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本期觀點: 心態(tài)恐慌  跌價出貨

時間：2018-3-12—2018-3-16

預警色標：綠色

●市場回顧：需求釋放弱于預期，現(xiàn)貨鋼價大幅下跌；

●成本分析：焦炭企穩(wěn)鐵礦下跌，鋼廠利潤高位收窄；

●供需分析：鋼材出口小幅回升，社會庫存創(chuàng)下新高；

●宏觀分析：經(jīng)濟增速預期調(diào)低，貨幣政策中性偏緊；

●綜合觀點：今年春節(jié)后市場庫存增幅超出預期，市場高度預期元宵節(jié)后終端需求會出現(xiàn)快速釋放。而事實上在民工返城推遲、雨水天氣及工程資金緊張等因素影響下，元宵節(jié)后工地復工緩慢，社會庫存仍在大幅攀升，巨大的預期差導致市場情緒急轉(zhuǎn)直下，期貨市場資金大幅打壓，現(xiàn)貨商家加快出貨回籠資金成為首選。隨著恐慌情緒蔓延，短期鋼價或仍有下行壓力。基于此，對下周市場維持偏消極評價——綠色預警。具體來說，西本鋼材指數(shù)下周將在4050-4150元/噸區(qū)間震蕩下行。

一、行情回顧

1、西本鋼材指數(shù)

2、本周上海螺紋鋼價格情況

本周申城建材價格大幅下跌。截至3月9日，西本指數(shù)報在4150元/噸，較上周末下跌200元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品三級螺紋鋼代表規(guī)格報在3870元/噸，較上周末下跌200元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)盤螺代表規(guī)格報價4080元/噸，較上周末下跌190元/噸。

市場反饋，元宵過后，終端需求依然未有釋放的跡象，加上本周申城陰雨連綿，整體成交更顯疲軟。而鋼廠發(fā)貨速度不減，市場庫存逐步增多，商家心態(tài)由強轉(zhuǎn)弱，降價出貨意愿增強。與此同時，期螺連續(xù)大幅下滑，使得市場看空情緒進一步加重，本周現(xiàn)貨價格連續(xù)走低，累計跌幅近200元/噸，其中大廠螺紋跌至3900元/噸下方，部分商家冬儲資源已面臨虧損。考慮到當前庫存處于高位，需求釋放情況不及預期，而下周仍以雨水天氣為主。預計下周申城建材價格仍有下跌壓力。

那么，下周鋼價走勢將如何變化？政府工作報告提出了新一年經(jīng)濟增長目標，對鋼材市場會形成什么影響？社會庫存持續(xù)大幅增加，市場心態(tài)會否出現(xiàn)恐慌？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。 

3、全國市場方面

根據(jù)國內(nèi)知名商品現(xiàn)貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，本周國內(nèi)鋼價大幅下跌，華東地區(qū)價格領跌全國，元宵節(jié)后工地復工不及預期，市場恐慌心態(tài)蔓延。具體如下：

北京市場：受期螺大幅下跌及社會庫存大增，終端復工延遲等影響，本周北京市場現(xiàn)貨價格大幅下跌，累計跌幅100-120元/噸?，F(xiàn)河北鋼鐵HPB300Ф8-10mm高線價格為4750元/噸；HRB400EФ12-Ф14mm小螺紋4080-4100元/噸，HRB400EФ16mm螺紋4030元/噸左右，HRB400EФ18-25mm大螺紋3980-4010元/噸；HRB400Ф8-10mm盤螺報價4040-4080元/噸。

市場反饋，本周國內(nèi)黑色大眾商品期貨全線下跌，跌幅明顯，唐山鋼坯回落100元/噸，國內(nèi)現(xiàn)貨市場整體庫存高企，終端采購量未能如期到來，商家心態(tài)轉(zhuǎn)弱，現(xiàn)貨報價連續(xù)下跌，北京市場未能例外，本周累計跌幅100-120元/噸。本周北京市場處于兩會期間，終端工程復工晚，運輸受影響，市場實際成交維持低位，故市場價格受期貨波動影響明顯，考慮到當前市場庫存大增，商家出貨壓力增加，而實際需求恢復較慢，現(xiàn)貨價格逐步接近商家?guī)齑娉杀緝r，預計下周北京市場延續(xù)震蕩下跌走勢。

