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新干線編者注：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權(quán)西本新干線及其合作者刊登本作品，相關(guān)媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請務必標明本文出處為西本新干線（ www.96369.net ）。本文觀點純屬特邀作者個人意見，與本網(wǎng)站立場無關(guān)，據(jù)此操作，風險自擔。非常感謝您對我們的支持。?

年度預警色標：藍色偏紅

預警周期：2015年1月1日——2015年12月31日?

本期觀點：供需有望改善 鋼價溫和向上

關(guān) 鍵 詞：政策 成本 資金 出口

前言?

國內(nèi)鋼材市場在經(jīng)歷了2012-2013年連續(xù)兩年血雨腥風般的洗禮之后，2014年依然處于嚴冬當中。這一年，鋼價持續(xù)下跌并迭創(chuàng)新低，行業(yè)資金問題向煤焦鋼全產(chǎn)業(yè)鏈蔓延，行業(yè)分化及洗牌加速進行。所幸的是，鐵礦石、煤焦等原料價格大幅下跌，使得行業(yè)在跌價中盈利好轉(zhuǎn)，鋼材出口超預期增長，在很大程度了消化了過剩產(chǎn)能。2015年是我國十二五規(guī)劃的最后一年，中央經(jīng)濟工作會議將穩(wěn)增長作為2015年經(jīng)濟工作的首要任務，發(fā)改委四季度以來密集批復項目，央行貨幣政策進入降準降息周期，財政部表示積極財政策要更加有力，使得市場人士對2015年的鋼材走勢充滿憧憬。不過2014年的最后一日，國務院宣布取消含硼鋼出口退稅，給2015年的鋼材出口形勢增添了變數(shù)。而史上最嚴厲的環(huán)保法已經(jīng)于2015年1月1日起正式實行，部分落后鋼企或?qū)⑹墉h(huán)保制約加速退出市場。預計2015年的鋼材市場總體在目前低價的基礎(chǔ)上將有一定的上升空間，但上升之路依然曲折。

全年價格大跌幾無反彈的2014年已經(jīng)結(jié)束，2015年的鋼材市場將面臨怎樣的形勢？中央經(jīng)濟工作會議將穩(wěn)增長作為2015年經(jīng)濟工作的首要任務，財政政策及貨幣政策會否更加寬松？鐵礦石新增產(chǎn)能繼續(xù)釋放，礦價下跌空間還有多大？新環(huán)保法的執(zhí)行，將給行業(yè)格局帶來怎樣的變化？含硼鋼出口退稅對鋼材出口形勢影響幾何？帶著諸多問題，我們一起進入2015年國內(nèi)鋼材市場形勢探討。

1、2014年鋼材市場形勢回顧?

1.1、2014年鋼材價格行情走勢回顧?

圖1：2010-2014年西本鋼材指數(shù)價格走勢

2014年現(xiàn)貨鋼價總體是延續(xù)了2011年三季度以來持續(xù)下跌的走勢，連續(xù)第四年出現(xiàn)下跌，且下跌幅度為四年來最大。西本鋼材指數(shù)2014年累計下跌760元/噸，2013年下跌200元/噸，2012年下跌680元/噸，2011年下跌280元/噸。

2014年鋼價走勢相對往年更弱，基本沒有出現(xiàn)過像樣的上漲，在4月、7月、10月均有反彈，但缺乏持續(xù)性，短暫反彈后馬上轉(zhuǎn)入下跌走勢。而前兩年鋼價在大跌后都會出現(xiàn)比較像樣的反彈，像鋼價在2011年9月到2012年9月一年累計下跌1500元/噸，但2012年9月到2013年春節(jié)前反彈了400-1000元/噸，2013年總體先漲后跌，上半年下跌500元/噸，下半年反彈300元/噸。

截至2014年12月31日，西本鋼材指數(shù)收報2840元/噸，較2013年末下跌760元/噸，跌幅達21.11%。2014年西本鋼材指數(shù)全年均價3186元/噸，較2013年均價下跌506元/噸，跌幅達13.71%。2014年年初價格即為全年價格的最高點，年末為全年價格的最低點，同時也是2003年6月以來最近11年多來的價格最低點，鋼價時隔11年首次重回“2”字頭。

1.2、2014年國內(nèi)鋼材市場影響因素分析

國內(nèi)經(jīng)濟由高速增長階段轉(zhuǎn)入中高速增長階段的新常態(tài)，投資增速下行，是鋼價下跌的主要原因。最近三年，經(jīng)濟增速已經(jīng)從上個十年10%左右回落到7-8%左右的新常態(tài)。2014年三季度我國GDP同比增長7.3%，創(chuàng)2009年一季度以來的新低。十八屆三中全會以來各項改革穩(wěn)步推進，從源頭上正在改進資源的配置效率，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整隨著投資放緩得到充分體現(xiàn)。固定資產(chǎn)投資增速已經(jīng)從2010年的24.5%下滑至2014年前11月的15.8%，作為調(diào)控重點的房地產(chǎn)投資增速從2010年的33%下降到2014年前11月的11.9%，房屋新開工面積增速更是從2010年的41.9%下降到2014年前11月的-9%。拉動總需求的三駕馬車中，投資對GDP增長的貢獻已經(jīng)顯著下降，低于消費。

圖2：2006-2014年各季度GDP同比增速（單位：%）

圖3：2006-2014年國內(nèi)固定資產(chǎn)和房地產(chǎn)投資增速（單位：%）

煤焦鋼全產(chǎn)業(yè)鏈資金緊張，資金問題持續(xù)發(fā)酵，對鋼價走勢形成制約。2014年，行業(yè)資金緊張問題從鋼鐵行業(yè)蔓延到上游煤炭及鐵礦石行業(yè)，一季度平安銀行重慶分行被報道陷入煤炭貿(mào)易融資漩渦，二季度青島港鐵礦石融資風險事件爆發(fā)，鋼鐵行業(yè)更是不斷出現(xiàn)鋼鐵企業(yè)、國有甚至中央貿(mào)易企業(yè)資金鏈斷裂事件。商業(yè)銀行不良貸款比率不斷上升，對煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈信貸普遍收緊。據(jù)銀監(jiān)會統(tǒng)計，今年前三季度，國內(nèi)商業(yè)銀行的不良貸款率為1.16%，而截至11月底，商業(yè)銀行不良貸款率已經(jīng)升至1.31%。截至今年三季度末，21家主要銀行業(yè)金融機構(gòu)包括鋼鐵、水泥、平板玻璃、鋁冶煉等在內(nèi)的產(chǎn)能嚴重過剩行業(yè)貸款余額總計1.05萬億元，較年初減少268.6億元，下降2.5%。

