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本期觀點(diǎn)：需求低迷 弱勢(shì)下行

時(shí)間：2017-9-18—2017-9-22

預(yù)警色標(biāo)：綠色

●市場(chǎng)回顧：旺季需求持續(xù)低迷，現(xiàn)貨鋼價(jià)偏弱調(diào)整；

●成本分析：鐵礦下跌焦炭大漲，鋼企盈利高位收窄；

●供需分析：粗鋼日產(chǎn)環(huán)比回升，社會(huì)庫存持續(xù)增長；

●宏觀分析：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面回落，央行降準(zhǔn)預(yù)期上升；

●綜合觀點(diǎn)：8月份工業(yè)增加值、投資、消費(fèi)增速全面回落，經(jīng)濟(jì)下行壓力顯現(xiàn)，在一定程度上打擊了市場(chǎng)信心。而時(shí)值9月中旬，鋼材社會(huì)庫存仍持續(xù)攀升，旺季需求改善的預(yù)期也基本落空。考慮到采暖季限產(chǎn)題材很大程度上已經(jīng)在價(jià)格上得以充分反應(yīng)，短期市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)可能將轉(zhuǎn)移到需求低迷層面，鋼價(jià)下行壓力加大。基于此，對(duì)下周市場(chǎng)維持偏消極評(píng)價(jià)——綠色預(yù)警。具體來說，西本指數(shù)下周將在4250-4350元/噸區(qū)間震蕩下行。

一、行情回顧

1、西本指數(shù)

2、本周上海螺紋鋼價(jià)格情況

本周申城建材價(jià)格窄幅震蕩，市場(chǎng)整體變化不大。截至9月15日，西本指數(shù)報(bào)在4340元/噸，較上周末下跌20元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品三級(jí)螺紋鋼代表規(guī)格報(bào)在4090元/噸，較上周末下跌40元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)盤螺代表規(guī)格報(bào)價(jià)4540元/噸，較上周末持平。

市場(chǎng)反饋，上周末期間唐山鋼坯大幅下挫70元/噸，市場(chǎng)看空心態(tài)蔓延，本地現(xiàn)貨跟風(fēng)下調(diào)。周一開市，主流資源小幅下跌20-30元/噸。盤中華東主導(dǎo)鋼廠沙鋼出臺(tái)調(diào)價(jià)信息，其中螺紋不變，盤螺、高線上漲50元/噸，核算到貨成本與當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格嚴(yán)重倒掛，對(duì)現(xiàn)貨有明顯支撐效果，因此市場(chǎng)跌勢(shì)逐步收窄，部分低位資源小幅上移。加上唐山鋼坯出現(xiàn)反彈，市場(chǎng)心態(tài)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。隨著中央環(huán)保督查組在浙江地區(qū)督查結(jié)束，市場(chǎng)需求逐步好轉(zhuǎn)，上半周出貨情況表現(xiàn)不錯(cuò)。不過下周半期螺價(jià)格大幅下跌，打擊了市場(chǎng)信心，成交跟進(jìn)明顯不足，價(jià)格再次出現(xiàn)松動(dòng)。據(jù)了解，近期周邊鋼廠檢修情況增多，后期供應(yīng)壓力將有所減少，對(duì)鋼價(jià)或有一定支撐。筆者判斷，短期市場(chǎng)或?qū)⑿》滦小?/p>

那么，下周鋼價(jià)走勢(shì)將如何變化？1-8月份固定資產(chǎn)投資增速創(chuàng)1999年以來新低，市場(chǎng)需求是否明顯不及預(yù)期？8月份粗鋼日均產(chǎn)量回升，市場(chǎng)供應(yīng)是否維持高位？帶著諸多疑問，一起進(jìn)入本期行情分析。 

3、全國市場(chǎng)方面

根據(jù)國內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺(tái)——西本新干線的交易監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)顯示，本周國內(nèi)鋼價(jià)小幅調(diào)整，下半周多數(shù)市場(chǎng)相繼轉(zhuǎn)跌。具體如下：

