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在終端需求顯現(xiàn)疲態(tài)的情況下，螺紋鋼盤(pán)面繼續(xù)上漲空間難以打開(kāi)，短期內(nèi)震蕩仍是主基調(diào)。展望月度行情，隨著春節(jié)臨近，需求快速回落將使基本面的問(wèn)題更加突出，弱現(xiàn)實(shí)將帶動(dòng)螺紋鋼價(jià)格下探，考驗(yàn)高爐成本支撐。

自從11月8日全國(guó)人大常委會(huì)會(huì)議閉幕后，國(guó)內(nèi)政策層面迎來(lái)了一段真空期。在缺少宏觀利多預(yù)期加持下，螺紋鋼期貨價(jià)格整體呈現(xiàn)震蕩下跌的行情，主力合約在11月15日跌破了60日線這一重要支撐。值得注意的是，在11月15日破位下跌后，螺紋鋼期貨總持倉(cāng)量開(kāi)始逐步下降，截至11月25日收盤(pán)，總持倉(cāng)量已較11月15日下降近32萬(wàn)手。這意味著這一輪下跌可能是由多頭主力主動(dòng)減倉(cāng)帶動(dòng)。從近期盤(pán)面的震蕩走勢(shì)來(lái)看，雖然技術(shù)面已經(jīng)破位，但在當(dāng)前節(jié)點(diǎn)上市場(chǎng)多空雙方的發(fā)力意愿均不強(qiáng)烈，呈現(xiàn)出拉鋸狀態(tài)。

展望未來(lái)，螺紋鋼期貨價(jià)格走勢(shì)主要受到以下幾方面因素的影響：

首先，國(guó)內(nèi)宏觀層面，全國(guó)人大常委會(huì)會(huì)議已結(jié)束，市場(chǎng)開(kāi)始將目光轉(zhuǎn)向12月召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議。參考過(guò)去三年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的精神，會(huì)議主要側(cè)重于對(duì)來(lái)年的政策方向進(jìn)行部署。9月26日的中央政治局會(huì)議對(duì)宏觀政策的表述較7月底的會(huì)議已發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將延續(xù)積極的政策基調(diào)，但具體數(shù)字如財(cái)政赤字規(guī)模、專(zhuān)項(xiàng)債額度等通常要等到明年的全國(guó)兩會(huì)才會(huì)明朗?？偟膩?lái)說(shuō)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議大概率不會(huì)公布具體增量政策規(guī)模，且由于政策時(shí)滯，也難以對(duì)即期需求產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，但政策轉(zhuǎn)向的樂(lè)觀預(yù)期將提振市場(chǎng)信心，預(yù)計(jì)對(duì)黑色系價(jià)格產(chǎn)生支撐作用。

其次，國(guó)際方面，近期以俄烏沖突為代表的國(guó)際地緣政治形勢(shì)較為緊張，全球金融市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒高漲，同時(shí)特朗普再度揮舞關(guān)稅“大棒”，全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈迎來(lái)新考驗(yàn)。由于近期美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)、PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息的預(yù)期有所降溫。上周美元指數(shù)創(chuàng)下年內(nèi)新高，一度突破108，大宗商品整體承壓。

最后，從基本面來(lái)看，近期螺紋鋼期貨價(jià)格破位后并沒(méi)有進(jìn)一步大幅下挫，主要有以下兩個(gè)原因：一是鋼廠利潤(rùn)收縮，螺紋鋼產(chǎn)量上升受阻；二是終端需求在華東、南方地區(qū)趕工的支撐下下降幅度有限，螺紋鋼庫(kù)存累積速度較慢，特別是上周最新一期螺紋鋼庫(kù)存微幅下降給市場(chǎng)增添了一些信心。北方地區(qū)已進(jìn)入采暖季，但本月日均鐵水產(chǎn)量仍維持在235萬(wàn)噸左右，與去年同期基本持平，遠(yuǎn)高于年內(nèi)平均水平。在高鐵水需求的支撐下，原料價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，為鋼材提供了較為堅(jiān)實(shí)的成本支撐。然而，目前距離2025年春節(jié)僅剩9周，根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)，通常自春節(jié)前第8周起，螺紋鋼需求會(huì)加速下滑。目前螺紋鋼生產(chǎn)依然維持小幅盈利，屆時(shí)螺紋鋼累庫(kù)將提速，基本面對(duì)價(jià)格的壓力開(kāi)始顯現(xiàn)。此外，隨著春節(jié)臨近，高鐵水難以為繼，鐵水產(chǎn)量將季節(jié)性回落，原料需求松動(dòng)將帶來(lái)鋼材支撐的弱化，并可能引發(fā)新一輪成材與原料的負(fù)反饋。

總體而言，螺紋鋼產(chǎn)業(yè)基本面矛盾短期內(nèi)尚不明顯，且宏觀強(qiáng)預(yù)期支撐市場(chǎng)信心，螺紋鋼期貨價(jià)格下方仍有支撐。然而在終端需求顯現(xiàn)疲態(tài)的情況下，盤(pán)面繼續(xù)上漲空間難以打開(kāi)，短期內(nèi)震蕩仍是主基調(diào)。展望月度行情，隨著春節(jié)臨近，需求快速回落將使基本面的問(wèn)題更加突出，且重要會(huì)議召開(kāi)后市場(chǎng)將進(jìn)入較長(zhǎng)的政策空窗期，弱現(xiàn)實(shí)將帶動(dòng)螺紋鋼價(jià)格下探，考驗(yàn)高爐成本支撐。（作者單位：大有期貨）