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從中物聯(lián)鋼鐵物流專業(yè)委員會(huì)調(diào)查、發(fā)布的鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)來看，3月份為50.6%，較上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，在連續(xù)兩個(gè)月回升后出現(xiàn)回落，但已連續(xù)兩個(gè)月處在50%的榮枯線上方。主要分項(xiàng)指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)三連升至近十個(gè)月的高點(diǎn)，新訂單指數(shù)高位回落，新出口訂單回落至近一年來的低點(diǎn)，產(chǎn)成品庫存時(shí)隔5個(gè)月后重回50%以上的擴(kuò)張區(qū)間。PMI顯示，當(dāng)前鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)更加積極，訂單增長趨緩，出口大幅下降，行業(yè)供大于求的跡象顯現(xiàn)，企業(yè)庫存出現(xiàn)積壓。

圖1：2016年以來鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)變化情況

一、鋼廠生產(chǎn)節(jié)奏加快

3月份，鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)繼續(xù)上升，至52.0%，較2月份上升1.6個(gè)百分點(diǎn)，為2016年6月份以來的最高。與此同時(shí)，和生產(chǎn)相關(guān)的采購活動(dòng)也繼續(xù)呈現(xiàn)活躍態(tài)勢。當(dāng)月鋼鐵行業(yè)采購量指數(shù)雖較上月回落5.3個(gè)百分點(diǎn)，但仍處50%的榮枯線以上，為50.6%；當(dāng)月原材料進(jìn)口指數(shù)回落6.8個(gè)百分點(diǎn)，為52.3%；當(dāng)月原材料庫存指數(shù)微跌0.8個(gè)百分點(diǎn)，至53.1%。從四個(gè)指數(shù)的變化情況來看，當(dāng)前鋼廠生產(chǎn)活躍度有所提高，特別是本月采購量指數(shù)和原材料進(jìn)口指數(shù)均顯現(xiàn)出在擴(kuò)張區(qū)間內(nèi)趨穩(wěn)的態(tài)勢，表明當(dāng)前鋼鐵企業(yè)仍在加快備料，為后期擴(kuò)大生產(chǎn)做準(zhǔn)備。

今年以來，隨著鋼價(jià)的大幅上漲，鋼廠生產(chǎn)處于盈利狀態(tài)，并且大部分鋼廠利潤可觀。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-2月份，國內(nèi)黑色金屬冶煉和壓延工業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤360.2億元，同比增長高達(dá)21.1倍。由于盈利可觀，國內(nèi)鋼廠增產(chǎn)意愿強(qiáng)烈。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-2月份我國粗鋼和鋼材產(chǎn)量分別為12877萬噸和16655萬噸，同比分別增長5.8%和4.1%。粗鋼和鋼材日均產(chǎn)量分別為218.25萬噸和282.29萬噸，較去年12月份日均產(chǎn)量分別增長0.65%和下降8.57%。

在去年完成6500萬噸鋼鐵去產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，今年我國將再去產(chǎn)能5000萬噸，并且要徹底取締地條鋼，顯示今年我國鋼鐵去產(chǎn)能力度更大，執(zhí)行也更加堅(jiān)決。違法違規(guī)產(chǎn)能以及“僵尸企業(yè)”的退出，將為優(yōu)勢鋼鐵企業(yè)產(chǎn)能釋放提供空間。數(shù)據(jù)顯示，截止3月24日，調(diào)研的163家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率83.86%環(huán)比增0.48%，剔除淘汰產(chǎn)能的利用率為88.69%同比增1.29%，已連續(xù)兩周回升；高爐開工率76.52%環(huán)比增0.69%。由此可見，國內(nèi)鋼廠復(fù)產(chǎn)已經(jīng)開始加快，預(yù)計(jì)后期鋼廠生產(chǎn)仍將維持高位。

圖2：2016年以來生產(chǎn)指數(shù)、采購量指數(shù)、原材料進(jìn)口指數(shù)和原材料庫存指數(shù)變化情況

二、市場需求增長趨緩

3月份，鋼鐵行業(yè)新訂單指數(shù)為50.6%，較上月回落4.7個(gè)百分點(diǎn)，顯示隨著鋼價(jià)出現(xiàn)下跌，代理商及終端用戶向鋼廠訂貨更加謹(jǐn)慎，鋼廠銷售壓力和前期相比有所加大。但該指數(shù)連續(xù)三個(gè)月處于50%的榮枯線以上，表明隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好，國內(nèi)鋼鐵需求不斷增加，當(dāng)前國內(nèi)鋼市需求端仍有支撐。

