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本期觀點(diǎn): 供需相持 窄幅波動(dòng)

時(shí)間：2018-5-21—2018-5-25

預(yù)警色標(biāo)：藍(lán)色

●市場(chǎng)回顧：成交一般心態(tài)謹(jǐn)慎，現(xiàn)貨鋼價(jià)橫盤(pán)整理；

●成本分析：鐵礦盤(pán)整焦炭續(xù)漲，鋼廠利潤(rùn)維持高位；

●供需分析：粗鋼日產(chǎn)再創(chuàng)新高，社會(huì)庫(kù)存降幅趨緩；

●宏觀分析：地產(chǎn)基建增速放緩，貨幣政策面臨微調(diào)；

●綜合觀點(diǎn)：4月粗鋼產(chǎn)量7670萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.8%，平均日均產(chǎn)量255.67萬(wàn)噸，再創(chuàng)歷史新高，增加市場(chǎng)高供給擔(dān)憂情緒。同時(shí)，1-4月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)7%，累計(jì)增速為2000年以來(lái)最低，房地產(chǎn)、基建投資增速雙雙回落，可以看出中長(zhǎng)期市場(chǎng)呈供強(qiáng)需弱局面。但短期來(lái)看無(wú)論從基本面還是宏觀面各指標(biāo)未發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變，尚處多空博弈震蕩盤(pán)整期，短期或仍難以看到明確的單邊趨勢(shì)。預(yù)計(jì)下周?chē)?guó)內(nèi)鋼價(jià)將以窄幅波動(dòng)為主。基于此，對(duì)下周市場(chǎng)維持偏中性評(píng)價(jià)——藍(lán)色預(yù)警。具體來(lái)說(shuō)，西本鋼材指數(shù)下周將在4230-4290元/噸區(qū)間震蕩運(yùn)行。

一、行情回顧

1、西本鋼材指數(shù)

2、本周上海螺紋鋼價(jià)格情況

本周申城建材價(jià)格以橫盤(pán)整理為主，價(jià)格先漲后跌。截至5月18日，西本指數(shù)報(bào)在4250元/噸，較上周末持平；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品三級(jí)螺紋鋼代表規(guī)格報(bào)在4000元/噸，較上周末下跌20元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)盤(pán)螺代表規(guī)格報(bào)價(jià)4360元/噸，較上周末持平。

市場(chǎng)反饋，本周申城建材價(jià)格以橫盤(pán)整理為主，上下波動(dòng)不大。受持續(xù)高溫天氣影響，終端需求無(wú)力釋放，本周建材成交較為低迷，商家心態(tài)穩(wěn)中偏弱。不過(guò)考慮到當(dāng)前成本高企以及資源緊俏，不少規(guī)格出現(xiàn)斷檔，商家無(wú)意松動(dòng)報(bào)價(jià)，價(jià)格整體較為堅(jiān)挺。據(jù)了解，近期中天、新三洲等鋼廠都要安排檢修，后期供給會(huì)繼續(xù)收縮，對(duì)市場(chǎng)心態(tài)仍有提振。本周庫(kù)存數(shù)據(jù)出臺(tái)，其中螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)下降，但降幅有所收窄，基本符合季節(jié)性回落的特征。筆者認(rèn)為，目前市場(chǎng)處于供需相持局面，價(jià)格上下皆無(wú)動(dòng)力，短期價(jià)格或以震蕩盤(pán)整為主。

那么，下周鋼價(jià)走勢(shì)將如何變化？4月份粗鋼日均產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，市場(chǎng)供應(yīng)壓力會(huì)否明顯加大？4月份地產(chǎn)、基建投資增速雙雙回落，后期需求是否明顯減弱？帶著諸多疑問(wèn)，一起進(jìn)入本期行情分析。 

3、全國(guó)市場(chǎng)方面

根據(jù)國(guó)內(nèi)知名商品現(xiàn)貨交易平臺(tái)——西本新干線的交易監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)顯示，本周?chē)?guó)內(nèi)鋼價(jià)除華南市場(chǎng)有所下跌外，其他多數(shù)區(qū)域均以小幅上漲為主。具體如下：