北京市場(chǎng)：本周北京市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格小幅盤整，與上周末基本持平?，F(xiàn)河北鋼鐵HPB300Ф8-10mm高線價(jià)格為4640元/噸； HRB400EФ12-Ф14mm小螺紋4150-4160元/噸，HRB400EФ16mm螺紋4100元/噸左右，HRB400EФ18-25mm大螺紋4000-4020元/噸；HRB400Ф8-10mm盤螺報(bào)價(jià)4420-4440元/噸。

市場(chǎng)反饋，本周北京現(xiàn)貨市場(chǎng)維持弱平衡，9月終端需求沒有預(yù)期理想，市場(chǎng)庫存小幅上升。但因環(huán)保壓力，鋼廠檢修增加，供應(yīng)相應(yīng)減少，另鋼廠因庫存較低而挺價(jià)意愿強(qiáng)，河鋼中旬結(jié)算價(jià)維持平穩(wěn)。市場(chǎng)代理商隨成交強(qiáng)弱而小幅調(diào)整現(xiàn)貨報(bào)價(jià)，一切以出貨為主，現(xiàn)貨市場(chǎng)整體依舊表現(xiàn)為上漲乏力，下跌有限?？紤]到下半周鋼坯及期螺價(jià)格大幅下跌，商家對(duì)后市信心不足。預(yù)計(jì)下周北京市場(chǎng)建筑鋼材價(jià)格將小幅下跌。

杭州市場(chǎng)：本周杭州建筑鋼材價(jià)格先漲后跌，全周價(jià)格下跌30-50元/噸。現(xiàn)沙鋼16-25mm螺紋鋼主流報(bào)價(jià)在4100元/噸，永鋼、中天、新興、申特等同規(guī)格資源報(bào)價(jià)4050-4080元/噸；永鋼、中天、萍鋼等盤螺和線材價(jià)格4550元/噸左右。合格品螺紋售價(jià)在3970-4030元/噸，線材和盤螺4420元/噸左右。

市場(chǎng)反饋，本周一沙鋼公布中旬價(jià)格政策，對(duì)螺紋價(jià)格保持不動(dòng)，線材和盤螺上漲50元/噸，顯示鋼廠挺價(jià)信心依然較足，對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)形成較強(qiáng)提振。永鋼因檢修計(jì)劃折扣量調(diào)整，9-2期螺紋折扣由原來8.5折調(diào)整為8折，線盤由原來的9折調(diào)為全折。中天鋼鐵9月12日起對(duì)1條螺紋鋼生產(chǎn)線進(jìn)行為期10天左右的檢修，預(yù)計(jì)影響產(chǎn)量2.5-3萬噸。不過下半周期貨價(jià)格大跌，杭州市場(chǎng)商家信心受挫，價(jià)格再次出現(xiàn)明顯下跌。預(yù)計(jì)下周杭州建筑鋼材價(jià)格偏弱運(yùn)行。 

廣州市場(chǎng)：本周廣州市場(chǎng)價(jià)格大幅走低，各品種報(bào)價(jià)較上周累計(jì)下跌80-120元/噸?，F(xiàn)螺紋鋼韶鋼Ф18-25mmHRB400E規(guī)格資源主流報(bào)價(jià)在4600元/噸，廣鋼、冷鋼、裕豐、粵鋼、湘鋼HRB400EФ18-25mm規(guī)格資源報(bào)價(jià)在4540-4580元/噸；韶鋼HPB300Ф6.5-10mm高線主流價(jià)格在4610-4640元/噸；廣鋼、珠海粵鋼、湘鋼同規(guī)格高線售價(jià)4530-4590元/噸。湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報(bào)價(jià)4700-4740/噸。

