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在過(guò)去的一個(gè)月里，螺紋鋼期貨價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)。在國(guó)慶假期前最后一個(gè)交易日，螺紋鋼期貨價(jià)格漲停，而節(jié)后首日經(jīng)歷沖高回落，日內(nèi)振幅接近10%，隨著樂(lè)觀情緒消退，又于10月17日回落。后市螺紋鋼期貨價(jià)格走向何處？

海外宏觀環(huán)境不確性加大。2024年美國(guó)總統(tǒng)選舉結(jié)果將于11月初揭曉，從近期民意調(diào)查來(lái)看，特朗普支持率繼續(xù)領(lǐng)先。如果特朗普再次當(dāng)選，可能引發(fā)新一輪的加征關(guān)稅。這不僅會(huì)抑制中國(guó)出口需求，而且可能導(dǎo)致美國(guó)通脹反復(fù)，從而使得美聯(lián)儲(chǔ)的降息政策難以順利實(shí)施。這將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境產(chǎn)生負(fù)面影響，進(jìn)而對(duì)包括螺紋鋼在內(nèi)的大宗商品價(jià)格造成壓力。

國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期仍樂(lè)觀，但有所降溫。自9月24日國(guó)新辦重磅新聞發(fā)布會(huì)召開(kāi)至今，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒有所降溫。接下來(lái)即將召開(kāi)的全國(guó)人大常委會(huì)會(huì)議備受市場(chǎng)關(guān)注，增量政策中的財(cái)政政策特別是國(guó)債發(fā)行情況即將明朗。從買(mǎi)預(yù)期賣(mài)現(xiàn)實(shí)的交易慣例來(lái)看，這可能在預(yù)期層面對(duì)短期螺紋鋼價(jià)格形成支撐，而隨著預(yù)期逐一驗(yàn)證，參考最近幾次有關(guān)部門(mén)新聞發(fā)布會(huì)后盤(pán)面的表現(xiàn)，若無(wú)超預(yù)期政策出臺(tái)，螺紋期貨價(jià)格大概率將走低。

從基本面來(lái)看，近期鋼材價(jià)格回落拉低了鋼廠利潤(rùn)水平，但當(dāng)前螺紋鋼仍維持一定生產(chǎn)利潤(rùn)，長(zhǎng)流程螺紋鋼點(diǎn)對(duì)點(diǎn)利潤(rùn)約為120元/噸，華東電爐平均利潤(rùn)約110元/噸。在鋼廠持續(xù)盈利的情況下，螺紋鋼供應(yīng)近期維持?jǐn)U張節(jié)奏，上周螺紋鋼周度產(chǎn)量同比縮小至3.5%，后續(xù)產(chǎn)量大概率在略高位運(yùn)行。需求方面，盡管目前處于需求旺季，但隨著氣溫下降和部分地區(qū)開(kāi)始降雪，北方地區(qū)施工已受到影響，后續(xù)需求發(fā)力主要依賴(lài)華東、南方地區(qū)，整體需求增長(zhǎng)可能逐步放緩。且從歷史情況來(lái)看，除了2021年，近4年下半年的需求旺季通常只持續(xù)到11月上旬或中旬。具體到庫(kù)存方面，目前螺紋鋼庫(kù)存繼續(xù)下降且處于近5年的低位水平。然而，隨著供應(yīng)的持續(xù)回升，近期庫(kù)存去化的速度明顯放緩，廠庫(kù)已連續(xù)兩周累積。這一現(xiàn)象表明，盡管旺季需求仍在，但供應(yīng)的增加開(kāi)始對(duì)庫(kù)存施加壓力，如果維持當(dāng)前的供需節(jié)奏，今年螺紋鋼庫(kù)存的拐點(diǎn)或已不遠(yuǎn)，庫(kù)存累積的時(shí)點(diǎn)可能較去年有所提前。

綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)宏觀政策的預(yù)期仍對(duì)螺紋鋼價(jià)格形成一定支撐。然而，海外宏觀環(huán)境的不確定性將增加市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。在短期內(nèi)，螺紋鋼期貨價(jià)格或進(jìn)入上下兩難的震蕩格局。從中長(zhǎng)期角度來(lái)看，供應(yīng)端的持續(xù)擴(kuò)張節(jié)奏和庫(kù)存去化放緩及廠庫(kù)開(kāi)始累積也在基本面逐步施加壓力。預(yù)計(jì)在10月底或11月初本輪國(guó)內(nèi)宏觀政策完全明朗之后，市場(chǎng)進(jìn)入政策空窗期，屆時(shí)宏觀情緒對(duì)螺紋鋼盤(pán)面的支撐進(jìn)一步減弱，市場(chǎng)交易重心將轉(zhuǎn)向供需基本面。而隨著11月中下旬旺季結(jié)束、需求見(jiàn)頂回落，螺紋鋼價(jià)格也可能隨之下行。（作者單位：大有期貨）