北京市場(chǎng)：本周北京市場(chǎng)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)高位盤(pán)整，主流資源小幅波動(dòng)，基本持穩(wěn)運(yùn)行?，F(xiàn)河北鋼鐵HPB300Ф8-10mm高線價(jià)格為5180元/噸； HRB400EФ12-Ф14mm小螺紋4080-4100元/噸，HRB400EФ16mm螺紋4020元/噸左右，HRB400EФ18-25mm大螺紋3940-4000元/噸；HRB400Ф8-10mm盤(pán)螺報(bào)價(jià)4200-4220元/噸。

市場(chǎng)反饋，本周期螺高位持續(xù)震蕩盤(pán)整，唐山鋼坯連續(xù)小幅拉漲，北京市場(chǎng)報(bào)價(jià)處于高位，下游客戶采購(gòu)按需進(jìn)行，不急不慢；投機(jī)商家無(wú)利可圖，基本觀望；代理商拉漲謹(jǐn)慎，出貨為主，故北京市場(chǎng)本周持續(xù)平穩(wěn)，小幅波動(dòng)為主。另外，主導(dǎo)資源螺紋小規(guī)格資源短缺，價(jià)格級(jí)差拉大30-50元/噸；河鋼高線大幅拉漲180元/噸左右?？紤]到本地市場(chǎng)終端需求維持高位，庫(kù)存繼續(xù)下降，但市場(chǎng)供應(yīng)持續(xù)增加，代理商對(duì)后市謹(jǐn)慎樂(lè)觀，預(yù)計(jì)下周北京市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。 

杭州市場(chǎng)：本周杭州鋼市行情盤(pán)整為主，杭州市場(chǎng)沙鋼16-25mm螺紋鋼主流報(bào)價(jià)在4040元/噸，永鋼、中天、新興、申特等同規(guī)格資源3980-4040元/噸；永鋼、中天、萍鋼等盤(pán)螺和線材價(jià)格4250元/噸左右。合格品螺紋售價(jià)在3900-3970元/噸，線材和盤(pán)螺4150元/噸左右。

市場(chǎng)反饋，本周杭州地區(qū)出現(xiàn)連續(xù)高溫，給終端施工帶來(lái)稍許影響，下游采購(gòu)力度有所放緩，鋼市顯現(xiàn)“高價(jià)難銷(xiāo)，低價(jià)尚可”局面?？紤]鋼廠價(jià)格堅(jiān)挺，市場(chǎng)庫(kù)存連續(xù)下降，唐山鋼坯連續(xù)見(jiàn)漲等因素，多數(shù)商家并不情愿跌價(jià)銷(xiāo)售，市場(chǎng)觀望范圍濃厚。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截止本周四，杭州市場(chǎng)螺紋鋼庫(kù)存在43.1萬(wàn)噸，較上周減少3.6萬(wàn)噸?？紤]，商家對(duì)后市更加謹(jǐn)慎，以及下周雨水天氣增多，預(yù)計(jì)，下周杭州行情呈現(xiàn)震蕩趨弱態(tài)勢(shì)。

廣州市場(chǎng)：本周廣州市場(chǎng)建材價(jià)格繼續(xù)回落，截至周四，各品種售價(jià)較前期下跌20-60元/噸，現(xiàn)螺紋鋼韶鋼Ф18-25mmHRB400E規(guī)格資源主流報(bào)價(jià)在元/噸，廣鋼、冷鋼、裕豐、粵鋼、湘鋼HRB400EФ18-25mm規(guī)格資源報(bào)價(jià)在-元/噸 ；韶鋼HPB300Ф6.5-10mm高線主流價(jià)格-元/噸；廣鋼、珠?；涗?、湘鋼同規(guī)格高線售價(jià)-元/噸。湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤(pán)螺報(bào)價(jià)元-/噸。 

