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寶城期貨：螺紋鋼下行空間有限

2024年11月19日09:25   來源：西本資訊
摘要：螺紋鋼供應高位平穩(wěn)運行，而需求季節(jié)性走弱，供穩(wěn)需弱局面下，螺紋鋼仍易走弱，但低庫存疊加政策利好預期，將限制鋼價的下行空間

政策利多預期兌現(xiàn)，鋼市運行邏輯回歸產(chǎn)業(yè)端。弱現(xiàn)實邏輯主導下，螺紋鋼承壓走弱，主力合約下破前期震蕩平臺下沿，累計跌幅超250元/噸，主流地區(qū)現(xiàn)貨價格同樣大幅下行，華北地區(qū)跌幅最為明顯。

供應平穩(wěn)運行

螺紋鋼供應處于年內高位，后續(xù)轉變需待鋼廠生產(chǎn)結構調整。目前鋼廠盈利狀況尚可，鋼廠生產(chǎn)相對積極，鋼聯(lián)247家鋼廠高爐開工率和煉鐵產(chǎn)能利用率分別為82.08%、88.58%，位于年內高位且高于去年同期水平，同比增幅分別為2.41個百分點、0.57個百分點。短流程鋼廠生產(chǎn)同樣積極，全國87家獨立電弧爐鋼廠開工率和產(chǎn)能利用率分別為71.43%、54.03%，環(huán)比分別增加1.34個百分點、1.80個百分點，同樣位于年內高位。

具體到品種產(chǎn)量，同口徑下，螺紋鋼周產(chǎn)量最新值為233.94萬噸，經(jīng)歷兩周減量后再度趨穩(wěn)，相較前期高點回落6.85%，但依舊處于年內高位水平。此外，近期鋼價回落后，鋼廠盈利狀況收縮，但仍表現(xiàn)為多數(shù)鋼廠盈利局面。據(jù)相關機構統(tǒng)計，247家鋼廠中盈利鋼廠占比為57.58%，而75家建材獨立電弧爐鋼廠中盈利率為69.73%。與此同時，即期成本核算下，螺紋鋼品種噸鋼利潤表現(xiàn)尚可，華北地區(qū)長流程鋼廠維持盈利局面，而華東電爐平電成本下也有利潤。由此可見，短期建筑鋼廠生產(chǎn)仍積極，螺紋鋼供應維持高位，但鑒于建筑鋼材需求季節(jié)性走弱，疊加貿易商冬儲意愿不強，建筑鋼材訂單下降或迫使鋼廠調整生產(chǎn)結構，屆時，螺紋鋼供應將收縮。

需求季節(jié)性走弱

前期利多政策不斷推出，長周期來看有利于鋼材需求改善。一方面隨著地產(chǎn)逐步止跌企穩(wěn)，對鋼材需求的拖累將趨弱；另一方面，在“穩(wěn)增長、擴內需、化風險”一系列增量政策支持下，基建有望繼續(xù)發(fā)揮托底作用，制造業(yè)需求也將平穩(wěn)增長。不過，政策利好傳遞到實體端并帶來需求改善存有較長時滯，難以扭轉當前螺紋鋼需求季節(jié)性走弱局面。

具體來看，高頻需求指標延續(xù)低位弱勢運行態(tài)勢，螺紋鋼周度表需最新值為230.84萬噸，環(huán)比增加2.24萬噸，連續(xù)三周回落后低位小幅回升。而全國主要貿易商建材每日成交量最新周均值為11.18萬噸，環(huán)比下降9.88%，再度回落。此外，兩者仍是近年來同期最低，較去年同期分別下降15.80%、26.35%，降幅依然顯著。水泥和混凝土出貨量數(shù)據(jù)同樣維持低位，也進一步佐證了建筑相關品種需求較為疲弱。目前來看，房地產(chǎn)基本面仍在修復，在季節(jié)性因素擾動下，預計需求疲弱仍將抑制鋼價走勢。

低庫存帶來支撐

螺紋鋼低庫存格局未變，給予價格一定支撐。盡管庫存拐點早早出現(xiàn)，但整體累積幅度有限，同口徑下螺紋鋼庫存總量為445.49萬噸，連續(xù)四周累積，累積增加僅有18.41萬噸，依舊為近年來同期最低。值得注意的是，螺紋鋼社會庫存量為296.13萬噸，其間刷新近10年來同期最低。若后續(xù)政策利好再現(xiàn)，將驅動螺紋鋼供需格局向好。

綜上所述，國內處于政策真空期，鋼市運行邏輯回歸產(chǎn)業(yè)端。螺紋鋼供應高位平穩(wěn)運行，而需求季節(jié)性走弱，供穩(wěn)需弱局面下，螺紋鋼仍易走弱，但低庫存疊加政策利好預期，將限制鋼價的下行空間，預計后市鋼市表現(xiàn)為震蕩尋底態(tài)勢。（作者單位：寶城期貨）

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