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從中物聯(lián)鋼鐵物流專業(yè)委員會調(diào)查、發(fā)布的鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)來看，2017年1月份為49.7%，較上月回升2.1個百分點，顯示出在宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)回暖的局面下，鋼鐵行業(yè)形勢也略有改善。但該指數(shù)連續(xù)兩個月處于50%以下的收縮區(qū)間，反映出受季節(jié)性因素影響，鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動有所收縮。主要分項指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)小幅回升但連續(xù)三個月處在收縮區(qū)間，新訂單指數(shù)及積壓訂單指數(shù)再度回升至擴張區(qū)間，產(chǎn)成品庫存指數(shù)、購進(jìn)價格指數(shù)小幅回落，生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)回升至近五個月高點。PMI顯示，當(dāng)前國內(nèi)鋼鐵行業(yè)供需形勢繼續(xù)改善，鋼鐵企業(yè)訂單組織良好，鋼廠庫存出現(xiàn)下降，對后市普遍較為樂觀，春節(jié)后國內(nèi)鋼價仍有望震蕩上漲。

圖1：2016年以來鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)變化情況

一、鋼廠生產(chǎn)熱情升溫

2017年1月份，鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)觸底反彈至48.6%，較上月回升3.7個百分點，雖結(jié)束之前的兩連跌，但已連續(xù)三個月處于50%的榮枯線以下。與此同時，和生產(chǎn)相關(guān)的采購活動則呈現(xiàn)出明顯擴張趨勢。當(dāng)月采購量指數(shù)回升2.6個百分點至52.9%；進(jìn)口原材料指數(shù)回升5.8個百分點至56.9%，為2016年5月份以來的最高點，且連續(xù)四個月處于擴張區(qū)間；當(dāng)月原材料庫存指數(shù)三連升至近九個月的高點，較上月上升0.8個百分點，為53.1%。從四個指數(shù)的變化情況來看，隨著鋼價持續(xù)上漲，鋼廠盈利繼續(xù)好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)熱情有所升溫，且對后市預(yù)期樂觀，鋼廠原料采購的積極性明顯提高。

由于前期鋼價大幅上漲，鋼廠盈利面不斷擴大，開工率也較之前有所上升。數(shù)據(jù)顯示，截止2017年1月20日，全國163家樣本鋼廠高爐開工率為73.9%，較前一周上升1.52%。盈利鋼廠74.23%，較前一周增長3.06%；唐山地區(qū)高爐產(chǎn)能利用率78.41%，較前一周回升3.17個百分點，盈利鋼廠65.75%，較前一周增長4.11%。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，1月上旬重點鋼企粗鋼日均產(chǎn)量170.91萬噸 ，環(huán)比上一旬增加4.53萬噸，增幅2.72%，連續(xù)兩旬產(chǎn)量回升。可見在盈利水平較好的情況下，重點鋼廠生產(chǎn)積極性有所提升。同時在環(huán)保治理及對“地條鋼”打擊的強壓下，部分非重點企業(yè)產(chǎn)量水平在下降。兩者相抵，國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量總體水平相對平穩(wěn)。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2016年12月我國粗鋼產(chǎn)量6722萬噸，同比增長3.2%；日均產(chǎn)量216.84萬噸，較11月份下降1.87%，連續(xù)三個月處于下降態(tài)勢。

圖2：2016年以來生產(chǎn)指數(shù)、采購量指數(shù)、原材料進(jìn)口指數(shù)和原材料庫存指數(shù)變化情況

二、“冬儲”拉動需求回升

2017年1月份，鋼鐵行業(yè)新訂單指數(shù)再度反彈至擴張區(qū)間，為50.3%，較上月回升2.5個百分點。反映出市場采購需求明顯回升，鋼廠訂單組織良好。從當(dāng)前市場情況來看，近期鋼廠訂單增加主要是“冬儲”重回市場，貿(mào)易商大量補庫的拉動，加之主要行業(yè)用鋼需求保持平穩(wěn)，終端需求也“淡季不淡”。

1月份國內(nèi)鋼材價格震蕩上漲，尤其是鋼材期貨單月價格上漲幅度超過500元/噸，激發(fā)了鋼貿(mào)商冬儲的積極性，鋼鐵企業(yè)訂單組織順暢。同時，房地產(chǎn)及汽車等下游用鋼行業(yè)表現(xiàn)良好，對國內(nèi)鋼材市場需求形成較強提振。2016年我國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長6.9%，增速比1-11月份加快0.4個百分點，比2015年加快5.9個百分點；2016年全國汽車產(chǎn)量和銷量均超過2800萬輛，雙雙創(chuàng)下歷史新高。據(jù)西本新干線監(jiān)測，1月全月終端需求環(huán)比有所回升，滬線螺終端日均采購量環(huán)比回升18.5%。