市場(chǎng)反饋，前半周，國(guó)內(nèi)主要市場(chǎng)價(jià)格走強(qiáng)，但廣州市場(chǎng)價(jià)格并沒(méi)有跟隨上漲，因降雨影響出貨，報(bào)價(jià)小幅回落；后半周，隨著天氣轉(zhuǎn)好，下游需求逐步恢復(fù)，市場(chǎng)主流回穩(wěn)，少數(shù)產(chǎn)地資源小幅探漲。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，本周大戶日均銷(xiāo)量在1000-1200噸，較上周減少兩到三成。庫(kù)存方面，本周廣州市場(chǎng)庫(kù)存主要倉(cāng)庫(kù)建材存量為146.65萬(wàn)噸，較上周（155.41萬(wàn)噸）減少8.76萬(wàn)噸，其中，螺紋鋼庫(kù)存99.47萬(wàn)噸，較上周（105.71萬(wàn)噸）減少6.24萬(wàn)噸，線材和盤(pán)螺庫(kù)存47.18萬(wàn)噸，較上周（49.70萬(wàn)噸）減少2.52萬(wàn)噸。目前，廣州地區(qū)庫(kù)存仍處于下降通道，但降幅較前期有所收窄。綜合來(lái)看，近期廣州地區(qū)高溫雨水天氣增多，下游需求很難大量釋放，而社會(huì)庫(kù)存量又遠(yuǎn)高于常年同期，預(yù)計(jì)下周市場(chǎng)價(jià)格易跌難漲。

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價(jià)

本周?chē)?guó)內(nèi)鋼價(jià)窄幅波動(dòng)，對(duì)出廠價(jià)格進(jìn)行調(diào)整的鋼廠減少，各鋼廠出廠價(jià)格調(diào)整方向也不一致。上半周鋼廠調(diào)價(jià)以小幅上調(diào)為主，下半周隨著市場(chǎng)轉(zhuǎn)入調(diào)整，部分鋼廠出廠價(jià)格小幅下調(diào)。近期鋼廠檢修及出口較多，鋼廠庫(kù)存及訂單壓力整體不大，挺價(jià)信心依然較足。從華東地區(qū)主導(dǎo)鋼廠政策來(lái)看，目前扣除優(yōu)惠后的出廠價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格基本持平，預(yù)計(jì)下周一沙鋼、中天等鋼廠出廠價(jià)格將以平穩(wěn)為主。

從鋼廠生產(chǎn)情況來(lái)看，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-4月份我國(guó)粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為28897萬(wàn)噸、23878萬(wàn)噸和33734萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)5%、下降1.2%和增長(zhǎng)5%。其中4月份我國(guó)粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為7670萬(wàn)噸、6311萬(wàn)噸和9227萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)4.8%、下降0.4%和增長(zhǎng)8.5%。4月份粗鋼、生鐵和鋼材日均產(chǎn)量分別為255.67萬(wàn)噸、210.37萬(wàn)噸和307.57萬(wàn)噸，較3月份日均產(chǎn)量分別增長(zhǎng)7.13%、7.86%和6.21%。隨著采暖季限產(chǎn)結(jié)束，高爐復(fù)工明顯加快，4月唐山高爐平均產(chǎn)能利用率72.52%，較3月高15.53個(gè)百分點(diǎn)；4月全國(guó)高爐平均產(chǎn)能利用率74.81%，較3月高2.74個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)由于高盈利，鋼廠提高高爐利用系數(shù)，使得4月鐵、鋼、材日均產(chǎn)量較3月提升明顯。

2、原材料

本周?chē)?guó)內(nèi)原料價(jià)格表現(xiàn)不一，其中進(jìn)口礦、廢鋼價(jià)格小幅下跌，鋼坯、國(guó)產(chǎn)礦及焦炭?jī)r(jià)格整體呈震蕩上漲態(tài)勢(shì)。分品種來(lái)看：

鋼坯市場(chǎng)：唐山鋼坯價(jià)格上周雙休日期間小幅下跌10元/噸，進(jìn)入本周后穩(wěn)步上漲，全周累計(jì)漲幅達(dá)50元/噸。隨著利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，近期型材、帶鋼開(kāi)工率提升，鋼坯出貨情況不錯(cuò)，庫(kù)存連續(xù)下降。截止本周五，唐山主要倉(cāng)庫(kù)及港口同口徑鋼坯庫(kù)存49萬(wàn)噸，較上周減少7.7萬(wàn)噸，唐山象嶼正豐庫(kù)鋼坯庫(kù)存已降至24.1萬(wàn)噸，資源已經(jīng)處于偏緊局面。不過(guò)下半周隨著成材及期螺的震蕩偏弱，鋼坯出貨不暢，部分商家以獲利出庫(kù)為主。預(yù)計(jì)下周唐山鋼坯價(jià)格將小幅調(diào)整。

