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本期觀點：需求萎靡 延續(xù)跌勢

時間：2015-1-26—2015-1-30

預警色標：綠色

●市場回顧：北方資源低價沖擊，現貨鋼價大幅下跌；

●成本分析：原料價格小幅波動，鋼廠價格全面下調；

●供需分析：粗鋼日產小幅回升，投資增速全面下行；

●宏觀分析：經濟增速創(chuàng)24年新低，歐洲央行重啟QE；

●綜合觀點：盡管近期北方鋼廠減產檢修出現增多，但在年終資金緊張及訂單萎縮的局面下，鋼廠間價格競爭依然激烈，北方鋼廠資源的低價對南方市場走勢也形成直接沖擊，短期鋼價止跌依然困難。基于此，對下周市場行情維持偏消極評價—綠色預警。具體來說，西本指數下周將在2550-2620元/噸區(qū)間震蕩運行。

一、行情回顧

1、西本指數 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ??

2、本周上海螺紋鋼價格變化情況

本周申城建材大幅下跌。截至1月23日，西本指數報在2620元/噸，較上周五下跌100元/噸；同期，滬上優(yōu)質品三級螺紋鋼代表規(guī)格報在2470元/噸，較上周五下跌110元/噸；而滬上優(yōu)質盤螺代表規(guī)格報價2670元/噸，較上周五下跌90元/噸。

市場反饋，近期北方材持續(xù)在市場低價拋售，對華東本地資源走勢形成較大沖擊，本周本地資源大幅補跌，價格屢創(chuàng)新低。而本周三沙鋼出臺新一輪價格政策，螺紋下調120元/噸補貼80元/噸，更加重了市場對后市看跌的心理。商家為減輕過冬壓力，紛紛超賣合同資源，沙鋼、永鋼廠提資源價格已經跌破2400元/噸關口，市場整體呈現加速下跌走勢。在低價對需求也難以形成刺激效果，商家心態(tài)悲觀的形勢下，短期市場止跌依然困難。

那么，下周鋼價走勢將如何變化？原料價格變動情況如何？鋼廠檢修會否出現增多？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。

3、全國市場方面?

根據國內知名鋼鐵現貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控數據顯示，本周全國鋼價跌勢不減，市場成交普遍低迷。

北京市場：本周北京建筑鋼價繼續(xù)下跌，累計跌幅達40-70元/噸，現河北鋼鐵HPB300高線6.5-10mm價格2360元/噸；河鋼HRB400E螺紋鋼Ф12mm小螺紋2280元/噸，Ф14mm小螺紋2280元/噸，Ф18-25mm大螺紋2230元/噸；HRB400盤螺2360元/噸。

市場反饋，上周鋼廠出臺限價政策，要求市場大螺紋報價在2300元/噸，與市場價相差不大，商戶基本按此價格出價。本周限價政策結束后，市場價格普遍又開始下調。而主要考慮到天氣日益寒冷，下游需求短期內已不可能再有恢復，所以貿易商清楚的知道，就算降價也不可能換得交易量，因此后期市場降價空間不大。同時，鋼坯價格已降到2000元/噸大關，市場心態(tài)降到冰點，今年冬儲也在觀望狀態(tài)。基于此，預計下周價格會以弱勢盤整為主，不會有大幅度的跌價情況出現。

杭州市場：本周杭州市場依舊低迷，商家心態(tài)較弱，市場報價延續(xù)下跌趨勢，主導鋼廠資源報價累計下跌130-150元/噸左右?，F沙鋼、永鋼產Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2480-2520元/噸，中天、新興、長達、西城產Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2420-2480元/噸；線材方面，現高線主流中天，九江報價在2510-2660元/噸；盤螺方面，現永鋼、中天、西城和新興鑄管Ф8-10mmHRB400盤螺報2650-2820元/噸。

市場反饋，本周期螺低位盤整，鋼坯持穩(wěn)觀望，但現貨市場跌勢依舊。本地市場需求依舊疲弱，鋼廠產量不減，北方低價資源沖擊，貿易商意圖降低庫存成本等一系列不利因素影響，杭州市場悲觀情緒加重，現貨報價一路走低，累計跌幅超過100元/噸。另沙鋼1月三期出廠價螺紋下跌120元/噸，高線、盤螺跌80元/噸，基本符合市場預期。考慮到市場需求繼續(xù)萎縮，庫存逐漸加大，商家一致看空，預計杭州市場下周仍將繼續(xù)走弱。?