杭州市場：本周杭州建筑鋼材價格大幅下跌，累計跌幅超過200元/噸?，F(xiàn)杭州市場沙鋼16-25mm螺紋鋼主流報價在3900元/噸，永鋼、中天、新興、申特等同規(guī)格資源報價3830-3880元/噸；永鋼、中天、萍鋼等盤螺和線材價格4030元/噸左右。合格品螺紋售價在3740-3830元/噸，線材和盤螺3950元/噸左右。

市場反饋，本周以來，杭州及周邊地區(qū)時有陰雨，終端下游用戶開工不足，市場整體需求有限，南鋼、方大特鋼等鋼廠接連下調(diào)，黑色系品種期貨弱勢下調(diào)，唐山鋼坯大幅下跌，部分商家開始低價促銷，市場報價接連弱勢回落。下半周在庫存大幅增倉情況下，市場心態(tài)略顯恐慌，市場報價加速下跌。預計下周杭州建筑鋼材價格仍將震蕩下跌。

廣州市場：本周廣州市場建材價格大幅下跌，各品種較上周累計下跌140-160元/噸，現(xiàn)螺紋鋼韶鋼Ф18-25mmHRB400E規(guī)格資源主流報價在4340元/噸，廣鋼、冷鋼、裕豐、粵鋼、湘鋼HRB400EФ18-25mm規(guī)格資源報價在4300-4330元/噸 ；韶鋼HPB300Ф6.5-10mm高線主流價格在4370-4380元/噸；廣鋼、珠海粵鋼、湘鋼同規(guī)格高線售價4200-4250元/噸。湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報價元4180-4230/噸。 

市場反饋，因元宵節(jié)后需求不及預期，加之受其他市場價格下跌影響，部分經(jīng)銷商心態(tài)轉(zhuǎn)弱，價格出現(xiàn)大幅下跌。庫存方面，本周廣州市場庫存總量超過220萬噸，較去年同期（114.28萬噸）高110萬噸，基本翻倍。本周主要倉庫庫存量合計223.82萬噸，較上周（211.18萬噸）增加12.64萬噸。其中，螺紋鋼庫存149.71萬噸，較上周140.72萬噸）增加8.99萬噸，線材和盤螺庫存74.11萬噸，較上周（70.46萬噸）增加3.65萬噸。鋼廠方面，本周，韶鋼分別對一條棒材和線材生產(chǎn)線進行為期12天和20天的檢修，預計影響總產(chǎn)量7萬噸左右；珠?；涗搶σ粭l棒材和線材生產(chǎn)線進行為期9天的檢修，影響產(chǎn)量1.8萬噸。另悉，由于區(qū)域價差逐漸收窄，后期省外資源（北材及華東材）將減少對南方市場投放量。綜合來看，目前市場庫存量持續(xù)走高，終端需求尚未正式回暖，經(jīng)銷商心態(tài)不穩(wěn)，預計下周廣州市場建材價格還將走弱。

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價

本周國內(nèi)鋼價大幅下跌，周初部分鋼廠仍在上調(diào)出廠價格挺價，隨后壓力逐步從市場傳導到鋼廠，對出廠價格進行下調(diào)的鋼廠越來越多，馬鋼、南鋼等鋼廠累計對出廠價格下調(diào)幅度均超過100元/噸。從江蘇地區(qū)主導鋼廠價格來看，在3月上旬對出廠價格上調(diào)250元/噸后，目前與市場價格倒掛幅度已達到400元/噸，鋼廠對中旬出廠價格下調(diào)，并對上旬結(jié)算價格進行補差已難以避免。

據(jù)海關據(jù)計，2018年1-2月份，全國鋼材出口量949.7萬噸，同比下降27.1%；進口量221.8萬噸，同比增加1.6%；凈出口鋼材折合粗鋼728萬噸，同比下降32.9%；進口鐵礦石18474萬噸，同比增長5.4%。2月份當月，全國鋼材出口量484.7萬噸，環(huán)比增加4.2%；進口量102.7萬噸，環(huán)比下降13.8%；凈出口鋼材折合粗鋼382萬噸，同比增加10.4%。美國總統(tǒng)特朗普決定將對鋼鐵和鋁產(chǎn)品進口征收關稅，鋼鐵進口產(chǎn)品征收25%的關稅，鋁進口產(chǎn)品征收10%的關稅。盡管我國向美國直接出口鋼材量不大，但通過其他國家間接出口到美國的量依然不少，且美國的關稅保護或?qū)⒃谌蛞l(fā)貿(mào)易戰(zhàn)，整體對后期我國鋼材出口不利。