從終端需求來看，3月份國內(nèi)鋼材市場處于傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，但市場整體終端需求表現(xiàn)不及2月份，西本新干線監(jiān)測的滬線螺終端日均采購量環(huán)比回落24.29%。主要原因一是鋼價(jià)震蕩回落增加了終端用戶的觀望氛圍；二是2月份工地加快備貨已在一定程度上透支了3月需求；三是今年以來鋼價(jià)持續(xù)大漲已超出不少工地年初預(yù)算，終端用戶承受能力明顯減弱，部分工地有放慢施工節(jié)奏的現(xiàn)象。不過，1-2月份基建、房地產(chǎn)投資增速大幅回升，顯示國內(nèi)鋼材市場需求整體依然處于較高水平。

圖3：2016年以來滬市線材終端采購量周變化情況

3月份，鋼鐵行業(yè)新出口訂單指數(shù)大幅回落7.1個(gè)百分點(diǎn)，至41.6%，為2016年4月份以來的最低。從該指數(shù)的變化情況來看，當(dāng)前國內(nèi)鋼廠出口接單難度明顯上升，后期鋼材出口量或?qū)⒗^續(xù)下降。

從鋼材出口情況來看，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017年1-2月我國出口鋼材1317萬噸，同比大幅下降25.7%。其中2月份我國出口鋼材575萬噸，較上月減少167萬噸，環(huán)比下降22.51%，同比下降29.10%，出口量連續(xù)8個(gè)月減少，創(chuàng)下近3年來月度出口最低水平。我國鋼材出口量持續(xù)減少，主要原因：一是內(nèi)外貿(mào)價(jià)差倒掛。目前國內(nèi)鋼材價(jià)格遠(yuǎn)高于國外，國內(nèi)銷售利潤明顯擴(kuò)張，鋼廠資源國內(nèi)投放熱情增強(qiáng)，出口意愿明顯下降；二是大規(guī)模反傾銷調(diào)查。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2016年直接針對(duì)我國鋼鐵出口或與我國鋼鐵出口有關(guān)的反傾銷、反補(bǔ)貼、保障措施及反規(guī)避等貿(mào)易摩擦事件多達(dá)80起，涉及到的品種包括建筑鋼材、熱軋板材、冷軋板材、不銹鋼及鋼管等多類鋼材品種。從當(dāng)前市場情況來看，以上制約鋼材出口的兩個(gè)因素短期難改，我們認(rèn)為后期國內(nèi)鋼材出口量將會(huì)繼續(xù)下滑，鋼材出口轉(zhuǎn)內(nèi)供壓力將會(huì)增加不少。

圖4：2016年以來鋼鐵行業(yè)新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)變化情況

三、鋼廠庫存出現(xiàn)積壓

3月份，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)成品庫存指數(shù)時(shí)隔五個(gè)月后再度回歸擴(kuò)張區(qū)間，較上月上升5.3個(gè)百分點(diǎn)至53.0%，為2015年7月份以來的最高點(diǎn)。表明當(dāng)前鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)加快，訂單減少，廠內(nèi)庫存開始出現(xiàn)積壓。據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截止3月上旬末，重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量1412.74萬噸，比上一旬末增加104.02萬噸，增幅7.95%，較去年同期增長3.07%。

從主要品種的社會(huì)庫存看，據(jù)西本新干線監(jiān)測庫存數(shù)據(jù)顯示，截止3月31日，國內(nèi)主要鋼材品種庫存總量為1441.75萬噸，較前一周減少36.05萬噸，降幅為2.44%；較2月末減少206.85萬噸，降幅12.55%。全國鋼材市場庫存連續(xù)第六周出現(xiàn)下降，目前的庫存水平較去年同期增加29.61%。

與去年同期相比較，全國鋼材市場庫存增加329萬噸，鋼廠庫存增加42萬噸，市場庫存和鋼廠庫存合計(jì)較去年同期增加371萬噸，而上月為增加594萬噸。產(chǎn)業(yè)鏈庫存同比增幅有所縮小，但依然處于較高水平。如果后期庫存不能快速消化，鋼廠將再次面臨較大的去庫存壓力。

圖5：2016年以來鋼鐵行業(yè)產(chǎn)成品庫存指數(shù)變化情況

四、原料成本仍居高位

3月份，鋼鐵行業(yè)購進(jìn)價(jià)格指數(shù)兩連升至62.6%，較上月上升2.2個(gè)百分點(diǎn)，為近四個(gè)月以來的高點(diǎn)，且連續(xù)十三個(gè)月處于50%的臨界點(diǎn)之上，顯示原材料價(jià)格繼續(xù)保持強(qiáng)勢。

