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    本期觀點： 需求不濟  仍有下探

    時間： 2010-1-25—2010-1-29

    預(yù)警色標：綠色

    新干線編者注：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權(quán)西本新干線及其合作者刊登本作品，相關(guān)媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請務(wù)必標明本文出處為西本新干線（ www.96369.net ）或其相關(guān)合作者。本文觀點純屬特邀作者個人意見，與本網(wǎng)站立場無關(guān)，據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。非常感謝您對我們的支持。

    本期導(dǎo)讀：

    ●市場回顧：本周滬上鋼價出現(xiàn)破位下行勢態(tài)；

    ●成本分析：原料價格漲勢暫緩，鋼廠價格高位回落；

    ●供需分析：需求淡季特征明顯，庫存增倉速度減緩；

    ●宏觀分析：銀監(jiān)會嚴格控制鋼企信貸風(fēng)險，央行收緊流動性信號明確；

    ●綜合觀點：成本推動型上漲已經(jīng)告一段落，供需形勢將重新成為決定價格走勢的關(guān)鍵。

    一、本周市場回顧

    1、西本指數(shù)

    2、本周上海螺紋鋼價格變化情況

    如果說上周鋼價的弱勢調(diào)整還有點遮遮掩掩的味道，那么本周鋼價的破位下行則可謂趨勢明確。截至1月22日，西本指數(shù)報在3720元/噸一線，較上周五下調(diào)50元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品二級螺紋鋼代表規(guī)格調(diào)整至3670元/噸附近，較上周五也出現(xiàn)了80元/噸的明顯回調(diào)；而滬上優(yōu)質(zhì)品三級螺紋鋼報價在3830元/噸，較上周五下調(diào)50元/噸左右。

    分析之下，滬上鋼價明顯走低的背后，以下幾點因素較為關(guān)鍵：

    其一、需求因素。根據(jù)西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，目前的終端需求僅是正常需求的6-7成。也就是說，時間進入農(nóng)歷11、12月以來，需求逐步走低的勢態(tài)是十分明確的。在各方壓力逐漸加劇的背景之下，需求因素再度成為決定價格走勢的關(guān)鍵。

    其二、鋼廠因素。自從寶鋼二月份出廠價格持穩(wěn)之后，其他鋼廠在操作上也明顯謹慎了許多。同時，本周部分原料價格的漲勢也暫時告一段落，而主導(dǎo)鋼廠的出廠價格也出現(xiàn)了久違的下調(diào)景象。隨著經(jīng)銷商持倉成本的減少，鋼價自然也就缺少了幾分堅挺的理由。

    其三、資本市場影響?？梢钥吹?，央行“出其不意”提高存款準備金率以后，市場已經(jīng)陷入草木皆兵的局面，而本周三資本市場多方利空傳聞再度襲來，滬指一度暴跌近百點，期鋼也頹勢難掩。面對當前復(fù)雜的投資環(huán)境，市場人氣和信心都明顯減弱，降價出貨便是其減輕風(fēng)險的一種手段。

    綜合來看，前期推動鋼價上漲的兩大支撐---成本上漲預(yù)期、寬松流動性預(yù)期都發(fā)生了一定轉(zhuǎn)變，而商家心態(tài)也因此發(fā)生了改觀，鋼價隨之出現(xiàn)了明顯下探。那么，后期鋼價會下探到一個什么位置？市場各方面環(huán)境如何？一起進入本期行情分析。

    3、全國市場方面

    根據(jù)國內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，本周南北鋼價走勢可謂分化明顯，華北市場的一枝獨秀與華東市場的持續(xù)下探形成了鮮明對比。具體如下：

    北京市場：本周北京建材市場價格跌后反彈，單周價格幾乎沒有變動。現(xiàn)高線8mm價格3740元/噸；二級小螺紋12mm價格3970元/噸，二級大螺紋3730元/噸；三級小螺紋12mm價格4050元/噸，三級大螺紋3830元/噸，盤螺3920元/噸。

    可以看到，北京建筑鋼價在經(jīng)過前期的持續(xù)下探后，從本周二起又展開了連續(xù)三天的上攻行情，且市場不乏封盤、限量商家。究其緣由，一方面，由于目前有相當一部分二級代理商、工地有較強的囤貨意愿，所以在價格短暫的下跌之后，市場企穩(wěn)意愿也會較為強烈；另一方面，市場普遍傳聞河北鋼鐵集團2月份產(chǎn)品訂貨價格將會上調(diào)50-100元/噸。由于成本上漲預(yù)期明確，商家上行動力也會比較明顯。仍然需要提示的是，需求弱勢的背景之下，鋼價單邊上揚行情能否持續(xù)依然是個問題。