2、原材料

本周國內(nèi)原料價格表現(xiàn)不一，鋼坯、進口礦價格震蕩下跌，廢鋼價格大幅上漲，國產(chǎn)礦、焦炭價格基本平穩(wěn)。分品種來看：

鋼坯市場：唐山鋼坯在本周一小幅下跌30元/噸，周二、周三相對穩(wěn)定，至周四大幅下跌70元/噸，全周累計跌幅達100元/噸。鋼坯庫存大幅上升，目前唐山主要倉庫鋼坯庫存量已超過120萬噸，大幅高于去年同期水平。隨著期螺及成品材價格的大幅下跌，鋼坯市場壓力日趨加大。預計下周唐山鋼坯價格仍將震蕩下跌。

焦炭市場：本周國內(nèi)焦炭價格基本平穩(wěn)。近期河北地區(qū)代表焦企有繼續(xù)提漲風聲傳出，下游鋼廠因廠內(nèi)焦炭庫存較高及成品鋼材市場持續(xù)走弱抵觸情緒較大，為此流有提降意愿來抵抗提抗焦企提漲，焦鋼企業(yè)博弈中。另外，港口焦炭庫存持續(xù)攀高，貿(mào)易商有甩貨現(xiàn)象，高位資源價格出現(xiàn)回落。當前焦炭市場看漲情緒受金融、鋼材市場表現(xiàn)不佳影響轉(zhuǎn)弱，北方主流焦企對焦炭后市仍相對謹慎樂觀。預計下周國內(nèi)焦炭價格仍將以穩(wěn)為主。

廢鋼市場：本周國內(nèi)廢鋼價格大幅上漲。受春節(jié)假期鋼企庫存消耗明顯，廢鋼貿(mào)易商復工延后等影響，廢鋼價格北漲南跟，節(jié)后累計大幅拉漲150-250元/噸。當前廢鋼價格處于高位，部分電爐鋼企基本微利，采購積極性下降。隨著廢鋼商家陸續(xù)開工，廢鋼資源逐步增多，而當前成材市場價格大幅下跌，鋼企考慮到成本因素，對高價廢鋼使用比有所下調(diào)。預計下周廢鋼市場以穩(wěn)中有跌為主。

鐵礦石市場：本周河北地區(qū)鐵精粉價格基本平穩(wěn)。近期唐山、邯鄲等地連續(xù)啟動重污染天氣應急響應，且唐山非采暖季鋼廠限產(chǎn)方案出臺，使得鋼廠對鐵精粉采購積極性不大。而進口礦價格連續(xù)下跌，也使得鋼廠對國產(chǎn)礦價格逐步開始打壓。預計下周河北地區(qū)鐵精粉價格將小幅下跌。進口礦價格連續(xù)下跌。截止3月8日，普氏62%鐵礦石指數(shù)為72美元/噸，較上周末下跌5.65美元/噸。海關總署數(shù)據(jù)顯示，2月份我國進口鐵礦石8426.8萬噸，較上月減少1607.5萬噸，同比增長0.93%；1-2月我國累計進口鐵礦石18474.3萬噸，同比增長5.4%。本周港口鐵礦石庫存有所下降，但仍處于歷史高位，且從庫存結(jié)構(gòu)來看，近期高品礦庫存占比明顯上升。據(jù)西本新干線統(tǒng)計，截止3月9日，國內(nèi)主要港口鐵礦石庫存量達到15840萬噸，較前一周減少125萬噸。在鋼價大幅下跌，鋼廠利潤出現(xiàn)收縮的情況下，鋼廠對鐵礦石采購積極性下降。預計下周進口礦價格仍將震蕩下跌。

海運市場：3月8日，波羅的海干散貨運價指數(shù)（BDI）收報1197點，較前一交易日上漲6點或0.5%。美國總統(tǒng)特朗普決定將對鋼鐵和鋁產(chǎn)品進口征收關稅，鋼鐵進口產(chǎn)品征收25%的關稅，鋁進口產(chǎn)品征收10%的關稅。特朗普的政策可能導致貿(mào)易保護主義和全球貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)，保護主義循環(huán)可能損及美國就業(yè)，也將對全球航運市場形成一定負面影響。預計下周BDI指數(shù)將小幅回落。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數(shù)據(jù)顯示，元宵節(jié)過后，工地陸續(xù)開工，但在雨水天氣及民工返城較晚的情況下，工地整體開工不多，終端需求釋放情況明顯低于預期。且部分工地在節(jié)前已通過鎖價定了部分資源，節(jié)后這部分資源直接從碼頭拉到工地，使得代理商近期出貨情況更顯低迷。

