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本期觀點：多空交織 震蕩運行

時間：2014-12-1—2014-12-31

關(guān)鍵詞：政策 成本 資金 需求?

新干線編者注：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權(quán)西本新干線及其合作者刊登本作品，相關(guān)媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請務(wù)必標明本文出處為西本新干線（www.96369.net）或其相關(guān)合作者。本文觀點純屬特邀作者個人意見，與本網(wǎng)站立場無關(guān)，據(jù)此操作，風險自擔。非常感謝您對我們的支持。

本期導讀：

●行情回顧：需求減弱成本下行，現(xiàn)貨鋼價弱勢走低；

●供給分析：粗鋼日產(chǎn)繼續(xù)下降，鋼材出口再創(chuàng)新高；

●需求分析：投資增速持續(xù)下降，地產(chǎn)基建小幅回暖；

●成本分析：進口礦跌破70美金，煤焦連續(xù)四月持穩(wěn)；

●宏觀分析：經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期，刺激政策緊急行動；

●綜合觀點：12月份國內(nèi)鋼材市場面臨的因素多空交織，一方面目前鋼廠利潤情況不錯，主觀上存在增產(chǎn)動能，季節(jié)性以及年內(nèi)資金緊張因素將對需求形成制約，市場供需矛盾將有所惡化；另一方面，國家刺激經(jīng)濟增長政策力度明顯加強，市場情緒較前期已明顯改善，加之進口礦價在超跌至70美金以下后，存在較強的反彈動能，對鋼價走勢將形成支撐。總體來看，預(yù)計12月份國內(nèi)鋼價將在糾結(jié)中盤整運行，價格漲跌空間都不大?；诖耍A(yù)計12月份滬市優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼代表規(guī)格價格(以西本指數(shù)為基準)，或?qū)⒃?900-3050元/噸區(qū)間震蕩運行。

行情回顧：11月鋼價震蕩下跌

一、行情回顧篇

11月份國內(nèi)鋼價總體弱勢下跌，上旬在資源趨緊的情況下以穩(wěn)為主，中旬出現(xiàn)一波明顯下跌，至下旬在央行降息利好帶動下再度趨穩(wěn)。期貨市場迭創(chuàng)新低、進口礦價持續(xù)大跌，以及北材南下資源逐步增多，對現(xiàn)貨鋼價形成了較大的下行壓力。不過政策層面利好密集出臺，加之庫存總體處于低位，也限制了鋼價的下行空間。截至11月28日，西本指數(shù)收在2970元/噸，較上月下跌80元/噸，月環(huán)比跌幅為2.62%，同比跌幅為20.8%。11月27日螺紋鋼期貨主力合約RB1505收盤價格為2539元/噸，較上月末下跌26元/噸，月環(huán)比跌幅為1.01%。

從需求層面來看，11月份隨著傳統(tǒng)消費淡季的到來，終端需求釋放有所回落。西本新干線監(jiān)測的農(nóng)歷閏9月（2014.10.24-2014.11.21）銷量環(huán)比下降6.01%，同比下降23.82%。前十月固定資產(chǎn)投資增速創(chuàng)近13年新低，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速創(chuàng)近5年多新低，投資增速下行對整體鋼材消費影響明顯。不過在政策帶動下，10月份當月房地產(chǎn)、基建投資略有回暖，尤其是基建投資同比增速達23.2%，對國內(nèi)鋼市需求還是形成一定支撐?？傮w來看，11月份國內(nèi)鋼市需求屬于季節(jié)性回落，但回落幅度并不算大，市場剛性需求對價格仍形成了一定支撐。

從供給層面來看，10月份全國粗鋼產(chǎn)量同比下降0.3%，為2012年9月以來首次同比下降，日均產(chǎn)量更是年內(nèi)首次跌破220萬噸關(guān)口。11月上旬和中旬重點企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量分別為163.5萬噸和164.21萬噸，環(huán)比分別下降1.8%和增長0.43%，已從前期的日產(chǎn)180萬噸左右的平臺回落到目前160萬噸左右的平臺。而10鋼材出口量高達855萬噸，再創(chuàng)歷史新高。1-10月份我國粗鋼產(chǎn)量同比增加1410萬噸，但同期粗鋼凈出口量同比增加2301萬噸，粗鋼增量全部被出口增量消化，顯示國內(nèi)供應(yīng)量減少的同時，國內(nèi)需求表現(xiàn)相當疲弱。不過11月份鋼廠出口訂單有所下滑，華北地區(qū)鋼廠在APEC會議結(jié)束后加快增長，北材南下資源開始增多，11月中下旬以后市場供應(yīng)壓力還是有所加大。

從成本層面來看，本月原料價格全面下跌，普氏指數(shù)自2009年8月以來首次跌破70美元/噸關(guān)口，全月跌幅達到9.75美元/噸；唐山鋼坯全月小幅波動，較上月末下跌30元/噸；焦煤、焦炭市場連續(xù)第四個月以弱穩(wěn)運行為主。受益于礦價大幅下跌影響，目前國內(nèi)鋼企大多數(shù)噸鋼盈利能達到100-150元/噸，部分鋼企盈利甚至超過300元/噸。礦價大幅下跌，也成為本月鋼價下跌的最主要因素。

最后，從政策層面來看，在一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面低于預(yù)期的情況下，近兩月政府頻頻出手，多項舉措綜合出擊：一帶一路建設(shè)逐步推進，發(fā)改委密集批復(fù)鐵路和機場等投資項目，國務(wù)院常務(wù)會議提出“融十條”措施緩解企業(yè)融資成本高問題，央行時隔兩年多首次降息，國務(wù)院正式公布環(huán)保、市政等7個重大工程包吸引社會資本投入。各項利好政策的密集出臺，對穩(wěn)定市場需求及支撐市場信心起到積極作用，也限制了鋼價的下跌空間。

綜上，11月份國內(nèi)現(xiàn)貨鋼價弱勢下跌，那么接下來的2014年12月，鋼價走勢如何？年末資金緊張局面會不會加??？礦價在跌破70美金關(guān)口后會否出現(xiàn)反彈？帶著諸多問題，一起來看12月滬上建筑鋼材行情分析報告。

供給分析：10月粗鋼產(chǎn)量同比負增長，鋼材出口再創(chuàng)新高

●11月社會庫存繼續(xù)下降

●10月粗鋼日均產(chǎn)量跌破220萬噸關(guān)口

●10月我國鋼材出口再創(chuàng)歷史新高

●下月建筑鋼材產(chǎn)能釋放預(yù)期

二、供給分析篇

1、國內(nèi)建筑鋼材庫存現(xiàn)狀分析?