鋼鐵企業(yè)財務成本大幅攀升，資產(chǎn)負債率處在高位，據(jù)鋼協(xié)統(tǒng)計，中鋼協(xié)會員企業(yè)資產(chǎn)負債率2013年末高達69.36%，至2014年4月末達到69.92%。2014年11月末中鋼協(xié)會員企業(yè)資產(chǎn)負債率為68.7%，同比下降0.89個百分點。1-11月中鋼協(xié)會員鋼鐵企業(yè)的財務費用支出同比上升19.34%，去年同期為下降1.57%；由于銷售回款困難，造成產(chǎn)成品資金占用、應收賬款分別同比增長4.91%和15.52%。鋼鐵下游行業(yè)資金也相當緊張。前11月固定資產(chǎn)投資到位資金同比增長11.5%，較上年同期回落8.7個百分點，房地產(chǎn)投資到位資金同比增長0.6%，較上年同期回落27個百分點。

圖4：2000-2014年中鋼協(xié)會員企業(yè)資產(chǎn)負債率（單位：%）

全球鐵礦石產(chǎn)能進入投放高峰期，礦價暴跌，拖累鋼價走低。2014年前三季度淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG四大礦山總和為72308萬噸，同比增加8571萬噸，增幅13.4%，預計全年增幅將超過1億噸。據(jù)澳大利亞工業(yè)部最新預期數(shù)據(jù)顯示，2014年，全球鐵礦石貿(mào)易量將達到13.5億噸，同比增加1.3億噸，增長10.5%，首次突破13億噸。2014年我國累計進口鐵礦石9.3億噸，同比增加1.13億噸，增長13.8%，而同期我國生鐵產(chǎn)量僅同比增長0.4%至6.54億噸。自2013年7月進口資質(zhì)放開以來，鐵礦石港口庫存呈上升趨勢，從7月份的7500萬噸左右漲至2014年年初的8500萬噸，再到2014年7月11450萬噸，隨后開始緩慢回落，全年多數(shù)時候均處在1億噸以上的高位。鐵礦石市場供大于求的格局明顯。

2014年鐵礦石價格基本呈單邊下跌走勢，供大于求及鐵礦石融資風險爆發(fā)共同促成礦價暴跌。截止12月31日，普氏鐵礦石指數(shù)從年初的134.75美元/噸跌至71.75美元/噸，累計跌幅達46.75%。2014年全年鐵礦石進口均價為100.42美元/噸，較2013年下跌29.2美元/噸，跌幅22.53%。

圖5：2006-2014年鐵礦石進口月度均價(單位：美元/噸)

受益于鐵礦石和煤焦價格的大幅下跌，2014年我國鋼鐵企業(yè)經(jīng)濟效益有所好轉(zhuǎn)。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，1-11月份，88家會員鋼鐵企業(yè)累計實現(xiàn)銷售收入32917億元，同比下降2.03%；實現(xiàn)利稅985億元，同比增長12.72%；實現(xiàn)利潤224億元，同比增長51.57%；銷售利潤率為0.74%，較2013年全年提高0.12個百分點。預計2014年全年重點鋼鐵企業(yè)實現(xiàn)利潤有望達到280億元以上，為近三年來的最好水平。

圖6：2002-2014年國內(nèi)大中型鋼鐵企業(yè)利潤情況

2、2015年國內(nèi)鋼材市場形勢分析?

2.1、2015年宏觀經(jīng)濟形勢分析?

2.1.1、2015年政策基調(diào)解讀

作為定調(diào)來年宏觀經(jīng)濟政策的風向標，12月11日閉幕的中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)2015年要保持宏觀政策連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，并稱積極財政政策要有力度，貨幣政策要更加注重松緊適度。會議提出了2015年經(jīng)濟工作的主要任務：1、努力保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長；2、積極發(fā)現(xiàn)培育新增長點；3、加快轉(zhuǎn)變農(nóng)業(yè)發(fā)展方式；4、優(yōu)化經(jīng)濟發(fā)展空間格局；5、加強保障和改善民生工作。與2014年相比，2015年確定的主要任務最大的不同，就是把經(jīng)濟的穩(wěn)定增長放在第一條，并提出培育“新增長點”，而不再和2014一樣強調(diào)糧食安全、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和債務風險。意味著在當前經(jīng)濟下行壓力加大的情況下，2015年確保經(jīng)濟增長下降將是宏觀政策的最大亮點。

首先，財政政策將會更加積極，主要體現(xiàn)在財政赤字擴大、減稅力度增加、財政支出結(jié)構(gòu)優(yōu)化，預計2015年財政赤字1.75萬億，赤字率達到2.5%。

其次，貨幣政策將更明確轉(zhuǎn)向?qū)捤伞＝禍式迪?、SLF、MLF 可能輪番上陣，但中央經(jīng)濟工作會議貨幣政策要松緊適度，意味著全年貨幣寬松節(jié)奏將有起伏。預計2015年央行全年降準降息各2-3次。

再次，房地產(chǎn)調(diào)控政策繼續(xù)放松。一線城市將放開限購，營業(yè)稅征收年限放寬，貸款利率降低，預計2015年我國房地產(chǎn)開發(fā)投資增速將達到10%左右的水平。

最后，2015中央政府主導的投資將是緩沖經(jīng)濟失速風險的主要力量，前期批準的10萬億基建投資需要加快落實，2015年基建投資增速將在25%以上。而一帶一路戰(zhàn)略將全面推進，將有力擴大海外市場基建需求。

此外，當前美國經(jīng)濟復蘇，中國經(jīng)濟下行已形成趨勢，中美兩國貨幣政策上的差異將導致人民幣兌美元匯率的疲軟趨勢可能將貫穿2015年。

12 月30日，中央全面深化改革領(lǐng)導小組第8次會議召開，審議通過了《中央全面深化改革領(lǐng)導小組2015年工作要點》。會議提出，2015 年是全面深化改革的關(guān)鍵之年，氣可鼓而不可泄。重點提出一些起標志性、關(guān)聯(lián)性作用的改革舉措，把需要攻堅克難的硬骨頭找出來，一鼓作氣、勢如破竹地把改革難點攻克下來。會議還就構(gòu)建開放型經(jīng)濟新體制、全面深化公安改革等問題進行了研究。

