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本期觀點(diǎn): 利空密集 延續(xù)跌勢

時(shí)間：2018-3-26—2018-3-30

預(yù)警色標(biāo)：綠色

●市場回顧：需求平淡心態(tài)悲觀，現(xiàn)貨鋼價(jià)大幅下跌；

●成本分析：鐵礦焦炭震蕩下跌，鋼廠利潤維持高位；

●供需分析：3月上旬產(chǎn)量回落，社會庫存降幅加快；

●宏觀分析：中美貿(mào)易摩擦升溫，美聯(lián)儲如期加息；

●綜合觀點(diǎn)：本周中美貿(mào)易戰(zhàn)正式打響，全球避險(xiǎn)情緒上升，股市、商品普遍大跌，對本就處于下跌趨勢的國內(nèi)鋼價(jià)形成進(jìn)一步?jīng)_擊。而下周既是三月末又是一季度末，商家面臨較大的集中資金回籠壓力，加之鋼廠庫存及訂單壓力也在上升，短期看國內(nèi)鋼價(jià)止跌難度依然相當(dāng)大?；诖?，對下周市場維持偏消極評價(jià)——綠色預(yù)警。具體來說，西本鋼材指數(shù)下周將在3700-3900元/噸區(qū)間震蕩下行。

一、行情回顧

1、西本鋼材指數(shù)

2、本周上海螺紋鋼價(jià)格情況

本周申城建材價(jià)格大幅下跌。截至3月23日，西本指數(shù)報(bào)在3930元/噸，較上周末下跌170元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品三級螺紋鋼代表規(guī)格報(bào)在3670元/噸，較上周末下跌170元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)盤螺代表規(guī)格報(bào)價(jià)3900元/噸，較上周末下跌160元/噸。

市場反饋，受期螺連續(xù)下挫以及申城陰雨連綿的影響，上半周市場成交始終不如人意，現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)下挫，累計(jì)跌幅超過百元。周中沙鋼調(diào)價(jià)出臺，對螺紋、線材和盤螺價(jià)格均下調(diào)200元/噸，完成計(jì)劃量對上期螺紋補(bǔ)300元/噸，線材和盤螺補(bǔ)200元/噸，計(jì)算到貨成本仍有倒掛，但整體看對市場支撐有限。雖然本周螺紋鋼社會庫存繼續(xù)下降，但總量依舊偏高，短期去庫存壓力依然較大，加上臨近月末市場資金偏緊，商家出貨心態(tài)較濃，因此下周價(jià)格或?qū)⒀永m(xù)弱勢。

那么，下周鋼價(jià)走勢將如何變化？3月上旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量明顯回落，市場供應(yīng)壓力會否出現(xiàn)放緩？中美貿(mào)易戰(zhàn)全面打響，對商品市場會否形成利空影響？帶著諸多疑問，一起進(jìn)入本期行情分析。 

3、全國市場方面

根據(jù)國內(nèi)知名商品現(xiàn)貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)顯示，本周國內(nèi)鋼價(jià)全面大幅下跌，絕大多數(shù)市場價(jià)格跌幅超過100元/噸，華東市場價(jià)格領(lǐng)跌全國。具體如下：

北京市場：本周期螺延續(xù)跌勢，唐山鋼坯繼續(xù)走低，受此影響，北京市場現(xiàn)貨價(jià)格震蕩走低，較上周五累計(jì)跌幅100-120元/噸?，F(xiàn)河北鋼鐵HPB300Ф8-10mm高線價(jià)格為4740元/噸； HRB400EФ12-Ф14mm小螺紋3920-3940元/噸，HRB400EФ16mm螺紋3880元/噸左右，HRB400EФ18-25mm大螺紋3820-3840元/噸；HRB400Ф8-10mm盤螺報(bào)價(jià)3960-3980元/噸。

