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本期觀點: 心態(tài)恐慌 延續(xù)跌勢

時間：2017-12-11—2017-12-15

預(yù)警色標：綠色

●市場回顧：瘋狂過后獲利套現(xiàn)，現(xiàn)貨鋼價沖高回落；

●成本分析：焦炭續(xù)漲鐵礦下跌，鋼企盈利維持高位；

●供需分析：多地發(fā)布污染預(yù)警，社會庫存降幅趨緩；

●宏觀分析：美國通過稅改方案，年末資金趨于緊張；

●綜合觀點：上周至本周初鋼價在短時間內(nèi)暴漲，在很大程度上抑制了終端需求，中間商低價庫存的暴利也為價格調(diào)整埋下隱患。隨著本周鋼價的急轉(zhuǎn)直下，市場已從上周的一貨難求變?yōu)槌鲐浝щy，資源規(guī)格短缺現(xiàn)象也有所緩解，商家緊于出貨降低庫存的心態(tài)顯現(xiàn)，部分鋼廠也開始出現(xiàn)訂單壓力，預(yù)計短期鋼價止跌仍較為困難。基于此，對下周市場維持偏消極評價——綠色預(yù)警。具體來說，西本指數(shù)下周將在4900-5000元/噸區(qū)間震蕩下行。

一、行情回顧

1、西本指數(shù)

2、本周上海螺紋鋼價格情況

本周申城建材價格沖高回落。截至12月7日，西本指數(shù)報在5000元/噸，較上周末下跌80元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品三級螺紋鋼代表規(guī)格報在4750元/噸，較上周末下跌50元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)盤螺代表規(guī)格報價5000元/噸，與上周末下跌80元/噸。

市場反饋，經(jīng)過上周連續(xù)暴漲，市場漲勢仍意猶未盡。受周末期間唐山鋼坯大幅上漲提振，周初申城建材強勢推高，大廠螺紋達到5000元/噸大關(guān)，創(chuàng)近6年多新高。然而好景不長，周二以后在期螺率先回調(diào)以及高位資源成交不暢的拖累下，市場價格轉(zhuǎn)而出現(xiàn)大幅下跌，商家恐慌出貨心態(tài)顯現(xiàn)。下半周市場到貨資源增多，短缺規(guī)格得到補充，市場資源匱乏對價格的支撐力度也明顯減弱?？紤]到年末下游需求漸行漸弱，且近兩周價格拉漲過于瘋狂，終端用戶已明顯轉(zhuǎn)入觀望，成交情況日趨萎縮，前期獲利資源有套現(xiàn)的需求。因此筆者判斷，短期申城建材價格將弱勢運行。

那么，下周鋼價走勢將如何變化？美國通過稅改法案，對國內(nèi)鋼材市場會否形成影響？全國鋼材市場庫存降幅趨緩，終端需求是否出現(xiàn)減弱跡象？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。 

3、全國市場方面

根據(jù)國內(nèi)知名商品現(xiàn)貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，本周國內(nèi)鋼價沖高回落，下半周各主要市場價格混亂下跌。具體如下：

北京市場：本周北京市場現(xiàn)貨資源價格沖高回落，較上周末累計跌幅30-50元/噸。現(xiàn)河北鋼鐵HPB300Ф8-10mm高線價格為4980元/噸；HRB400EФ12-Ф14mm小螺紋4510-4550元/噸，Ф16mm螺紋4500元/噸左右，Ф18-25mm大螺紋4400-4500元/噸；HRB400Ф8-10mm盤螺報價4550-4630元/噸。

市場反饋，本周北京市場先揚后抑，因前期鋼價漲幅巨大，高位回調(diào)明顯，累計跌幅30-50元/噸。本周初受鋼坯及期螺推漲及外圍市場漲聲一片所影響，本地商家拉漲意愿較強，現(xiàn)貨價格延續(xù)上周強勢，繼續(xù)沖高，但受制于下游需求的疲弱，成交量低迷而上漲乏力，開始出現(xiàn)高位回調(diào)，隨后在期螺大幅下跌拖累下，市場恐高情緒蔓延，商家獲利資源爭相出貨，市場跌幅加大，無奈下游需求不足，市場成交依舊延續(xù)低迷。考慮到當前北京市場終端需求較弱，獲利資源急予兌現(xiàn)利潤，但本地庫存依舊偏低，鋼廠挺價意愿較強。預(yù)計下周北京市場延續(xù)震蕩偏弱運行為主。