焦炭市場(chǎng)：本周?chē)?guó)內(nèi)焦炭?jī)r(jià)格繼續(xù)上漲，幅度為50元/噸。5月17日，焦炭現(xiàn)貨迎來(lái)了近期的第四輪提價(jià)。河北旭陽(yáng)集團(tuán)焦炭當(dāng)日提漲100元/噸，山東淄博、濰坊、濱州、臨沂等地焦炭?jī)r(jià)格18日均提漲100元/噸，上漲后一級(jí)焦出廠價(jià)達(dá)到2000元/噸，二級(jí)焦出廠價(jià)達(dá)到1900元/噸。山東地區(qū)焦炭近期累計(jì)上漲達(dá)250元/噸。目前各焦企焦炭庫(kù)存不高，銷(xiāo)售情況較好，利潤(rùn)刺激下焦企生產(chǎn)積極性高，訂單出貨情況良好支撐焦企心態(tài)樂(lè)觀，下游鋼廠仍有繼續(xù)復(fù)產(chǎn)的趨勢(shì)更是堅(jiān)定了短期繼續(xù)看漲的信心。預(yù)計(jì)下周?chē)?guó)內(nèi)焦炭?jī)r(jià)格仍將延續(xù)漲勢(shì)。

廢鋼市場(chǎng)：本周?chē)?guó)內(nèi)廢鋼價(jià)格止跌趨穩(wěn)，其中華東、華北、山西部分鋼企收購(gòu)價(jià)漲跌互現(xiàn)。4月鐵鋼比為0.823，預(yù)計(jì)廢鋼使用量1895.9萬(wàn)噸，較3月提高25.5萬(wàn)噸，表明鋼廠通過(guò)添加廢鋼提產(chǎn)的動(dòng)力依然較強(qiáng)?？紤]近期國(guó)內(nèi)高爐及電弧爐開(kāi)工率繼續(xù)上升，廢鋼整體需求仍顯強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)短期國(guó)內(nèi)廢鋼市場(chǎng)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

鐵礦石市場(chǎng)：本周河北地區(qū)鐵精粉價(jià)格小幅上漲，幅度為10元/噸。近期地區(qū)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率逐步提升，對(duì)于鐵精粉的需求也有了小幅上升，并且了解到部分鋼廠提高了內(nèi)粉的燒結(jié)配比，提振了鐵精粉的價(jià)格。近期礦山企業(yè)庫(kù)存明顯下降，銷(xiāo)售轉(zhuǎn)好，挺價(jià)信足。預(yù)計(jì)下周河北地區(qū)鐵精粉價(jià)格仍以平穩(wěn)為主。本周進(jìn)口礦價(jià)格小幅盤(pán)整，截止5月17日，普氏62%鐵礦石指數(shù)為67.25美元/噸，較上周末下跌0.55美元/噸。4 月份生鐵日均產(chǎn)量210.37 萬(wàn)噸，較3 月份日均產(chǎn)量增長(zhǎng)7.86%。目前鋼廠利潤(rùn)處于高位，在鐵水相對(duì)廢鋼成本優(yōu)勢(shì)明顯的情況下，鋼廠更傾向于增加鐵礦石用量來(lái)提升產(chǎn)量。另外，當(dāng)前焦炭?jī)r(jià)格第四輪上漲已開(kāi)始落地，對(duì)中高品礦價(jià)走勢(shì)也將形成支撐。預(yù)計(jì)下周進(jìn)口礦價(jià)格或?qū)⑵珡?qiáng)震蕩。