市場反饋，受北方環(huán)保限產(chǎn)加兩會影響，北京市場終端需求恢復(fù)仍舊較慢，市場庫存依然處于高位，期螺主力合約繼續(xù)趨弱下跌，帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌。北京市場本地主導(dǎo)鋼企河鋼出臺3月下旬出廠指導(dǎo)價(jià)，大螺4250元/噸，持穩(wěn)；高線5000元/噸，持穩(wěn)；盤螺4350元/噸，上漲50元/噸。鋼廠挺價(jià)意圖明顯，但商家心態(tài)偏弱，整體盤整走弱，市場低價(jià)資源鎖貨較積極，實(shí)際需求成交一般。預(yù)計(jì)下周北京市場價(jià)格將延續(xù)跌勢。

杭州市場：本周杭州鋼市行情出現(xiàn)暴跌，累計(jì)跌幅近300元/噸，杭州市場沙鋼16-25mm螺紋鋼主流報(bào)價(jià)在3600元/噸，永鋼、中天、新興、申特等同規(guī)格資源報(bào)價(jià)3530-3580元/噸；永鋼、中天、萍鋼等盤螺和線材價(jià)格3770元/噸左右。合格品螺紋售價(jià)在3470-3540元/噸，線材和盤螺3690元/噸左右。

市場反饋，本周三，沙鋼公布3月下旬價(jià)格政策，對螺紋、線材和盤螺價(jià)格均下調(diào)200元/噸，完成計(jì)劃量對上期螺紋補(bǔ)300元/噸，線材和盤螺補(bǔ)200元/噸。另悉，中天3-3期計(jì)劃量，螺紋7折，線材和盤螺10折；永鋼3-3期計(jì)劃量，螺紋8折，線材和盤螺10折；沙鋼對螺紋3月份計(jì)劃量不打折。本周以來，杭州及周邊多陰雨天氣，期螺1805主力合約弱勢下跌，終端采購需求相對疲軟，部分商家月底資金緊張，市場報(bào)價(jià)接連下跌。預(yù)計(jì)下周杭州建筑鋼材價(jià)格仍將震蕩走低。

廣州市場：本周廣州市場建材價(jià)格跌勢延續(xù)，各品種較上周累計(jì)下跌160-180元/噸，現(xiàn)螺紋鋼韶鋼Ф18-25mmHRB400E規(guī)格資源主流報(bào)價(jià)在4090元/噸，廣鋼、冷鋼、裕豐、粵鋼、湘鋼HRB400EФ18-25mm規(guī)格資源報(bào)價(jià)在4040-4080元/噸；韶鋼HPB300Ф6.5-10mm高線主流價(jià)格在4130-4160元/噸；廣鋼、珠?；涗?、湘鋼同規(guī)格高線售價(jià)3980-4030元/噸。湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報(bào)價(jià)元3920-4010/噸。 

市場反饋，本周廣州市場建材價(jià)格整體走弱，主要受到以下因素影響：1、期螺震蕩頻繁，屢屢創(chuàng)下新低，對經(jīng)銷商心理造成負(fù)面影響；2、外圍市場價(jià)格普跌，后期進(jìn)貨成本下降，冬儲資源被迫跟跌；3、終端需求沒有大量釋放，市場去庫存速度不及預(yù)期；4、季末資金緊張，商家都想去庫存緩解壓力，推動(dòng)市場價(jià)格走低。庫存方面，本周廣州市場主要倉庫建材總量合計(jì)218.10萬噸，較上周（221.84萬噸）減少3.74萬噸，其中，螺紋鋼庫存145.71萬噸，較上周（147.43萬噸）減少1.72萬噸，線材和盤螺庫存72.39萬噸，較上周（74.41萬噸）減少2.02萬噸。庫存總量連續(xù)兩周下降，但降幅低于市場預(yù)期，另外，由于北方地區(qū)需求逐漸復(fù)蘇，南北價(jià)差優(yōu)勢不明顯，后期省外到貨壓力或有所緩解。綜合來看，在期螺頹勢難改、資金壓力偏大，以及庫存壓力之下，經(jīng)銷商預(yù)期悲觀，預(yù)計(jì)廣州市場價(jià)格仍有回調(diào)空間。