市場(chǎng)反饋，上周末，唐山鋼坯價(jià)格大幅下挫70元/噸，受此影響，雙休日廣州部分商家報(bào)價(jià)松動(dòng)。周一開市，期螺震蕩偏弱，外圍主導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)下跌，本地市場(chǎng)報(bào)價(jià)整體回落，成交偏淡；周二，市場(chǎng)報(bào)價(jià)繼續(xù)下跌，午后，受黑色系期貨走強(qiáng)帶動(dòng)，部分小廠資源報(bào)價(jià)小幅抬升，出貨情況有所好轉(zhuǎn)；周三，市場(chǎng)價(jià)格整體回穩(wěn)，銷量偏低；周四，期貨再次回調(diào)，盡管主導(dǎo)鋼廠挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，但商家心態(tài)不佳，市場(chǎng)報(bào)價(jià)再次下跌。出貨方面，受天氣影響，本周庫存大戶日均銷量不足一千噸，較上周繼續(xù)下降，多數(shù)經(jīng)銷商庫存壓力加大。庫存方面，隨著省外材到貨繼續(xù)增加（東北資源偏多），本周廣州社會(huì)庫存總量再次大增。截至周四統(tǒng)計(jì)，廣州主要倉庫建材庫存合計(jì)65.76萬噸，較上周（56.38萬噸）增加9.38萬噸。其中，螺紋鋼庫存45.70萬噸，較上周（41.79萬噸）增加3.91萬噸，線材和盤螺庫存20.06萬噸，較上周（14.59萬噸）增加5.47萬噸。綜合來看，目前市場(chǎng)庫存大幅回升，需求相對(duì)疲軟，經(jīng)銷商資金回籠壓力增加，預(yù)計(jì)下周廣州市場(chǎng)價(jià)格還將弱勢(shì)調(diào)整。

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價(jià)

本周國內(nèi)板材龍頭企業(yè)寶鋼、武鋼、鞍鋼相繼出臺(tái)10月份板材價(jià)格政策，對(duì)熱軋、冷軋等主流品種價(jià)格150-300元/噸，這已是板材企業(yè)連續(xù)第三個(gè)月全面上調(diào)出廠價(jià)格，反映出板材下游行業(yè)需求表現(xiàn)較好，鋼廠對(duì)后市預(yù)期依然樂觀。建筑鋼材本周價(jià)格小幅調(diào)整，鋼廠價(jià)格也多以小幅波動(dòng)為主。其中華東地區(qū)主導(dǎo)鋼廠沙鋼出臺(tái)9月中旬價(jià)格政策，對(duì)螺紋價(jià)格不變，線材、盤螺價(jià)格上調(diào)50元/噸，顯示出鋼廠挺價(jià)信心依然堅(jiān)決。而從華東地區(qū)主導(dǎo)鋼廠訂貨比例來看，中天9-2期計(jì)劃量，螺紋6折（上期8折），線材和盤螺7折（上期7折）；永鋼9-2期計(jì)劃量，螺紋8折（上期9折），線材和盤螺全折（上期9折）；沙鋼對(duì)螺紋9月份計(jì)劃量不打折。中天、永鋼近期均有螺紋鋼生產(chǎn)線安排檢修，在一定程度上影響了資源供應(yīng)，對(duì)鋼價(jià)走勢(shì)形成了一定提振。

從鋼廠生產(chǎn)情況來看，據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2017年1-8月份我國粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為56641萬噸、48670萬噸和74518萬噸，同比分別增長5.6%、3.6%和1.2%。其中8月份粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為7459萬噸、6261萬噸和9676萬噸，同比分別增長8.7%、3.8%和0.5%。8月份粗鋼、生鐵和鋼材日均產(chǎn)量分別為240.61萬噸、201.97萬噸和312.13萬噸，較7月份日均產(chǎn)量分別增長0.77%、0.87%和0.09%。另據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，8月份我國出口鋼材652萬噸，較上月減少44萬噸，同比下降32.99%；進(jìn)口鋼材99萬噸，較上月增加1萬噸，同比下降10.81%；1-8月累計(jì)出口鋼材5447萬噸，同比下降28.5%；累計(jì)進(jìn)口鋼材877萬噸，同比增長0.8%。由此測(cè)算，1-8月份我國粗鋼和鋼材資源供應(yīng)量分別為51799萬噸和69948萬噸，同比分別增長11.4%和增長4.6%；其中8月份我國粗鋼和鋼材資源供應(yīng)量分別為6873萬噸和9123萬噸，同比分別增長14.1%和3.2%。8月份粗鋼月度產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，粗鋼日均產(chǎn)量為歷史第三高，而8月份鋼材出口量同比環(huán)比均明顯回落，顯示國內(nèi)鋼材市場(chǎng)供應(yīng)逐步上升，市場(chǎng)供應(yīng)壓力有所加大。