而從庫存情況來看，本周滬市建材庫存繼續(xù)大幅攀升，由于市場到貨集中在幾大主要倉庫，部分倉庫已出現(xiàn)爆倉的現(xiàn)象。而從全國庫存來看，本周全國鋼材庫存量增幅較前兩周有所趨緩，但依然處于大幅攀升局面，尤其是螺紋鋼、線材庫存已創(chuàng)出近三年的新高水平。在市場庫存增幅超預期的情況下，商家資金壓力明顯加大，如果下周庫存還不能得到有效下降，鋼價止跌依然相當困難。

四、 宏觀分析

1、政府工作報告提出，今年發(fā)展主要預期目標是：國內(nèi)生產(chǎn)總值增長6.5%左右；居民消費價格漲幅3%左右。今年赤字率擬按2.6%安排，比去年預算低0.4個百分點；財政赤字2.38萬億元，其中中央財政赤字1.55萬億元，地方財政赤字8300億元。今年要完成鐵路投資7320億元、公路水運投資1.8萬億元左右，水利在建投資規(guī)模達到1萬億元。啟動新的三年棚改攻堅計劃，今年開工580萬套。

2、據(jù)海關統(tǒng)計，今年前2個月，我國貨物貿(mào)易進出口總值4.52萬億元人民幣，比去年同期增長16.7%。其中，出口2.44萬億元，增長18%；進口2.08萬億元，增長15.2%；貿(mào)易順差3622億元，擴大37.2%。2月份，我國進出口總值2萬億元，增長17.2%。其中，出口1.11萬億元，增長36.2%；進口8881.6億元，微降0.2%；貿(mào)易順差2248.8億元，去年同期為逆差729.9億元。

3、中國2月外匯儲備 31344.8億美元，預期 31600億美元，前值 31614.6億美元。中國2月外匯儲備 21678.61億SDR，前值 21696.57億SDR。外管局有關負責人：2月，我國跨境資金流動和境內(nèi)外主體交易行為總體平穩(wěn)，外匯市場供求延續(xù)基本平衡格局。

4、中共中央辦公廳印發(fā)《關于人大預算審查監(jiān)督重點向支出預算和政策拓展的指導意見》，意見主要內(nèi)容包括：支出預算的總量與結(jié)構(gòu)；重點支出與重大投資項目；部門預算；財政轉(zhuǎn)移支付；政府債務等。對于政府債務部分，意見要求硬化地方政府預算約束，堅決制止無序舉債搞建設，規(guī)范舉債融資行為，積極穩(wěn)妥化解累積的地方政府債務風險，堅決遏制隱性債務增量，決不允許新增各類隱性債務。

5、針對包頭地鐵被叫停事件，國家發(fā)改委對國務院2003年下發(fā)的《關于加強城市快速軌道交通建設管理的通知》進行了部分修訂，其中申報地鐵的城市，將地方財政一般公共財政預算收入從100億元以上大幅提高到300億元以上，地區(qū)生產(chǎn)總值從1000億元以上大幅提升至3000億元以上。知情人士稱，目前，上述內(nèi)容正在一定范圍內(nèi)征求意見建議。

6、2月末，廣義貨幣(M2)余額172.91萬億元,同比增長8.8%，增速比上月末高0.2個百分點，比上年同期低1.6個百分點；狹義貨幣(M1)余額51.7萬億元,同比增長8.5%，增速分別比上月末和上年同期低6.5個和12.9個百分點。2月份人民幣貸款增加8393億元，同比少增3264億元。2月份社會融資規(guī)模增量為1.17萬億元，比上年同期多828億元。

3月5日，李克強總理在第十三屆全國人民代表大會第一次會議上發(fā)布《政府工作報告》。提出2018年發(fā)展主要預期目標是：國內(nèi)生產(chǎn)總值增長6.5%左右；居民消費價格漲幅3%左右。2018年赤字率擬按2.6%安排，比去年預算低0.4個百分點；財政赤字2.38萬億元，其中中央財政赤字1.55萬億元，地方財政赤字8300億元。今年要完成鐵路投資7320億元、公路水運投資1.8萬億元左右，水利在建投資規(guī)模達到1萬億元。啟動新的三年棚改攻堅計劃，今年開工580萬套。今年再壓減鋼鐵產(chǎn)能3000 萬噸左右，退出煤炭產(chǎn)能1.5 億噸左右，淘汰關停不達標的30 萬千瓦以下煤電機組。從《政府工作報告》對鋼鐵行業(yè)供需兩端釋放的信息來看，供應端的去產(chǎn)能目標基本在市場預期范圍之內(nèi)，而需求端無論是經(jīng)濟增長目標還是鐵路水路公路投資目標均有所下調(diào)，對于投資增速回落的擔憂擾動市場信心