綜合來看，西本新干線研究團隊分析認為，在當前產(chǎn)能過剩、房地產(chǎn)下行、潛在增速下滑趨勢下，2015年我國宏觀經(jīng)濟政策的重心將是“改革”和“穩(wěn)增長”，經(jīng)濟將繼續(xù)增速換擋，改革和轉(zhuǎn)型將繼續(xù)加快步伐，財政赤字率進一步提高，減稅政策有望更有力度，貨幣政策也將更加寬松，降準降息定向投放可能輪番上陣。同時，為了對沖房地產(chǎn)及制造業(yè)投資下滑，2015年我國基建投資將有望迎來加速發(fā)展，一帶一路、高鐵、機場、核電、環(huán)保、水利等領(lǐng)域基建設(shè)施的加快，有望成為推動2015年我國經(jīng)濟增長的新亮點?？傮w來看，2015年我國宏觀經(jīng)濟增速將略低于2014年，預計2015年GDP增長7.2%左右， CPI上漲2%左右，固定資產(chǎn)投資增長14%左右，房地產(chǎn)開發(fā)投資增長10%左右。

2.1.2、2015年貨幣政策取向下的資金形勢

最近幾年鋼價的持續(xù)大幅下跌，與資金抽離鋼材市場，行業(yè)資金嚴重失血關(guān)聯(lián)密切。而2014年，鋼鐵行業(yè)資金緊張進一步向上下游全產(chǎn)業(yè)鏈蔓延，上游煤炭、鐵礦等領(lǐng)域融資風險全面爆發(fā)，下游房地產(chǎn)、建筑等行業(yè)到位資金增速同比大幅下跌，鋼鐵全產(chǎn)業(yè)鏈資金全面緊張，也使得2014年鋼價及原料價格下跌幅度較往年更加有過之而無不及。

從2014年全年來看，央行貨幣政策一直在支持經(jīng)濟增長和防范金融風險之間相機抉擇，上半年，貨幣政策放棄過去總量刺激風格，改以定向放松穩(wěn)定經(jīng)濟，但貨幣政策定向放松并沒能緩解國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力。央行重新拾起總量放松工具，于11月21日宣布全面降息。12月24日，央行發(fā)布387號文將部分同業(yè)存款納入各項存款范圍，且此部分存款暫時不用繳納存款準備金。貨幣政策放松力度從定向?qū)捤梢徊讲阶呦蚩偭糠潘伞?014年，央行在公開市場通過多項定向調(diào)控、精準發(fā)力，調(diào)節(jié)貨幣市場流動性，全年在公開市場總計凈投放資金1240億元，引導貨幣市場利率相對穩(wěn)定，往年季度末、年末市場錢荒的現(xiàn)象沒有再度出現(xiàn)。據(jù)西本新干線監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示，滬大額銀行承兌匯票月貼現(xiàn)率全年最高為春節(jié)前的6.71‰，最低為11月初的3.85‰。12月31日滬大額銀行承兌匯票月貼現(xiàn)率為5.65‰，較2013年末下降24.16%，企業(yè)融資成本高的問題在一定程度上得到解決。

圖7：2010-2014年滬大額銀行承兌匯票月貼現(xiàn)率（單位：‰）

從貨幣供應角度來看，2014年以來央行明顯加大了對同業(yè)和非標業(yè)務的監(jiān)管，信托、委貸和銀行承兌匯票三大表外業(yè)務較去年明顯萎縮，大量非標業(yè)務轉(zhuǎn)移至表內(nèi)。央行數(shù)據(jù)顯示，2014年社會融資規(guī)模為16.46萬億元，比上年少8598億元。2014年全年人民幣貸款增加了9.78萬億元，同比多增8900億元，創(chuàng)歷史最高水平。從結(jié)構(gòu)看，2014年人民幣貸款占同期社會融資規(guī)模的59.4%，同比高8.1個百分點。2014年委托貸款增加2.51萬億元，同比少增396億元；信托貸款增加5174億元，同比少增1.32萬億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少1285億元，同比少增9041億元。同時，直接融資的規(guī)模則有所增加，2014年企業(yè)債券凈融資2.43萬億元，同比多6142億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資4350億元，同比多2131億元。2014年12月社會融資規(guī)模為1.69萬億元，分別比上月和上年同期多5486億元和4413億元。12月末，廣義貨幣(M2)余額122.84萬億元,同比增長12.2%，增速分別比上月末和上年末低0.1個和1.4個百分點；狹義貨幣(M1)余額34.81萬億元,同比增長3.2%，增速與上月末持平，比上年末低6.1個百分點。

圖8:2009-2014年國內(nèi)貨幣供應量增長情況

圖9:2009-2014年人民幣新增貸款情況

中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)2015年將繼續(xù)實施“穩(wěn)健貨幣政策”，并指出貨幣政策要更加注意松緊適度。若保持經(jīng)濟增長率7%左右，面對通貨緊縮引致的種種負面效應，在貨幣政策調(diào)控過程中可能需要出臺一些刺激力度有所強化的措施，其中包括M2增長、新增貸款規(guī)模增長等。甚至可能為了防止通縮和降低實體企業(yè)的融資成本繼而將存貸款基準利率再度下調(diào)；并多次降低法定存款準備金率，以緩解商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的流動性壓力的可能，在事實上形成寬松的貨幣環(huán)境。

從鋼鐵行業(yè)資金形勢來看，隨著企業(yè)盈利的好轉(zhuǎn)以及央行進入降息通道，2014年5月起鋼鐵企業(yè)資產(chǎn)負債率已連續(xù)六個月出現(xiàn)下降，2015年資金形勢總體較2014年將略有緩解。2015年資金形勢總體較2014年將略有緩解。不過當前商業(yè)銀行在不良貸款率攀升的局面下，仍將控制信貸風險放在首要位置，2015年鋼鐵行業(yè)信貸收縮的局面仍難以改變。尤其是民營鋼鐵企業(yè)一方面面臨銀行信貸資金以及國企托盤資金的收縮；另一方面還面臨代理商退出導致的保證金減少以及廠庫前移。預計2015年鋼鐵企業(yè)分化將更加明顯，部分民營鋼鐵企業(yè)資金問題將繼續(xù)發(fā)酵，行業(yè)洗牌加速進行。

總結(jié)來看，西本新干線分析團隊認為，在經(jīng)濟下行壓力加大的情況下，2015年我國貨幣政策將更明確轉(zhuǎn)向，預計2015年貸款新增總額將達到11萬億，社會融資總量將達到18萬億，M2增速在13%左右，M1在4%左右，西本新干線監(jiān)控的銀票貼現(xiàn)數(shù)據(jù)將在3-6‰?yún)^(qū)間運行。鋼鐵行業(yè)信貸收縮的局面仍難以改變，企業(yè)間分化將更加明顯，部分民營鋼鐵企業(yè)將加速退出市場。

