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今年以來(lái)，焦炭市場(chǎng)行情的核心驅(qū)動(dòng)邏輯，主要源自兩大基本面因素：一是焦煤供應(yīng)持續(xù)寬松，市場(chǎng)預(yù)期悲觀，焦炭成本端支撐弱化；二是國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)與基建行業(yè)表現(xiàn)平平，疊加國(guó)際逆全球化趨勢(shì)加劇，焦炭中長(zhǎng)期需求增長(zhǎng)動(dòng)能不足。短期內(nèi)，在焦煤供應(yīng)寬松背景下，隨著施工淡季的到來(lái)，焦炭期貨反彈空間將受限。

現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，2025年焦炭?jī)r(jià)格基本呈單邊下行態(tài)勢(shì)，年內(nèi)僅4月中旬出現(xiàn)一輪50~55元/噸的上漲行情。此后，焦炭市場(chǎng)重新回歸弱勢(shì)運(yùn)行。5月16日，山東主流鋼廠對(duì)焦炭采購(gòu)價(jià)下調(diào)50~55元/噸，日照港準(zhǔn)一級(jí)濕熄焦平倉(cāng)價(jià)降至1390元/噸，較年初累計(jì)下跌300元/噸。隨著鐵水產(chǎn)量階段性見頂并逐步回落，下游采購(gòu)積極性明顯不足，預(yù)計(jì)后市焦炭現(xiàn)貨價(jià)格仍有下行空間。

在焦煤產(chǎn)量充足、進(jìn)口量穩(wěn)定且終端需求低迷的背景下，今年焦煤市場(chǎng)供大于需格局延續(xù)。供應(yīng)端，據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，5月15日當(dāng)周全國(guó)523家煉焦煤礦精煤日均產(chǎn)量達(dá)81.7萬(wàn)噸，創(chuàng)年內(nèi)新高；日均產(chǎn)量同比增加5.5萬(wàn)噸，且自2025年4月中旬至5月中旬日均同比增量持續(xù)高于5萬(wàn)噸。同時(shí)，據(jù)Wind不完全統(tǒng)計(jì)，1—3月我國(guó)煉焦精煤產(chǎn)量同比增加896.4萬(wàn)噸。鑒于4月煉焦精煤產(chǎn)量仍保持同比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，因此，預(yù)計(jì)前4個(gè)月煉焦精煤實(shí)際增產(chǎn)量將顯著超過(guò)896.4萬(wàn)噸。需求端，1—4月焦炭累計(jì)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)594.7萬(wàn)噸，折算為焦煤需求新增791.0萬(wàn)噸。從以上數(shù)據(jù)可以看出，供應(yīng)端增幅明顯超過(guò)需求端，焦煤基本面并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善。另外，庫(kù)存數(shù)據(jù)也印證了這一態(tài)勢(shì)，截至5月23日，統(tǒng)計(jì)口徑內(nèi)焦煤總庫(kù)存為2647.5萬(wàn)噸，較去年同期增加41.4萬(wàn)噸。受上游煤礦持續(xù)讓利影響，成本端將持續(xù)拖累焦炭走勢(shì)。

下游市場(chǎng)方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年1—4月，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降10.3%，房屋施工面積同比下降9.7%，新開工面積同比下降23.8%。地產(chǎn)終端需求頹勢(shì)難改，基建行業(yè)亦支撐乏力。此外，在逆全球化趨勢(shì)下，市場(chǎng)對(duì)焦炭中長(zhǎng)期需求的擔(dān)憂依然存在。

“金三銀四”期間，全國(guó)247家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量從227.9萬(wàn)噸回升至245.6萬(wàn)噸。但自5月中旬起，隨著迎峰度夏施工淡季臨近，焦炭需求利好效應(yīng)逐漸減弱。中長(zhǎng)期內(nèi)，外需疲弱的預(yù)期與短期鐵水減產(chǎn)的預(yù)期相互疊加，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)焦炭需求的擔(dān)憂。

整體來(lái)看，隨著政策預(yù)期的逐步兌現(xiàn)，市場(chǎng)焦點(diǎn)重新回歸基本面主導(dǎo)邏輯。受上游焦煤供應(yīng)寬松、下游需求疲軟等因素拖累，焦炭期貨主力合約維持弱勢(shì)震蕩走勢(shì)。展望后市，焦炭市場(chǎng)的主要利多因素來(lái)自兩方面：一是焦煤供應(yīng)因外部因素干擾而收緊；二是國(guó)內(nèi)有望出臺(tái)更強(qiáng)有力的利好政策。（作者單位：寶城期貨）