海運(yùn)市場(chǎng)：5月17日，波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）收?qǐng)?bào)1305點(diǎn)，較前一交易日大跌98點(diǎn)，或6.99%。據(jù)中船協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年1-4月，全國(guó)造船完工1170萬(wàn)載重噸，同比下降37%。承接新船訂單1802萬(wàn)載重噸，同比增長(zhǎng)171%。4月底，手持船舶訂單9301萬(wàn)載重噸，同比增長(zhǎng)7.4%，比2017年底增長(zhǎng)6.6%。1-4月，全國(guó)完工出口船1090萬(wàn)載重噸，同比下降38.2%；承接出口船訂單1672萬(wàn)載重噸，同比增長(zhǎng)195%；4月末手持出口船訂單8408萬(wàn)載重噸，同比增長(zhǎng)5.2%。出口船舶分別占全國(guó)造船完工量、新接訂單量、手持訂單量的93.2%、92.8%和90.4%。預(yù)計(jì)下周BDI指數(shù)仍將小幅上漲。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，本周申城連續(xù)高溫天氣，加之高價(jià)導(dǎo)致終端用戶觀望氛圍濃厚，市場(chǎng)整體出貨較為平淡。隨著高溫雨季的即將到來(lái)，后期需求仍將逐步趨弱。

而從庫(kù)存情況來(lái)看，本周滬市建材庫(kù)存繼續(xù)下降，不過(guò)降幅有所趨緩，市場(chǎng)成交一般，但到貨量也不多。而從全國(guó)庫(kù)存來(lái)看，本周全國(guó)鋼材庫(kù)存連續(xù)第十周下降，庫(kù)存去化速度有所回落。但去庫(kù)速度環(huán)比下降屬于正常的的季節(jié)性回落，同比來(lái)看，當(dāng)前的去庫(kù)速度仍然高于歷史均值。

四、 宏觀分析

1、2018年4月份一線城市商品住宅銷(xiāo)售價(jià)格同比降幅擴(kuò)大，二三線城市同比漲幅有所回落。一線城市新建商品住宅和二手住宅銷(xiāo)售價(jià)格同比降幅比上月分別擴(kuò)大0.4和0.6個(gè)百分點(diǎn)。二線城市新建商品住宅銷(xiāo)售價(jià)格同比漲幅與上月相同，二手住宅銷(xiāo)售價(jià)格同比漲幅比上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。三線城市新建商品住宅和二手住宅銷(xiāo)售價(jià)格同比漲幅均比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。

2、2018年4月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)7.0%，比3月份加快1.0個(gè)百分點(diǎn)。1-4月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.9%。1-4 月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)7%，比1-3月份回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。4月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)9.4%，預(yù)期10%，較3月的10.1%和17年同期10.7%下降。

3、1-4月份房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)10.3%，增速比1-3月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。1-4月份房屋新開(kāi)工面積增長(zhǎng)7.3%，增速回落2.4個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積同比下降2.1%，1-3月份為增長(zhǎng)0.5%；商品房銷(xiāo)售面積同比增長(zhǎng)1.3%，增速比1-3月份回落2.3個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金48192億元，同比增長(zhǎng)2.1%，增速比1-3月份回落1個(gè)百分點(diǎn)。

4、1-4月份基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)12.4%，增速比1-3月份回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。 1-4月制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)4.8%，增速與上月相比提高1個(gè)百分點(diǎn)。

5、4月份全國(guó)一般公共預(yù)算收入18473億元，同比增長(zhǎng)11%。4月證券交易印花稅517億元，同比增長(zhǎng)18.9%。中國(guó)1-4月一般公共預(yù)算收入同比增長(zhǎng)12.9%（1-3月增長(zhǎng)13.6%），支出增長(zhǎng)10.3%（1-3月增長(zhǎng)10.9%）。