    杭州市場：本周杭州建材市場價格明顯走低，單周下調(diào)80元/噸。二級螺紋鋼方面，現(xiàn)沙鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報價在3780-3800元/噸，其余鋼廠主流報價在3750-3800元/噸；三級鋼方面現(xiàn)主流報價在3800元/噸；線材方面，現(xiàn)高線主流報價在3980元/噸左右。

    綜合來看， 將近年關(guān)，市場需求狀況疲弱不堪，商家出貨也陷入被動，成交持續(xù)低位運行，價格也不斷向低位靠攏，商家報價的心態(tài)也從前期單純的依靠成本向基本的供需關(guān)系轉(zhuǎn)變，鑒于近期資本市場走勢也較為動蕩，對市場人氣和信心也形成了一定的打壓，所以短期內(nèi)市場仍將維持弱勢運行局面。

    廣州市場：本周廣州建材市場價格弱勢下行，單周下調(diào)40元/噸。線材方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼Ф6.5-10mm高線售價3980-4020元/噸，萍鋼、珠海粵鋼同規(guī)格資源市場價格3900元/噸左右，北臺Ф8-10mm規(guī)格資源主流價格3850元/噸；二級螺紋鋼方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼Ф18-25mm螺紋市場價格在3990-4020元/噸，冷鋼、萍鋼同規(guī)格螺紋資源售價3950元/噸左右，裕豐、珠?；涗撡Y源市場價格在3890-3920元/噸；三級螺紋鋼方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼Ф18-25mm螺紋鋼售價4250元/噸左右，萍鋼、珠?；涗撡Y源價格分別4130、4060元/噸左右。

    市場反饋，受外圍市場行情疲軟影響，本地市場信心依然欠佳；同時，市場總體成交情況依然不理想，為了搶占有限的需求，商家只能降價出貨。資源方面，由于近期市場出貨偏緩慢，而新資源陸續(xù)補充，線材、螺紋鋼市場整體庫存量呈增長態(tài)勢，較上周同期總量約增4萬噸左右；本地主導(dǎo)鋼廠韶鋼、廣鋼、番禺裕豐、珠?；涗搹S內(nèi)整體庫存量也有所增加。總體來看，本地市場成交氣氛偏淡，同時近日信貸收緊、繼續(xù)加息等宏觀調(diào)控信息市場傳言較多， 貿(mào)易商普遍較為茫然，對短期市場看法不樂觀，價格仍將以震蕩走低為主。

    二、成本分析

    1、本周鋼廠調(diào)價

    可以看到，主導(dǎo)鋼廠延續(xù)數(shù)月的推漲行情在本周終于發(fā)生了轉(zhuǎn)變。本期鋼廠價格或穩(wěn)或跌之間，已經(jīng)將當前市場需求疲軟、成本推高無力的困境顯露無疑。然而，盡管鋼廠價格出現(xiàn)高位回落，但市場倒掛現(xiàn)象依然嚴重，市場價格跟出廠價格倒掛150元/噸以上的情況也并不鮮見，經(jīng)銷商仍然是苦不堪言。但從另一個角度而言，鋼價能在節(jié)前出現(xiàn)如此的回調(diào)整理，無疑也能在一定程度上減輕后期的價格風(fēng)險。

    同時，國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，2009年我國粗鋼產(chǎn)量為56784萬噸，同比增長13.5%。其中12月份粗鋼產(chǎn)量4766萬噸，增長26.6%。去年12月份粗鋼日均產(chǎn)量為153.7萬噸，較去年11月減少3.8萬噸，這也是自2009年10月以來連續(xù)三個月下降。此外，2009年我國鋼材和生鐵產(chǎn)量分別為69244萬噸和54375萬噸，分別增長18.5%和15.9%?？梢钥吹?，盡管鋼廠產(chǎn)能仍然處于一個相對高位，但冬季檢修、減產(chǎn)的跡象還是有所體現(xiàn)。

    2、原材料

    本周主要原料價格出現(xiàn)漲跌互現(xiàn)景象，而海運指數(shù)經(jīng)過短暫的走強之后又重回疲軟。

    具體來看，本周國內(nèi)方坯市場觀望情緒明顯，部分地區(qū)出現(xiàn)了弱勢下調(diào)，但幅度多在50元/噸以內(nèi)，市場成交總體較為清淡。值得注意的是，受華北市場行情企穩(wěn)反彈影響，唐山地區(qū)鋼坯價格也出現(xiàn)了止跌企穩(wěn)跡象。