西本新干線監(jiān)測庫存數(shù)據(jù)顯示，截至11月24日，國內(nèi)主要鋼材品種庫存總量為997.1萬噸，自2009年8月以來首次跌破1000萬噸關(guān)口，扣除國慶長假期間庫存回升的因素，已連續(xù)36周出現(xiàn)下降，累計降幅達51.91%，較去年同期下降25.37%。分品種來看，11月份與10月份比較，全國螺紋鋼和線材庫存量分別下降5.76%和12.13%，熱軋板卷和中厚板則分別下降6.08%和3.53%。本月熱軋板卷廠家檢修集中，主要市場資源緊張，需求層面受季節(jié)性因素影響也相對較小，熱軋板卷價格表現(xiàn)總體強于建筑鋼材。

從鋼廠庫存來看，據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，11月中旬末重點企業(yè)鋼材庫存量為1445.93萬噸，較上旬末增加46.13萬噸，增幅為3.3%；較10月中旬末減少119.7萬噸，降幅為7.65%。與去年11月中旬末相比，庫存量同比增加52.53萬噸，增幅3.77%?？梢姰斍颁搹S庫存盡管仍處于高位，但較上月同期已明顯回落，鋼廠庫存壓力有所減輕。

與去年同期相比較，全國鋼材市場庫存降低339萬噸，而鋼廠庫存增加53萬，市場庫存和鋼廠庫存合計較去年同期降低286萬噸，較上月的同比降幅148萬噸進一步擴大。只要后期需求不出現(xiàn)大幅下降，低庫存對鋼價支撐作用將繼續(xù)顯現(xiàn)。

2、 國內(nèi)鋼材供給現(xiàn)狀分析

從鋼廠生產(chǎn)情況來看，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2014年10月份我國粗鋼產(chǎn)量為6752萬噸，同比下降0.3%，2012年9月以來首次同比下降；當月粗鋼日均產(chǎn)量為217.8萬噸，環(huán)比下降3.2%，創(chuàng)今年以來新低。1-10月累計粗鋼產(chǎn)量為68535萬噸，同比增長2.1%，增幅比1-9月減少0.2個百分點。10月我國鋼材產(chǎn)量9525萬噸，同比增長2%；1-9月我國鋼材產(chǎn)量93446萬噸，同比增長4.7%，比1-9月減緩0.3個百分點。

從線材、螺紋鋼生產(chǎn)情況來看，1-10月份我國鋼筋和線材產(chǎn)量分別為17981.9萬噸和12821.4萬噸，同比分別增長6.6%和3.3%,較1-9月份分別減緩0.5和0.8個百分點。其中10月份我國鋼筋和線材日均產(chǎn)量分別為58.57萬噸和41.78萬噸，環(huán)比9月份分別下降5.41%和2.06%。

另據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，11月上旬和中旬重點鋼企粗鋼日均產(chǎn)量分別為163.5萬噸和164.21萬噸，環(huán)比分別下降3%和增長0.71%。

總體來看，10月份全國粗鋼產(chǎn)量同比負增長，日均產(chǎn)量創(chuàng)年內(nèi)新低，鋼廠生產(chǎn)勢頭有所放緩。而11月上中旬重點企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量僅為164萬噸左右，較二季度以來持續(xù)在180萬噸左右的高位已經(jīng)明顯回落。預(yù)計11月份全國粗鋼產(chǎn)量較10月份將繼續(xù)下降。

3、國內(nèi)鋼材進出口現(xiàn)狀分析

從鋼材進出口數(shù)據(jù)來看，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2014年10月我國出口鋼材855萬噸，較上月增加3萬噸，同比增長68.6%，再創(chuàng)我國月度鋼材出口量新高。1-10月我國累計出口鋼材7389萬噸，同比增長42.2%。10月我國進口鋼材109萬噸，較上月減少27萬噸，同比下降4.4%；1-10月我國累計進口鋼材1209萬噸，同比增長4.1%；

10月我國進口鐵礦石7939萬噸，較上月減少530萬噸，同比增長17%；1-10月我國累計進口鐵礦石77843萬噸，同比增長16.5%。10月當月鐵礦石進口均價為82.73美元/噸，較9月份回落6.55%，連續(xù)9個月出現(xiàn)下跌，并跌至2009年9月以來的最低水平。

總體來看，今年我國鋼材出口量的大幅增長，對于緩解國內(nèi)市場資源供應(yīng)壓力起到了積極作用。今年1-10月份我國粗鋼產(chǎn)量同比增加1410萬噸，但同期粗鋼凈出口量同比增加了2301萬噸，這意味著今年前10月我國粗鋼增量全部被出口增量消化。據(jù)測算，10月份我國粗鋼資源供應(yīng)量為5960萬，同比減少396萬噸，下降6.2%；1-10月份我國粗鋼資源供應(yīng)量為61985萬噸，同比減少891萬噸，下降1.4%。

