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廣州期貨：供應轉(zhuǎn)松，焦煤重啟跌勢

2025年12月15日09:33   來源：西本資訊
摘要：12月12日夜盤雖出現(xiàn)尾盤短暫上翹，但難改整體空頭格局。究其原因，是基本面變化、政策導向與市場情緒共振的結果。

進入12月，焦煤期貨價格再度開啟跌勢。截至12月12日午盤收盤，焦煤期貨主力2605合約報1016.5元/噸，較11月初的階段性高點累計下跌超20%，單周跌幅為10.83%，創(chuàng)下年內(nèi)單周最大跌幅。12月12日夜盤雖出現(xiàn)尾盤短暫上翹，但難改整體空頭格局。究其原因，是基本面變化、政策導向與市場情緒共振的結果。

年底進口煤通關放量

供應端的寬松是本輪焦煤價格下跌的主要驅(qū)動力。據(jù)Mysteel的調(diào)研，全國523家煉焦煤礦最新周度產(chǎn)量環(huán)比微降0.3%，精煤產(chǎn)量同比減少12%，主要受年度產(chǎn)量指標耗盡與安全檢查的影響。截至12月10日，國內(nèi)110家洗煤廠庫存環(huán)比增長3.2%，供應壓力持續(xù)向產(chǎn)業(yè)鏈傳導。

進口方面，此前支撐焦煤價格反彈的進口收縮局面在年底通關放量過程中徹底扭轉(zhuǎn)。蒙煤主要通關口岸甘其毛都、策克的通關量保持高位。12月8日，策克口岸單日過貨量達31.79萬噸，創(chuàng)下歷史新高。1—11月，蒙煤進口量同比增長18%，其中11月單月進口量突破120萬噸，遠超市場預期。

利潤收縮、需求下滑等問題引發(fā)鋼廠鐵水減產(chǎn)

需求端的季節(jié)性下降加大了焦煤價格下行壓力。作為焦煤消費的核心環(huán)節(jié)，鋼鐵行業(yè)正面臨利潤收縮與產(chǎn)量回落的雙重擠壓。截至12月12日，247家樣本鋼廠高爐開工率降至78.63%，鐵水日均產(chǎn)量降為229.2萬噸，較10月的高點減少近12萬噸。鋼廠盈利率為35.93%，虧損壓力下，檢修計劃密集出臺，12月中下旬，鐵水日均產(chǎn)量或進一步減少至225萬噸以下。

需求疲弱的負反饋直接傳導至煤焦環(huán)節(jié)。焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)已升至12.32天，采購節(jié)奏明顯放緩，主產(chǎn)區(qū)坑口競拍流拍率從11月的15%升至當前的38%，山西呂梁主焦煤坑口價單周下跌90元/噸。更值得關注的是，焦炭第二輪提降已于12月12日落地，累計降幅達110元/噸，焦企利潤被壓縮，進一步削弱其對焦煤的采購意愿與議價能力。

上下游環(huán)節(jié)均處于累庫狀態(tài)

在下游采購節(jié)奏放緩的背景下，上游礦山庫存11月中旬出現(xiàn)拐點，近期其精煤累庫呈現(xiàn)加速趨勢。中游流通環(huán)節(jié)成為累庫核心，北方主要港口焦煤庫存連續(xù)4周回升，目前至286萬噸，其中蒙煤占比超60%，港口堆存已接近警戒水平，部分貿(mào)易商被迫降價拋貨。下游雖未大幅累庫，但焦化廠和鋼廠的焦煤庫存可用天數(shù)正在攀升，其采購節(jié)奏明顯放緩。

后市展望

短期來看，春節(jié)前的冬儲補庫需求或成為階段性支撐，焦煤價格存在反彈的可能。當前下游焦煤庫存低于往年同期12%，按照歷史規(guī)律，鋼廠與焦化廠會在春節(jié)前將庫存補至14~15天的水平，補庫窗口預計在12月底至明年1月上旬。供應端也存在不確定性。冬季蒙煤口岸通關易受天氣影響，國內(nèi)煤礦春節(jié)前停產(chǎn)檢修或?qū)е庐a(chǎn)量進一步收縮，供需邊際改善的概率正在增大。

中長期來看，焦煤價格將回歸偏弱格局。雖然國內(nèi)焦煤行業(yè)受環(huán)保安監(jiān)政策約束，新增產(chǎn)能有限，但進口煤總量預計明年仍有增量，主要來自蒙古國和俄羅斯。與此同時，在鋼材出口許可證制度出臺后，明年鋼材出口可能明顯減量，進而導致鐵水日均產(chǎn)量減少。明年上半年焦煤市場將呈供增需減狀態(tài)。（作者單位：廣州期貨）

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