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本期觀點:兌現利潤 高位松動

時間：2017-12-4—2017-12-8

預警色標：綠色

●市場回顧：資源緊缺鋼廠推漲，現貨鋼價連續(xù)暴漲；

●成本分析：焦炭鐵礦震蕩上漲，鋼企盈利再創(chuàng)新高；

●供需分析：粗鋼日產小幅下降，社會庫存降至新低；

●宏觀分析：制造業(yè)及鋼鐵業(yè)PMI雙雙回升，央行小幅回籠資金；

●綜合觀點：本周國內鋼價上演史上罕見漲幅，資源規(guī)格短缺、鋼廠價格大幅拉升，是推動價格上漲的客觀因素。但鋼價在短期內暴漲，也導致終端用戶普遍轉入觀望，成交量日漸萎縮。在手中資源利潤已經非常高的情況下，預計短期商家將會逐步考慮獲利套現，價格高位松動。基于此，對下周市場維持偏消級評價——綠色預警。具體來說，西本指數下周將在4980-5080元/噸區(qū)間震蕩下行。

一、行情回顧

1、西本指數

2、本周上海螺紋鋼價格情況

本周申城建材價格連續(xù)暴漲。截至12月1日，西本指數報在5080元/噸，較上周末上漲550元/噸；同期，滬上優(yōu)質品三級螺紋鋼代表規(guī)格報在4820元/噸，較上周末上漲490元/噸；而滬上優(yōu)質盤螺代表規(guī)格報價5080元/噸，較上周末上漲480元/噸。

市場反饋，秋冬季鋼廠限產力度超出預期，已經從華北蔓延到華東安徽、江蘇等地，疊加部分鋼廠設備長期超負荷生產年底檢修增多，華東地區(qū)資源規(guī)格短缺情況愈演愈烈，本周市場出現一貨難求的局面，鋼廠及經銷商輪番大幅推漲價格，并連日不斷封庫，價格上演史上罕見暴漲。1日沙鋼對12月上旬螺紋上調500元/噸，線材、盤螺上調400元/噸，螺紋出廠4800元/噸，線材出廠4780元/噸，盤螺出廠4900元/噸，貼息每月上調2元/噸，級差14加價調整到50元/噸，28-32加價調整到80元/噸。沙鋼價格調整幅度基本符合市場預期，而從歷史表現來看，沙鋼出廠價格大幅調整后市場往往出現一輪行情轉折，在沙鋼價格出臺后，期螺出現一波跳水，對現貨市場表現形成一定影響?？紤]到本周價格上漲過快過猛，終端用戶已明顯轉入觀望，成交情況日趨萎縮。隨著期貨市場表現弱勢，現貨商家將逐步考慮手中資源套現以落袋為安。因此筆者判斷，短期申城建材價格或將高位松動。

那么，下周鋼價走勢將如何變化？11月份制造業(yè)和鋼鐵業(yè)PMI指數雙雙回升，對市場信心能否形成提振？全國鋼材市場庫存大幅下降，低庫存能否推動鋼價續(xù)漲？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。 

3、全國市場方面

根據國內知名鋼鐵現貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控數據顯示，本周國內鋼價呈全面暴漲走勢，華東地區(qū)價格漲幅普遍在400元以上，領漲全國。具體如下：

北京市場：隨著環(huán)保限產力度加大，本地資源越發(fā)緊張，受外圍市場現貨價格飛漲帶動，本周北京市場成交有所好轉，現貨價格亦出現暴漲，累計漲幅350-400元/噸?，F河北鋼鐵HPB300Ф8-10mm高線價格為5020元/噸； HRB400EФ12-Ф14mm小螺紋4570-4680元/噸，HRB400EФ16mm螺紋4580元/噸左右，HRB400EФ18-25mm大螺紋4470-4600元/噸；HRB400Ф8-10mm盤螺報價4600-4650元/噸。