2、原材料

本周國內(nèi)原料價(jià)格表現(xiàn)不一，其中焦炭價(jià)格繼續(xù)大漲，進(jìn)口礦價(jià)格先漲后跌，鋼坯價(jià)格大幅下跌，國產(chǎn)礦、廢鋼價(jià)格基本平穩(wěn)。分品種來看：

鋼坯市場(chǎng)：唐山鋼坯價(jià)格在上周雙休日期間大幅下跌70元/噸，本周上半周連續(xù)小幅上漲至3800元/噸關(guān)口，但周四在本地軋材企業(yè)停產(chǎn)影響下出現(xiàn)80元/噸的大跌，全周價(jià)格累計(jì)下跌110元/噸。近日唐山市環(huán)境保護(hù)局豐潤分局針對(duì)未取得排污許可證的軋鋼企業(yè)停產(chǎn)整治再度通知，核心內(nèi)容要求：自2017年9月1日起，獨(dú)立軋鋼企業(yè)未取得國家統(tǒng)一編號(hào)排污許可證的，一律停產(chǎn)整治，直至取得排污許可證后方可恢復(fù)生產(chǎn)。對(duì)拒不執(zhí)行停產(chǎn)決定的企業(yè)，一經(jīng)查實(shí)，將依法從嚴(yán)處罰。據(jù)了解包括部分已經(jīng)完成煤改氣企業(yè)，以及唐山其他地區(qū)調(diào)坯企業(yè)均已按照要求執(zhí)行停產(chǎn)。獨(dú)立軋鋼企業(yè)的停產(chǎn)，對(duì)鋼坯需求形成直接利空。預(yù)計(jì)下周唐山鋼坯價(jià)格仍將震蕩下跌。

焦炭市場(chǎng)：本周國內(nèi)焦炭市場(chǎng)因供應(yīng)偏緊及成本推升，開啟第九輪拉漲，山東，江蘇，河北等地率先落實(shí)漲價(jià)，漲幅100元/噸，累計(jì)上漲660元/噸。此輪拉漲后，焦炭價(jià)格已處于歷史高點(diǎn)，部分鋼廠因近期價(jià)格漲幅過快，開始有抵觸情緒，少部分鋼廠焦炭庫存充足暫停焦炭采購。不過當(dāng)前國內(nèi)焦炭市場(chǎng)整體供應(yīng)依舊偏緊，焦企庫存低位，伴隨環(huán)保效應(yīng)持續(xù)發(fā)酵，供應(yīng)將越顯緊張；鋼廠繼續(xù)保持滿負(fù)荷運(yùn)作，為保證高爐后期持續(xù)正常開工，部分鋼廠仍有補(bǔ)充庫存需求。預(yù)計(jì)下周國內(nèi)焦炭市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行可能性大。

廢鋼市場(chǎng)：本周國內(nèi)廢鋼價(jià)格部分地區(qū)漲跌互現(xiàn)，東北地區(qū)廢鋼整體拉漲50元/噸，華東地區(qū)沙鋼廢鋼壓塊下調(diào)30元/噸，切碎原料下調(diào)20元/噸，其他地區(qū)多以穩(wěn)為主。近期國內(nèi)鋼價(jià)持續(xù)高位，鋼廠需求保持旺盛，受制于廢鋼供應(yīng)寬松，廢鋼價(jià)格基本持穩(wěn)為主。隨著鐵水成本不斷抬升，部分鋼廠逐步加大廢鋼配比，雖近期鋼廠收購價(jià)漲跌互現(xiàn)，但優(yōu)質(zhì)廢鋼價(jià)格穩(wěn)中趨強(qiáng)。在鋼價(jià)持續(xù)高位且鐵水成本逐步抬高等影響下，預(yù)計(jì)近期國內(nèi)廢鋼市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中趨強(qiáng)為主。