廣州市場：本周廣州市場主流價格繼續(xù)下跌，幅度為30-60元/噸?，F韶鋼HPB300Ф6.5-10mm高線主流價格在2780-2800元/噸；珠海粵鋼、湘鋼同規(guī)格高線售價2540-2600元/噸；螺紋方面，韶鋼HRB400Ф18-25mm規(guī)格資源主流價格在2750-2760元/噸；冷鋼、裕豐、粵鋼、湘鋼HRB400Ф18-25mm規(guī)格資源售價在2640-2660元/噸。

市場反饋，本周韶鋼發(fā)布2月期貨出廠價格，螺紋鋼下調240元/噸，高線下調160元/噸，盤螺下調180元/噸，調整幅度與近一個月來廣州市場跌幅基本一致。經歷一段時間的大幅跌價，由于成本支撐以及貿易商企穩(wěn)的心態(tài)，本周下半周開始市場出現止跌的跡象，出貨情況也略有好轉。不過年關漸進，總體需求還是有限。綜合來看，預計下周廣州價格或將繼續(xù)小幅下跌。

二、成本分析

1、本周鋼廠調價

本周國內鋼價大幅下跌，各區(qū)域主導鋼廠出廠價格也全面大幅下調。華東地區(qū)沙鋼、中天等鋼廠對1月下旬出廠價格下調80-120元/噸，并對中旬合同補差20-120元/噸不等；華北地區(qū)河北鋼鐵對1月下旬指導價格大幅下調150-180元/噸；山東地區(qū)鋼廠對出廠價格累計降幅也普遍在100元/噸以上。由于市場處于跌勢，且多數鋼廠都是后結算，商家越早出貨越可能不虧甚至盈利，市場競相降價搶奪有限的需求已成為主要銷售策略。當前價格盡管已處于歷史低位，但商家囤積庫存的意愿依然相當低，普遍以來貨即賣甚至超賣合同資源為主，使得鋼廠冬季訂單壓力進一步加大，鋼廠之間的價格競爭也出現白熱化。

從鋼廠生產情況來看，據國家統計局數據，2014年我國累計粗鋼產量為82270萬噸，同比增長0.9%，增速創(chuàng)1981年以來新低水平。其中12月我國粗鋼產量6809萬噸，同比增長1.5%；當月粗鋼日均產量219.65萬噸，環(huán)比增長4.1%。另據中鋼協統計，1月上旬重點企業(yè)粗鋼日產量178.49萬噸，旬環(huán)比增長3.63%。1月上旬末統計重點鋼鐵企業(yè)庫鋼材庫存量為1363.7萬噸，旬環(huán)比增長2.98%。盡管重點企業(yè)開工率仍處于高位，但隨著虧損局面加劇，近期中小鋼廠停產檢修已出現明顯增多，尤其是短流程生產企業(yè)已開始提前出現大面積停產的現象，預計1月份全國粗鋼產量較去年12月份將明顯下降。

2、原材料

本周國內原料價格弱勢運行，進口礦價繼續(xù)下跌，鋼坯價格略有反彈，國產礦、廢鋼、焦炭局部松動。

鋼坯市場：本周唐山鋼坯價格低位小幅反彈，幅度為10元/噸。本周三燕鋼招標價格繼續(xù)大幅下行，為2016元/噸，較當日出廠價高16元/噸，但較上周低59元/噸，僅兩家單位中標，放量15000噸。目前唐山地區(qū)鋼坯價格已經下了一個臺階，含稅銷售鋼廠虧損已經超過200元/噸，鋼坯廠家停產檢修增多，價格支撐有所趨強。然而下游帶鋼、建材等品種價格持續(xù)下跌，下游多數商家仍無備貨打算，成交情況依然相當低迷。預計短期鋼坯價格將低位盤整。焦炭市場：本周華北地區(qū)焦炭價格局部地區(qū)出現松動。焦企庫存不高，鋼廠壓價，近日萍鋼焦炭采購價下調20元/噸。據焦企透露，目前多數地區(qū)焦炭庫存偏低，出貨情況較好，但鋼廠在虧損幅度加大的情況下，對焦炭價格依然繼續(xù)打壓。預計短期仍有繼續(xù)回調的可能。廢鋼市場：本周華東地區(qū)廢鋼價格弱勢運行。目前廢鋼市場資源雖然不多，進口量也不高，但是無論是鋼廠還是鑄造廠對廢鋼的需求都不大，導致成交十分疲軟，廢鋼供需矛盾依舊凸顯。預計下周廢鋼價格或小幅回落。