圖3：2016年以來滬市終端線螺每周采購量變化情況

從出口來看，本月新出口訂單指數(shù)反彈2.2個百分點至46.2%，但仍處收縮區(qū)間，顯示后期我國鋼材出口沖高力度有限，整體或維持相對平穩(wěn)態(tài)勢。

近年來我國鋼材出口量一直處于震蕩走高格局中，2008年爆發(fā)金融危機以后，鋼材出口出現(xiàn)銳減，2009年同比降幅高達(dá)58%。然而，隨著金融危機消散，加之我國鋼材頻頻占據(jù)低價優(yōu)勢，出口量再次開始回升，至2015年突破一億噸。但正因如此，國內(nèi)鋼材出口頻頻遭遇各國反傾銷，尤以歐美國家為重，這些國家指責(zé)中國低價鋼材嚴(yán)重影響當(dāng)?shù)劁撹F行業(yè)環(huán)境。2016年我國鋼材出口雖繼續(xù)保持較高水平，但同比近六年首次出現(xiàn)下滑。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016年我國累計出口鋼材1.08億噸，同比下降3.5%。其中12月我國出口鋼材780萬噸，環(huán)比下降3.9%，同比下降26.83%。2017年，國家對于淘汰落后產(chǎn)能重視程度將有增無減，去產(chǎn)能工作要求會更高，任務(wù)會更重，壓力也會更大。隨著產(chǎn)能減少，鋼價持續(xù)走高，鋼材出口競爭優(yōu)勢或不斷削弱，疊加國內(nèi)需求好轉(zhuǎn)以及各國貿(mào)易救濟手段升級等因素影響，預(yù)計2017年我國鋼材出口可能繼續(xù)減少。

圖4：2016年以來鋼鐵行業(yè)新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)變化情況

三、產(chǎn)業(yè)鏈庫存大幅上升

2017年1月份，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)成品庫存指數(shù)為45.9%，較上月回落3.7個百分點，連續(xù)四個月處于收縮區(qū)間。顯示受益于產(chǎn)量增長平穩(wěn)及訂單回升，鋼鐵企業(yè)產(chǎn)銷組織順暢，鋼廠庫存得到較明顯消化，鋼廠定價地位也不斷提升。中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2017年1月上旬末，重點鋼企鋼材庫存為1259.70萬噸，比上一旬增加28.91萬噸，增幅2.35%；比2016年12月上旬末減少22.11萬噸，降幅1.725%；比去年同期增加23.6萬噸，增幅1.91%。

從社會庫存來看，進(jìn)入1月份后國內(nèi)五大鋼材品種庫存增加勢頭明顯。中鋼協(xié)發(fā)布的報告顯示，2017年1月，全國20個城市5大類品種鋼材社會庫存結(jié)束了連續(xù)3個月的下降趨勢，環(huán)比回升10.83%。另據(jù)西本新干線監(jiān)測顯示，截至1月20日，國內(nèi)主要鋼材品種庫存總量為1103.9萬噸，較去年12月末增加156.25萬噸，增幅16.49%，較去年同期增加224.59萬噸，增幅25.54%。

與去年同期相比較，全國鋼材市場庫存增加225萬噸，鋼廠庫存增加24萬噸，市場庫存和鋼廠庫存合計較去年同期增加249萬噸，而上月為下降97萬噸。產(chǎn)業(yè)鏈庫存同比由下降轉(zhuǎn)為大幅上升，庫存壓力加大將對后期鋼價走勢產(chǎn)生明顯壓制。

圖5：2016年以來鋼鐵行業(yè)產(chǎn)成品庫存指數(shù)變化情況

四、鋼廠成本變化不大

2017年1月份，鋼鐵行業(yè)購進(jìn)價格指數(shù)延續(xù)了上個月的跌勢，但跌幅有限，回落2.0個百分點至58.9%，該指數(shù)已連續(xù)十一個月位于50%以上的擴張區(qū)間，顯示鋼廠成本依然維持高位。