鐵礦石市場(chǎng)：本周河北地區(qū)鐵精粉價(jià)格基本穩(wěn)定。目前當(dāng)?shù)劁搹S鐵精粉庫存維持10天左右，采購基本正常；礦山庫存處于相對(duì)低位，挺價(jià)心態(tài)較強(qiáng)。預(yù)計(jì)下周河北鐵精粉價(jià)格仍以穩(wěn)定為主。進(jìn)口礦價(jià)格先漲后跌。截止9月14日，普氏62%鐵礦石指數(shù)為74美元/噸，較上周末下跌0.15美元/噸。據(jù)Metal Bulletin公布的價(jià)格，含鐵量62%的鐵礦石價(jià)格周三報(bào)在每噸76.56美元，較含鐵量58%鐵礦石的升水高達(dá)29.75美元。這是兩種品位鐵礦石的價(jià)差創(chuàng)下2011年8月有紀(jì)錄以來的最高。因中國加強(qiáng)環(huán)境治理，推動(dòng)更多鋼鐵生產(chǎn)商使用品質(zhì)較高的原料來提升產(chǎn)出。隨著市場(chǎng)對(duì)于四季度鋼廠環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，鐵礦石市場(chǎng)壓力逐漸增大，不少鋼廠前期補(bǔ)庫較多，近期也轉(zhuǎn)為觀望，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交轉(zhuǎn)淡。預(yù)計(jì)下周進(jìn)口礦價(jià)格將小幅下跌。

海運(yùn)市場(chǎng)：9月14日，波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）收?qǐng)?bào)1361點(diǎn)，較前一交易日上漲24點(diǎn)或1.8%，創(chuàng)2014年11月中旬以來的新高。BDI指數(shù)近期持續(xù)上漲，并突破1300點(diǎn)，航運(yùn)業(yè)回暖趨勢(shì)進(jìn)一步確定。9月13日，最新一期的BDI指數(shù)報(bào)1344點(diǎn)，較7月初大幅上漲52.4％。專家指出，本輪BDI上漲主要受運(yùn)輸鐵礦石的海岬型船運(yùn)價(jià)帶動(dòng)。隨著鋼材市場(chǎng)旺季“金九銀十”的到來，鋼材價(jià)格大漲，大宗商品價(jià)格高位波動(dòng)，拉動(dòng)運(yùn)價(jià)持續(xù)上漲。隨著干散貨市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，總體均值有望繼續(xù)上升。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，本周申城建筑鋼材成交情況先強(qiáng)后弱，上半周在鋼價(jià)偏強(qiáng)局面下終端采購積極，下半周隨著鋼價(jià)轉(zhuǎn)弱，終端用戶再次轉(zhuǎn)入觀望。隨著中央環(huán)保督查組在浙江督查結(jié)束，部分石礦企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，工地開工情況有所增加，但整體看需求依然偏弱。

而從庫存情況來看，本周滬市建材庫存小幅下降，江蘇部分鋼廠因環(huán)保督查停產(chǎn)檢修，市場(chǎng)到貨有所減少。而從全國庫存來看，本周全國螺紋鋼庫存連續(xù)第六周出現(xiàn)上升，且鋼廠庫存也出現(xiàn)攀升。時(shí)值9月中旬，庫存的連續(xù)攀升在很大程度上打擊了市場(chǎng)前期對(duì)旺季需求向好的預(yù)期。

四、宏觀分析

1、8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長6.0%，增速比上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)第二個(gè)月放緩至年內(nèi)最低。今年前8個(gè)月，中國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比 6.7%，預(yù)期 6.8%，前值 6.8%。

2、1-8月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增速7.8%，較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，不及預(yù)期的8.2%，創(chuàng)1999年以來新低。1-8月份，民間固定資產(chǎn)投資239148億元，同比名義增長6.4%，增速比1-7月份回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。

3、8月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額30330億元，同比增長10.1%，增速比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。1-8月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長10.4%，增速與1-7月份持平。

4、1-8月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資69494億元，同比增長7.9%，增速與1-7月份持平，單月增幅小幅回升至7.8%。1-8月份房屋新開工面積114996萬平方米，增長7.6%，增速回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；商品房銷售面積98539萬平方米，同比增長12.7%，增速回落1.3個(gè)百分點(diǎn)；商品房銷售額78096億元，增長17.2%，增速回落1.7個(gè)百分點(diǎn)。商品房銷售面積和銷售額累計(jì)同比增速跌至2015年12月以來最低。

5、中國8月份發(fā)電量同比增長4.8%至5945億千瓦時(shí)，7月同比增長8.6%。中國1-8月份發(fā)電量增長6.5%至4.1659萬億千瓦時(shí)，1-7月同比增長6.8%。