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價(jià)

本周國內(nèi)鋼價(jià)大幅下跌，各區(qū)域主導(dǎo)鋼廠出廠價(jià)格也全面下調(diào)。其中江蘇地區(qū)主導(dǎo)鋼廠沙鋼、永鋼、中天3月下旬價(jià)格下調(diào)200元/噸，并對上期合同追補(bǔ)300-350元/噸；河北地區(qū)主導(dǎo)鋼廠河鋼3月下旬出廠價(jià)格不變，對上期合同追補(bǔ)330元/噸。盡管鋼廠在出廠價(jià)格層面仍有意挺價(jià)，但采取大幅追補(bǔ)的方式，也使得在價(jià)格下跌過程中提前出貨的商家占有優(yōu)勢，在一定程度上對鋼價(jià)走勢不利。據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，截止3月上旬末，會員鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量1468.13萬噸，比上一旬增加70.88萬噸，增幅5.07%。在最近三旬，中鋼協(xié)會員企業(yè)鋼材庫存量累計(jì)增幅已超過了500萬噸，鋼廠庫存壓力明顯加大。  

從鋼廠生產(chǎn)情況來看，據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，2018年3月上旬，重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量173.2萬噸，較上一旬減少14.67萬噸，減幅7.81%；據(jù)此估算，本旬全國粗鋼日均產(chǎn)量為218.12萬噸，較上一旬減少11.73萬噸，減幅5.1%。3月上旬河北、山西等地環(huán)保限產(chǎn)力度加大，對部分鋼廠生產(chǎn)形成了一定影響。不過整體看當(dāng)前鋼廠利潤依然處于高位，3月15日過后北方2+26個(gè)城市鋼廠將陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，后期市場供應(yīng)壓力依然較大。

2、原材料

本周國內(nèi)原料價(jià)格全面下跌，其中廢鋼價(jià)格跌幅超過100元/噸。分品種來看：

鋼坯市場：唐山鋼坯在上周雙休日期間小幅上漲10元/噸，但實(shí)際成交情況不理想，隨著下游成品材價(jià)格走低，本周二起國內(nèi)鋼坯市場價(jià)格再度下跌，累計(jì)較上周末下跌70元/噸。從需求情況看，本周唐山地區(qū)帶鋼企業(yè)開工率下降5%至45%左右，型材調(diào)坯企業(yè)開工率下降30%至15%左右，建材調(diào)坯企業(yè)開工率下降6%至32%左右，整體成交平淡。在期螺價(jià)格暴跌，市場心態(tài)普遍悲觀的情況下，預(yù)計(jì)下周唐山鋼坯價(jià)格將繼續(xù)下跌。

焦炭市場：本周國內(nèi)焦炭價(jià)格震蕩下跌，河北、山東、山西主導(dǎo)鋼廠采購價(jià)格均下調(diào)50元左右。由于當(dāng)前煉焦煤價(jià)格仍保持堅(jiān)挺，多數(shù)焦企認(rèn)為后市繼續(xù)下跌空間有限，山西孝義個(gè)別廠家因前期降幅較大，甚至有提價(jià)的意向。近日河北地區(qū)有一些高爐在陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，但整體對需求面支撐暫時(shí)較弱，一方面鋼材價(jià)格持續(xù)走弱，鋼廠利潤壓縮明顯，鋼材庫存及原料庫存占用資金較大，部分鋼廠開始有意控制原料庫存，緩解資金壓力，另一方面，多數(shù)本身庫存居高位，需求增長空間有限。預(yù)計(jì)下周國內(nèi)市場焦炭價(jià)格將以震蕩偏弱為主。