4、下月建筑鋼材供給預(yù)期

綜合來看，11月上中旬重點企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量繼續(xù)下降，近期國務(wù)院常務(wù)會議討論通過《中華人民共和國大氣污染防治法(修訂草案)》，環(huán)保部印發(fā)《長三角地區(qū)重點行業(yè)大氣污染限期治理方案》和《珠三角及周邊地區(qū)重點行業(yè)大氣污染限期治理方案》，意味著冬季環(huán)保治理力度將進一步加大，預(yù)計11月份全國粗鋼產(chǎn)量環(huán)比將繼續(xù)下降。不過，當前國內(nèi)鋼企利潤情況相對較好，鋼廠主觀上增產(chǎn)意愿較強，且鋼廠11、12月份出口接單量出現(xiàn)較明顯下降。在季節(jié)性需求減弱的情況下，下月國內(nèi)市場資源供應(yīng)壓力還是會有所加大。

需求分析：11月終端需求釋放出現(xiàn)回落

●農(nóng)歷閏9月滬建筑鋼材需求環(huán)比下滑

●全國基建以及房產(chǎn)投資額度分析

●預(yù)計12月建筑鋼材市場需求將繼續(xù)下降

三、 需求形勢篇?

1、滬上建筑鋼材銷量走勢分析

從需求層面來看，西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)歷閏9月（2014.10.24-2014.11.21）銷量環(huán)比下降6.01%，同比下降23.82%。在10月份需求超預(yù)期回升之后，11月份受季節(jié)性消費淡季影響，建筑工程施工放緩，終端采購量有所減少。同時，本月鋼價弱勢下跌，盡管商家急于出貨，但用戶受買漲不買跌心理影響，普遍推遲采購，市場整體成交氛圍更顯清淡。商家為了爭奪有限的訂單，競相降價出貨態(tài)勢明顯。從數(shù)據(jù)來看，1-10月份上海固定資產(chǎn)投資同比增長4.9%，較1-9月份增速加快0.6個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)投資增速同比增長9.6%，較1-9月份增速加快1.4個百分點，創(chuàng)今年以來的最高增速?？梢娫谡叻潘蓭酉拢虾７康禺a(chǎn)行業(yè)形勢有所改善，對建筑鋼材需求仍將形成剛性拉動。11月華東地區(qū)不少工程仍在趕工期，市場剛性需求依然存在，終端需求并未大幅萎縮。

2、國內(nèi)建設(shè)投資額度分析

從主要投資來看，10月份國內(nèi)投資增速繼續(xù)下滑，固定資產(chǎn)投資增速回落至最近13年來的最低水平，房地產(chǎn)及制造業(yè)投資增速下滑，是固定資產(chǎn)投資增速減慢的主要原因。

2014 年1-10月份全國固定資產(chǎn)投資同比增長15.9%，比1-9月份回落0.2個百分點。其中10月當月投資增速由上月的13.8%小幅上升至14.4%，在連續(xù)三個月下滑后出現(xiàn)回升。

10 月的制造業(yè)投資單月增速從12%降至11.3%，反映制造業(yè)去產(chǎn)能持續(xù)，這也是經(jīng)濟短期陣痛的主因?；ㄍ顿Y增速回升幅度較大，從9月的16.0%升至23.2%，這與10月以來發(fā)改委密集批復(fù)鐵路等基建項目相關(guān)，反映了政府穩(wěn)增長政策的加碼。10月房地產(chǎn)投資單月增速由9月的8.6%回升至11.8%,且10月地產(chǎn)銷量降幅大幅收窄至-1.6%，新開工和土地購置面積增速大幅回升，這也得益于10月以來限購及限貸政策寬松的帶動。

3、下月建筑鋼材需求預(yù)期

綜上所述，目前國內(nèi)工業(yè)去產(chǎn)能仍將持續(xù)、約束制造業(yè)投資擴張，高貸款利率環(huán)境下房地產(chǎn)投資回升持續(xù)性存疑，僅基建投資可以倚重但獨木難支，預(yù)計后期全國固定資產(chǎn)投資增速仍將繼續(xù)下滑。而12月份一方面天氣寒冷，工地停工范圍將進一步加大，另一方面年末下游行業(yè)資金將更加緊張，預(yù)計下月市場終端需求將進一步減弱。不過近期國家穩(wěn)增長政策力度明顯加大，鐵路、水利等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在年終有望繼續(xù)加快，10月底，距鐵路部門計劃中的全年8000億元的投資量尚差2626億元，這意味11、12月，鐵路投資將保持平均每月1300多億的體量，這遠遠高于月平均600多億元的投資量。

成本分析：進口礦價跌破70美元/噸關(guān)口

●11月進口礦價大幅下跌

●主要區(qū)域建筑鋼材出廠價格分析

●12月建筑鋼材成本走勢預(yù)測

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月國內(nèi)原料市場價格弱勢運行，內(nèi)外礦、廢鋼價格大幅下挫，普氏指數(shù)下破70美元大關(guān)，煤焦價格基本平穩(wěn)運行，鋼坯價格小幅走跌。根據(jù)西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至11月27日，唐山地區(qū)普碳方坯價格為2420元/噸，月環(huán)比下跌30元/噸；江蘇地區(qū)廢鋼價格為1870元/噸，月環(huán)比下跌150元/噸；山西地區(qū)焦炭價格為860元/噸，月環(huán)比持平；唐山地區(qū)66%品味干基鐵礦石價格為720元/噸，月環(huán)比下跌30元/噸。與此同時，品位62%普氏鐵礦石指數(shù)為69.25美元/噸，月環(huán)比大幅下跌9.75美元/噸。