2.1.3、2015年外部經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境分析

2014年油價暴跌及美元升值成為全球經(jīng)濟最為矚目的事件，總體看全球主要發(fā)達國家相繼推出寬松貨幣政策，新興市場國家也積極應對，全球經(jīng)濟逐漸步入復蘇軌道，根據(jù)世界銀行告公布的數(shù)字，2014年全球經(jīng)濟增長率為2.6%，略高于2013年的2.5%。由于發(fā)達國家和發(fā)展中國家都面臨比較嚴重的結(jié)構(gòu)性問題，全球經(jīng)濟復蘇的力度不強，加之原油等大宗商品價格大幅下跌，預計2015年全球主要國家貨幣政策總體上繼續(xù)寬松，有利于經(jīng)濟繼續(xù)復蘇，預計2015年全球經(jīng)濟增長3%，2016年可能回升到3.3%。

2014年美國經(jīng)濟一枝獨秀，一季度，嚴寒天氣導致美國經(jīng)濟意外萎縮，此后強勁反彈，一季度GDP按年率計算增長0.1%，二季度回升到4.6%，三季度進一步升至5%，為11年來的最高值。美國經(jīng)濟復蘇還表現(xiàn)在消費市場向好、房地產(chǎn)市場復蘇、就業(yè)持續(xù)改善以及貿(mào)易逆差擴大。根據(jù)IMF 的預測，2015 年美國經(jīng)濟還有2.58個百分點的產(chǎn)出缺口，表明工業(yè)生產(chǎn)還有加力空間。而美國經(jīng)濟的整體風險結(jié)構(gòu)卻并未惡化，2015年美國負債率有望從2014 年的105.61%降至105.06%，如果實現(xiàn)，這將是2006 年以來美國負債率首次下降?？傮w來看，2015年美國經(jīng)濟復蘇仍具有持續(xù)性，美聯(lián)儲很可能于2015 年推進近十年來的首次加息，這將進一步驅(qū)動美元指數(shù)走強。

2014年本該是歐元區(qū)擺脫債務危機、經(jīng)濟重拾增長、從而帶來信心并促進就業(yè)的一年。然而實際情況并不是這樣，歐盟經(jīng)濟與財政狀況悲觀，市場擔心經(jīng)濟第三次探底。油價短期暴跌進一步激起歐元區(qū)通縮的憂慮。第三季度，歐盟和歐元區(qū)的國內(nèi)生產(chǎn)總值環(huán)比分別增長0.3%和0.2%，同比分別增長1.3%和0.8%；歐元區(qū)11 月消費者通脹年率降至五年最低；最近一次歐委會上調(diào)低了對歐元區(qū)經(jīng)濟增長預期，預測2015 年歐元區(qū)經(jīng)濟增長率僅為1.1%，低于6 個月前預計的1.7%的水平。其中，對德國和法國的經(jīng)濟增長預期調(diào)整幅度最大，均下調(diào)近1個百分點，預測2015 年德法經(jīng)濟分別增長1.1%和0.7%。2015年對于歐洲央行進一步推出QE已基本成為確定的事，市場普遍預期歐洲央行最快會在1月22日今年首次政策會議上推出基礎(chǔ)廣泛的資產(chǎn)購買計劃，其中包括購買歐元區(qū)政府債，市場預計該行最遲會在3月的政策會議上推出這一計劃。

2014年日本經(jīng)濟增速逐季下滑，前三季度GDP同比增速分別為2.9%、1.9%和0.8%，二、三季度GDP環(huán)比增速分為-0.1%和-0.8%，大幅低于市場預期，環(huán)比連續(xù)下滑意味著日本經(jīng)濟再度陷入到萎縮狀態(tài)之中。日本最大的問題是潛在的穩(wěn)定增長因素難以把握，日元的大幅貶值給出口帶來的利好影響逐漸消退，依靠美國經(jīng)濟的復蘇帶來的經(jīng)濟增長點對自身經(jīng)濟恢復效果并不明顯；另一方面受到能源價格的加速下跌，日元貶值帶來的成本推動得以抵消，核心CPI 控制在官方的水平之下。2015年日本經(jīng)濟增長的關(guān)鍵點在于去除通脹因素后，寬松政策能否真正刺激內(nèi)需的增加。鑒于日本債務水平和通脹情況，2015年日本寬松貨幣政策和積極財政策實施的可能性在增加。但目前日本仍然缺乏潛在的穩(wěn)定增長因素，預測2015年日本經(jīng)濟增速比2014年會略有提升，但低于2013年的水平。

2014年以來，一些新興經(jīng)濟體的結(jié)構(gòu)性問題日益突出，同時外部環(huán)境風向轉(zhuǎn)變，新興經(jīng)濟體的增長表現(xiàn)開始出現(xiàn)分化，其經(jīng)濟增長動力也陸續(xù)遭到質(zhì)疑。具體地看，在中期新興經(jīng)濟體面臨著三大外部沖擊：其一，美聯(lián)儲的QE縮減和退出；其二，發(fā)達經(jīng)濟體的需求回暖；其三，大宗商品價格整體走弱。這此沖擊將會拉開管理有方和管理不善經(jīng)濟體之間的差距，韓國等國如能推進各自的結(jié)構(gòu)性改革，將進一步提高其全球經(jīng)濟地位；在另一端，俄羅斯和委內(nèi)瑞拉則將面對衰退、通脹和金融不穩(wěn)定的多重威脅。預計新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體的增長2014年將下降到4.6%，2015年將升至5.2%。

圖10：IMF預測2014-2015年各經(jīng)濟體經(jīng)濟增速（單位：%）

圖11：世界銀行預測2014-2017年全球經(jīng)濟增速（單位：%）

總結(jié)來看，西本新干線分析團隊認為，2015年全球經(jīng)濟分化依然明顯，預計經(jīng)濟增速將略高于2014年的水平。除美國外，貨幣寬松依然是各國貨幣政策的主基調(diào)，資金在商品市場和資本市場之間的流動會帶來階段性的商品上漲機會。不過2015年全球經(jīng)濟面臨最大的不確定性依然在于美聯(lián)儲加息的進程以及美元的升值幅度，大宗商品整體走勢依然受強勢美元的壓制。

2.1.4、2015宏觀經(jīng)濟政策對鋼價走勢的影響綜述?

