xiàn)階段性修復行情，指數(shù)仍有望在高位運行，并有繼續(xù)向上突破的空間。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數(shù)據(jù)顯示，本周商家急于出貨，普遍調低鋼價，但終端用戶并不買賬，在后市看跌的情況下觀望情緒更加濃厚，市場成交總體日漸趨弱，本周市場整體出貨情況較上周更有不及。商家為了爭奪有限的訂單，競相降價出貨態(tài)勢明顯。

而從庫存情況來看，本周滬市建筑鋼材到貨量盡管依然不多，但在需求低迷的情況下，市場庫存還是小幅上升，前期緊缺資源規(guī)格也基本得到了補充，尤其是三類鋼廠盤螺到貨集中，和一、二類鋼廠盤螺資源價差也明顯拉大。而從全國鋼材庫存來看，本周全國鋼材庫存量繼續(xù)下降，扣除國慶長假期間庫存回升的因素，已連續(xù)35周出現(xiàn)下降，累計降幅達50.6%，較去年同期下降24.19%。今年鋼廠加大鋼材出口，投放國內資源減少，以及貿易商減少囤貨，庫存由市場向鋼廠轉移，共同造成當前社會庫存持續(xù)處于新低的局面。

四、宏觀分析

（1）中國11 月份匯豐制造業(yè)采購經理人指數(shù)預覽值從10 月份終值50.4 降至50.0。主要分項指數(shù)表現(xiàn)喜憂參半：生產指數(shù)從10 月份終值50.7 降至49.5，但新訂單指數(shù)從51.2 小幅升至51.4。就業(yè)指數(shù)從48.9 降至48.4；供應商配送時間指數(shù)從48.6 升至48.9，原材料庫存指數(shù)從49.2 降至47.9。

（2）2014年10月份70個大中城市住宅銷售價格變動情況顯示，與上月相比，70個大中城市中，新建商品住宅價格下降的城市有69個，持平的城市有1個。環(huán)比價格變動中，最小降幅為0.2%，最大降幅為1.6%。

（3）11月19日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，決定進一步采取有力措施，緩解企業(yè)融資成本高問題，并提出了解決融資難問題的十大舉措。

（4）2014年1-10月，我國實際使用外資金額958.8億美元，同比下降1.2%。10月當月，外商投資新設立企業(yè)1992家，同比增長8.7%；實際使用外資金額85.3億美元，同比增長1.3%。

（5）央行最新公布的金融機構人民幣信貸收支表(按部門分類)顯示，10月份全部金融機構外匯占款增加660.75億元，連續(xù)第2個月增長。今年前9個月，金融機構新增外匯占款分別為4373.66億元、1282.46億元、1892.97億元、1192.21億元、375.08億元、-882.8億元、378.35億元、-311.46億元和11.4億元。

(6) 10月份，我國全社會用電量4508億千瓦時，同比增長3.1%，增速比9月份增加0.4個百分點。今年1至10月，全國全社會用電量累計45484億千瓦時，同比增長3.8%。

(7)國家發(fā)改委網站15日再公布5條鐵路投資項目獲批復信息，分別為新建柳州至梧州鐵路項目、多倫至豐寧鐵路多倫至塔黃旗段復線工程、新建蘭州至合作鐵路、成昆鐵路峨眉至米易段擴能工程、新建銀川至西安鐵路等，總投資額1526.97億元。

國家統(tǒng)計局公布的10月70個大中城市新建商品住宅售價環(huán)比幾乎全線下跌，只有鄭州房價持平，其他城市則盡數(shù)下跌。而在70個城市中有67個城市價格同比下滑，比9月增加9個。不過在政府推出一系列寬松措施之后，房價環(huán)比下跌幅度有所收窄，包括北京在內的主要一線城市二手房止跌回升。從10月的地產投資和銷售數(shù)據(jù)看，地產行業(yè)有了較為明顯的改善。10月房地產投資單月增速由9月的8.6%回升至11.8%，地產銷量降幅由9月的-10.3%大幅收窄至-1.6%，新開工和土地購置面積增速也大幅回升?？梢婋S著前期一系列樓市新政慢慢發(fā)揮作用，房地產行業(yè)整體形勢有所改善，但持續(xù)性依然有待觀察。近日三大國際信用評級機構之一標準普爾發(fā)出警告，中國房價過高、房產市場供應過剩，比其他亞洲大型房產市場更有可能受打擊，房產業(yè)未來幾年可能面臨標普下調評級。后期國內房地產整體形勢依然難以樂觀。