分品種來看，鋼坯價格月中走勢較為平穩(wěn)，價格在2410-2450元/噸之間浮動，漲跌幅均在10-30元/噸，本月最高沖到2470元/噸后又迅速回落。本月燕鋼招標價格最高2527元/噸，卻無法對低迷的市場形成支撐，隨后3次招標價格均未突破2500元/噸。上半月受到APEC會議召開的影響，唐山地區(qū)部分鋼廠限產(chǎn)停產(chǎn)，但鋼坯價格始終沒有大幅度上漲，反被內(nèi)外礦拖垮，價格低位運行。待會議結(jié)束，唐山鋼坯走勢也極不明朗，下游廠家以消化庫存為主，需求并未增加，工地恢復(fù)速度較慢，使得鋼坯處在漲跌兩難的境地。本月央行大幅降息，緩解月底資金緊張的情況，但市場需求持續(xù)低迷，尤其北方市場逐漸轉(zhuǎn)冷，后期需求更令人擔憂。預(yù)計下月唐山鋼坯價格將低位震蕩運行。

本月焦炭價格總體平穩(wěn)運行，部分地區(qū)價格略有調(diào)整。按照往年行情來看本月焦炭，應(yīng)是上漲為主。神華多次上調(diào)焦炭及動力煤價格，但貿(mào)易商、鋼廠挺價意愿不強，小部分地區(qū)價格略有松動，實則價格呈現(xiàn)弱穩(wěn)運行態(tài)勢。期待中的上漲始終沒有到來，市場預(yù)期也從前期樂觀逐步轉(zhuǎn)向悲觀。借助冬儲，焦化廠有提價現(xiàn)象，但要市場普遍認可，還是要看下游鋼材以及內(nèi)外礦的臉色。預(yù)計12月份焦炭價格弱勢穩(wěn)定的局面難有改變。

本月廢鋼價格明顯下跌。上中旬整體行情較為平淡，多以小幅波動為主，下旬由于礦石下跌，廢鋼價格大幅走低，北方地區(qū)廢鋼下跌速度更快，幅度更大。河北首唐寶生本月累計跌幅達80元/噸。南方地區(qū)則以中天和沙鋼為標準，11月累計跌幅分別為150元/噸和50元/噸。現(xiàn)階段廢鋼市場資源交易量提升不大，鋼廠對廢鋼采購價格變動不大，整體市場價格不高，成交情況一般。商家表示，收貨和出貨心理意愿不強，積極性下挫，價格低位運行，資源量也不多，持續(xù)影響現(xiàn)貨走勢，供需矛盾依舊存在。預(yù)計下月廢鋼市場將繼續(xù)小幅下跌。

從鐵礦石市場來看，本月河北地區(qū)鐵精粉價格繼續(xù)走跌，幅度加大。持續(xù)受到下游鋼材需求低迷，進口礦以及港口現(xiàn)貨打壓力度不斷增強，并加快下跌速度，使得國礦頂不住外礦價格上的巨大優(yōu)勢，繼續(xù)走低。部分鋼廠甚至停采國產(chǎn)礦，市場成交情況一片慘淡。預(yù)計下月河北鐵精粉市場價格弱穩(wěn)運行。本月進口礦價格連創(chuàng)新低，最終下破70美元大關(guān)。截止11月27日，普氏62%鐵礦石指數(shù)收報68.5美元/噸，較上月末大幅下挫10.5美元/噸。據(jù)了解，由于國外大部分礦企的鐵礦石成本線在70美元，一旦跌破70美元將導致更多的企業(yè)退出鐵礦石生產(chǎn)和流通領(lǐng)域，對于國際三大鐵礦石生產(chǎn)商來講，同樣也將面臨較大的壓力，本月FMG、Vale也先后宣布降低鐵礦石折扣幅度。但月末輕松下破70美元關(guān)口，證明市場需求極為低迷。不過破位后很可能有反彈情況出現(xiàn)。預(yù)計下月進口礦價或小幅反彈。

11月份波羅的海干散貨運價指數(shù)(BDI)大幅下跌，截止11月27日，BDI指數(shù)收于1187點，較10月底跌241點。因市場需求疲弱，中國港口鐵礦石庫存量連續(xù)三周上升，并使鐵礦石價格創(chuàng)下近5年新低紀錄，施累海岬型船舶運輸交易下滑，運價應(yīng)聲下跌。不過近期國際油價暴跌，海外航運企業(yè)近期發(fā)布的三季報普遍報喜，航運業(yè)整體盈利出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。預(yù)計下月波羅的海干散貨運價指數(shù)將震蕩運行。

2、主要區(qū)域建筑鋼材出廠價格分析

本月板材企業(yè)寶鋼、武鋼、鞍鋼等主流板材廠家對12月份板材出廠價格總體冷軋全面下調(diào)，熱軋穩(wěn)中上調(diào)，反映出近期國內(nèi)板材市場總體表現(xiàn)出“熱強冷弱”的局面，主流鋼廠對板材后市仍較為謹慎。建筑鋼材廠家價格在上半月以小幅上調(diào)為主，下半月隨著鋼價下跌，轉(zhuǎn)入全面下調(diào)。其中華東地區(qū)沙鋼對上旬和中旬出廠價格累計上調(diào)了50-70元/噸，下旬又下調(diào)了30-80元/噸，目前出廠價格與上月下旬基本持平。河北鋼鐵對11月份結(jié)算價格在10月份基礎(chǔ)上下調(diào)40-60元/噸，并對完成12月任務(wù)90%的代理商11月份結(jié)算再優(yōu)惠50元/噸。值得一提的是，鋼廠在消費淡季訂單壓力加大的情況下，開始主動通過檢修或加大出口來緩解經(jīng)銷商壓力，如沙鋼12月螺紋鋼訂貨量為7.5折，其他月份絕大多數(shù)時候都是全折，永鋼12月份開始將安排高爐檢修，螺紋鋼訂貨量由11月份的4.5折繼續(xù)削減到3折，日照、唐鋼等鋼廠也在12月份對部分生產(chǎn)線安排檢修。而臨近年末多數(shù)鋼廠開始準備明年訂貨計劃，在行業(yè)形勢困難，經(jīng)銷商代理量不斷減少的情況下，鋼廠對傳統(tǒng)代理商明年政策優(yōu)惠幅度進一步加大的可能性較大。

3、下月建筑鋼材成本預(yù)期 ? ?