杭州市場：本周杭州建筑鋼材價格先漲后跌，累計較上周末下跌30－40元/噸?，F(xiàn)杭州市場沙鋼16-25mm螺紋鋼主流報價在4800元/噸左右，永鋼、中天、新興、申特等同規(guī)格資源報價4770-4800元/噸；永鋼、中天、萍鋼等盤螺和線材價格5000元/噸左右。合格品螺紋售價在4730-4770元/噸，線材和盤螺4900元/噸左右。

市場反饋，近期因環(huán)保限產(chǎn)和常規(guī)檢修，周邊鋼廠新資源供應(yīng)不及時，終端用戶年底加快施工進度，鋼廠庫存和市場庫存均處于歷史低位，市場報價出現(xiàn)加速上漲。本周二至本周四，基于多數(shù)商家獲利空間較大，部分緊缺資源有所緩解，黑色系期貨出現(xiàn)弱勢調(diào)整，市場悲觀情緒明顯增加，鋼價連續(xù)回調(diào)。另悉，沙鋼計劃于12月3日至12月10日對一條棒材軋線檢修8天，預(yù)計影響螺紋產(chǎn)量3.2萬噸。當前的市場價格與沙鋼出廠價格已基本持平，預(yù)計12月中旬沙鋼出廠價格將會以穩(wěn)為主，下周杭州建筑鋼材價格仍有調(diào)整壓力。

廣州市場：本周廣州市場建材價格先揚后抑，主流價格較上周上漲110-180元/噸。現(xiàn)螺紋鋼韶鋼Ф18-25mmHRB400E規(guī)格資源主流報價在5200-5250元/噸，廣鋼、冷鋼、裕豐、粵鋼、湘鋼HRB400EФ18-25mm規(guī)格資源報價在5130-1580元/噸；韶鋼HPB300Ф6.5-10mm高線主流價格在5160-5190元/噸；廣鋼、珠?；涗摗⑾驿撏?guī)格高線售價5010-5070元/噸。湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報價5200-5370元/噸。

市場反饋，周一到周二，受華北，以及江蘇、安徽等地鋼廠限產(chǎn)消息鼓舞，廣州市場價格大幅上漲，下游需求強勁；周三，螺紋鋼期貨高位回調(diào)，外圍市場停止拉漲，但本地主導(dǎo)鋼廠挺價，市場價格慣性沖高；周四，多地市場價格跌幅擴大，廣州市場跟跌。庫存方面，本周因全國價格普漲，廣州市場價格優(yōu)勢不明顯，東北、華北地區(qū)資源到貨量減少（部分資源流向周邊海南、福建等地），加之需求整體不錯，廣州建材庫存連續(xù)第六周下降，且降幅擴大。目前主要倉庫存量合計62.78萬噸，較上周（73.34萬噸）減少10.56萬噸。其中，螺紋鋼庫存39.76萬噸，較上周（46.96萬噸）減少7.2萬噸，線材和盤螺庫存26.38萬噸，較上周（23.02萬噸）減少3.36萬噸。出貨方面，據(jù)不完全統(tǒng)計，庫存大戶日均銷量在1500噸以上，保持較好水平。綜合來看，目前廣州本地庫存沒有太大壓力，但在外圍市場價格普跌的形勢下，預(yù)計下周廣州市場價格將高位回調(diào)。

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價

本周國內(nèi)鋼價先漲后跌，上半周各區(qū)域鋼廠出廠價格全面大幅上調(diào)，其中福建三鋼對出廠價格上調(diào)幅度達500元/噸，山東、山西地區(qū)鋼廠出廠價格上調(diào)幅度也超過200元/噸，下半周隨著鋼價轉(zhuǎn)入大跌走勢，部分緊貼市場定價的鋼廠壓力顯現(xiàn)，出廠價格跟隨出現(xiàn)下調(diào)。整體看前期鋼廠訂單充足，鋼廠庫存壓力依然不大，預(yù)計華東地區(qū)沙鋼、中天等鋼廠12月中旬價格仍會保持堅挺。

11月15日起，京津冀及周邊“2+26”城市全面進入采暖季錯峰生產(chǎn)，唐山、石家莊、邯鄲和安陽地區(qū)限產(chǎn)50%，實際上，包括天津、邢臺、長治、晉城、淄博、德州、鄭州、焦作等在內(nèi)的部分地區(qū)也提出當?shù)劁撹F企業(yè)限產(chǎn)50%的要求，“2+26”城市中限產(chǎn)50%的城市由4個增加到12個。陜西、安徽、徐州、濰坊及臨汾等部分非限產(chǎn)地區(qū)也加入到采暖季錯峰生產(chǎn)或限產(chǎn)行列，限產(chǎn)幅度普遍在30-50%，采暖季錯峰生產(chǎn)面積進一步擴大。此外，12月初江蘇、安徽、河北、安陽等地紛紛發(fā)布重污染天氣預(yù)警，對工業(yè)企業(yè)采取特別嚴格管控措施，鋼廠生產(chǎn)進一步受到抑制，整體供應(yīng)依然處地低位。