6、2017年1-8月，全國新設(shè)立外商投資企業(yè)20389家，同比增長10%；實(shí)際使用外資金額5479.4億元人民幣，同比下降0.2%。8月當(dāng)月，全國新設(shè)立外商投資企業(yè)2686家，同比下降1.8%；實(shí)際使用外資金額625.2億元人民幣，同比增長9.1%。

7、8月份，全社會(huì)用電量同比增長6.4%，環(huán)比7月份回落3.5個(gè)百分點(diǎn)；1—8月，全社會(huì)用電量同比增長6.8%，增速較去年同期提高2.6個(gè)百分點(diǎn)。

8、15日記者從發(fā)改委獲悉，8月份發(fā)改委審批核準(zhǔn)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目8個(gè)，總投資107.6億元。其中，審批7個(gè)，核準(zhǔn)1個(gè)，包括水利項(xiàng)目4個(gè)，高技術(shù)項(xiàng)目3個(gè)，能源項(xiàng)目1個(gè)。

8月份工業(yè)增加值、投資、消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均普遍不及預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。8月份工業(yè)增加值增長6.0%，連續(xù)第二個(gè)月增速放緩并創(chuàng)年內(nèi)新低；1-8月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增速7.8%，較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，不及預(yù)期的8.2%，創(chuàng)1999年以來新低；8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長10.1%，較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。從三大投資來看，1-8月份房地產(chǎn)投資累計(jì)同比增速持平在7.9%，當(dāng)月同比增速有所反彈，土地購置面積累計(jì)增速繼續(xù)處于高位，新開工面積累計(jì)增速下跌至年內(nèi)最低水平，銷售增速繼續(xù)下降，資金來源增速繼續(xù)下滑，后期房地產(chǎn)投資增速下行壓力依然較大；8月基建投資累計(jì)同比增速繼續(xù)下降至16.1%，當(dāng)月增速大幅下降至11.4%，城投平臺(tái)監(jiān)管對(duì)基建投資有一定拖累；8月制造業(yè)投資累計(jì)同比增速下降至4.5%%，當(dāng)月增速回升至2.3%，制造業(yè)企業(yè)投資意愿整體仍然偏弱?；ㄍ顿Y增速超預(yù)期下滑，成為拖累整體固定資產(chǎn)投資增速下降的主要原因，對(duì)國內(nèi)鋼材市場(chǎng)需求也形成一定打擊。

資金方面，周五（9月15日）央行在公開市場(chǎng)進(jìn)行1200億元7天期逆回購操作，600億元14天期逆回購操作，200億元28天期逆回購操作，當(dāng)日無逆回購到期，公開市場(chǎng)凈投放2000億元。央行本周(9月11日-9月15日)在公開市場(chǎng)共進(jìn)行了3700億元逆回購操作，凈投放資金2600億元，本周凈投放規(guī)模創(chuàng)7月28日一周以來最大，7月28日當(dāng)周凈投放2800億元。從重啟逆回購操作和終結(jié)前期連續(xù)凈回籠來看，隨著9月下半月的臨近，央行也在逐步調(diào)整公開市場(chǎng)操作方向和力度。在經(jīng)濟(jì)L型韌性強(qiáng)、通脹壓力邊際增加、去杠桿剛顯成效的環(huán)境下，貨幣政策大概率保持穩(wěn)健中性，過緊過松的可能性都不大，資金面緊平衡仍將是常態(tài)。隨著人民幣匯率快速升值，近期降準(zhǔn)呼聲漸起。有觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前銀行超儲(chǔ)率接近歷史新低，資金結(jié)構(gòu)性緊張時(shí)常加劇，隨著匯率對(duì)貨幣政策的制約下降，適當(dāng)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率或是緩解流動(dòng)性總量及結(jié)構(gòu)性矛盾的最佳之選。但不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前降準(zhǔn)只是市場(chǎng)的“心動(dòng)”，還不會(huì)轉(zhuǎn)化為央行的行動(dòng)。一方面，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好態(tài)勢(shì)明顯，未來通脹存在上行風(fēng)險(xiǎn)，貨幣政策缺乏放松的基礎(chǔ)；另一方面，金融去杠桿仍是大方向，監(jiān)管協(xié)調(diào)趨于加強(qiáng)，貨幣政策不能釋放過于寬松的信號(hào)，簡(jiǎn)單降準(zhǔn)也難以實(shí)現(xiàn)央行的多層政策目標(biāo)。