綜上所述，隨著進口礦價跌破70美元/噸關(guān)口，國外非主流礦山加快停產(chǎn)，國內(nèi)礦因成本和天氣原因減產(chǎn)也進一步增加，而四大礦中的FMG、Vale也先后宣布降低鐵礦石折扣幅度，后期鐵礦石價格將存在較大的反彈可能。煤焦市場已連續(xù)四個月保持堅挺，月底市場傳出神華將大幅上調(diào)12月份煤價的消息，對下月煤焦市場也將形成提振。而從鋼廠價格來看，當前鋼廠盈利空間尚可，在年終定價總體將以跟隨市場波動而調(diào)整。總體來看，預(yù)計下月在進口礦價小幅反彈的帶動下，成本將以穩(wěn)中上漲為主。

宏觀經(jīng)濟：央行時隔兩年多重啟降息

●宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)分析

●宏觀經(jīng)濟走勢預(yù)測

五、宏觀分析篇

（一）11月份主要宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)

（1）2014年10月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長7.7%，比9月份回落0.3個百分點。從環(huán)比看，10月份比上月增長0.52%。1-10月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長8.4%。2014年10月份，社會消費品零售總額23967億元，同比名義增長11.5%。1-10月份，社會消費品零售總額213118億元，同比增長12.0%。

（2）2014年1-10月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）406161億元，同比名義增長15.9%，增速比1-9月份回落0.2個百分點。從環(huán)比速度看，10月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長1.64%。

（3）1-10月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資77220億元，同比名義增長12.4%，增速比1-9月回落0.1%；1-10月，商品房銷售面積88494萬平米，同比下降7.8%，降幅比1-9月收窄0.8%；1-10月，商品房銷售額56385億元，下降7.9%，降幅比1-9月份收窄1%。

（4）10月份，全國財政收入13280億元，比去年同月增加1144億元，增長9.4%。1-10月累計，全國財政收入119642億元，比去年同期增加9117億元，增長8.2%。10月份，全國財政支出9910億元，比去年同月減少598億元，同比下降5.7%。1-10月累計，全國財政支出113549億元，比去年同期增加11510億元，增長11.3%，完成預(yù)算的74.2%，比去年同期提高0.4個百分點。

(5) 2014年10月份，全國居民消費價格總水平同比上漲1.6%。1-10月平均，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲2.1%。10月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降2.2%，環(huán)比下降0.4%。1-10月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降1.7%，工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比下降1.9%。

（6）據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，今年前10個月，我國進出口總值21.7萬億元，同比增長2.5%。其中，出口11.7萬億元，增長4.4%；進口10萬億元，增長0.3%；貿(mào)易順差1.7萬億元，擴大36.6%。10月份我國進出口總值2.27萬億元人民幣，同比增長8.4%。其中，出口1.27萬億元，同比增長11.5%；進口1萬億元，同比增長4.6%；貿(mào)易順差2787億元，擴大45.2%。

（7）10月份，全社會用電量4508億千瓦時，同比增長3.1%。1-10月，全國全社會用電量累計45484億千瓦時，同比增長3.8%。?

（8） 10月末，廣義貨幣(M2)余額119.92萬億元,同比增長12.6%，增速分別比上月末和去年同期低0.3個和1.7個百分點；狹義貨幣(M1)余額32.96萬億元,同比增長3.2%，增速分別比上月末和去年同期低1.6個和5.7個百分點。10月份社會融資規(guī)模為6627億元，比上月少4728億元，比去年同期少2018億元。其中，當月人民幣貸款增加5483億元，同比多增423億元。

（9）據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計分析，2014年10月，汽車產(chǎn)銷形勢總體穩(wěn)定，當月產(chǎn)銷均超過190萬輛，產(chǎn)銷同比保持小幅增長。1-10月，汽車產(chǎn)銷增速繼續(xù)小幅回落。 10月，汽車生產(chǎn)204.42萬輛，環(huán)比增長1.85%，同比增長6.69%；銷售198.72萬輛，環(huán)比增長0.18%，同比增長2.82%。1-10月，汽車產(chǎn)銷1927.01萬輛和1898.81萬輛，同比增長7.93%和6.58%。

（10）11月20日，匯豐銀行（HSBC）與英國研究公司Markit Group聯(lián)合公布的數(shù)據(jù)顯示，中國11月匯豐制造業(yè)PMI初值為50，不及預(yù)期的50.2，并創(chuàng)六個月新低，前值50.4。

（11）2014年10月份70個大中城市住宅銷售價格變動情況顯示，與上月相比，70個大中城市中，新建商品住宅價格下降的城市有69個，持平的城市有1個。環(huán)比價格變動中，最小降幅為0.2%，最大降幅為1.6%。

（12）10月份，我國全社會用電量4508億千瓦時，同比增長3.1%，增速比9月份增加0.4個百分點。今年1至10月，全國全社會用電量累計45484億千瓦時，同比增長3.8%。

(13)央行決定，自2014年11月22日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準利率。金融機構(gòu)一年期貸款基準利率下調(diào)0.4個百分點至5.6%；一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點至2.75%，同時結(jié)合推進利率市場化改革，將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍；其他各檔次貸款和存款基準利率相應(yīng)調(diào)整，并對基準利率期限檔次作適當簡并。

（14）10月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額577億元人民幣，同比下降2.1%，為2012年8月以來最差。1-10月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額比去年同期增長6.7%，增速比1-9月份回落1.3個百分點。

（15）交通運輸部的數(shù)據(jù)顯示，1-10月份，共完成交通固定資產(chǎn)投資19057億元，同比增長15.6%，增速較1-9月份加快0.7個百分點。其中鐵路（含基本建設(shè)、更新改造和機車車輛購置）完成投資5374億元，增長25.2%，加快1.8個百分點。