廢鋼市場：本周國內(nèi)廢鋼價(jià)格大幅下跌，累計(jì)跌幅達(dá)100-150元/噸。當(dāng)前鋼企庫存漸增，出貨壓力加大，對原料采購積極性下降；北方地區(qū)高爐限產(chǎn)常態(tài)化，產(chǎn)能利用率有所回落；另外，近期鋼企檢修增加，影響部分產(chǎn)能。為此，廢鋼貿(mào)易商出貨心切，鋼企到貨量繼續(xù)高位，不斷打壓廢鋼價(jià)格。當(dāng)前國內(nèi)廢鋼市場隨成材價(jià)格大幅回落而延續(xù)弱勢下跌，廢鋼貿(mào)易商心態(tài)悲觀，預(yù)計(jì)下周國內(nèi)廢鋼市場繼續(xù)偏弱運(yùn)行為主。

鐵礦石市場：本周河北地區(qū)鐵精粉價(jià)格震蕩下跌，幅度為20-30元/噸。近期河北地區(qū)不少鋼廠宣布延長高爐復(fù)產(chǎn)期，加上鋼材價(jià)格持續(xù)下跌的影響，鐵礦石市場總體成交平淡。預(yù)計(jì)下周河北地區(qū)鐵精粉價(jià)格仍將穩(wěn)中有跌。進(jìn)口礦價(jià)格震蕩下跌。截止3月22日，普氏62%鐵礦石指數(shù)為67.7美元/噸，較上周末下跌1.9美元/噸。近期國內(nèi)主要港口到貨量增加，港口鐵礦石庫存持續(xù)刷新歷史高位。據(jù)西本新干線監(jiān)測，截止3月23日，全國主要港口進(jìn)口鐵礦石庫存達(dá)到16140萬噸，較前一周增加165萬噸，再次創(chuàng)下歷史新主高。當(dāng)前鋼廠高爐開工率仍處于低位，邯鄲地區(qū)因政策影響高爐大多處于燜爐狀態(tài)，唐山地區(qū)部分鋼廠高爐推遲至4月初復(fù)產(chǎn)，鋼廠對鐵礦石補(bǔ)庫仍較為謹(jǐn)慎。預(yù)計(jì)下周進(jìn)口鐵礦石價(jià)格仍將震蕩下跌。

海運(yùn)市場：3月22日，波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）收報(bào)1117點(diǎn)，較前一交易日持平，此前連續(xù)8個(gè)交易日下跌。BDI指數(shù)自去年12月以來就一直承壓，在美國實(shí)施限制性貿(mào)易措施的情況下，全球大宗商品和相關(guān)指標(biāo)就已經(jīng)顯露疲態(tài)。預(yù)計(jì)下周BDI指數(shù)仍將小幅下跌。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數(shù)據(jù)顯示，本周申城上半周以陰雨天氣為主，市場出貨情況一般，下半周天氣好轉(zhuǎn)，但在價(jià)格大跌情況下，整體成交恢復(fù)有限。當(dāng)前市場整體成交量較往年同期明顯不及，商家急于出貨的心態(tài)開始顯現(xiàn)。

而從庫存情況來看，本周滬市建材庫存小幅下降，市場成交逐步恢復(fù)，但整體表現(xiàn)依然較為清淡。而從全國庫存來看，本周全國鋼材庫存量下降幅度有所加快，但整體庫存量仍處于高位，尤其是廣州、杭州等消費(fèi)主要市場庫存壓力相當(dāng)大，鋼廠庫存也繼續(xù)處于上升趨勢，市場整體庫存消化壓力依然較大。

四、 宏觀分析

1、2月份，各地因地制宜、因城施策，繼續(xù)實(shí)行分類調(diào)控，保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，70個(gè)大中城市中15個(gè)熱點(diǎn)城市新建商品住宅銷售價(jià)格變動(dòng)繼續(xù)呈現(xiàn)總體穩(wěn)定態(tài)勢。70個(gè)大中城市中一線城市新建商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比降幅擴(kuò)大；二線城市價(jià)格漲幅回落；三線城市漲幅與上月相同。70個(gè)大中城市中一線城市新建商品住宅銷售價(jià)格同比繼續(xù)下降，二三線城市漲幅略有擴(kuò)大。