市場反饋，隨著北方地區(qū)鋼企限產力度的加大及華東地區(qū)鋼企檢修頻繁，本周現貨資源更加緊張，社會庫存繼續(xù)大幅下滑，價格隨之瘋漲，北京地區(qū)也不例外，本周累計漲幅350-400元/噸。周初，唐山鋼坯周末漲20元/噸，期螺延續(xù)小幅上漲，北京市場雖需求減弱，但鋼廠到貨量更低，庫存繼續(xù)下滑，為此，商家伺機拉漲報價，下游客戶心態(tài)平和，按需采購，現貨價格穩(wěn)步上漲。隨后在華東地區(qū)現貨資源嚴重緊缺，客戶不計價格采購，市場瘋漲的影響下，本地市場商家惜售心態(tài)漸增，現貨價格也出現一波跳躍式拉漲，一改以往淡季低迷走勢，繼續(xù)保持強勢上漲趨勢，考慮到本周現貨價格漲幅巨大，代理商庫存獲利頗豐，中間商需兌現利潤，且本地市場實際需求低迷，河鋼12月上旬指導價將出，預計下周北京市場高位盤整為主。

杭州市場：本周杭州鋼市價格行情大幅上漲，累計漲幅超過400元/噸，現杭州市場沙鋼16-25mm螺紋鋼主流報價在4800元/噸左右，永鋼、中天、新興、申特等同規(guī)格資源報價4770-4800元/噸；永鋼、中天、萍鋼等盤螺和線材價格5000元/噸左右。合格品螺紋售價在4730-4770元/噸，線材和盤螺4900元/噸左右。

市場反饋，江蘇、安徽等地鋼廠加入環(huán)保限產，新資源投放力度大幅減少，杭州現貨庫存處于歷史低位，大多數商家資源規(guī)格不全，下游工地忙于年前趕工。本周一至本周四，馬鋼、南鋼等鋼廠每日大幅上調，部分鋼廠一日多次上調或封盤，多數商家惜售封盤或抬價，導致杭州鋼價每日火爆上漲。周五，沙鋼螺紋上調500元/噸，線材和盤螺上調400元/噸。另外，沙永中鋼廠12-1期計劃量，中天螺紋8折，線盤9折；永鋼螺紋8.5折，線盤全折，沙鋼螺紋全折。在手中資源利潤非常高的情況下，周五部分商家開始松動價格出現。預計下周杭州建筑鋼材價格或將高位小幅松動。

廣州市場：本周廣州市場建材價格大幅上漲，各品種較上周累計上漲180-200元/噸?，F螺紋鋼韶鋼Ф18-25mmHRB400E規(guī)格資源主流報價在4970元/噸，廣鋼、冷鋼、裕豐、粵鋼、湘鋼HRB400EФ18-25mm規(guī)格資源報價在4910-4960元/噸 ；韶鋼HPB300Ф6.5-10mm高線主流價格在4960-4990元/噸；廣鋼、珠?；涗摗⑾驿撏?guī)格高線售價4820-4880元/噸。湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報價5020-5100元/噸。 

市場反饋，本周廣州市場建材價格繼續(xù)走高，主要原因如下：1、全國各地市場漲勢強勁，本地主導鋼廠持續(xù)推漲（十一月，韶鋼、柳鋼、粵鋼、湘鋼出廠價累計漲幅達300元/噸以上），帶動市場價格水漲船高；2、本地需求強勁，社會庫存持續(xù)回落；3、省外資源到貨量不及預期，廣鋼等本地貼牌資源整體偏少，廠家規(guī)格出現短缺，部分鋼廠限量出貨。庫存方面，本周廣州建材庫存連續(xù)第五周下降，目前主要倉庫存量合計73.34萬噸（高于去年同期水平），較上周（79.32萬噸）減少5.98萬噸。其中，螺紋鋼庫存46.96萬噸，較上周（52.83萬噸）減少5.87萬噸，線材和盤螺庫存26.49萬噸，較上周（26.38萬噸）減少0.11萬噸。出貨方面，據跟蹤統(tǒng)計，本周庫存大戶日均銷量近2000噸，為近期以來最好水平，這也是庫存下降速度加快的重要原因。綜合來看，目前市場資源偏緊，本地鋼廠庫存低位，商家心態(tài)樂觀，預計下周廣州市場價格仍將高位運行。

二、成本分析

1、本周鋼廠調價

本周國內鋼價出現暴漲，各區(qū)域主導鋼廠出廠價格也輪番大幅上調，尤其是山東、安徽、山西等地鋼廠價格累計上調幅度達400-500元/噸。12月1日，江蘇地區(qū)主導鋼廠沙鋼出臺價格政策，對12月上旬螺紋上調500元/噸，線材、盤螺上調400元/噸，調整后的出廠價格略低于市場價格，基本符合市場預期。近期安徽、江蘇等地多家鋼廠環(huán)保限產，市場資源供應減少，鋼廠訂單火爆，價格連續(xù)大漲，本周市場形成鋼廠價格和市場價格輪番推漲的局面。