（二）12月份宏觀經(jīng)濟走勢預(yù)期

一、 經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，政策呵護下地產(chǎn)及基建有所回暖。

10月主要增長數(shù)據(jù)均超預(yù)期回落，經(jīng)濟經(jīng)歷底部后的企穩(wěn)步伐依舊緩慢。1-10月份固定資產(chǎn)同比增長15.9%，較1-9月回落0.2個百分點，創(chuàng)最近13年以來的新低；房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長12.4%，比1-9月份回落0.1個百分點，創(chuàng)下63個月來新低。10月份社會消費品零售總額同比增長11.5%，較9月份回落0.1個百分點。海關(guān)公布的10月出口增速也由上月超過15%回落至11.6%。10月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長7.7%，較9月份回落0.3個百分點。10月PPI同比下降2.2%、降幅繼續(xù)擴大。當前PPI 已連續(xù)32個月處于負值區(qū)間，超過1997年亞洲金融危機時期連續(xù)31個月負增長的紀錄。工業(yè)品通縮風險升溫，工業(yè)生產(chǎn)勢頭疲弱，致使工業(yè)增加值反彈乏力，制造業(yè)每況愈下繼續(xù)拖累固定資產(chǎn)投資增速，預(yù)計四季度經(jīng)濟增速很有可能出現(xiàn)緩中趨穩(wěn)的局面。

從用電量、鐵路貨運量以及貸款發(fā)放量三個因素購成的十月份“克強指數(shù)”來看，今年1-10月全國全社會用電量同比增長3.1%，較1-9月回落1個百分點，較2013年前10月同比增速回落3.4個百分點。而10月新增人民幣貸款環(huán)比驟降36%，社會融資規(guī)模大幅低于預(yù)期，M2增速放緩至12.6%，創(chuàng)7個月新低。10月份鐵路貨物發(fā)送量同比下降6.6%，降幅較上月擴大1.1個百分點。導致“克強指數(shù)”10月環(huán)比下降20%至4.54，距離8月創(chuàng)下的五年新低3.84僅一步之遙，顯示國內(nèi)經(jīng)濟放緩的趨勢越來越明顯。

不過，受政策帶動，10月份房地產(chǎn)及基建數(shù)據(jù)還是有所回暖。1-10月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比增長12.3%，增速提高0.8個百分點。房屋新開工面積同比下降5.5%，降幅收窄3.8個百分點。房屋竣工面積增長7.6%，增速提高0.4個百分點。10月份當月，商品房銷售面積同比下降1.6%，降幅比上月減緩8.7個百分點；商品房銷售額同比下降0.7%，降幅比上月減緩8.2個百分點。1-10月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金100241億元，同比增長3.1%，增速比1-9月份提高0.8個百分點。受益于近期發(fā)改委密集批復(fù)項目，1-10 月基建投資累計增長22.6%，較1-9月上升0.4個百分點，其中10月基建投資同比大幅反彈7.2個百分點至23.2%，交運倉儲郵政、水利環(huán)保市政增速大幅回升。應(yīng)該說，在經(jīng)歷了“金九”的開局不利后，房地產(chǎn)市場終于在“銀十”呈現(xiàn)出一定的回暖跡象。房地產(chǎn)投資下滑對于經(jīng)濟企穩(wěn)的拖累也有望在四季度逐步緩解。

二、 多舉措穩(wěn)增長政策密集出臺，擴投資成為重要抓手。

在一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面低于預(yù)期的情況下，本月政府頻頻出手，多項舉措綜合出擊，其中擴大投資成為重要抓手，鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資將會對我國未來的經(jīng)濟發(fā)展起到支撐的作用，并且基礎(chǔ)設(shè)施投資也將會對國內(nèi)鋼市需求形成有力的推動作用。2014年初至10月底，鐵路固定資產(chǎn)投資(含基本建設(shè)、更新改造和機車車輛購置)完成5374億元，這距鐵路部門計劃中的全年8000億元的投資量尚差2626億元，也就是說，11、12月，鐵路投資將保持平均每月1300多億的體量，這遠遠高于月平均600多億元的投資量。本周主要出臺的穩(wěn)增長舉措如下：

1、11月8日，國家主席習近平在互聯(lián)互通伙伴關(guān)系對話會上宣布，中國將出資400億美元成立絲路基金。根據(jù)規(guī)劃，未來“絲綢之路經(jīng)濟帶”區(qū)域鐵路線路總長已在1萬公里左右，按照目前每公里建設(shè)3000萬~5000萬元的投資額來看，預(yù)計涉及總投資在3000億~5000億元左右。

2、11月25日，國家發(fā)改委再批4條鐵路建設(shè)項目，總計投資662.4億元，這是10月以來發(fā)改委第6批集中公布批復(fù)鐵路投資項目。據(jù)初步統(tǒng)計，今年國家發(fā)改委已批復(fù)的鐵路項目投資總額達11165.39億元，成為國家實施調(diào)控的首要抓手。

3、10月以來，國務(wù)院常務(wù)會議共召開七次，其中三次都以投資為主要議題，或修訂政府核準的投資項目目錄以促進有效投資，或創(chuàng)新重點領(lǐng)域投融資機制。26日國務(wù)院還出臺了《關(guān)于創(chuàng)新重點領(lǐng)域投融資機制鼓勵社會投資的指導意見》，正式公布環(huán)保、市政等7個重大工程包，吸引社會資本投入。

4、11月19日，國務(wù)院總理李克強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，決定進一步采取有力措施，緩解企業(yè)融資成本高問題，并提出了解決融資難問題的十大舉措。

5、央行決定，自2014年11月22日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準利率。金融機構(gòu)一年期貸款基準利率下調(diào)0.4個百分點至5.6%；一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點至2.75%。

6、國務(wù)院總理李克強11月24日到水利部考察并召開座談會指出，集中力量建設(shè)172項重大水利工程，像推進棚戶區(qū)改造、中西部鐵路建設(shè)一樣，是群眾急需、遲早要干的事。李克強說，加快建設(shè)關(guān)系全局、具有較強輻射帶動作用的重大水利工程，“在建項目要抓緊建設(shè)，具備條件的要盡快開工，正在論證的要加快前期工作”。

