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受益于中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展帶來(lái)的提振，商品市場(chǎng)情緒回暖，黑色金屬多數(shù)品種均呈現(xiàn)觸底回升走勢(shì)。其中，螺紋鋼期貨主力合約價(jià)格從最低3014元/噸上漲至3130元/噸上方，相應(yīng)地，主流地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格同期也錄得30~90元/噸的漲幅，期現(xiàn)價(jià)格均明顯上漲。

弱預(yù)期迎來(lái)修復(fù)

中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，超出市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)情緒扭轉(zhuǎn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，國(guó)內(nèi)工業(yè)品市場(chǎng)呈現(xiàn)集體反彈的態(tài)勢(shì)。目前來(lái)看，上述利好因素對(duì)黑色產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生兩方面的重要影響：一方面，市場(chǎng)情緒回暖，弱預(yù)期迎來(lái)修復(fù)，推動(dòng)相關(guān)品種價(jià)格上漲。另一方面，中美關(guān)稅存在90天暫緩期，在此期間，國(guó)內(nèi)企業(yè)將加大對(duì)美國(guó)的出口力度，這在一定程度上緩解了前期市場(chǎng)對(duì)出口的擔(dān)憂情緒，使得鋼市強(qiáng)現(xiàn)實(shí)的格局維持時(shí)間延長(zhǎng)，有利于本輪因弱預(yù)期修復(fù)所引發(fā)的黑色反彈行情進(jìn)一步發(fā)展。不過(guò)，需要注意的是，未來(lái)鋼價(jià)的上行走勢(shì)仍需要基本面的配合，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注需求以及中美貿(mào)易協(xié)議的變化。

基本面季節(jié)性走弱

現(xiàn)階段，螺紋鋼的供需格局并未出現(xiàn)明顯變化，建筑鋼廠生產(chǎn)趨弱，螺紋鋼產(chǎn)量高位回落，最新周產(chǎn)量為223.53萬(wàn)噸，較前期高點(diǎn)下降9.85萬(wàn)噸，但仍處于年內(nèi)相對(duì)高位。不過(guò)，螺紋鋼供應(yīng)收縮并非因品種噸鋼大幅虧損所致，目前長(zhǎng)流程生產(chǎn)模式下螺紋鋼噸鋼利潤(rùn)依舊好于其他鋼材，表現(xiàn)不佳的是短流程鋼廠。然而谷電成本下多數(shù)短流程鋼廠維持正常生產(chǎn)，因而供應(yīng)收縮預(yù)計(jì)難持續(xù)，利好效應(yīng)不強(qiáng)。相反，近期板材產(chǎn)業(yè)的矛盾有所激化，其中冷軋表現(xiàn)明顯，一旦鐵水再度流向建筑鋼材，則螺紋鋼產(chǎn)量將回升，供應(yīng)壓力再現(xiàn)。

與此同時(shí)，受假期因素影響，“五一”節(jié)后首周螺紋鋼需求明顯走弱，周度表需減少77.81萬(wàn)噸，而高頻每日成交同樣縮量，二者均處于近年來(lái)同期最低水平，最新值同比分別下降18.3%、22.4%。需求表現(xiàn)不佳導(dǎo)致庫(kù)存出現(xiàn)回升，螺紋鋼庫(kù)存環(huán)比增加9.63萬(wàn)噸，但持續(xù)性有待跟蹤，且絕對(duì)水平依舊不高，低庫(kù)存格局未變，為鋼價(jià)提供較高的彈性空間。

然而，需要注意的是，建筑鋼材的主要下游情況并未出現(xiàn)明顯變化，房地產(chǎn)行業(yè)基本面雖在持續(xù)修復(fù)，但仍難貢獻(xiàn)用鋼需求的增量。相應(yīng)地，基建投資雖保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但增速也有限，所以建筑鋼材的需求表現(xiàn)依舊疲弱。同時(shí)，當(dāng)前鋼市正從傳統(tǒng)旺季向淡季過(guò)渡，鑒于下游行業(yè)狀況并未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，螺紋鋼需求將進(jìn)一步走弱，基本面呈現(xiàn)季節(jié)性的弱勢(shì)特征，鋼價(jià)繼續(xù)承壓運(yùn)行。

成本支撐顯現(xiàn)

盡管螺紋鋼供需格局會(huì)隨著季節(jié)變化而走弱，但成本支撐作用開(kāi)始顯現(xiàn)，這使得鋼價(jià)的下行空間受到限制。

一方面，多數(shù)地區(qū)的短流程鋼廠即便在谷電成本的情況下仍處于虧損狀態(tài)，然而廢鋼價(jià)格卻表現(xiàn)得較為堅(jiān)挺。近期，華東主流鋼廠已兩次上調(diào)廢鋼采購(gòu)價(jià)格，累計(jì)漲幅達(dá)到100元/噸，這使得電爐成本上升，從而為螺紋鋼價(jià)格提供支撐。

另一方面，商品市場(chǎng)情緒逐漸回暖，在弱預(yù)期修復(fù)邏輯的支撐下，黑色金屬相關(guān)期貨價(jià)格在低位出現(xiàn)反彈。其中，鐵礦石期貨的走勢(shì)最為強(qiáng)勁，累計(jì)漲幅超過(guò)6%，領(lǐng)漲產(chǎn)業(yè)鏈。這主要是因?yàn)槭袌?chǎng)情緒回暖后，貼水修復(fù)邏輯起到推動(dòng)作用。同時(shí)，前期持續(xù)下跌的雙焦價(jià)格同樣止跌，進(jìn)一步強(qiáng)化成本端的支撐。不過(guò)，鑒于雙焦的供應(yīng)寬松格局并未改變，其對(duì)鋼價(jià)成本支撐的持續(xù)性有待進(jìn)一步跟蹤觀察。

綜上所述，受益于中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展帶來(lái)的提振，商品市場(chǎng)情緒回暖，螺紋鋼價(jià)格得以在低位回升。然而，其供需格局并未得到實(shí)質(zhì)性改善，供應(yīng)收縮難以持續(xù)，且主要下游行業(yè)狀況未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，需求面臨季節(jié)性走弱趨勢(shì)。預(yù)計(jì)螺紋鋼基本面仍將轉(zhuǎn)弱，鋼價(jià)繼續(xù)承壓運(yùn)行。相對(duì)而言，市場(chǎng)情緒回暖與成本支撐構(gòu)成一定利好因素，預(yù)計(jì)螺紋鋼后續(xù)走勢(shì)以震蕩企穩(wěn)為主，上漲和下跌的空間均較為有限。（作者單位：寶城期貨）