2、1-2月財(cái)政收入累計(jì)同比增長15.8%，前值7.4%；1-2月財(cái)政支出累計(jì)同比增長16.7%，前值7.7%；1-2月政府性基金收入累計(jì)同比增長33.3%，前值34.8%。

3、3月20日，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)城市軌道交通車輛投資項(xiàng)目監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，要求各地嚴(yán)控城軌車輛新增產(chǎn)能，城軌車輛產(chǎn)能利用率低于80%的地區(qū)和企業(yè)，不得新增城軌車輛產(chǎn)能；并要求各地嚴(yán)查“投資換訂單”問題。

4、北京時(shí)間3月22日凌晨，美聯(lián)儲貨幣政策會議決定，加息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間上調(diào)至1.50%-1.75%，與市場預(yù)期一致。美聯(lián)儲決議聲明，預(yù)計(jì)會在2019-20年更加陡峭地加息，去年第四季度以來支出和投資溫和，最近數(shù)月經(jīng)濟(jì)前景有所增強(qiáng)，未來幾個(gè)月通脹將會上升，將持穩(wěn)于2%。勞動(dòng)力市場得到強(qiáng)化，經(jīng)濟(jì)溫和增長，重申經(jīng)濟(jì)允許未來美聯(lián)儲漸進(jìn)加息。

5、中國發(fā)展研究基金會副理事長劉世錦稱，2018年上半年，終端需求可能會有一個(gè)季節(jié)性回升。終端需求中，房地產(chǎn)投資在扣除價(jià)格因素后，已經(jīng)處在負(fù)增長狀態(tài)，2018年將會在零增長附近徘徊?；A(chǔ)設(shè)施投資是一個(gè)大的不確定因素。目前這部分投資在終端需求增量中是最大的，如果防控風(fēng)險(xiǎn)、治理地方債特別是隱形債務(wù)的力度加大，基建投資增速可能下降，這樣中速增長平臺將會有所下移。

本周最受市場關(guān)注的事件，無疑就是中美貿(mào)易摩擦的升極。北京時(shí)間23日凌晨，美國總統(tǒng)特朗普簽署了一份針對中國“經(jīng)濟(jì)侵略”的總統(tǒng)備忘錄，宣布將就中國在鋼鐵、鋁貿(mào)易和知識產(chǎn)權(quán)方面的行為向500億美元的中國對美出口商品征收懲罰性關(guān)稅，同時(shí)限制中國對美直接投資。3月23日，商務(wù)部發(fā)布了針對美國進(jìn)口鋼鐵和鋁產(chǎn)品232措施的中止減讓產(chǎn)品清單并征求公眾意見，擬對自美進(jìn)口部分產(chǎn)品加征關(guān)稅，以平衡因美國對進(jìn)口鋼鐵和鋁產(chǎn)品加征關(guān)稅給中方利益造成的損失。隨著全球最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易戰(zhàn)打響，全球市場避險(xiǎn)情緒明顯加重，股票、商品、匯市場大跌，債市暴漲。對于凈出口量占據(jù)產(chǎn)量達(dá)到8-10%的鋼鐵產(chǎn)業(yè)來說，隨著全球貿(mào)易戰(zhàn)的升級，對于鋼鐵行業(yè)將不可避免受到明顯沖擊，也將導(dǎo)致市場利空情緒蔓延。

資金方面，央行3月23日不開展公開市場操作，因當(dāng)日有900億元逆回購到期，當(dāng)日實(shí)現(xiàn)凈回籠900億元，央行本周通過公開市場操作實(shí)現(xiàn)凈回籠3200億元人民幣。北京時(shí)間3月22日凌晨，美聯(lián)儲貨幣政策會議決定，加息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間上調(diào)至1.50%-1.75%，與市場預(yù)期一致。美聯(lián)儲加息后，央行以利率招標(biāo)方式開展了100億元逆回購操作，期限為7天，中標(biāo)利率為2.55%，較上次上調(diào)5BP。市場人士分析稱，此次公開市場操作利率小幅上行符合市場預(yù)期，也是市場對美聯(lián)儲剛剛加息的正常反應(yīng)?？偟膩砜矗覈泿耪咭廊痪S持穩(wěn)健中性，央行將延續(xù)“削峰填谷”操作，繼續(xù)維護(hù)流動(dòng)性平穩(wěn)運(yùn)行?！?/p>