7、黨中央國務(wù)院重大決策部署貫徹落實情況督查動員會11月27日召開，中辦、國辦聯(lián)合派出8個督查組赴16個省(區(qū)、市)開展督查。督察組嚴查地方政府的政策落實情況，涉及改革和穩(wěn)增長政策。

三、央行啟動近兩年多的首次降息，后期市場仍存降準預(yù)期。

11月27日，央行公開市場未進行任何公開市場操作，為七月以來首次。11月央行公開市場凈投放資金450億元，為連續(xù)兩個月實現(xiàn)資金投放，10月凈投放資金為260億元。11月上中旬，受IPO密集發(fā)行疊加年末資金面趨緊影響，市場資金利率有所上漲，下旬隨著央行降息，以及11月25日央行年內(nèi)第四次下調(diào)正回購利率，市場資金利率再度回落。據(jù)西本新干線監(jiān)測，11月28日滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率為4.16‰，較10月31日上漲5.05%。10月份社會融資規(guī)模為6627億元，比上月少4728億元，比去年同期少2018億元。10月份當月，人民幣貸款增加5483億元，同比多增423億元，與9月新增貸款8572億元相比，環(huán)比下降36%。10月末M2同比增長12.6%，增速分別比上月末和去年同期低0.3個和1.7個百分點。總體來看，10月份信貸數(shù)據(jù)明顯不及預(yù)期，銀行對于融資業(yè)務(wù)仍然在收緊，同時新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票仍然處于凈收縮的狀態(tài)。

11月21日，央行時隔逾兩年后重啟不對稱降息，將一年期存款和貸款基準利率分別下調(diào)25和40個基點，并擴大存款利率浮動上限，此舉旨在更有效降低融資成本提振經(jīng)濟。央行降息將在一定程度上降低行業(yè)融資及債務(wù)成本，尤其是國有鋼企及上市鋼企融資成本將會實質(zhì)下降，提升鋼鐵企業(yè)整體盈利。當前我國鋼鐵行業(yè)總負債已超過3萬億元，其中銀行貸款達到1.3萬億元。單從貸款利率0.4%下調(diào)方面來講，如按一年期借款期限來算，鋼鐵企業(yè)明年的利息負擔理論上至少降低52億。不過當前國內(nèi)商業(yè)銀行不良貸款率持續(xù)攀升，根據(jù)銀監(jiān)會的數(shù)據(jù)，截至三季度末，中國商業(yè)銀行不良貸款余額達7669億元，不良貸款率為1.16%，創(chuàng)近四年新高。各大商業(yè)銀行均將控制貸款風險放在首位，銀行對鋼鐵行業(yè)普遍限貸。加之當前貸款利率已逐步市場化，一次降息或難以實質(zhì)降低行業(yè)融資成本，鋼鐵行業(yè)資金緊張的局面也難以出現(xiàn)實質(zhì)緩解。分析人士預(yù)計，在經(jīng)濟增長面臨較大的困境的情況下，單純調(diào)節(jié)價格型貨幣政策工具是遠遠不夠的，后續(xù)一定需要數(shù)量型工具的配合，未來央行降準的可能性正在增加。

國際市場：11月份國際鋼價大幅下跌

●國際主要鋼材市場分區(qū)域分析

●國際線螺市場后期仍將保持疲軟

六、國際市場篇

根據(jù)西本新干線綜合處理的數(shù)據(jù)（如上表）顯示，11月份國際鋼市全面下跌。具體數(shù)據(jù)如下：

螺紋鋼價格全面下跌：歐美市場方面：11月與10月同期相比較，美國鋼廠價格持平，進口價格下跌71美元/噸。同期，歐盟鋼廠價格下跌27美元/噸，進口價格下跌11美元/噸，德國市場價格下跌40美元/噸。

亞洲市場方面：中國市場價格——西本新干線鋼材指數(shù)從10月30日的476美元/噸下跌至11月27日的461美元/噸，單月價格下跌15美元/噸；韓國市場報價下跌46美元/噸；日本市場價格下跌87美元/噸，出口價格下跌10美元/噸。另外，中東進口價格下跌30美元/噸，土耳其出口價格下跌40美元/噸，獨聯(lián)體國家出口報價下跌40美元/噸。

方坯價格全面下跌：11月份與10月同期相比較，土耳其出口報盤（FOB價）下跌25美元/噸，獨聯(lián)體出口黑海報盤（FOB價）下跌60美元/噸；與此同時，中東市場進口價格下跌5美元/噸，東南亞進口(CFR)價格下跌15美元/噸。

另據(jù)國際鋼協(xié)統(tǒng)計，2014年10月份全球65個主要產(chǎn)鋼國和地區(qū)粗鋼產(chǎn)量為1.37噸，同比基本持平。10月份歐盟28國粗鋼產(chǎn)量為1490萬噸，同比增長1.5％；獨聯(lián)體粗鋼產(chǎn)量為836萬噸，同比下降6.3%；北美粗鋼產(chǎn)量為1021萬噸，同比增長0.3％；南美粗鋼產(chǎn)量為400萬噸，同比增長0.5%；亞洲粗鋼產(chǎn)量為9209萬噸，同比增長0.6%。中東產(chǎn)量249萬噸，同比增長8.4%；非洲產(chǎn)量為126萬噸，同比下降10.1%。1-10月份，全球65個主要產(chǎn)鋼國家和地區(qū)粗鋼總產(chǎn)量為13.68億噸，同比增長2%。10月份全球鋼廠的產(chǎn)能利用率為74.7%，比9月下降1.4個百分點，較去年10月份下降2.6個百分點。10月份全球粗鋼日均產(chǎn)量為441萬噸，環(huán)比下降1.6%。