從原料市場表現(xiàn)來看，本月原料價格走勢分化，鋼坯、鐵礦石價格震蕩上漲，焦煤、焦炭價格持續(xù)下跌，廢鋼表現(xiàn)基本平穩(wěn)。根據(jù)西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至1月26日，唐山地區(qū)普碳方坯價格為2810元/噸，月環(huán)比上漲90元/噸；江蘇地區(qū)廢鋼價格為1780元/噸，月環(huán)比下跌10元/噸；山西地區(qū)焦炭價格為1650元/噸，月環(huán)比下跌110元/噸；唐山地區(qū)66%品味干基鐵礦石價格為740元/噸，月環(huán)比上漲10元/噸。與此同時，品位62%普氏鐵礦石指數(shù)為83.25美元/噸，月環(huán)比上漲3.6美元/噸。

由于鋼廠生產(chǎn)經(jīng)營情況改善，近期鋼廠生產(chǎn)熱情提升，特別是采購熱情高漲。數(shù)據(jù)顯示，近期鋼廠鐵礦石疏港量達(dá)到292萬噸/天，為此指標(biāo)有數(shù)據(jù)以來的最高水平，鋼廠最新的礦石可用天數(shù)高達(dá)35天，為2014年春節(jié)后的最高礦石庫存水平，而2015、2016年連續(xù)兩年鋼廠節(jié)前礦石補庫動力不足。同時，當(dāng)前鐵礦石到貨壓力并未緩解，最新北方六港鐵礦石到貨1517萬噸，國內(nèi)主要港口鐵礦石庫存已接近1.2億噸的水平，創(chuàng)下歷史新高。不過，當(dāng)前較高的利潤刺激了鋼企鐵礦石補庫需求上升，同時隨著中頻爐整治力度的不斷加大，中頻爐產(chǎn)量的減少導(dǎo)致的供應(yīng)缺口將由高爐鋼來彌補，長流程鋼廠有望增加對鐵礦石的采購，也將會對礦價產(chǎn)生利多效應(yīng)，短期鐵礦石價格仍有望維持高位。此外，今年1月份多地煤炭企業(yè)停產(chǎn)放假，焦化企業(yè)限產(chǎn)也明顯增多，預(yù)計2月份焦炭跌勢將會明顯趨緩。綜合分析，原料供應(yīng)端壓力持續(xù)加大，但原料價格大幅回落的可能性也不大，后期或?qū)⒏嚯S著鋼企利潤而波動。

圖6：2016年以來鋼鐵行業(yè)購進(jìn)價格指數(shù)變化情況

五、鋼材價格震蕩上漲

1月份，國內(nèi)鋼價迎來“淡季不淡”行情。月初國內(nèi)鋼價延續(xù)了去年12月下旬的跌勢，但隨后在去產(chǎn)能政策持續(xù)發(fā)力以及商家冬儲意愿增強的帶動下，鋼價淡季逆勢上漲。截至1月26日，西本鋼材指數(shù)收在3480元/噸，較上月末上漲90元/噸，月環(huán)比漲幅為2.65%，較去年同期價格上漲1440元/噸，同比漲幅為70.59%。1月26日螺紋鋼期貨主力合約RB1705收盤價格為3359元/噸，較上月末暴漲502元/噸，月環(huán)比漲幅達(dá)17.51%。

圖7：2016年以來西本鋼材指數(shù)變化情況

六、貨幣政策邊際收緊

央行數(shù)據(jù)顯示，2016年全年新增人民幣貸款12.65萬億元，比上年多增9257億元，全年社會融資規(guī)模增量為17.8萬億元，雙雙創(chuàng)下歷史新高。2016年12月份人民幣貸款增加1.04萬億元，同比多增4466億元。貸款分項來看，主要超預(yù)期部分是企業(yè)的中長期貸款，為2010年以來的第二高值。通常被視為房貸的居民中長期貸款12月小幅回落，為2016年最低水平。表明資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟增多，房地產(chǎn)銷售出現(xiàn)下滑。12月末，廣義貨幣M2同比增長11.3%，增速與上月末持平，但低于年初政府工作報告確定的13%的增速目標(biāo)，M1與M2的剪刀差縮小至10.1%，連續(xù)第六個月收窄，表明資金有脫虛向?qū)嵺E象，這與2016 年以來金融監(jiān)管趨緊進(jìn)而推動資金轉(zhuǎn)向?qū)嶓w保持一致，企業(yè)中長期貸款大幅增長也反映了企業(yè)中長期融資需求有改善跡象。