綜合來看，西本新干線分析團隊認為，2015年我國宏觀經(jīng)濟政策的重心將是“改革”和“穩(wěn)增長”，經(jīng)濟將繼續(xù)增速換擋，改革和轉(zhuǎn)型將繼續(xù)加快步伐，財政赤字率進一步提高，減稅政策有望更有力度，貨幣政策也將更加寬松，降準降息、定向投放可能輪番上陣。同時，為了對沖房地產(chǎn)及制造業(yè)投資下滑，2015年我國基建投資將有望迎來加速發(fā)展。2015年外部環(huán)境來看，全球經(jīng)濟走勢將繼續(xù)溫和復蘇，不過大宗商品整體走勢依然受強勢美元的壓制。宏觀經(jīng)濟形勢發(fā)展導向決定了2015年國內(nèi)鋼市需求將有所好轉(zhuǎn)，鋼價穩(wěn)中偏強。

2.2、2015年鋼鐵產(chǎn)業(yè)供需形勢分析?

2.2.1、2015年鋼鐵供給形勢分析?

2014年國內(nèi)鋼材市場庫存持續(xù)低位運行，主要品種庫存全面低位去年同期，主要是行業(yè)資金持續(xù)緊張，以及經(jīng)銷商對后市預期不樂觀，普遍減少庫存囤積所致。截止12月26日，全國線材、螺紋鋼、熱軋板卷、冷軋板卷、中厚板五大品種庫存總量為976.60萬噸，較前一周增加0.88%，此前扣除國慶長假庫存上升因素連續(xù)40周出現(xiàn)下降。目前的庫存水平較2013年同期下降26.9%，較2月底的年內(nèi)高點累計下降52.9%，處于最近5年來的最低水平。分品種來看，螺紋鋼、線材、熱軋板卷、冷軋板卷、中厚板同比分別下降26.29%、28.69%、35.49%、7.61%和27.89%?？梢?，2014年熱軋板卷庫存降幅最大，熱軋板卷價格跌幅也相對小于其他品種。

鋼鐵企業(yè)庫存層面，由于代理商的退出，2014年鋼鐵企業(yè)不得不加大直銷力度，市場庫存向鋼廠轉(zhuǎn)移的趨勢明顯，全年多數(shù)時候重點大中型企業(yè)鋼材庫存量均處在1400萬噸以上的水平。據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，12月下旬末重點鋼鐵企業(yè)庫存量為1324.2萬噸，較去年同期增長2.89%。從6月份開始，重點企業(yè)鋼材庫存量開始全面超過五大品種的社會庫存，且?guī)齑娌畛掷m(xù)擴大。與去年同期相比較，全國鋼材市場庫存降低360萬噸，而鋼廠庫存增加40萬，市場庫存和鋼廠庫存合計較去年同期降低320萬噸。

圖12：2010-2014年全國主要鋼材品種庫存走勢（單位：萬噸）

圖13：2012-2014年重點大中型企業(yè)庫存情況（單位：萬噸）

鋼廠生產(chǎn)層面，2014年我國粗鋼生產(chǎn)總體低速增長，1-11月份粗鋼產(chǎn)量為74867萬噸，同比增長1.9%，增速較去年同期回落5.8個百分點。前11個月，粗鋼平均日產(chǎn)量224.1萬噸，相當于年產(chǎn)8.18億噸的水平。其中，6月份粗鋼平均日產(chǎn)量230.98萬噸，創(chuàng)歷史新高。從分品種來看，1-11月份我國鋼筋和盤條產(chǎn)量分別為19759.4萬噸和14061.6萬噸，同比分別增長6.1%和3.1%，同期熱軋板卷、冷軋板卷、中厚板產(chǎn)量分別為16775.8萬噸、7254.9萬噸和6759.5萬噸，同比分別下降0.48%、增長8.68%和增長9.15%，熱軋板卷產(chǎn)量首次出現(xiàn)同比負增長。

圖14：2010-2014年全國粗鋼日均產(chǎn)量

產(chǎn)能方面， 2014 年1-11月，鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比下降4.70%，已經(jīng)連續(xù)三年負增長。從2013年以來，我國粗鋼產(chǎn)能擴張已經(jīng)明顯放緩，2009-2013年每年新增產(chǎn)能都在6000-8000萬噸，但2014年新增產(chǎn)能只有2400萬噸，2015年只有2200萬噸。截止到2014年11月份，全國共有9座高爐投產(chǎn)，總?cè)莘e16800立方米，設(shè)計總產(chǎn)能1460萬噸。另外，年底前將有7座高爐具備投產(chǎn)能力，總?cè)莘e13556立方米，設(shè)計總產(chǎn)能970萬噸。預計2015年即將投產(chǎn)的高爐共有12座，總?cè)莘e27896立方米，設(shè)計總產(chǎn)能2195萬噸。2014-2015年我國新增產(chǎn)能與關(guān)閉產(chǎn)能基本相當，粗鋼總產(chǎn)能維持在11.2億噸左右。

分品種來看，2015年我國熱軋板卷新增產(chǎn)能為550萬噸，冷軋板卷新增產(chǎn)能為1025萬噸，中厚板沒有新增產(chǎn)能，長材新增產(chǎn)能為1900萬噸。產(chǎn)能增長的壓力將集中在長材及冷軋方面，熱軋新增產(chǎn)能基本被冷軋新增產(chǎn)能消化。

出口方面，2014年我國鋼材出口出現(xiàn)超預期增長， 1-12月我國累計出口鋼材9378萬噸，同比增長50.5%，超過2007年鋼材出口6269萬噸的歷史記錄，創(chuàng)我國年度鋼材出口量新高。其中9、10、11月份出口量都在850萬噸以上，12月份更是歷史性的突破1000萬噸關(guān)口，連續(xù)四個月創(chuàng)新月度出口歷史紀錄。1-11月份我國粗鋼產(chǎn)量同比增加1402萬噸，同期粗鋼凈出口量同比增加2822萬噸，粗鋼凈出口量增量超出產(chǎn)量增量的一倍以上。在國內(nèi)經(jīng)濟增速下行帶來鋼材消費量減少的形勢下，鋼材出口量的大幅增長在一定程度上消化了國內(nèi)嚴重過剩的產(chǎn)能。

圖15：2010-2014年我國鋼材月度出口量（單位：萬噸）

不過，2014年12月31日，財政部和國家稅務總局下發(fā)通知，決定自2015年1月1日起正式取消含硼鋼出口退稅。據(jù)統(tǒng)計，1-11月份我國四個稅則號項下的含硼鋼合計出口2620.4萬噸，占全部鋼材出口量的31.3%，其中含硼合金鋼線材占線材出口量的90.5%，含硼合金鋼條桿占棒材鋼筋出口量的71.4%。含硼鋼9%-13%退稅的取消，將直接影響到相關(guān)鋼材品種的出口競爭力，對于短期鋼材出口將形成沖擊，尤其是以含硼形式出口占比較大的線材、螺紋鋼后期出口壓力將明顯上升。2014年四季度的超預期出口主要是規(guī)避政策調(diào)整風險，透支了后期需求，一季度出口量將大幅下降已不可避免。