五、綜合觀點(diǎn)

本周國內(nèi)鋼價(jià)大幅下跌，對于下周市場行情，提醒大家關(guān)注如下幾個(gè)方面：

其一、需求因素。近期終端需求盡管陸續(xù)釋放，但整體看受資金緊張、雨水天氣以及鋼價(jià)下跌等因素影響，整體需求釋放水平仍明顯不及預(yù)期，庫存消化緩慢。1-2月房地產(chǎn)投資增速超預(yù)期，但新開工、銷售、土地購置、到位資金等主要分項(xiàng)指標(biāo)全面回落；1-2月基建投資增速大幅回落，使得市場對于后續(xù)市場需求預(yù)期仍較為謹(jǐn)慎。3月20日，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)城市軌道交通車輛投資項(xiàng)目監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，要求各地嚴(yán)控城軌車輛新增產(chǎn)能，城軌車輛產(chǎn)能利用率低于80%的地區(qū)和企業(yè)，不得新增城軌車輛產(chǎn)能；并要求各地嚴(yán)查“投資換訂單”問題。這是繼去年下半年發(fā)改委收緊城軌建設(shè)后的又一舉措，意味著城市軌交大建時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。預(yù)計(jì)短期需求出現(xiàn)集中釋放的可能性仍不大。

其二、供給因素。1-2月的粗鋼產(chǎn)量大幅增長，打擊了市場對于環(huán)保限產(chǎn)對供應(yīng)形成明顯抑制的預(yù)期，鋼廠增產(chǎn)的手段豐富。當(dāng)前鋼廠利潤依然處于高位，3月15日過后北方2+26個(gè)城市鋼廠將陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，后期市場供應(yīng)壓力依然較大。而當(dāng)前市場庫存盡管出現(xiàn)下降，但降幅依然緩慢，尤其是廣州、杭州等消費(fèi)主要市場庫存壓力相當(dāng)大，鋼廠庫存也繼續(xù)處于上升趨勢，市場整體庫存消化壓力依然較大。

其三、成本因素。本周國內(nèi)焦炭、鐵礦石價(jià)格震蕩下跌，鋼廠利潤有所收縮。本周西本鋼材指數(shù)下跌170元/噸，同期成本指數(shù)下跌75元/噸，目前江蘇地區(qū)螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)平均毛利為928元/噸。近期盡管鋼價(jià)大幅下跌，但同期原料價(jià)格下跌幅度也較大，鋼企利潤收縮并不明顯。而從鋼廠價(jià)格來看，隨著鋼廠庫存與訂單壓力加大，鋼廠價(jià)格將面臨大幅下調(diào)的壓力。短期看成本對鋼價(jià)走勢仍難有支撐。

綜合概括而言，本周中美貿(mào)易戰(zhàn)正式打響，全球避險(xiǎn)情緒上升，股市、商品普遍大跌，對本就處于下跌趨勢的國內(nèi)鋼價(jià)形成進(jìn)一步?jīng)_擊。而下周既是三月末又是一季度末，商家面臨較大的集中資金回籠壓力，加之鋼廠庫存及訂單壓力也在上升，短期看國內(nèi)鋼價(jià)止跌難度依然相當(dāng)大?；诖耍瑢ο轮苁袌鼍S持偏消極評價(jià)——綠色預(yù)警。具體來說，西本鋼材指數(shù)下周將在3700-3900元/噸區(qū)間震蕩下行。[文]西本新干線特邀撰稿人 2018/3/23