1月份市場資金面先松后緊，前兩周央行在公開市場分別凈回籠5950億元和凈投放1000億，第三周大幅凈投放11300億元，創(chuàng)下史上最大單周凈投放，第四周則再度凈回籠資金3100億元。但臨近春節(jié)，市場資金緊張的局面未能緩解，融資利率進(jìn)一步上升，1月25日7天回購加權(quán)利率回升到接近3%的水平，1個月融資利率上升到6%以上，3個月存單利率也回升到4.5%以上。1月24日，央行再次開展中期借貸便利（MLF）操作。出人意料的是，此次MLF操作利率均較本月13日同期限品種上調(diào)10bp，這是2014年MLF創(chuàng)設(shè)以來，央行首次上調(diào)該操作利率。顯示在基本面趨穩(wěn)的背景下，防風(fēng)險、去杠桿已成為貨幣政策關(guān)注的重點，貨幣政策操作呈現(xiàn)邊際收緊的傾向。

從以上情況來看，目前鋼廠利潤明顯好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)熱情升溫，社會庫存持續(xù)攀升，后期供應(yīng)壓力加大。不過，近期宏觀及行業(yè)政策層面不斷傳來利好，國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)回暖，鋼鐵去產(chǎn)能政策持續(xù)發(fā)力，市場對后市預(yù)期普遍向好，有望支撐鋼價繼續(xù)震蕩上行。

1、我國經(jīng)濟維持穩(wěn)定向好 

我國2016年四季度GDP同比增長6.8%，較上季度回升0.1個百分點。四季度GDP的回升主要是受房地投資和制造業(yè)投資的拉動。2016年我國GDP同比增長6.7%，較2015年增速回落0.2個百分點。從供給端來看，第一、二、三產(chǎn)業(yè)分別回落0.6、0.1、0.4個百分點至3.3%、6.1%和7.8%。從需求端來看，房地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資均小幅回升。12月社消零售名義增速10.9%，較11月回升0.1個百分點。受17年春節(jié)提前有關(guān)，12月消費整體向好，2017年小排量車購置稅減免政策減弱令12月汽車零售增速回升至13.4%。雖然隨著房地產(chǎn)調(diào)控的深入，本輪房價快速上漲和房地產(chǎn)銷售火爆局面將發(fā)生改變，但地產(chǎn)銷售傳導(dǎo)至下游家電、裝潢等領(lǐng)域滯后期為 8-12個月，因此預(yù)計上半年消費受地產(chǎn)下滑影響相對有限。從短期領(lǐng)先指標(biāo)來看，1月中國官方制造業(yè)PMI為51.3%，較上月微幅回落0.1個百分點，連續(xù)六個月處于50%以上的擴張區(qū)間，顯示制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活運持續(xù)擴張，經(jīng)濟穩(wěn)定向好。

2、去產(chǎn)能政策再次發(fā)力加碼

近期供給側(cè)改革依然是影響鋼材市場供給的主要驅(qū)動力。按照決策部門部署，2017年將以更大力度鋼鐵去產(chǎn)能，并且劍指在產(chǎn)產(chǎn)能，尤其是明確要求在2017年6月30日前全部清除“地條鋼”，反映出政府強力推進(jìn)供給側(cè)改革的決心。河北省發(fā)展改革委日前下發(fā)通知，首鋼京唐鋼鐵二期一步等8個鋼鐵項目，因未達(dá)到1.25倍減量置換比例要求，被叫停整改。1月24日，國家主席習(xí)近平在河北省考察時指出，去產(chǎn)能特別是鋼鐵產(chǎn)能，是河北推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重頭戲、硬骨頭，確保落后產(chǎn)能應(yīng)去盡去、“僵尸企業(yè)”應(yīng)退盡退，決不允許出現(xiàn)弄虛作假行為，決不允許已化解的過剩產(chǎn)能死灰復(fù)燃，決不允許對落后產(chǎn)能搞等量置換，決不允許違法違規(guī)建設(shè)新項目。

綜合分析，近期國家層面自上而下強力推動鋼鐵去產(chǎn)能，尤其是地條鋼整治工作，行動之迅速、涉及范圍之廣、牽扯層面之高都是前所未有，反映了政府強力推進(jìn)供給側(cè)改革的決心，對國內(nèi)鋼價走勢將形成長期利好。同時，經(jīng)過持續(xù)的上升之后，國內(nèi)鋼材市場庫存已攀升至較高水平，供應(yīng)壓力加大將對后期鋼價走勢形成一定壓制。預(yù)計2月份國內(nèi)鋼價整體將呈震蕩上行走勢。（任何轉(zhuǎn)載，必須與中國物流與采購聯(lián)合會鋼鐵物流專業(yè)委員會取得聯(lián)系，未經(jīng)許可，任何單位或者個人不得轉(zhuǎn)載本文）