從鋼廠生產情況來看，據中鋼協(xié)統(tǒng)計，11月中旬中鋼協(xié)會員鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產量為177.18萬噸，減產2.99萬噸，減幅1.66%；生鐵日均產量159.98萬噸，減產3.89萬噸，減幅2.38%；鋼材日均產量165.84萬噸，減產1.11萬噸，減幅0.66%；焦炭日均產量32.1萬噸，減產1.04萬噸，減幅3.12%。據此估算，本旬全國日均產量分別為粗鋼225.83萬噸、生鐵189.2萬噸、鋼材283.64萬噸、焦炭111.01萬噸。截止11月中旬末，會員鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量1226.95萬噸，比上一旬增加20.45萬噸，增幅1.7%。整體看盡管多地執(zhí)行環(huán)保限產，但重點鋼企產量減幅并不大，也意味著環(huán)保限產受影響的更多是中小鋼企。

2、原材料

本周國內原料價格穩(wěn)中有漲，其中鋼坯、進口礦、焦炭價格上漲較為明顯，國產礦、廢鋼價格以穩(wěn)為主。分品種來看：

鋼坯市場：唐山鋼坯價格本周連續(xù)上漲，累計漲幅達80元/噸，但相對于暴漲的成品材來看，鋼坯表現明顯趨弱。一方面，受到北方限產以后鋼坯總體仍存在一定供需差；另一方面煤改氣后調批軋材廠的軋制成本翻倍已經擴大到300-350區(qū)間，調坯軋材廠家普遍沒有利潤，從而壓制了鋼坯的上漲。而據了解唐山部分鋼廠高爐臨時復產，增加了部分鋼坯資源投放，市場資源供應較前期寬松。不過隨著成品材與鋼坯價差的不斷拉大，預計短期鋼坯價格仍有小幅上漲的空間。

焦炭市場：本周國內焦炭價格繼續(xù)上漲，各區(qū)域價格上漲幅度在50-100元/噸。由于焦企限產力度繼續(xù)加大，其中江蘇、山西等地限產達到50-70%，焦炭供需悄然改變，目前南方鋼廠焦炭庫存告急，北方相對穩(wěn)定，焦炭價格繼續(xù)穩(wěn)中趨漲，其中江蘇蘇北拉漲50元/噸，完成第三輪拉漲，累計漲幅300元/噸；山東及山西部分焦企拉漲50元/噸，累漲100-200元/噸；內蒙及河南等地焦企也開啟提漲行情，漲幅100元/噸。當前焦企提漲心態(tài)迫切，加之下游鋼廠及貿易商要貨積極，產地焦炭供應呈現緊張局面，部分焦化廠甚至囤貨惜售。預計下周國內焦炭市場仍偏樂觀。

廢鋼市場：本周國內廢鋼價格多數平穩(wěn)，部分小幅調整。其中華北地區(qū)穩(wěn)中偏弱，但優(yōu)質原料依舊強勢，價格堅挺；東北地區(qū)因冬季鋼企收貨難度加大，部分鋼企繼續(xù)小幅拉漲收購價；南方價格偏低，主流鋼企繼續(xù)提漲收購價30-80元/噸；華東地區(qū)經過前期鋼廠大幅拉漲，到貨情況好轉，部分鋼企出現小幅回調收購價，但部分中小鋼廠則繼續(xù)小幅抬高收購價。整體來看，當前廢鋼市場整體價格處于高位，較當前鐵水成本高出200-300元/噸，但鋼企目前利潤巨大，限產導致鋼廠加大優(yōu)質廢鋼用量，隨著國內成材價格繼續(xù)大幅攀升，及各地稅票問題影響，對高價廢鋼依舊有支撐，預計國內廢鋼市場短期維持高位盤整。

鐵礦石市場：本周河北地區(qū)鐵精粉價格維持平穩(wěn)。當前北方鋼廠采暖季限產執(zhí)行較為嚴格，鋼廠高爐開工率降至歷史低位，對鐵精粉資源采購量減少。不過

