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中金：7月信貸和金融數(shù)據(jù)有幾個(gè)新現(xiàn)象值得關(guān)注

2025年08月14日08:30   來(lái)源：西本資訊
摘要：綜合來(lái)看，3季度貨幣供應(yīng)的同比增速大概率繼續(xù)改善，10月之后這一趨勢(shì)的持續(xù)性則取決于逆周期政策力度。

中金公司研報(bào)認(rèn)為，7月信貸和金融數(shù)據(jù)有幾個(gè)新現(xiàn)象值得關(guān)注。

一是社融繼續(xù)提速而信貸較弱，一定程度上反映了金融周期下半場(chǎng)私人降杠桿、政府加杠桿的趨勢(shì)，也有季節(jié)性因素的影響。二是雖然7月信貸數(shù)據(jù)偏弱，但貸款利率低位持平，或反映金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)理念的趨勢(shì)性變化，沒(méi)有單純地追求“以價(jià)換量”。第三，金融投資活躍或是非銀存款大幅多增的重要支撐因素，與股市表現(xiàn)亮眼的現(xiàn)象比較一致。第四，財(cái)政支出或是支撐M2增速的重要?jiǎng)恿?。第五，M1近兩個(gè)月的環(huán)比增速較高，既有金融投資活躍的影響，也可能與此前4—5月關(guān)稅擾動(dòng)造成的低基數(shù)有一定聯(lián)系。基準(zhǔn)情形下，今年全年M1增速會(huì)高于去年，但是M1增速繼續(xù)大幅上升的空間有限。

綜合來(lái)看，3季度貨幣供應(yīng)的同比增速大概率繼續(xù)改善，10月之后這一趨勢(shì)的持續(xù)性則取決于逆周期政策力度。

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