鐵礦石市場：本周河北地區(qū)鐵精粉價格趨穩(wěn)。隨著國內礦山企業(yè)停產的增多，市場可供資源十分有限，部分鋼鐵企業(yè)采購量不足，為此小幅上調采購價格吸引貨源。不過近期國內鋼價陰跌不止，大部分鋼鐵企業(yè)以出貨為主，控制庫存為首要目的，對國產礦價總體依然保持打壓態(tài)勢。短期河北鐵精粉市場價格弱穩(wěn)運行。進口礦價格先跌后漲，1月22日62%品位普氏鐵礦石指數報67美元/噸，較上周下跌1.25美元/噸。力拓2014全年鐵礦石總產量為2.954億噸，稍高于目標產量2.95億噸，同比增長11%；力拓表示，如果100%達成目標，預期2015年西澳大利亞州礦脈將產出3.30億噸的鐵礦石，高于去年的2.806億噸。必和必拓2014年總產量2.396億噸，同比增速16.48%。國際鐵礦石巨頭總體按預期推進自己的產能擴張計劃，鐵礦石市場供大于求的局面依然難以緩解。預計短期進口礦價窄幅震蕩為主。

海運市場，1月22日波羅的海干散貨運價指數（BDI）報751點，較上一個交易日下跌19點或2.47%。2014年干散貨市場運行低迷，全年BDI均值僅為1105點，處于歷史低位。2015年以來BDI最低更是跌落到709點，處于1984年以來的歷史底部，整體運價超跌明顯。2015年國際干散貨航運市場形勢或更加嚴峻。據克拉克松(CLARKSON)預測，2015年全球干散貨需求增幅僅為3.8%，為近4年來最低增幅，但全球干散貨運力卻有望出現4.9%的增長，高出運力需求1.1個百分點，運力過剩局面或將持續(xù)。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數據顯示，本周申城鋼價混亂下跌，工地繼續(xù)持幣觀望，備貨依然稀少，整體出貨量維持低位。而為了爭奪有限的訂單，商家競相降價出貨，市場整體供多需少的局面相當明顯。

而從庫存情況來看，本周北方材到貨依然較為集中，市場庫存繼續(xù)呈上升趨勢，華東本地材商家多數以廠提直發(fā)為主，入庫資源很少。受北方材持續(xù)低價沖擊影響，本周本地資源出現大幅補跌，沙鋼、永鋼廠提資源價格跌破2400元/噸，一、二線品牌資源價差以及本地材與北方材價差均有所縮小。而從全國鋼材庫存來看，本周全國鋼材庫存小幅上升，在春節(jié)臨近需求逐步萎縮的局面下，后期庫存仍將進一步增倉。不過在鋼廠減產減檢出現增多，商家囤貨積極性不高的情況下，今年1-2月份淡季的庫存增倉幅度或將少于往年。

四、宏觀分析

（1）2014年全年國內生產總值636463億元，按可比價格計算，比上年增長7.4%。分季度看，一季度同比增長7.4%，二季度增長7.5%，三季度增長7.3%，四季度增長7.3%。全年國內生產總值636463億元，按可比價格計算，比上年增長7.4%。分季度看，一季度同比增長7.4%，二季度增長7.5%，三季度增長7.3%，四季度增長7.3%。

（2）2014年12月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長7.9%，比11月份加快 0.7個百分點。從環(huán)比看，12月份比上月增長0.75%。2014年全年，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長8.3%。

（3）2014年12月份，社會消費品零售總額25801億元，同比名義增長11.9%。2014年全年，社會消費品零售總額262394億元，同比名義增長12.0%，實際增長10.9%。

（4）2014年，全國固定資產投資502005億元，同比名義增長15.7%，增速比1-11月份回落0.1個百分點。其中房地產開發(fā)投資95036億元，比上年名義增長10.5%，增速比1-11月份回落1.4個百分點，比2013年回落9.3個百分點；制造業(yè)投資166918億元，增長13.5%，增速與1-11月份持平；基礎設施投資86669億元，同比增長21.5%，增速比1-11月份回落0.3個百分點。