不過預計二季度以后我國鋼材出口將重新恢復到高水平，主要原因：一是用鉻代替硼合金生產(chǎn)的技術(shù)成熟，以加0.3%鉻來算，成本增加40-50元/噸；二是中國出口產(chǎn)品的規(guī)模、質(zhì)量、價格形成的綜合競爭力，國際上很難出現(xiàn)大規(guī)模的合適的替代品；三是“一帶一路”戰(zhàn)略的實施，基建輸出對鋼材出口將形成帶動；四是人民幣兌美元存在貶值的空間，對鋼材出口有一定的幫助。預計2015年將回落至8500萬噸左右，同比下降5.56%，仍將維持在較高水平。

總結(jié)來看，西本新干線分析團隊認為，在行業(yè)盈利下降及國家政策嚴控的形勢下，近兩年我國粗鋼新增產(chǎn)能明顯減少，2015年我國粗鋼產(chǎn)量增速有望進一步放緩。預計2015年我國粗鋼產(chǎn)量在8.25億噸左右，同比增速約1.1%。粗鋼凈出口量在7520萬噸左右，較2014年減少890萬噸；粗鋼表觀消費量7.5億噸，同比增長2.46%。

2.2.2、2015年鋼鐵需求形勢分析?

在過去的2014 年，整體經(jīng)濟的下滑和鋼鐵業(yè)下游需求的低迷成為了貫穿全年的主旋律。占全部鋼材需求比重超過25%的房地產(chǎn)業(yè)，2014 前11 月新開工面積同比下降9%，而挖掘機、汽車、洗衣機、冰箱等板材需求也出現(xiàn)較大幅度收縮，國內(nèi)鋼市整體需求表現(xiàn)疲弱。

房地產(chǎn)行業(yè)：2014年1-11月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資86601億元，同比增長11.9%，增速比1-10月份回落0.5個百分點。11月當月，商品房銷售面積同比下降11.1%，比上月降幅擴大9.5個百分點，連續(xù)3個月收窄后再擴大。11月底，商品房待售面積59795 萬平，比10月底增加1556萬平。11月房屋新開工面積同比下降31.2%，比10月（增長42.9%）下滑74個百分點。三季度末以來國家房地產(chǎn)調(diào)控政策明顯松綁，央行9月30日發(fā)布放松限貸政策，以及各商業(yè)銀行對央行銀監(jiān)會政策的落實，與地方政府限購松綁以及契稅減免、各地自動調(diào)整的公積金首付款比例等，構(gòu)成了新一輪房地產(chǎn)救市政策的主基調(diào)。自10月份以來國內(nèi)房地產(chǎn)銷售情況開始筑底回升，11月21日央行宣布降息，加速了房地產(chǎn)市場銷售的回暖。在投資和新開工沒有實質(zhì)好轉(zhuǎn)之前，政府救市政策繼續(xù)寬松的態(tài)度不會變化，房地產(chǎn)成交復蘇也會持續(xù)。參考歷史上房地產(chǎn)投資滯后銷售6個月左右的模式，2015年前后房地產(chǎn)供求關(guān)系將明顯好轉(zhuǎn)，投資及新開工有望加快，一線城市有望出現(xiàn)量價齊升局面。預計2014、2015 年房地產(chǎn)投資分別增長12%和10%；新開工同比增長-12%和8%，形態(tài)呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢。

基建行業(yè)：在經(jīng)濟持續(xù)低迷的情況下，基建投資將成為政策調(diào)整的重點領(lǐng)域，政府實行更加有力的積極財政政策，將為基建投資加快提供有力的資金保障，基建也有望成為2015年國內(nèi)鋼市需求增長的主要聚焦點。2015年，國家將擴大有效投資放到穩(wěn)增長非常突出的位置，國家層面已經(jīng)建立了重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目推進機制，即“七大工程包”，包含420多個項目，預計投資超過10萬億元，其中2015年投資超過7萬億元。這是“七大工程包”預計投資總額首次對外披露?！捌叽蠊こ贪狈謩e為糧食水利、交通、生態(tài)環(huán)保、健康養(yǎng)老服務、信息電網(wǎng)油氣等重大網(wǎng)絡(luò)工程、清潔能源、油氣及礦產(chǎn)資源保障工程等。此外，一帶一路建設(shè)將有力拉動海外市場基建需求，“一帶一路”相關(guān)規(guī)劃目前已進入最后“沖刺”，相關(guān)部門正加緊對規(guī)劃內(nèi)容進行最后階段的修改完善，投資望達1.6萬億美元。預計2014年我國基建投資增速在21%左右，2015年基建投資增速將達到25%左右。

汽車行業(yè)：2014年，我國汽車行業(yè)進入了穩(wěn)定發(fā)展階段，延續(xù)了去年產(chǎn)銷兩旺的態(tài)勢。汽車產(chǎn)量增速保持穩(wěn)定，雖然汽車出口情況弱于預期，但國內(nèi)需求強勁促進汽車產(chǎn)量保持較快增長。2014年，汽車產(chǎn)銷2372.29萬輛和2349.19萬輛，同比增7.26%和6.86%。其中乘用車產(chǎn)銷1991.98萬輛和1970.06萬輛，同比增10.15%和9.89%；商用車產(chǎn)銷380.31萬輛和379.13萬輛，同比降5.69%和6.53%。近年來，新能源汽車發(fā)展迅速，產(chǎn)銷均大幅增長，是未來汽車行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的趨勢。當前我國人均汽車保有量依然較低，隨著城鎮(zhèn)化的推進，以及居民收入的增加，預計2015年我國汽車產(chǎn)量仍將保持穩(wěn)定增長，但因基數(shù)較大，增速將比2014年略有下降，預測增速為7%，全年產(chǎn)量有望達到2550萬輛。

造船行業(yè)：2014年，造船行業(yè)逐步復蘇，手持船舶訂單量以及新接船舶訂單量持續(xù)快速增長，手持船舶訂單量維持30%以上的增速。截止2014年10月，新承接船舶訂單量5373萬載重噸，同比增長15.7%；手持船舶訂單15355萬載重噸，同比增長30.27%；全國造船完工量2847萬載重噸，同比下降18.19%。隨著新造船價格的反彈，船舶訂單將逐步釋放，預期未來幾年內(nèi)，造船完工量和開工量將逐步增加至4500-5000萬載重噸左右，對鋼材形成較為穩(wěn)定的需求。