2、原材料

本周國內(nèi)原料市場除進口礦價大幅下跌外，其他品種整體震蕩上漲。分品種來看：

鋼坯市場：在上周雙休日至本周一，唐山鋼坯價格大漲80元/噸，最高沖擊3970元/噸的近年新高水平，周二以及成交減弱，價格再次出現(xiàn)下跌。環(huán)保部12月4日向京津冀及周邊地區(qū)“2+26”城市下發(fā)特急文件，提出進入供暖季，凡屬沒有完工的項目或地方，繼續(xù)沿用過去的燃煤取暖方式或其他替代方式，或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬辖档湍壳案咂蟮恼{(diào)坯企業(yè)生產(chǎn)成本。隨著成品材市場連續(xù)走弱，調(diào)坯軋材企業(yè)利潤空間下降明顯。預(yù)計下周唐山鋼坯價格將震蕩偏弱運行。

焦炭市場：本周國內(nèi)焦炭價格繼續(xù)上漲，河北、山東、山西等地鋼企再次提漲價格100元/噸，已連續(xù)三輪累計上漲300元/噸。當前焦企限產(chǎn)力度處于高位，北方鋼企冬季補庫需求上升，南方鋼企采購積極性維持高位，故近期焦炭市場整體供需偏緊，焦企庫存偏低，提漲意愿增強，但考慮到近期鋼價大幅下滑，雙焦期貨高位大幅回落，當前市場信心受到一定壓制，預(yù)計近期國內(nèi)焦炭市場整體持穩(wěn)，部分補漲運行為主。

廢鋼市場：本周國內(nèi)廢鋼價格大幅上漲，累計漲幅達150元/噸。近期北方高爐限產(chǎn)導(dǎo)致廢鋼使用配比不斷加大，另新增電爐產(chǎn)能近期逐步增加，東北及華北冬儲需求擴大，當?shù)貜U鋼難以滿足需求，只能高價外地收購，進而帶動華南、華東及華中等地廢鋼跟漲。但考慮到近期成材價格開始回調(diào)，對持續(xù)拉漲的廢鋼價格有一定壓制作用，預(yù)計短期廢鋼市場漲勢趨緩，高位盤整運行為主。

鐵礦石市場：本周河北地區(qū)鐵精粉價格小幅上漲，幅度為10元/噸。礦山開工率維持低位，鐵精粉資源整體依然偏緊。但隨著進口礦價出現(xiàn)回落，鋼廠對國產(chǎn)采購也有所放緩，成交情況不如上周。預(yù)計下周河北鐵精粉價格將以穩(wěn)為主。進口礦價格先漲后跌。截止12月7日，普氏62%鐵礦石指數(shù)為67.6美元/噸，較上周末下跌2.85美元/噸。據(jù)黑德蘭港港務(wù)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2017年11月該港鐵礦石出口量為4135萬噸，較上個月的4100萬噸，環(huán)比上漲0.8%。其中，發(fā)往中國的鐵礦石量為3522萬噸，和上個月的3519萬噸相比，環(huán)比上漲0.1%。近期海外礦山發(fā)貨量增加，而國內(nèi)鋼廠受限產(chǎn)影響高爐開工率降低，港口鐵礦石庫存繼續(xù)攀升。預(yù)計下周進口鐵礦石價格仍將小幅下跌。

海運市場：12月7日，波羅的海干散貨運價指數(shù)（BDI）收報1679點，較前一交易日上漲9點或0.54%，連續(xù)15個交易日出現(xiàn)上漲。經(jīng)歷短暫調(diào)整之后，11月下旬以來， BDI指數(shù)重拾升勢，在突破前期高點1588之后繼續(xù)攀高，最新報收于1679點，創(chuàng)下近四年新高。不過，分析人士表示，四季度是干散貨傳統(tǒng)旺季，近期BDI上升得益于需求與供給兩方面支撐；在12月下旬旺季過后，BDI或面臨較大下行壓力。預(yù)計下周BDI指數(shù)仍將小幅上漲。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數(shù)據(jù)顯示，本周初申城鋼價一度沖高至5000元關(guān)口，下游用戶對高價開始表現(xiàn)明顯的抵觸情緒，采購量逐步回落，周三以后隨著鋼價大跌，終端用戶更是持幣觀望，中間商也普遍將前期備貨加快拋售，整體成交日趨減少，市場消費淡季特征開始初顯。