資金方面，本周四央行開展100億14天正回購，打破了此前正回購連續(xù)13期維持200億的格局，這也是14天正回購自9月30日以來的首次縮量。至此，本周公開市場實現(xiàn)凈投放100億，為6周來首現(xiàn)。近期IPO密集發(fā)行疊加年末資金面趨緊影響，市場資金利率有所上漲。據(jù)西本新干線監(jiān)測，11月20日滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率為4.28‰，較11月14日回升7%。國務院總理李克強11月19日主持召開國務院常務會議，針對緩解企業(yè)融資高成本問題，會議具體提出了十大措施，其中第一條增加存貸比指標彈性，將有助于進一步緩解部分銀行的存貸比壓力，促進商業(yè)銀行將更多信貸資源投放到實體經濟，業(yè)界普遍認為中國后期下調準款準備金率的可能性已明顯加大。不過10月份信貸數(shù)據(jù)顯示銀行對于融資業(yè)務仍然在收緊，同時新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票仍然處于凈收縮的狀態(tài)。此外，根據(jù)銀監(jiān)會的數(shù)據(jù)，截至三季度末，中國商業(yè)銀行不良貸款余額達7669億元，不良貸款率為1.16%，創(chuàng)近四年新高，國內信貸在年底會相對偏緊。對于鋼鐵行業(yè)來講，生產商和貿易商的資金臨近年底會愈發(fā)緊張。

五、綜合觀點

本周滬上鋼價加速下跌，對于下周行情，提醒大家關注如下幾個方面：

其一、需求因素。西本新干線交易平臺數(shù)據(jù)顯示，本周盡管商家急于出貨，但用戶受買漲不買跌心理影響，普遍推遲采購，市場整體成交氛圍更顯清淡。商家為了爭奪有限的訂單，競相降價出貨態(tài)勢明顯。從數(shù)據(jù)來看，1-10月份上海固定資產投資同比增長4.9%，較1-9月份增速加快0.6個百分點；房地產開發(fā)投資增速同比增長9.6%，較1-9月份增速加快1.4個百分點，創(chuàng)今年以來的最高增速?？梢娫谡叻潘蓭酉?，上海房地產行業(yè)形勢有所改善，對建筑鋼材需求仍將形成剛性拉動。短期終端需求仍將維持低位，但明顯萎縮的可能性不大。

其二、供給因素。11月上旬華北地區(qū)鋼廠受APEC會議環(huán)保治理影響出現(xiàn)大范圍限產，同時安陽地區(qū)鋼廠在環(huán)保部督查的情況下也大面積停產，但中鋼協(xié)最終公布的11月上旬重點鋼企粗鋼日均產量環(huán)比僅下降1.82%，或反映出重點企業(yè)受政策影響減產力度有限。而隨著政策限產因素的消除，中小鋼企在目前利潤尚可的情況下將加快生產，加之多數(shù)鋼企11、12月份出口合同接單量減少，投放國內市場資源量逐步增多。而目前南北價差較大，北方鋼廠在本地需求減弱的情況下正加大資源南下力度，南方市場資源供應壓力將逐步加大。

其三、成本因素。本周除焦炭價格相對平穩(wěn)外，鐵礦石、鋼坯、廢鋼等原料價格全面下跌，普氏指數(shù)直逼70美元/噸的新低關口。在國內粗鋼產量增速放緩，國際主要礦山繼續(xù)大幅增產的形勢下，全球主要機構對明年礦價一致看空，本周鐵礦石期貨主力合約接近兩個跌停板，折合普氏已接近60美元/噸，市場悲觀情緒繼續(xù)蔓延。而華東、華北主導鋼廠在出廠價格與市場價格大幅倒掛的情況下，出廠價格將面臨大幅下調的壓力。成本下行依然成為影響國內鋼價走勢的主要因素。

其四、資金因素。本周國務院出臺“新融十條”，緩解企業(yè)融資高成本的問題，信貸投放空間進一步擴大，市場普遍預期央行將會下調存款準備金率。不過10月份信貸數(shù)據(jù)顯示銀行對于融資業(yè)務仍然在收緊，同時新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票仍然處于凈收縮的狀態(tài)。商業(yè)銀行在不良貸款率持續(xù)創(chuàng)新高的情況下，對產能過剩行業(yè)信貸依然持續(xù)收緊。臨近年末，鋼鐵行業(yè)資金緊張的形勢很可能將會更加嚴峻，對鋼價走勢也將形成抑制。

綜合概括而言，筆者認為，在市場處于傳統(tǒng)消費淡季，鋼廠在政策限產因素消除后加快生產的情況下，當前市場正面臨供給增多、需求下滑的壓力。而鋼材期貨及進口鐵礦石價格不斷刷新前期低點，市場資金臨近年末更趨緊張，更加重了市場的利空氛圍。短期國內鋼價將面臨進一步下跌的壓力?；诖耍瑢ο轮苁袌鲂星榫S持偏消極評價—綠色預警。具體來說，西本指數(shù)下周將在2900-2970元/噸區(qū)間震蕩下行。[文] 西本新干線特邀撰稿人 2014/11/21