家電行業(yè)：2014年我國家電行業(yè)進入緩慢上升階段，1-11月彩色電視機產(chǎn)量14162.5萬臺，同比增長8%；電冰箱產(chǎn)量8675.3萬臺，同比持平；空調(diào)產(chǎn)量14516萬臺，同比增長13.8%；洗衣機產(chǎn)量6390.6萬臺，同比減少4.5%；家用冷柜產(chǎn)量1636萬臺，同比減少3.3%。2015年商品房投資、銷售形勢下滑的情況下，家電領(lǐng)域消費增長將受到抑制，預計2015年家電行業(yè)發(fā)展將相對平穩(wěn)。

機械行業(yè)：2014年機械工業(yè)經(jīng)濟運行穩(wěn)中有進，機械工業(yè)增加值增速一直高于全國工業(yè)，同時高于去年同期機械工業(yè)增速。1-10月機械工業(yè)增加值累計增長9.1%，高于全國工業(yè)增加值1.4個百分點。同時，出口形勢向好，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級表現(xiàn)出積極變化，總體表現(xiàn)出“穩(wěn)中有進”的運行態(tài)勢。2015年，中國將進入經(jīng)濟增速換擋的新常態(tài)窗口期，在經(jīng)濟向新常態(tài)過渡的進程中，國家經(jīng)濟調(diào)控的主基調(diào)仍將保持宏觀經(jīng)濟政策基本穩(wěn)定。未來，隨著城鎮(zhèn)化進程加快、棚戶區(qū)改造、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、高鐵和城市軌道交通等國家引導的投資力度的加大，帶動機械行業(yè)需求穩(wěn)中有升。預計2015年機械工業(yè)增加值為8%-10%，出口增速預計將達到6%-8%左右。

總結(jié)來看，西本新干線分析團隊認為，2015年國內(nèi)鋼鐵主要下游需求行業(yè)中，基建將有望成為拉動國內(nèi)鋼市需求的焦點，2015年中期之后房地產(chǎn)供求關(guān)系將明顯好轉(zhuǎn)，投資及新開工有望加快，他行業(yè)發(fā)展將相對平穩(wěn)，但對鋼材需求總體也將維持正增長的局面。

2.2.3、2015年鋼鐵產(chǎn)業(yè)供需形勢對鋼價走勢的影響綜述?

綜合來看，西本新干線分析團隊認為，2015年我國粗鋼新增產(chǎn)能較少，粗鋼新增產(chǎn)能與退出產(chǎn)能基本相當，全社會去庫存充分，產(chǎn)能利用率有望提升。鋼材出口較2014年將略有回落，但仍將維持高位。2015年我國經(jīng)濟保持平穩(wěn)增長，固定資產(chǎn)投資，特別是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的增長，將成為拉動鋼材需求的主要動力，2015年中期之后房地產(chǎn)投資及新開工也有望加快。預計2015年國內(nèi)鋼市供需形勢有望較2014年出現(xiàn)一定改善，鋼價也有望出現(xiàn)溫和回升。

2.3、2015年冶金原料價格走勢分析?

受產(chǎn)能加速釋放、國內(nèi)鋼市需求疲軟、資金持續(xù)緊張等綜合因素影響，2014年國內(nèi)原材料價格全面大幅下跌，而跌幅普遍大于鋼價跌幅，大部分品種價格創(chuàng)下2006年以來的新低，國內(nèi)原料企業(yè)限產(chǎn)停產(chǎn)增多。

圖16：2010-2014年普氏62%鐵礦石指數(shù)走勢（單位：美元/噸）

2014年全年鐵礦石進口均價為100.42美元/噸，較2013年下跌29.2美元/噸，跌幅22.53%。截止2014年12月31日，普氏62%鐵礦石全年均價為97美元/噸，較2013年全年均價135美元/噸下跌28.15%；山西地區(qū)二級冶金焦平均價格為927元/噸，較2013年全年均價1241元/噸下跌25.3%；江蘇地區(qū)廢鋼平均價格為2162元/噸，較2013年全年均價2569元/噸下跌15.84%。

2014年，受國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量增速放緩以及全球主要礦山產(chǎn)能集中釋放影響，鐵礦石市場供大于求格局明顯，鐵礦石價格不斷大幅下跌，進口礦價從年初的135美元/噸一路跌至年末的70美元/噸，期間基本沒有出現(xiàn)過像樣的反彈。2015年國際礦山繼續(xù)擴產(chǎn)，四大礦新增產(chǎn)能將達1.1-1.2億噸，能夠進入中國市場的鐵礦石新增量約1億噸，預計2015年我國鐵礦石進口量逼近10億噸。2015年全球除中國以外的國家粗鋼和生鐵產(chǎn)量將基本維持在2014年的水平難以增長，四大礦新增產(chǎn)量將主要在我國市場消化，而國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量也基本已經(jīng)達到最高水平，需求難有上升的空間。在此形勢下，2015年鐵礦石市場供大于求的格局依然明顯，進口鐵礦石價格的重心將繼續(xù)下移，國外大型礦山將繼續(xù)降本增產(chǎn)，進一步擠壓國外和國內(nèi)中小礦山的市場份額。不過，進口礦如果持續(xù)處在60-70美元/噸以下的水平，將導致國外非主流礦和國內(nèi)礦山加速退出市場，四大礦新增產(chǎn)能也不見得能夠如期全部釋放。2014年11月份開始國內(nèi)港口庫存持續(xù)下降，礦價在70美元/噸一線保持堅挺，或反映出礦價在60-70美元/噸將形成非常強的支撐。預計2015年進口鐵礦石價格的運行區(qū)間將降至60-90美元/噸（CIF），全年平均價格在75美元/噸（CIF），國產(chǎn)礦產(chǎn)量將回落6%左右。

表1：四大礦山2015年產(chǎn)能增長情況（單位：億噸）

2014年國內(nèi)煤焦價格在上半年大幅下跌，下半年則表現(xiàn)較為堅挺，8-12月份連續(xù)五個月價格基本穩(wěn)定。與鐵礦石和鋼材相比，下半年煤焦市場相當堅挺，這除了得益于國內(nèi)煤焦企業(yè)的限產(chǎn)保價外，和國外廠家生產(chǎn)成本也密切相關(guān)。目前國外大型煤炭企業(yè)的主焦煤生產(chǎn)成本多在95-100美元/噸，基本處于盈虧平衡狀態(tài)，再加上中國政府從2014年10月15起提高煤炭進口關(guān)稅，使得進口煤炭的價格優(yōu)勢進一步喪失，銷售半徑將逐步縮小，特別是美洲和非洲的礦山關(guān)閉將增多。從2014年下半年開始，焦煤、焦炭港口庫存出現(xiàn)快速下滑。京唐港煉焦煤庫存從年初500萬噸以上的高位降至11月末的189萬噸，日照港、連云港(和天津港三大港口煉焦煤庫存合計降至336.3萬噸，較年初最高的810.7萬噸下降近60%。焦炭方面，自2013年起國家重新放寬對焦炭出口的管控，近兩年我國焦炭出口量出現(xiàn)恢復性增長。2014年我國累計出口焦炭851萬噸，同比增加384萬噸，增長82.1%，預計未來出口量將繼續(xù)增長，在一定程度上將有利于緩解國內(nèi)長期供過于求的市場壓力。2014年天津港焦炭庫存在6月份創(chuàng)出300萬噸以上的歷史最高位之后開始穩(wěn)步下降，截至11月下旬已降至172萬噸。若加上連云港、日照港，這三個港口的焦炭庫存合計降至225.8萬噸，年內(nèi)累計降幅接近30%。