而從庫存情況來看，本周滬市建材庫存出現(xiàn)上升，前期商家從東北地區(qū)組織的資源陸續(xù)到貨，江蘇地區(qū)部分鋼廠到貨也有所增加，市場資源規(guī)格短缺情況逐步緩解。而從全國庫存來看，本周全國鋼材庫存量繼續(xù)下降，但降幅較前兩周明顯減緩，在上周鋼價快速上漲過程中，終端用戶普遍進行了一輪集中補庫，本周隨著鋼價下跌，終端用戶采購明顯減少，部分市場庫存開始有所累積。

四、宏觀分析

1、中國11月外匯儲備 31192.8億，預(yù)期 31235億，前值 31092億。創(chuàng)2016年10月以來新高，連續(xù)10個月上漲。

2、當?shù)貢r間12月1日，美國參議院以51比49通過稅改法案，這將是31年來國會首次修改稅法。該法案將把企業(yè)所得稅從35%降低到20%，允許企業(yè)主從企業(yè)收入中扣減20%。該法案將把已婚夫婦的標準抵減額從1.2萬美元提高到2.4萬美元。但對個人的減稅條款將于2026年到期，而公司減稅將成為永久性的。

3、第一商用車網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年11月份，我國重卡市場共約銷售各類車型8.35萬輛，同比下降9%，為今年首次同比下滑。分析師指出，除去年同期高基數(shù)因素外，四季度環(huán)保限產(chǎn)等措施下的需求下降成為銷量下滑的重要原因，預(yù)計12月份重卡市場將繼續(xù)承壓。

4、先有財政部印發(fā)《關(guān)于規(guī)范政府和社會資本合作(PPP)綜合信息平臺項目庫管理的通知》(簡稱“92號文”)，掀起PPP規(guī)范風(fēng)暴；后有國資委下發(fā)《關(guān)于加強中央企業(yè)PPP業(yè)務(wù)風(fēng)險管控的通知》(簡稱“192號文”)，從六方面防范央企參與PPP的經(jīng)營風(fēng)險；隨后，國家發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于鼓勵民間資本參與政府和社會資本合作(PPP)項目的指導(dǎo)意見》(簡稱《意見》)，鼓勵民營企業(yè)運用PPP模式盤活存量資產(chǎn)，加大民間資本PPP項目融資支持力度。

5、財政部網(wǎng)站6日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年10月底，全國PPP綜合信息平臺項目庫已進入開發(fā)階段的項目達6806個，計劃投資額10.2萬億元，覆蓋全國31個省(自治區(qū)、直轄市)，涉及市政、環(huán)保、教育、養(yǎng)老等19個行業(yè)領(lǐng)域。其中已落地項目2438個，計劃投資額4.1萬億元。

6、從環(huán)保部權(quán)威信源處獲悉，環(huán)保部已于12月4日向京津冀及周邊地區(qū)“2+26”城市下發(fā)《關(guān)于請做好散煤綜合治理確保群眾溫暖過冬工作的函》特急文件，提出堅持以保障群眾溫暖過冬為第一原則，“進入供暖季，凡屬沒有完工的項目或地方，繼續(xù)沿用過去的燃煤取暖方式或其他替代方式”。

12月2日，美國參議院通過了川普的稅改法案，美國企業(yè)稅稅率將從35%大幅降低到20%。同時，美國還提高個稅扣除額，以較低稅率對美國企業(yè)轉(zhuǎn)移回國的海外資產(chǎn)進行一次性征稅等。減稅政策將使美國成為全球稅收洼地，企業(yè)、資金、人才都會回流美國，勢必將對包括中國在內(nèi)的世界主要經(jīng)濟體造成較大沖擊。對我國宏觀經(jīng)濟的影響主要包括國外資本流出、國內(nèi)資本涌入美國從而擠壓國內(nèi)投資、人民幣對美元貶值、被動促使國內(nèi)稅制改革等。鋼鐵行業(yè)作為國民經(jīng)濟的支柱性產(chǎn)業(yè)，將不可避免地受到稅改政策的直接和間接影響。稅改對鋼鐵下游的制造業(yè)、基建和房地產(chǎn)行業(yè)影響較大，尤其是對制造業(yè)的投資和出口的限制作用較為明顯，并最終影響對鋼鐵的需求。