總結(jié)來看，受鐵礦石及廢鋼等原料價格大幅下跌影響，近期國際鋼價出現(xiàn)明顯下跌。當前全球鋼市正值消費淡季，下游需求將呈回落趨勢，加上目前中間環(huán)節(jié)庫存偏高，買家多采取觀望態(tài)度。預(yù)計12月份國際鋼材市場仍將保持疲軟。

七、綜合觀點篇

全面總結(jié)一下12月份分析報告內(nèi)容，西本新干線分析認為，12月份上海建筑鋼材市場價格基礎(chǔ)運行條件如下：

其一、需求層面。在10月份終端需求超預(yù)期回升之后，11月份受季節(jié)性消費淡季影響，建筑工程施工放緩，終端采購量有所減少，西本新干線監(jiān)測的農(nóng)歷閏9月銷量環(huán)比回落6.01%。12月份一方面天氣寒冷，工地停工范圍將進一步加大，另一方面年末下游行業(yè)資金將更加緊張，預(yù)計下月市場終端需求將進一步減弱。不過在政策帶動下，10月份基建、房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)已有所回暖，年末鐵路、水利等基建投資仍將加速施工完成全年任務(wù)目標，下月終端需求出現(xiàn)大幅萎縮的可能性也不大。

其二、供給層面。10月份全國粗鋼產(chǎn)量同比負增長，日均產(chǎn)量創(chuàng)年內(nèi)新低，鋼廠生產(chǎn)勢頭有所放緩。而11月上中旬重點企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量僅為164萬噸左右，較二季度以來持續(xù)在180萬噸左右的高位已經(jīng)明顯回落。近期國務(wù)院常務(wù)會議討論通過《中華人民共和國大氣污染防治法(修訂草案)》，環(huán)保部印發(fā)《長三角地區(qū)重點行業(yè)大氣污染限期治理方案》和《珠三角及周邊地區(qū)重點行業(yè)大氣污染限期治理方案》，意味著冬季環(huán)保治理力度將進一步加大，預(yù)計11月份全國粗鋼產(chǎn)量環(huán)比將繼續(xù)下降。不過，當前國內(nèi)鋼企利潤情況相對較好，鋼廠主觀上增產(chǎn)意愿較強，且鋼廠11、12月份出口接單量出現(xiàn)較明顯下降，下月國內(nèi)市場資源投放將有所增多。近期東北地區(qū)新?lián)徜?、建龍、通鋼以及華北地區(qū)河北鋼鐵等鋼廠，均開始明顯加大北材南下的力度，預(yù)計12月中旬以后南方市場資源供應(yīng)壓力將有所加大。

其三、成本因素。隨著進口礦價跌破70美元/噸關(guān)口，國外非主流礦山加快停產(chǎn)，國內(nèi)礦因成本和天氣原因減產(chǎn)也進一步增加，而四大礦中的FMG、Vale也先后宣布降低鐵礦石折扣幅度，后期鐵礦石價格將存在較大的反彈可能。煤焦市場已連續(xù)四個月保持堅挺，月底市場傳出神華將大幅上調(diào)12月份煤價的消息，對下月煤焦市場也將形成提振?？傮w來看，預(yù)計下月成本將以穩(wěn)中有漲為主。不過，在當前鋼廠利潤空間較大，年末鋼廠訂單壓力加大的情況下，成本對鋼價支撐力度依然不強。

其四、資金層面。本月央行時隔兩年多重啟不對稱降息，將在一定程度上降低鋼鐵行業(yè)融資及債務(wù)成本，尤其是國有鋼企及上市鋼企融資成本將會實質(zhì)下降，提升鋼鐵企業(yè)整體盈利。不過當前國內(nèi)商業(yè)銀行不良貸款率持續(xù)攀升，各大商業(yè)銀行均將控制貸款風險放在首位，銀行對鋼鐵行業(yè)普遍限貸。加之當前貸款利率已逐步市場化，一次降息或難以實質(zhì)降低行業(yè)融資成本，鋼鐵行業(yè)資金緊張的局面也難以出現(xiàn)實質(zhì)緩解。臨近年末，鋼鐵企業(yè)及流通商資金很可能會更加緊張，對鋼價走勢將形成不利影響。

其五、政策層面。最近兩個月政府頻頻出手，多項舉措綜合出擊，凸顯決策層“穩(wěn)增長”的決心：一帶一路建設(shè)逐步推進，發(fā)改委密集批復(fù)鐵路和機場等投資項目，國務(wù)院常務(wù)會議提出“融十條”措施緩解企業(yè)融資成本高問題，央行時隔兩年多首次降息，國務(wù)院正式公布環(huán)保、市政等7個重大工程包吸引社會資本投入。各項利好政策的密集出臺，對穩(wěn)定市場需求及支撐市場信心起到了積極作用。12月9日，中央經(jīng)濟工作會議將召開，市場仍有寬松政策將進一步出臺的預(yù)期。

綜上，筆者個人最后對12月份滬上螺紋鋼價格走勢作以下推測：12月份國內(nèi)鋼材市場面臨的因素多空交織，一方面目前鋼廠利潤情況不錯，主觀上存在增產(chǎn)動能，季節(jié)性以及年內(nèi)資金緊張因素將對需求形成制約，市場供需矛盾將有所惡化；另一方面，國家刺激經(jīng)濟增長政策力度明顯加強，市場情緒較前期已明顯改善，加之進口礦價在超跌至70美金以下后，存在較強的反彈動能，對鋼價走勢將形成支撐。總體來看，預(yù)計12月份國內(nèi)鋼價將在糾結(jié)中盤整運行，價格漲跌空間都不大?；诖?，預(yù)計12月份滬市優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼代表規(guī)格價格(以西本指數(shù)為基準)，或?qū)⒃?900-3050元/噸區(qū)間震蕩運行。[文]西本新干線特邀評論員2014-11-28