資金方面，本周五（3月9日）央行不開展公開市場操作，單日凈回籠資金400億元。3月以來，央行公開市場操作力度下降，在過去6個交易日，除了3月7日央行等量續(xù)作到期的1055億元MLF之外，其余5日均未足量對沖到期逆回購，累計凈回籠2700億元。市場普遍認為，3月上半月流動性問題不大，預計下周隨著稅期影響加大，資金面將存在邊際收緊壓力，但央行很可能重啟資金投放，拉開季末前階段性“填谷”的序幕。2月M2同比增長8.8%，增速比上月末高0.2個百分點，比上年同期低1.6個百分點；M1同比增長8.5%，增速分別比上月末和上年同期低6.5個和12.9個百分點。2月份人民幣貸款增加8393億元，同比少增3264億元。2月份社會融資規(guī)模增量為1.17萬億元，比上年同期多828億元。整體看2月份 M2回升、貸款強勁、社融回落的格局仍在延續(xù)。3月9日，央行行長周小川稱，全球經(jīng)濟多個地區(qū)出現(xiàn)復蘇跡象，過去全球范圍內(nèi)的低利率將告一段落，未來中國廣義貨幣資金池里的資金使用將更有效率，貨幣政策和外匯政策都會有相應的政策響應。整體看，今年央行貨幣政策中性偏緊的趨勢將難以改變。

五、綜合觀點

本周國內(nèi)鋼價大幅下跌，對于下周市場行情，提醒大家關注如下幾個方面：

其一、需求因素。本周是元宵節(jié)后的第一周，受雨水天氣、民工不到位、北方環(huán)保等多因素影響，工地施工恢復緩慢，整體需求釋放情況大幅不及預期。而兩會釋放出經(jīng)濟增速放緩信號，對于投資增速回落的擔憂也在擾動市場信心，市場此前對需求的樂觀情緒普遍轉(zhuǎn)為悲觀。下周隨著氣溫回升及民工返城，工地開工將會逐步增多，整體需求有望逐步放大。但在整體資金趨緊，商家情緒悲觀的情況下，需求出現(xiàn)集中爆發(fā)的可能性并不大。

其二、供給因素。春節(jié)后三周的社會庫存累積幅度超出市場預期，目前的庫存水平已達到近三年的最高水平。而盡管近期環(huán)保治理力度仍在加碼，但對現(xiàn)階段鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)并沒有形成實質(zhì)影響，長流程企業(yè)在高利潤情況下仍在全力增產(chǎn)。年后廢鋼價格出現(xiàn)暴漲，可以看出短流程企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏也在明顯加快。庫存的超預期攀升，也成為近期價格出現(xiàn)大跌的主要因素。如果下周庫存仍不能有效下降，鋼價止跌依然相當困難。

其三、成本因素。本周國內(nèi)焦炭價格基本平穩(wěn)，鐵礦石價格震蕩下跌，鋼廠利潤高位有所回落。本周西本鋼材指數(shù)下跌200元/噸，同期成本指數(shù)下跌70元/噸，目前江蘇地區(qū)螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)平均毛利為1037元/噸。目前長流程企業(yè)利潤依然相當高，不過電爐企業(yè)已接近虧損邊緣，后期關注電爐企業(yè)會否出現(xiàn)減產(chǎn)情況。而從鋼廠價格來看，當前庫存壓力已有從市場傳導至鋼廠的情況，加之前期鋼廠對價格大幅上調(diào)，導致鋼廠價格下調(diào)壓力明顯加大，短期看成本對鋼價仍難以形成明顯支撐。

綜合概括而言，今年春節(jié)后市場庫存增幅超出預期，市場高度預期元宵節(jié)后終端需求會出現(xiàn)快速釋放。而事實上在民工返城推遲、雨水天氣及工程資金緊張等因素影響下，元宵節(jié)后工地復工緩慢，社會庫存仍在大幅攀升，巨大的預期差導致市場情緒急轉(zhuǎn)直下，期貨市場資金大幅打壓，現(xiàn)貨商家加快出貨回籠資金成為首選。隨著恐慌情緒蔓延，短期鋼價或仍有下行壓力?；诖?，對下周市場維持偏消極評價——綠色預警。具體來說，西本鋼材指數(shù)下周將在4050-4150元/噸區(qū)間震蕩下行。[文]西本新干線特邀撰稿人 2018/3/9