河北當地礦山因環(huán)保整治多數停產，市場資源較為緊張。預計下周河北鐵精粉價格仍將穩(wěn)中有漲。進口礦價格小幅上漲。截止11月30日，普氏62%鐵礦石指數為69.3美元/噸，較上周末上漲0.85美元/噸。近期鋼廠利潤不斷創(chuàng)新高，部分鋼廠及鋼貿商加大了對鐵礦石的囤貨力度，進口礦價小幅回升。不過港口鐵礦石庫存再次攀升至歷史高位，壓制了進口礦價的漲幅。據西本新干線監(jiān)測，截止12月1日，國內主要港口進口鐵礦石庫存量達到1.41億噸，較上周增加150萬噸，再次逼近6月下旬1.44億噸的高點。預計下周進口鐵礦石價格仍將小幅盤整。

海運市場：11月30日，波羅的海干散貨運價指數（BDI）收報1578點，較前一交易日上漲42點或2.73%，連續(xù)10個交易日出現上漲。四季度鐵礦，煤炭補庫存疊加北半球糧食旺季出貨，運量得到保證。海岬型船兩洋市場運價連續(xù)上漲，西澳至青島航線平均報價在9.8美元/噸左右；巴西圖巴朗至青島航線的平均報價漲至19.9美元/噸左右。散貨航運長周期大反彈已經開始，未來三年BDI均值將穩(wěn)步提升。預計下周BDI指數仍將小幅上漲。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數據顯示，本周申城鋼價出現暴漲，市場資源規(guī)格緊缺，廠商不斷封庫，終端用戶采購困難。同時，隨著鋼價漲至歷史高位，終端用戶觀望心態(tài)明顯增強，中間商采購量力度也明顯減弱，本周市場成交整體逐日下降，全周成交量較上周萎縮明顯。

而從庫存情況來看，本周滬市建材庫存小幅下降，鋼廠到貨情況不多，市場資源規(guī)格短缺的現象依然普遍。而從全國庫存來看，本周全國鋼材庫存繼續(xù)大幅下跌，其中線材、螺紋鋼庫存降幅明顯，目前的庫存水平已處于近年來的最低點，低庫存也成為近期鋼價大漲的重要支撐。

四、宏觀分析

1、中國11月官方制造業(yè)PMI 51.8，預期 51.4，前值 51.6。中國11月官方非制造業(yè)PMI 54.8，前值 54.3。

2、中國11月財新制造業(yè)PMI為50.8，為5個月低點，預期為50.9，前值為51。

3、中物聯鋼鐵物流專業(yè)委員會11月30日發(fā)布數據顯示，11月鋼鐵行業(yè)PMI指數為53.1%，較上月小幅回升0.8個百分點。據悉，這是該指數連續(xù)7個月處在50%以上的擴張區(qū)間，顯示鋼鐵行業(yè)景氣度持續(xù)好轉。

4、國家統(tǒng)計局數據顯示，2017年1-10月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長23.3%，增速比1-9月份加快0.5個百分點。其中，10月份利潤同比增長25.1%，增速雖比9月份減緩2.6個百分點，但仍是今年以來月度較高增速。其中煤炭、鋼鐵、化工、石油等行業(yè)新增利潤多。1-10月份，煤炭開采和洗選業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、化學原料和化學制品制造業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)4個行業(yè)合計新增利潤6034億元，對全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長的貢獻率為51.2%。

5、央媒《經濟參考報》評論，近日三部門召開的部分省市房地產工作座談會稱，會議為明年的調控政策定調，在經歷了一輪去庫存和轉杠桿之后，調控的主導思想將由“去庫存”逐步向“完善供給”過渡。而會議選擇在武漢召開，意味著房地產關注重點或將由東部一二線城市向中西部三四線城市轉移。

11月中國官方制造業(yè)PMI指數為51.8%，較上月回升0.2個百分點，連續(xù)14個月處于51%以上的運行區(qū)間。不過11月財新制造業(yè)PMI指數為50.8，低于10月0.2個百分點，雖然仍處于擴張區(qū)間，但已降至五個月以來最低。官方和財新制造業(yè)PMI指數一升一降，或和樣本企業(yè)統(tǒng)計有關，也顯示當前的環(huán)保限產相對來看對中小企業(yè)的生產經營活動影響更加明顯。而從鋼鐵行業(yè)PMI指數來看，11月份為53.1%，較上月小幅回升0.8個百分點，連續(xù)7個月處在50%以上的擴張區(qū)間，顯示鋼鐵行業(yè)景氣度持續(xù)好轉。主要分項指數中，生產指數大幅下降至收縮區(qū)間；新訂單指數顯著上升，連續(xù)7個月處于擴張區(qū)間；新出口訂單指數、產成品庫存指數明顯下降，持續(xù)處于收縮區(qū)間；購進價格指數大幅攀升，重返擴張區(qū)間。鋼鐵PMI顯示，當前國內鋼鐵生產明顯縮減，但鋼鐵需求淡季不淡，鋼廠及社會庫存連續(xù)下降，市場供需形勢依然向好。