（5）2014年，房地產開發(fā)企業(yè)房屋施工面積726482萬平方米，比上年增長9.2%，增速比1-11月份回落0.9個百分點。房屋新開工面積179592萬平方米，下降10.7%，降幅擴大1.7個百分點。房屋竣工面積107459萬平方米，增長5.9%，增速回落2.2個百分點。2014年，房地產開發(fā)企業(yè)土地購置面積33383萬平方米，比上年下降14.0%，降幅比1-11月份收窄0.5個百分點。2014年，商品房銷售面積120649萬平方米，比上年下降7.6%，降幅比1-11月份收窄0.6個百分點，2013年為增長17.3%。2014年末，商品房待售面積62169萬平方米，比11月末增加2374萬平方米，比2013年末增加12874萬平方米。全年房地產開發(fā)企業(yè)到位資金121991億元，比上年下降0.1%。

(6) 2014年12月，發(fā)電量同比增長1.3%，當月發(fā)電4902億千瓦時，11月為4487億千瓦時。2014年全年發(fā)電量同比增長3.2%。而2013年12月發(fā)電量為4780億千瓦時，同比增長8.3%。

（7）IMF將2015-2016年的全球增長率預期分別下調為3.5%和3.7%，相比2014 年10月期《世界經濟展望》的預測下調了0.3 個百分點。其中預測2015年中國經濟增速為6.8%，2016年將進一步回落到6.3%；美國2015年經濟增速為3.6%，2016年為3.3%；歐元區(qū)2015年經濟增速為1.2%，2016年為1.4%；日本2015年經濟增速為0.6%，2016年為0.8%。

(8) 2014年，外商投資新設立企業(yè)23778家，實際使用外資金額7363.7億人民幣。按美元計，實際使用外資金額1195.6億美元，同比增長1.7%。12月當月，實際使用外資金額818.7億元人民幣，按美元計，實際使用外資金額133.2億美元，同比增長10.3%。

（9）2014年12月份70個大中城市新建商品住宅價格，與上月相比，價格下降的城市有66個，上漲的城市有1個，持平的城市有3個。環(huán)比價格變動中，最高漲幅為1.2%，最低為下降1.3%。與上年同月相比，70個大中城市中，價格下降的城市有68個，上漲的城市有2個。12月份，同比價格變動中，最高漲幅為2.1%，最低為下降10.3%。

（10）1月匯豐PMI初值回升至49.8%，不僅好于預期的49.5%，也高于上月終值49.6%。

本周國家統計局正式公布了2014年經濟數據，總體喜憂參半。中國2014年全年GDP增速為7.4%，這是1990年以來的最低增速，但高于預期的7.3%，全年GDP總量首次突破10萬億美元。其中2014年四季度GDP增速為7.3%，較三季度持平。2014年城鎮(zhèn)固定資產投資同比增15.7%，增速比1-11月份回落0.1個百分點，創(chuàng)2001年以來新低。在政府加大基建投資和信貸寬松等刺激措施推動下，2014年12月工業(yè)生產加快增長，增速回升至第四季度最高水平，當月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速達到7.9%，較11月加快0.7個百分點。2014年12月社會消費品零售同比增長11.9%，創(chuàng)四個月新高。

從房地產情況來看，2014年房地產開發(fā)投資同比增長10.5%，增速比1-11月份回落1.4個百分點，比2013年回落9.3個百分點。12月，全國房地產開發(fā)投資8435億元，較11月9381億元的投資有所回落，顯示出房地產開發(fā)投資持續(xù)低迷。2014年新開工面積大幅下降10.7%，而1-11 月下滑9%，施工面積同比增速為9.2%，低于1-11 月的10.1%。而與房地產投資低迷形成對比的是房地產銷售的回暖。12月，商品房銷售面積18932萬平方米，高于11月的13223萬平方米；商品房銷售額11811億元，比11月增加3715億元，單月銷售面積和銷售額創(chuàng)2014年新高。自2014年四季度以來，房地產銷售已經持續(xù)好轉，有望帶動今年二季度前后房地產投資出現周期性轉暖。而基建投資和政府財政開支在保增長和財政約束緩解背景下，也將會對經濟有所支持。

