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5月金融數(shù)據(jù)延續(xù)了4月的“暖意”。6月10日，央行披露的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，5月M2增速仍保持高位、M1增速實(shí)現(xiàn)回升，社融數(shù)據(jù)、信貸規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。在分析人士看來(lái)，多項(xiàng)數(shù)據(jù)表明，國(guó)內(nèi)貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)明顯發(fā)力，國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求得到改善，預(yù)示我國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。下一階段，為避免低利率環(huán)境下過(guò)度流動(dòng)性導(dǎo)致資金空轉(zhuǎn)套利及宏觀杠桿率過(guò)快上升等風(fēng)險(xiǎn)，央行短期再度下“猛藥”的可能性偏低，不過(guò)定向市場(chǎng)操作依舊可期。

信貸、社融超預(yù)期

5月人民幣新增貸款需求依舊暖意盎然。數(shù)據(jù)顯示，5月人民幣貸款增加1.48萬(wàn)億元，同比多增2984億元，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展形成支撐。分部門(mén)看，住戶(hù)部門(mén)貸款增加7043億元，其中，短期貸款增加2381億元，中長(zhǎng)期貸款增加4662億元；企(事)業(yè)單位貸款增加8459億元，其中，短期貸款增加1211億元，中長(zhǎng)期貸款增加5305億元，票據(jù)融資增加1586億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少660億元。

具體比較來(lái)看，住戶(hù)部門(mén)5月新增人民幣貸款比上月和去年同期分別多增374億元和418億元，其中短期貸款環(huán)比新增101億元，同比新增433億元，中長(zhǎng)期貸款環(huán)比新增273億元，同比減少15億元；而企(事)業(yè)單位新增貸款環(huán)比減少1104億元，同比增加3235億元，其中短期貸款由上個(gè)月的減少62億元變?yōu)樵黾?211億元，較去年同期增加2億元，中長(zhǎng)期貸款環(huán)比減少242億元，同比增加2781億元。而非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款由上個(gè)月的增加404億元轉(zhuǎn)為減少660億元。

5月信貸增長(zhǎng)略超預(yù)期，結(jié)構(gòu)也有所改善。中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬評(píng)價(jià)道，分部門(mén)看，本月貸款較去年多增的部分主要由企業(yè)中長(zhǎng)期貸款貢獻(xiàn)，說(shuō)明金融對(duì)企業(yè)的支持力度不斷增強(qiáng)。此外，居民短期貸款的穩(wěn)中有升，也從側(cè)面反映了消費(fèi)的逐漸改善，特別是近期汽車(chē)消費(fèi)的回升，促進(jìn)了消費(fèi)貸款需求增加。居民中長(zhǎng)期貸款比上月多增，基本與去年同期持平，說(shuō)明前期因疫情被抑制的房地產(chǎn)市場(chǎng)供求開(kāi)始釋放，按揭貸款需求增加。

蘇寧金融研究院高級(jí)研究員陶金指出，企業(yè)部門(mén)短期貸款明顯增加主要是貨幣信用傳導(dǎo)渠道進(jìn)一步通暢，銀行積極營(yíng)銷(xiāo)的同時(shí)，企業(yè)的中長(zhǎng)期投資需求依然相對(duì)較弱，進(jìn)而促成了短期貸款的增加。非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少的原因則可能是在寬信用的同時(shí)，央行等部門(mén)加強(qiáng)了監(jiān)管力度，以進(jìn)一步減少資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象。

值得關(guān)注的是，除了信貸規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)張以外，5月新增社融也超出預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，2020年5月社會(huì)融資規(guī)模增量為3.19萬(wàn)億元，比上年同期多1.48萬(wàn)億元。其中，政府債券凈融資1.14萬(wàn)億元，同比多增7505億元。

M2增速維持高位

在貨幣供應(yīng)方面，5月末，廣義貨幣(M2)余額210.02萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.1%，增速與上月末持平，比上年同期高2.6個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額58.11萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.8%，增速分別比上月末和上年同期高1.3個(gè)和3.4個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣(M0)余額7.97萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.5%。當(dāng)月凈回籠現(xiàn)金1778億元。

值得注意的是，上月M2的增速已創(chuàng)三年多新高。周茂華稱(chēng)，當(dāng)前M2同比遠(yuǎn)高于名義GDP，顯示國(guó)內(nèi)貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)明顯發(fā)力；同時(shí)，M2同比與上月持平，顯示政策把握了度，避免過(guò)度寬松貨幣政策導(dǎo)致宏觀杠桿率過(guò)快上升；5月M1同比較上個(gè)月上升1.3個(gè)百分點(diǎn)，好于市場(chǎng)預(yù)期，顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍度改善。兩個(gè)指標(biāo)顯示，國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)復(fù)蘇改善態(tài)勢(shì)，基本面穩(wěn)健利好國(guó)內(nèi)市場(chǎng)走勢(shì)。

M2增速保持高位、M1增速回升，在陶金看來(lái)，主要體現(xiàn)了社融和信貸規(guī)模的擴(kuò)張，以及經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇后需求的回暖。在房地產(chǎn)金融調(diào)控繼續(xù)抑制M1快速增長(zhǎng)的情況下，寬貨幣到寬信用的渠道隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程推進(jìn)和LPR應(yīng)用范圍變廣而進(jìn)一步通暢，未來(lái)M1的增速有望保持較高水平。

另從人民幣存款數(shù)據(jù)來(lái)看，5月人民幣存款增加2.31萬(wàn)億元，同比多增1.09萬(wàn)億元。其中，住戶(hù)存款增加4819億元，非金融企業(yè)存款增加8054億元，財(cái)政性存款增加1.31萬(wàn)億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款減少6736億元。

定向市場(chǎng)操作仍可期

5月，信貸、社融均超出預(yù)期，體現(xiàn)了金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度增強(qiáng)。下一階段，有專(zhuān)家認(rèn)為，國(guó)內(nèi)貨幣政策仍將延續(xù)穩(wěn)健略偏松格局，但要保持政策靈活適度，注重政策精準(zhǔn)與效率。