資金方面，本周五（12月1日）央行不開展公開市場操作，因今日有400億元逆回購到期，當日實現凈回籠400億，這是11月下旬以來的首次凈回籠。本周中國央行共開展9100億元逆回購操作，共有9500億元逆回購到期，實現凈回籠400億元。11月資金面持續(xù)保持穩(wěn)定，稅期和月末期間均未出現太明顯的收緊，這可能是下半年以來資金面最波瀾不驚的一個月。就短期來看，由于月初時點上，流動性不利影響因素相對較少，資金面波動風險暫時有限，央行資金投放壓力暫時不大，在面對存量逆回購到期，有條件實施不足量或等量對沖。另外，前10個月信貸增量達到11.82萬億元，考慮到市場普遍預計今年信貸略超去年以及年末信貸額度趨緊，余下月份新增貸款仍會偏弱。綜合各方數據預計，11月新增貸款將超過8000億元，環(huán)比10月份增加20%以上，與去年同期基本持平。

五、綜合觀點

本周滬上鋼價出現暴漲，對于下周市場行情，提醒大家關注如下幾個方面：

其一、需求因素。11月份需求整體表現超出預期，南方基建項目較多，北方部分地區(qū)工地趕工期，整體需求表現淡季不淡。值得注意的是，本周鋼價暴漲500元以上，并不是由于需求旺盛推動，而是由于供應緊缺引起，相反當前的高鋼價已超出部分終端的承受能力，下半周開始持幣觀望、延遲采購的終端用戶明顯增多。而隨著鋼價漲至歷史高位，中間商囤貨也更加謹慎，市場整體成交活躍程度明顯下降。預計下周整體需求將有所趨弱。

其二、供給因素。當前北方地區(qū)采暖季限產整體執(zhí)行較為嚴格，鋼廠高爐開工率降至歷史低位。而除北方“2+26”個城市外的陜西、安徽、江蘇等部分非限產地區(qū)的鋼廠近期也相繼開始執(zhí)行限產，使得市場供應本就偏緊的資源供應更加緊張，尤其是華東地區(qū)各地資源規(guī)格短缺現象愈演愈烈，也成為本周鋼價暴漲的主要推動因素。不過在鋼價暴漲的過程中，部分低價資源迅速聚集，后期這部分資源的獲利套現，也成為市場的不穩(wěn)定因素。

其三、成本因素。本周國內焦炭價格穩(wěn)步上漲，進口礦價格小幅走高，但相對于暴漲的鋼價來說，成本上升幅度依然不值一提。本周西本鋼材指數上漲550元/噸，同期成本指數上漲48元/噸，目前江蘇地區(qū)螺紋鋼生產企業(yè)平均毛利達到2126元/噸，再次刷新歷史新高。而從鋼廠價格來看，本周沙鋼對12月上旬螺紋上調500元/噸，線材上調400元/噸，鋼廠價格調整幅度基本符合市場預期，而從歷史表現來看，沙鋼出廠價格大幅上調后市場往往出現一輪行情轉折，在沙鋼價格出臺后，期螺出現一波跳水，對現貨市場心態(tài)也將形成一定影響。

綜合概括而言，本周國內鋼價上演史上罕見漲幅，資源規(guī)格短缺、鋼廠價格大幅拉升，是推動價格上漲的客觀因素。但鋼價在短期內暴漲，也導致終端用戶普遍轉入觀望，成交量日漸萎縮。在手中資源利潤已經非常高的情況下，預計短期商家將會逐步考慮獲利套現，價格高位松動?；诖耍瑢ο轮苁袌鼍S持偏消級評價——綠色預警。具體來說，西本指數下周將在4980-5080元/噸區(qū)間震蕩下行。[文]西本新干線特邀撰稿人 2017/12/1