從原料市場表現(xiàn)來看，本月原料價(jià)格走勢分化，漲跌不一，其中進(jìn)口礦價(jià)大幅下跌，國產(chǎn)礦、鋼坯、廢鋼價(jià)格震蕩趨弱，焦炭價(jià)格延續(xù)漲勢。根據(jù)西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至3月30日，唐山地區(qū)普碳方坯價(jià)格為3130元/噸，月環(huán)比下跌90元/噸；江蘇地區(qū)廢鋼價(jià)格為1810元/噸，月環(huán)比下跌70元/噸；山西地區(qū)焦炭價(jià)格為1570元/噸，月環(huán)比上漲100元/噸；唐山地區(qū)66%品味干基鐵礦石價(jià)格為820元/噸，月環(huán)比下跌35元/噸。與此同時(shí)，品位62%普氏鐵礦石指數(shù)為81.1美元/噸，月環(huán)比下跌10.6美元/噸。

從近年來的礦石市場來看，一季度是傳統(tǒng)的供給淡季，但今年以來在高價(jià)的刺激下，礦山發(fā)運(yùn)量持續(xù)處于高位，導(dǎo)致港口庫存連攀新高。據(jù)西本新干線監(jiān)測，截止3月24日，全國主要港口鐵礦石庫存量達(dá)到13230萬噸，較上周增加180萬噸，再創(chuàng)歷史新高。同時(shí)，隨著淡水河谷S11D的卡粉開始供應(yīng)市場，目前港口高品位資源緊張的情況也有所緩解。不過，近期隨著國內(nèi)鋼價(jià)出現(xiàn)調(diào)整，鋼廠利潤出現(xiàn)一定收縮，企業(yè)對(duì)原材料的采購熱情有所衰退，采購量和前期相比增速下滑。巴克萊在3月23日發(fā)布的研究報(bào)告中預(yù)測，由于盈利能力或出現(xiàn)下降，中國鋼鐵企業(yè)將轉(zhuǎn)而使用供應(yīng)充裕的低品位鐵礦石，導(dǎo)致鐵礦石價(jià)格下個(gè)季度很可能回落至每噸70美元。綜合來看，預(yù)計(jì)后期進(jìn)口礦價(jià)格仍將以弱勢調(diào)整為主。從焦炭市場來看，隨著生產(chǎn)加快，鋼廠的焦炭庫存開始走低，焦炭市場交投氛圍較好，鋼廠焦化企業(yè)庫存均快速走低，不過鋼廠在保持高利潤情況下，對(duì)于焦炭漲價(jià)均有較強(qiáng)的接受度，預(yù)計(jì)后期焦炭繼續(xù)提漲概率仍較大。綜合分析，當(dāng)前原料供應(yīng)端壓力持續(xù)加大，但原料價(jià)格大幅回落的可能性也不大，后期或?qū)⒏嚯S著鋼企利潤而波動(dòng)。

圖6：2016年以來鋼鐵行業(yè)購進(jìn)價(jià)格指數(shù)變化情況

五、鋼材價(jià)格震蕩下挫

2月份暴力拉高后的現(xiàn)貨鋼市在3月份樓市調(diào)控及貨幣政策收緊等利空壓制下，整體現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌，特別是熱軋、冷軋價(jià)格全月呈暴跌走勢，建筑鋼材價(jià)格下跌幅度也較為明顯。截至3月31日，西本鋼材指數(shù)收在3800元/噸，較上月末下跌150元/噸，月環(huán)比跌幅為3.80%，較去年同期價(jià)格上漲1340元/噸，同比漲幅達(dá)54.47%。

圖7：2016年以來西本鋼材指數(shù)變化情況

六、市場資金持續(xù)緊張

在3月16日美聯(lián)儲(chǔ)加息后，央行隨即全線上調(diào)SLF、MLF及逆回購利率，這是年內(nèi)第二次上調(diào)，這是央行繼春節(jié)上調(diào)操作利率后的第二次上調(diào)。受嚴(yán)格的MPA考核、貨幣政策收緊預(yù)期和季末因素等影響，本月市場資金面持續(xù)緊張，shibor利率連續(xù)攀升至近幾年新高。據(jù)西本新干線監(jiān)測，截止3月30日，滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率為4.3‰，較2月28日回升11.69%。從3月份開始，央行逆回購便連續(xù)實(shí)施資金凈回籠，直至20號(hào)才有少許凈投放，至月末再次連續(xù)凈回籠。包括一連串近期出臺(tái)的房地產(chǎn)限貸政策信號(hào)已顯示出央行貨幣政策轉(zhuǎn)向“穩(wěn)通脹、控風(fēng)險(xiǎn)”，資本市場等去杠桿的步伐開始加快。3月26日，在博鰲亞洲論壇上，央行行長周小川表示，貨幣政策在經(jīng)過多年的量化寬松之后，目前全球已經(jīng)到達(dá)了這次周期的尾部，這意味著貨幣政策將不再是寬松的政策。而今年美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)今年還將加息2次或更多，這也將直接刺激國內(nèi)貨幣政策的持續(xù)收緊。