    相對而言，本周廢鋼和焦炭依然維持了一定的漲勢，由于受到各地焦炭協(xié)會上調(diào)指導(dǎo)價格以及上游煤炭價格依然居高不下影響，本周山西地區(qū)二級冶金焦依然有100元/噸的漲幅，達到1850元/噸。

    同時來關(guān)注鐵礦石市場，根據(jù)西本新干線監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示，截至1月20日，國內(nèi)63.5/63印粉主流在130-133美元/噸，而就在上周，這一價格一度沖到了135-137美元/噸。換言之，連續(xù)上漲4個月的進口鐵礦石價格終于在本周出現(xiàn)了下跌勢頭。而據(jù)市場反饋，目前現(xiàn)大部分貿(mào)易商依然觀望，鋼廠則顯得更加保守，最近幾日市場成交寥寥無幾，短期走勢不容樂觀。

    另外值得注意的是， 澳大利亞必和必拓公司近日透露，截止到12月31日的上半財年，該公司基于短期價格的鐵礦石銷量增加，占西澳發(fā)貨量的46%。這大大高于去年7月份聲稱的通過現(xiàn)貨、季度和指數(shù)定價出售30%比例。換言之，必和必拓通過加大現(xiàn)貨鐵礦石的投放量，不但牟取了更多利潤，也進一步加劇了價格的波動。

    三、供給和需求分析

    綜合數(shù)據(jù)顯示，近期需求形勢實在是難言樂觀，在價格下跌通道里，無論是終端需求還是中間需求，都表現(xiàn)出了極其濃重的觀望情緒，市場自然是成交寥寥、人氣冷落。

    從資源方面來看，受天氣因素影響，運輸難度明顯加大，本周滬上建材庫存呈現(xiàn)出橫盤略增局面。同時，據(jù)悉華東幾大主導(dǎo)鋼廠2月份計劃量折扣力度又有加大。換言之，后期資源增倉速度或?qū)⒂兴鶞p緩。類似局面也將對當前鋼價形成一定支撐。

    四、宏觀分析

    （1）中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心公布，2010年1月21日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的中間價為：1美元對人民幣6.8272元，1歐元對人民幣9.6424元，100日元對人民幣為7.4782元，1港元對人民幣0.87890元，1英鎊對人民幣11.1294元。

    （2）國家統(tǒng)計局今日公布2009年國民經(jīng)濟運行情況：2009年全年GDP總額為335353億元，同比增長8.7%，增速比上年回落0.9個百分點；CPI下降0.7%，PPI下降5.4%。2009年12月CPI上漲1.9% ，PPI 上漲1.7%，為去年年內(nèi)首度轉(zhuǎn)正，12月社會消費品零售總額同比增長17.5%。

    （3）海關(guān)總署公布的去年12月貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，進、出口同比、環(huán)比增速均大大超出市場預(yù)期。其中，出口1307.3億美元，為歷史上月度出口值的第四高位，同比增長17.7%，為14個月來首次轉(zhuǎn)正；進口1122.9億美元，創(chuàng)月度進口值歷史新高，同比增長55.9%。

    （4）央行數(shù)據(jù)顯示，2009年12月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為60.62萬億元，同比增長27.68%，增幅比上年末高9.86個百分點，比上月末低2.06個百分點；狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額為22.00萬億元，同比增長32.35%，增幅比上年末高23.29個百分點，比上月末低2.28個百分點；貨幣流通量(M0)余額為3.82萬億元，同比增長11.77%。全年累計凈投放現(xiàn)金4027億元，同比少投放71億元。

    12月末，金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額39.97萬億元，同比增長31.74%，增幅比上年末高13.01個百分點，比上月末低2.05個百分點。全年人民幣各項貸款增加9.59萬億元，同比多增4.69萬億元。當月人民幣各項貸款增加3798億元。

    （5）1月18日，中國證券報從北京一家商業(yè)銀行獨家獲悉，由于國內(nèi)鋼材庫存持續(xù)走高，以及對鋼鐵業(yè)產(chǎn)能過剩的擔(dān)憂，近日，銀監(jiān)會專門發(fā)文，提示銀行關(guān)注對鋼鐵企業(yè)的信貸風(fēng)險，并要求對鋼鐵業(yè)運營情況進行摸底調(diào)查。

    （6）2009年，全國完成房地產(chǎn)開發(fā)投資36232億元，比上年增長16.1%。其中，商品住宅完成投資25619億元，增長14.2%，占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為70.7%。2009年，全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積31.96億平方米，比上年增長12.8%；房屋新開工面積11.54億平方米，增長12.5%；房屋竣工面積7.02億平方米，增長5.5%。其中，住宅竣工面積5.77億平方米，增長6.2%。