資金方面，本周四央行在公開市場進行500億元7天期逆回購操作，這是時隔一年后央行重啟逆回購操作。當天央行還與財政部進行了中央國庫現金管理商業(yè)銀行定期存款招標，向市場投放了500億元。加上21日央行宣布近期已續(xù)作并加量投放的3195億元中期借貸便利（MLF），央行近期已接連“放水”逾4000億元。本周市場資金利率小幅上漲，據西本新干線監(jiān)測，1月22日滬大額銀行承兌匯票貼現率為5‰，較1月15日上漲1.01%。隨著大宗商品價格的回落，全球通脹水平都趨于下降，近期全球各國央行競相放松來提振國內經濟。丹麥、土耳其、印度、加拿大和秘魯的央行過去一周紛紛意外降息，瑞士央行(SNB)出人意料取消瑞郎上限并下調存款利率，震撼了金融市場。而更受關注的是本周歐央行本周四決定祭出新一輪QE，將自今年3月至明年9月每月購買600億歐元債券，購買總額達1.14萬億歐元。中國自身來看，一方面，由于房地產下行幅度超預期，經濟增速出現跌破7%的可能性，經濟下行風險需要更加寬松的貨幣政策進行對沖。另一方面，受需求低迷、貨幣放緩和大宗商品價格下降等多重因素影響，無論是核心通脹和標題通脹均出現大幅回落，根據目前估計1 月CPI 同比可能降至1%以下，通脹持續(xù)下降也給貨幣政策很大的放松壓力。預期春節(jié)前央行依然有降準的可能，而到二季度，有降息的可能。

五、綜合觀點

本周滬上鋼價大幅下跌，對于下周行情，提醒大家關注如下幾個方面：

其一、需求因素。西本新干線交易平臺數據顯示，本周鋼價混亂下跌，工地繼續(xù)持幣觀望，備貨依然稀少，整體出貨量維持低位。而為了爭奪有限的訂單，商家競相降價出貨，市場整體供多需少的局面相當明顯。臨近春節(jié)工地停工增多，后期終端需求將進一步萎縮的局面將難以改變。

其二、供給因素。盡管12月份全國粗鋼日均產量環(huán)比增長4.1%，重點企業(yè)1月上旬粗鋼日均產量環(huán)比也增長了3.63%。但從市場情況來看，隨著虧損幅度的加大，鋼廠減產的范圍和幅度均已明顯擴大，近期北方、山東、江蘇等地鋼廠停產、檢修已明顯增多，尤其是短流程企業(yè)出現提前大面積停工的現象。同時，隨著本周南方鋼價加速下跌，北方鋼價跌勢趨緩，南北價差有所縮小，北材南下的動力將有所減弱，南方市場供應壓力或將有所減緩。

其三、成本因素。本周盡管成品材價格大幅下跌，但唐山鋼坯價格持續(xù)堅守2000元/噸的價位，周五還出現10元/噸的小幅回升。進口礦價上半周連續(xù)下跌，周四也出現1美元/噸的回升，普氏指數依然略高于上月同期的水平。當前鋼鐵企業(yè)多數已經轉為虧損。鋼廠限產保價增多，后期鋼價進一步下跌空間將會受限。

其四、資金因素。本周歐洲央行推出新一輪量化寬松政策，全球多國央行紛紛降息，我國央行也通過逆回購、定期存款招標、MLF等操作向市場放水近4000億元，上海銀監(jiān)局負責人稱轄內銀行業(yè)鋼貿風險集中暴露期基本結束，宏觀層面信息顯示政策將有進一步寬松的跡象。但臨近年終，鋼鐵行業(yè)資金緊張的局面仍將延續(xù)，尤其是部分鋼鐵企業(yè)在虧損及訂單減少壓力下，資金問題依然在發(fā)酵，對鋼價走勢形成抑制。

綜合概括而言，筆者認為，盡管近期北方鋼廠減產檢修出現增多，但在年終資金緊張及訂單萎縮的局面下，鋼廠間價格競爭依然激烈，北方鋼廠資源的低價對南方市場走勢也形成直接沖擊，短期鋼價止跌依然困難?；诖耍瑢ο轮苁袌鲂星榫S持偏消極評價—綠色預警。具體來說，西本指數下周將在2550-2620元/噸區(qū)間震蕩下行。[文] 西本新干線特邀撰稿人 2014/1/23