從以上情況來看，由于鋼鐵產(chǎn)能釋放加快，樓市調(diào)控及貨幣政策收緊對(duì)需求形成一定影響，使前期有所緩解的供需矛盾重新凸顯出來。不過，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢明顯，美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地后外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨穩(wěn)，另外國內(nèi)鋼鐵去產(chǎn)能及環(huán)保治理仍在持續(xù)發(fā)力，對(duì)鋼價(jià)走勢將形成支撐。

1、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖，需求有望繼續(xù)復(fù)蘇

1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較佳，顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)改善。1-2月份規(guī)模以上企業(yè)工業(yè)增加值增長6.3%，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增長8.2%；就業(yè)穩(wěn)定，1-2月份城鎮(zhèn)新增就業(yè)188萬人，比去年同期多增16萬人。31個(gè)大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率的數(shù)據(jù)基本上在5%左右。物價(jià)溫和，國際收支狀況比去年年底、去年同期都有明好轉(zhuǎn)。3月中國官方制造業(yè)PMI為51.8%，較上月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)回升，并連續(xù)八個(gè)月處于50%以上的擴(kuò)張區(qū)間，顯示經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖的態(tài)勢基本確立。

房地產(chǎn)市場表現(xiàn)超出預(yù)期， 1-2月份全國房地產(chǎn)開發(fā)投資9854億元，同比增長8.9%，增速比去年全年提高0.8個(gè)百分點(diǎn)。銷售層面，全國商品房銷售面積14054萬平方米，同比增長25.1%；商品房銷售額10806億元，同比增長26%。土地市場上，經(jīng)歷了2016年全年3.4%的同比負(fù)增長后，土地購置面積增長終于在1-2月由負(fù)轉(zhuǎn)正。其間，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積達(dá)到2374萬平方米，同比增長6.2%，同時(shí)土地成交價(jià)款794億元，增長12.7%。從1-2月份情況來看，三四線城市去庫存的進(jìn)程在加快，地產(chǎn)商新開工積極。此外，3-5月份是國內(nèi)鋼材傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，今年1-2月挖掘機(jī)銷售火爆，預(yù)示之后幾個(gè)月的基建和PPP項(xiàng)目開工率充足，預(yù)計(jì)國內(nèi)鋼材市場需求將持續(xù)改善。  

2、去產(chǎn)能政策持續(xù)發(fā)力，鋼材供應(yīng)將受到抑制

在去年完成6500萬噸鋼鐵去產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，今年我國將再去產(chǎn)能5000萬噸，并且在上半年要徹底取締“地條鋼”。近日河北省鋼鐵產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室發(fā)布通知，針對(duì)“唐山鋼鐵限產(chǎn)陷入三大怪圈”的問題，河北省政府已經(jīng)派出調(diào)查組于3月26日趕赴唐山進(jìn)行核查。在3月27日召開的鋼鐵去產(chǎn)能會(huì)議上，國家發(fā)改委副主任林念修指出去產(chǎn)能工作不力要嚴(yán)肅追責(zé)，工信部副部長徐樂江指出點(diǎn)名廣西湖南遼寧等地 “地條鋼”死灰復(fù)燃，要求各地打消上項(xiàng)目、擴(kuò)產(chǎn)能、“僵尸企業(yè)”救一救的念頭。近日，環(huán)保部、發(fā)改委、財(cái)政部和國家能源局以及北京等6個(gè)地方政府聯(lián)合低調(diào)印發(fā)了《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》，指出石家莊、唐山、邯鄲、安陽等重點(diǎn)城市，采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%，以高爐生產(chǎn)能力計(jì)，采用企業(yè)實(shí)際用電量核實(shí)。種種跡象表明，今年我國鋼鐵去產(chǎn)能力度更大，執(zhí)行也更加堅(jiān)決，對(duì)后期鋼材供應(yīng)將會(huì)形成抑制。

綜合而言，當(dāng)前鋼廠利潤依然高企，鋼廠產(chǎn)能釋放加快，疊加樓市調(diào)控加碼及貨幣政策趨緊，國內(nèi)鋼市供需矛盾有所累積。不過我國經(jīng)濟(jì)整體企穩(wěn)回暖，房地產(chǎn)、基建投資增速維持較高水平，鋼鐵去產(chǎn)能政策仍在持續(xù)發(fā)力，對(duì)鋼價(jià)走勢形成較強(qiáng)提振。國內(nèi)鋼價(jià)在經(jīng)過3月份的下跌釋放風(fēng)險(xiǎn)后，4月份繼續(xù)下跌空間有限，有望逐步止跌并小幅回升。（任何轉(zhuǎn)載，必須與中國物流與采購聯(lián)合會(huì)鋼鐵物流專業(yè)委員會(huì)取得聯(lián)系，未經(jīng)許可，任何單位或者個(gè)人不得轉(zhuǎn)載本文）