我國進口煉焦煤價格在2014年一季度大跌23美元/噸后，二季度至四季度澳大利亞硬焦煤合同價格一直穩(wěn)定在119-120美元/噸（CIF），包括Vale、BHP、英美資源在內(nèi)的不少國外煤炭企業(yè)從2014年5月份起開始陸續(xù)關(guān)停一些焦煤礦，表明煤炭價格繼續(xù)下跌的空間已較為有限。目前進口煉焦煤在北方地區(qū)已基本沒有市場，多發(fā)往華東、華南地區(qū)，隨著山西中南鐵路通道正式投入運營，將明顯降低河南、山東、江蘇等地鋼廠的采購成本，煉焦煤的進口量將繼續(xù)減少。另一方面，雖然我國將煤炭資源稅改為“從價計征”，并從2015年起將煤炭出口關(guān)稅從10%下調(diào)至3%，但仍沒有價格優(yōu)勢，對國際市場影響不大。預計2015年國內(nèi)煤焦價格將以低位震蕩為主，上漲和下跌空間都較為有限，平均價格將略低于2014年四季度水平。

《中華人民共和國環(huán)境保護法》于2015年1月1日正式實施，規(guī)定所有鋼鐵企業(yè)都要按照排放標準中的新建企業(yè)排放限值來執(zhí)行，是企業(yè)不可逾越的紅線。與新《環(huán)境保護法》一起實施的還有4個配套法規(guī)——《環(huán)境保護主管部門實施按日連續(xù)處罰辦法》、《環(huán)境保護主管部門實施查封、扣押辦法》、《環(huán)境保護主管部門實施限制生產(chǎn)、停產(chǎn)整治辦法》、《企業(yè)事業(yè)單位環(huán)境信息公開辦法》。4個配套法規(guī)中適用情形的細化和實施程序的設(shè)計都貫徹了加大懲處力度的思路，即排污者一旦違法，就讓其付出付不起的代價。對于一些惡劣的違法排污行為，按日計罰等經(jīng)濟處罰與查封扣押、限產(chǎn)停產(chǎn)等行為處罰和行政拘留等人身處罰可以并用。目前國內(nèi)有70%的企業(yè)均難以達到新標準要求，需要進行改造或增加環(huán)保設(shè)施。據(jù)中鋼協(xié)測算，要達到新環(huán)保標準的要求，噸鋼環(huán)保投資需要達到400元以上，噸鋼環(huán)保運營費用要增加到200元左右，比之前的標準幾乎翻倍，部分民營鋼企將面臨巨大的環(huán)保壓力。

2015年1月14日，國務院辦公廳正式印發(fā)《關(guān)于推行環(huán)境污染第三方治理的意見》，提出“堅持排污者付費、堅持市場化運作、堅持政府引導推動”三項基本原則。實施第三方治理并非完全停留在“鼓勵”層面，或?qū)⒙氏仍谝恍┬袠I(yè)強制推行。

總結(jié)而言，西本新干線分析團隊認為，2015年國外大型礦山將繼續(xù)降本增產(chǎn)，進一步擠壓國外和國內(nèi)中小礦山的市場份額。但2014四季度以來礦價的持續(xù)低位運行對供給壓制的作用已明顯體現(xiàn)，2015年均價有望高于70美元/噸的水平。煤焦價格總體將以低位震蕩為主，上漲和下跌空間都較為有限。新環(huán)保法的執(zhí)行將加速部分落后企業(yè)退出，行業(yè)分化和洗牌加速。

3、2015年鋼材價格走勢展望?

“改革”和“穩(wěn)增長”將是2015年我國宏觀經(jīng)濟政策的重心，確保經(jīng)濟增長下限目標，將是2015年中國經(jīng)濟的最大亮點，財政赤字率將進一步提高，貨幣政策也將更加寬松。政策托底對2015年鋼材需求將形成較強支撐，基建將成為2015年國內(nèi)鋼市需求增長的主要聚焦點，2015年中期之后房地產(chǎn)供求關(guān)系將明顯好轉(zhuǎn)，投資及新開工有望加快。宏觀經(jīng)濟形勢發(fā)展導向決定了2015年國內(nèi)鋼市需求將有所好轉(zhuǎn)，鋼價穩(wěn)中偏強。

近幾年國內(nèi)粗鋼新增產(chǎn)能明顯減少，資金及環(huán)保壓力對粗鋼產(chǎn)能釋放將繼續(xù)形成抑制，全球經(jīng)濟復蘇加快以及人民幣相對美元貶值，對鋼材出口將形成支撐。2015年國內(nèi)鋼市供求關(guān)系有望趨于改善，鋼價在目前低位基礎(chǔ)上具有一定的反彈空間。

從具體運行節(jié)奏來看，一季度在含硼鋼出口退稅取消及季節(jié)性需求減弱的形勢下，鋼價將繼續(xù)弱勢走低。三月中下旬隨著工程開工及資金形勢好轉(zhuǎn)，鋼價有望迎來一波上漲行情，此后將隨著供需及成本變化震蕩波動。下半年在房地產(chǎn)市場復蘇的帶動下，鋼價表現(xiàn)有望強于上半年，全年鋼價將呈前低后高走勢。

從鋼價波動幅度來看，預計2015年國內(nèi)鋼價運行區(qū)間在2600-3300元/噸（以西本指數(shù)為基準），全年均價2950元/噸，較2014年全年均價下跌7%，較2014年末價格上漲4%。進口礦價格運行區(qū)間在60-90美元/噸（以普氏62%鐵礦指數(shù)為基準），全年均價75美元/噸，較2014年均價下跌20%，較2014年末價格上漲7%。2015年市場關(guān)注的焦點將在成本和政策方面。 [文]西本新干線 2015年1月16日