資金方面，本周四（12月6日）央行不開展公開市場操作，為連續(xù)第四日暫停逆回購操作。由于當日將有2400億元逆回購到期，故單日凈回籠2400億元。經(jīng)過11月央行凈投放和月末財政投放之后，短期流動性總量較為充裕，加上擾動因素不多，資金面仍有望保持相對寬松。近日央行行長周小川表示：堅持把維持物價穩(wěn)定和防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險作為金融宏觀調(diào)控的核心目標，實施穩(wěn)健中性的貨幣政策，強化逆周期調(diào)節(jié)。盡快實現(xiàn)金融監(jiān)管全覆蓋，避免監(jiān)管空白，搞金融的都要持牌經(jīng)營，所有金融業(yè)務(wù)都要納入監(jiān)管。在金融監(jiān)管不斷加碼的大背景下，預(yù)計整體貨幣政策基調(diào)將會中性偏緊。

五、綜合觀點

本周滬上鋼價出現(xiàn)沖高回落，對于下周市場行情，提醒大家關(guān)注如下幾個方面：

其一、需求因素。本周初鋼價大幅沖高至近5000元的歷史高點，與前幾周鋼價大漲引起終端加快采購不同，終端用戶開始普遍延緩采購，或顯示短期鋼價的暴漲已經(jīng)超過部分終端用戶的承受能力。本周后期隨著鋼價大跌，終端用戶更是持幣觀望，成交量萎縮明顯。高鋼價以及年底資金緊張，對需求的抑制作用開始顯現(xiàn)，預(yù)計下周整體需求仍將趨弱。

其二、供給因素。近期環(huán)保限產(chǎn)從北方地區(qū)蔓延至華東江蘇、安徽等地，導(dǎo)致整體供應(yīng)收縮明顯，庫存降至歷史低位，是推動鋼價持續(xù)大漲的主要原因。不過近期供應(yīng)層面的幾個動向也值得關(guān)注：一是環(huán)保部針對煤改氣發(fā)布特急令，宣布未完成煤改氣任務(wù)的地區(qū)仍可采用原有方式供暖，或顯示環(huán)保限產(chǎn)將會局部松動；二是當前長材價格大幅高于板材，部分鋼廠調(diào)整鐵水流向，增加長材產(chǎn)量減少板材產(chǎn)量，近期長材市場供應(yīng)已趨于上升，資源規(guī)格短缺現(xiàn)象也明顯緩解。

其三、成本因素。本周國內(nèi)焦炭價格繼續(xù)上漲，進口礦價格震蕩下跌，鋼廠利潤維持在歷史高位。本周西本鋼材指數(shù)上漲30元/噸，同期成本指數(shù)上漲68元/噸，目前江蘇地區(qū)螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)平均毛利達到2088元/噸，依然處于歷史高位。目前河北、山東等地焦化企業(yè)已經(jīng)落實第三輪焦炭漲價，累計漲幅達到300元/噸，焦化企業(yè)也再次有了利潤。鐵礦石價格在上漲至70美元一線后遇到較強阻力，港口高庫存依然是壓制礦價走勢的重要因素。而從鋼廠價格來看，目前鋼廠利潤處于歷史最高水平，挺價意愿將會有所減弱。預(yù)計成本對鋼價走勢仍將形成拖累。

其四、宏觀層面。近期宏觀層面對鋼價走勢的利空再次顯現(xiàn)。一是美國稅改法案通過，資本回流美國的預(yù)期增強，美聯(lián)儲加息以及美元走強的預(yù)期也明顯升溫，對大宗商品整體形成壓制；二是IMF指出我國就業(yè)和增長的“明顯主要目標”與金融穩(wěn)定的目標相矛盾，央行行長周小川表示堅持物價穩(wěn)定、防控金融風(fēng)險作為宏觀調(diào)控核心目標，貨幣政策整體中性偏緊。臨近年底，市場資金緊張開始顯現(xiàn)，對鋼價走勢也形成一定壓制影響。

綜合概括而言，上周至本周初鋼價在短時間內(nèi)暴漲，在很大程度上抑制了終端需求，中間商低價庫存的暴利也為價格調(diào)整埋下隱患。隨著本周鋼價的急轉(zhuǎn)直下，市場已從上周的一貨難求變?yōu)槌鲐浝щy，資源規(guī)格短缺現(xiàn)象也有所緩解，商家緊于出貨降低庫存的心態(tài)顯現(xiàn)，部分鋼廠也開始出現(xiàn)訂單壓力，預(yù)計短期鋼價止跌仍較為困難。基于此，對下周市場維持偏消極評價——綠色預(yù)警。具體來說，西本指數(shù)下周將在4900-5000元/噸區(qū)間震蕩下行。[文]西本新干線特邀撰稿人 2017/12/8