五、綜合觀點(diǎn)

本周滬上鋼價(jià)小幅調(diào)整，對(duì)于下周市場(chǎng)行情，提醒大家關(guān)注如下幾個(gè)方面：

其一、需求因素。隨著中央環(huán)保督查組在浙江、山東等地督查的結(jié)束，當(dāng)?shù)毓こ淌┕ぜ涌欤K端需求有所恢復(fù)，但整體看需求表現(xiàn)依然低迷。1-8月份固定資產(chǎn)投資增速創(chuàng)下1999年以來的新低，房地產(chǎn)投資增速持平而基建投資增速大幅下滑，在很大程度上打擊了市場(chǎng)對(duì)于旺季需求向好的預(yù)期。而當(dāng)前北方環(huán)?！岸馈睉?zhàn)役打響前，多地提前出臺(tái)了停止土石方作業(yè)等相關(guān)文件，使得市場(chǎng)在關(guān)注北方采暖季限產(chǎn)影響產(chǎn)量的同時(shí)，對(duì)需求量也會(huì)形成明顯影響。預(yù)計(jì)短期國內(nèi)鋼市需求仍將維持低位。

其二、供給因素。8月份粗鋼月度產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，粗鋼日均產(chǎn)量為歷史第三高，而8月份鋼材出口量同比環(huán)比均明顯回落，顯示國內(nèi)鋼材市場(chǎng)供應(yīng)逐步上升，市場(chǎng)供應(yīng)壓力有所加大。而從庫存情況來看，本周全國鋼材市場(chǎng)庫存連續(xù)第五周出現(xiàn)上升，且鋼廠庫存也明顯增加。盡管當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于采暖季限產(chǎn)帶來供應(yīng)收縮的預(yù)期依然強(qiáng)烈，但現(xiàn)階段庫存在傳統(tǒng)消費(fèi)旺季依然持續(xù)累積，市場(chǎng)供大于求的壓力有所顯現(xiàn)，對(duì)市場(chǎng)心態(tài)形成的負(fù)面影響依然明顯。

其三、成本因素。本周鋼價(jià)、鐵礦石小幅波動(dòng)，煤焦價(jià)格大漲，鋼廠盈利明顯收窄。本周西本鋼材指數(shù)下跌20元/噸，同期成本指數(shù)上漲23元/噸，目前江蘇地區(qū)螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)平均毛利達(dá)到1159元/噸，鋼廠噸鋼利潤處于千元以上已經(jīng)持續(xù)了近四個(gè)月的時(shí)間。焦炭價(jià)格在連續(xù)九輪提漲后，鋼廠采購心態(tài)有所變化，部分焦化廠訂單開始不及預(yù)期，多數(shù)鋼廠庫存已儲(chǔ)備至安全庫存之上，焦炭價(jià)格繼續(xù)上漲難度加大。而隨著市場(chǎng)對(duì)于四季度鋼廠環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，鐵礦石市場(chǎng)壓力逐漸增大。預(yù)計(jì)短期成本對(duì)鋼價(jià)走勢(shì)將形成一定拖累。

綜合概括而言，8月份工業(yè)增加值、投資、消費(fèi)增速全面回落，經(jīng)濟(jì)下行壓力顯現(xiàn)，在一定程度上打擊了市場(chǎng)信心。而時(shí)值9月中旬，鋼材社會(huì)庫存仍持續(xù)攀升，旺季需求改善的預(yù)期也基本落空?？紤]到采暖季限產(chǎn)題材很大程度上已經(jīng)在價(jià)格上得以充分反應(yīng)，短期市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)可能將轉(zhuǎn)移到需求低迷層面，鋼價(jià)下行壓力加大?；诖?，對(duì)下周市場(chǎng)維持偏消極評(píng)價(jià)——綠色預(yù)警。具體來說，西本指數(shù)下周將在4250-4350元/噸區(qū)間震蕩下行。[文]西本新干線特邀撰稿人 2017/9/15