    12月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為103.66，比11月份提高0.88點。從分類指數(shù)看：房地產(chǎn)開發(fā)投資分類指數(shù)為100.42，比11月份下降0.18點；本年資金來源分類指數(shù)為110.77，比11月份提高1.25點；土地開發(fā)面積分類指數(shù)為95.69，比11月份提高0.33點；商品房空置面積分類指數(shù)為96.87，比11月份提高3.03點；房屋施工面積分類指數(shù)為102.51，比11月份下降0.50點。

    （7）央行數(shù)據(jù)顯示，央行19日發(fā)行的240億元的1年期央票中標收益率1.9264%，上漲幅度達到8.3個基點。央行21日在公開市場招標發(fā)行900億元3個月期央票，3個月期央票發(fā)行價為99.65元，參考收益率1.4088%，比上期3個月期票據(jù)的1.3684%上升4.04個基點；央行同時進行480億元的91天正回購操作，91天期正回購的中標利率為1.41%，比上期91天期正回購的1.36%上升5個基點。

    12月宏觀經(jīng)濟指標本周四如期出爐，全年保八無憂、CPI繼續(xù)反彈、出口超預(yù)期回暖都顯示出我國經(jīng)濟回升勢頭在進一步鞏固。然而，全年9.59萬億的天量信貸也帶來了樓市股市的虛高景象，以及對未來發(fā)生嚴重通脹的擔(dān)憂。正因如此，央行兩周來才通過連續(xù)提高央票利率和上調(diào)存款準備金率，向市場傳達出了收緊流動性的明確信號。但仍有數(shù)據(jù)顯示，1月份前兩周各大銀行人民幣新增貸款已突破1.1萬億元。換言之，央行通過上調(diào)央票利率來加大回籠力度的目的還沒有達到，未來一段時間內(nèi)資金收緊趨勢將更加明顯，公開市場的操作也將更加靈活。

    同時值得關(guān)注的是，近期金融監(jiān)管部門已經(jīng)開始關(guān)注鋼鐵企業(yè)的高庫存情況。資料顯示，就在去年12月23日，中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會曾聯(lián)合發(fā)文，要求對包括鋼鐵在內(nèi)的六大產(chǎn)能過剩行業(yè)從嚴審查和審批貸款。而近日銀監(jiān)會又專門發(fā)文，提示銀行關(guān)注對鋼鐵企業(yè)的信貸風(fēng)險，并要求對鋼鐵業(yè)運營情況進行摸底調(diào)查。并且，這一表態(tài)日前已經(jīng)得到了相關(guān)銀行人士的證實。換言之，鋼鐵產(chǎn)業(yè)今年已經(jīng)被列入銀行信貸控制的重點，除了日漸提高的資金成本外， 鋼鐵企業(yè)之前寬松的信貸條件也有可能發(fā)生變化。對于資金依賴程度很高的鋼材市場而言，流動性收緊以及資金成本提高帶來的一系列價格風(fēng)險無疑不容小視。

    五、綜合觀點

    總結(jié)一下本期分析內(nèi)容，筆者以為，下周仍需關(guān)注的是：

    其一、需求因素。現(xiàn)狀來看，需求季節(jié)性萎縮的趨勢十分明顯，這種情況在年前應(yīng)該都不會得到明顯改觀，需求不濟無疑將是下周市場面臨的最大考驗。

    其二、成本因素?？陀^而言，前期鋼價的持續(xù)推高主要受益于成本面的強力支撐。而原料成本攀高至此，需求已經(jīng)跟進乏力，價格貨也將在此期間出現(xiàn)一定的盤整局面。此種勢態(tài)，也使得鋼價再度推高的動力減弱。

    其三、資金狀況。從央行近期操作可以看出，去年鋼材市場的低利率、寬信貸局面或?qū)⒑镁安辉凇１姸嘟?jīng)銷商一方面將要面對融資成本上升和政策緊縮的不利影響，另一方面又將承受需求減緩和回籠資金的巨大壓力。而下周又到本月月底，部分商家為回落資金，客觀上也存在拋售兌現(xiàn)的動力，于價格而言，下行風(fēng)險無疑又加大了幾分。

    綜合概括來說，筆者認為，短期內(nèi)下游需求不濟、資金成本上行的趨勢已然明確，而成本支撐作用近期也開始趨弱，基于此，對下周市場行情給予偏消極的評價——綠色預(yù)警。具體來說，西本指數(shù)下周將會在3670-3720元/噸區(qū)間運行。 [文] 西本新干線特邀撰稿人 2010/1/22