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FT中文網(wǎng) 黃筱婷、王穎

中國(guó)顯然在擁抱“供給側(cè)改革”，以減少過(guò)剩的工業(yè)產(chǎn)能，擺脫不良資產(chǎn)，原因是債務(wù)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的政策未能奏效。這一轉(zhuǎn)變對(duì)跨越中等收入陷阱來(lái)說(shuō)必不可少，但供給側(cè)改革的成效仍不明朗。

雖然中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人曾確立讓市場(chǎng)發(fā)揮決定性作用的基調(diào)，但面對(duì)沉重的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)代價(jià)，許多改革政策已偏離這一原則。

最大挑戰(zhàn)之一是深受產(chǎn)能過(guò)剩困擾的重工業(yè)（包括鋼鐵、煤炭和鋁等產(chǎn)業(yè)）的員工安置問(wèn)題，這可能牽涉到200多萬(wàn)工人。有些人或許會(huì)說(shuō)，這次改革比上世紀(jì)90年代國(guó)企改革容易推進(jìn)，當(dāng)時(shí)約有2700萬(wàn)工人下崗。但這種說(shuō)法忽略了一個(gè)事實(shí)：今天的失業(yè)工人要想維持合理的生活質(zhì)量，其成本遠(yuǎn)高于90年代，當(dāng)時(shí)絕大多數(shù)國(guó)企員工住的是福利房。

此外，當(dāng)今的宏觀環(huán)境對(duì)改革不那么有利，因?yàn)橐业搅硪粋€(gè)增長(zhǎng)引擎、安排大批缺乏技能的富余勞動(dòng)力就業(yè)的前景十分嚴(yán)峻。

上世紀(jì)90年代，中國(guó)加入世貿(mào)組織(WTO)，并對(duì)負(fù)債累累的輕工業(yè)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行重組，從此開(kāi)啟了一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的黃金時(shí)代；資源密集型的基礎(chǔ)制造業(yè)成了新的經(jīng)濟(jì)支柱。

另一方面，本輪改革啟動(dòng)時(shí)，以低端制造業(yè)為主的舊經(jīng)濟(jì)正迅速衰落，而高端制造業(yè)和消費(fèi)導(dǎo)向型行業(yè)相對(duì)仍不發(fā)達(dá)。

為了應(yīng)對(duì)相關(guān)失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)政府已建立了一只1000億元人民幣的安置基金，為下崗工人提供安置費(fèi)用和補(bǔ)貼。此舉有助于緩解社會(huì)壓力，促進(jìn)企業(yè)按照市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)行重組和破產(chǎn)，但這只基金規(guī)模較小。與中國(guó)日益上升的生活成本相比，人均約5.5萬(wàn)元人民幣（合8300美元）的下崗補(bǔ)貼偏低。

北京方面解決工業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的另一市場(chǎng)化手段是并購(gòu)。某些并購(gòu)交易具有商業(yè)意義，因?yàn)樗鼈冇兄谡腺Y源，減少惡性競(jìng)爭(zhēng)。

例如，中國(guó)第二大鋼鐵制造商寶鋼集團(tuán)(Baosteel Group)和規(guī)模較小的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手武漢鋼鐵集團(tuán)(Wuhan Iron & Steel Group)正在進(jìn)行重組，這一并購(gòu)性質(zhì)的安排有望讓產(chǎn)能計(jì)劃更加合理，加強(qiáng)對(duì)某些產(chǎn)品領(lǐng)域的控制，還能減輕這兩個(gè)實(shí)體的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

但是，要實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的效益，就需要融合運(yùn)營(yíng)和文化，妥善安置下崗職工，還要與債權(quán)人談判。理論上，政策干預(yù)可以促進(jìn)這一進(jìn)程，但過(guò)往歷史證明，政策干預(yù)是無(wú)效的。

事實(shí)上，政策驅(qū)動(dòng)的交易往往面臨整合阻力，因?yàn)槠髽I(yè)缺乏這樣做的市場(chǎng)激勵(lì)。中國(guó)政府自2000年代以來(lái)一直尋求整合鋼鐵和煤炭等行業(yè)，但這兩個(gè)行業(yè)的產(chǎn)能在過(guò)去10年期間翻了一倍以上。許多企業(yè)至今仍背負(fù)著1990年代末上一輪改革遺留的低效率資產(chǎn)和債務(wù)。

一些不遵守市場(chǎng)規(guī)則的政策可能不利于改革目標(biāo)。例如，國(guó)務(wù)院要求所有煤炭企業(yè)將全年工作日削減16%，而不是讓企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)情況自行制定生產(chǎn)計(jì)劃。

雖然這樣可以減少大規(guī)模停產(chǎn)減員的風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)工作日實(shí)行一刀切的行政控制可能會(huì)阻止業(yè)內(nèi)領(lǐng)軍企業(yè)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，阻礙行業(yè)整合和升級(jí)。

最后，一些地方政府對(duì)市場(chǎng)化改革不是很熱衷，因?yàn)樗麄兿氡Ｗo(hù)所謂的僵尸企業(yè)，其中許多企業(yè)為地方經(jīng)濟(jì)提供了可觀的就業(yè)機(jī)會(huì)和稅收。

其結(jié)果是，一些地方政府紛紛出臺(tái)政策以維持社會(huì)和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。但這種做法違背了市場(chǎng)機(jī)制，很可能讓僵尸企業(yè)茍延殘喘，卻犧牲了長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)健康。

以山西省為例，煤炭行業(yè)是該省的支柱產(chǎn)業(yè)，省政府出面支持陷入困境的國(guó)有煤炭企業(yè)，要求銀行不要切斷貸款。

河南省是許多鋁制品企業(yè)的基地，當(dāng)?shù)卣试S鋁及其他產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的企業(yè)改變其主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍，以規(guī)避銀行的貸款限制。

由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模龐大，人口眾多，其改革成了全球最復(fù)雜的改革之一。中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人試圖在社會(huì)穩(wěn)定與有效重組之間找到平衡。

盡管政策妥協(xié)對(duì)適應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的獨(dú)特之處可能有用，但許多經(jīng)濟(jì)理論已證明市場(chǎng)力量是優(yōu)化一個(gè)國(guó)家供求關(guān)系的最有效手段，中國(guó)很可能也不例外。

黃筱婷(Jenny Huang)是惠譽(yù)評(píng)級(jí)(Fitch Ratings)亞太企業(yè)聯(lián)席董事，王穎是惠譽(yù)評(píng)級(jí)亞太企業(yè)高級(jí)董事