本周4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，其中4月工業(yè)增加值提速，消費(fèi)與固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能繼續(xù)減弱。4月份月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)7.0%，比3月份增速提高了1個(gè)百分點(diǎn)。1-4月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)7%，預(yù)期 7.4%，跌至2000年以來(lái)新低。4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速放緩，創(chuàng)年內(nèi)新低。從三大投資來(lái)看，制造業(yè)投資增速低位反彈，地產(chǎn)投資增速小幅走弱，而基建投資增速繼續(xù)低迷。1-4月制造業(yè)投資累計(jì)增長(zhǎng)4.8%，比一季度提高了1個(gè)百分點(diǎn)。1-4月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速、商品房銷(xiāo)售額、土地購(gòu)置面積同比分別為10.3%、9.0%、-2.1%，較1-3月分別累積同比10.4%、10.4%、0.5%均出現(xiàn)明顯下滑，房地產(chǎn)投資下行壓力同樣明顯。大家比較關(guān)注的新開(kāi)工增速，也從9.7%放緩到7.3%。1-4月房企的到位資金同比只增長(zhǎng)了2.1%，一季度是3.1%，而2017年全年是8.2%，房企融資環(huán)境繼續(xù)惡化。所以，我們認(rèn)為4月份地產(chǎn)投資回落，只是開(kāi)始。地產(chǎn)調(diào)控、金融環(huán)境收緊，對(duì)地產(chǎn)投資的影響將逐步體現(xiàn)。1-4月基建（不含電力） 累計(jì)同比增長(zhǎng)12.40%，較1-3月增速回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。在繼續(xù)整頓財(cái)政秩序、防范化解地方政府隱性債務(wù)的背景下，廣義財(cái)政收緊，加之去年同期基數(shù)較高，基建投資增速大幅下滑。

資金方面，5月18日（周五）央行不進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，當(dāng)日無(wú)逆回購(gòu)到期，本周央行公開(kāi)市場(chǎng)凈投放4100億元。面對(duì)稅期擾動(dòng)，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作連續(xù)“補(bǔ)水”，資金面得以重新恢復(fù)寬松。1-4月社會(huì)融資總量累計(jì)71400億元，比去年同期下降11579億元，為2014年同期以來(lái)的新低；4月廣義貨幣供應(yīng)量M2同比8.3%，處于歷史低點(diǎn)。1-4月，新增信貸投放累計(jì)同比多增3622億元，新增債券融資累計(jì)同比多增10152億元，兩者合計(jì)仍難以補(bǔ)足非標(biāo)融資銳減帶來(lái)的2.4萬(wàn)億元表外融資缺口，造成新增社融累計(jì)同比少增近1.16萬(wàn)億元。此外央行一季度貨幣政策報(bào)告顯示貸款利率環(huán)比上行22bp至5.96%，較去年同期抬升43bp，同時(shí)一季度1年以下非標(biāo)融資利率中樞達(dá)7.27%，較去年同期抬升76BP,融資成本持續(xù)提高。企業(yè)一方面融資渠道受阻，另一方面融資成本抬升，難以借新還舊，信用風(fēng)險(xiǎn)醞釀。截止5月12日，2018年企業(yè)債券違約額已達(dá)163.54億元，違約金融同比增18.7%。金融監(jiān)管對(duì)于社會(huì)融資帶來(lái)持續(xù)的收縮效應(yīng)，在去杠桿去通道去鏈條取得積極成效的同時(shí)，企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始顯現(xiàn)，金融周期最困難的時(shí)期或許還未到來(lái)。

五、綜合觀點(diǎn)

本周?chē)?guó)內(nèi)鋼價(jià)窄幅盤(pán)整，對(duì)于下周市場(chǎng)行情，提醒大家關(guān)注如下幾個(gè)方面：

其一、需求因素。本周申城連續(xù)高溫天氣，加之高價(jià)導(dǎo)致終端用戶觀望氛圍濃厚，市場(chǎng)整體出貨較為平淡。1-4月份房地產(chǎn)投資增速出現(xiàn)下降，分項(xiàng)數(shù)據(jù)的低迷以及資金利率的上升，使得市場(chǎng)普遍預(yù)期后期地產(chǎn)投資增速將進(jìn)一步下行。而近期政府采取了規(guī)范清理PPP項(xiàng)目、規(guī)范地方舉債融資行為等措施，對(duì)基建投資增速形成明顯影響，也持續(xù)拖累總體投資增速。隨著高溫雨季的即將到來(lái)，預(yù)計(jì)后期終端需求仍將逐步趨弱。

其二、供給因素。4月份粗鋼月度及日均產(chǎn)量均創(chuàng)出歷史新高，且比歷史次高水平高出很多，4月份粗鋼年化產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到9.33萬(wàn)噸，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期。其中固然有去年清除地條鋼導(dǎo)致產(chǎn)量表外轉(zhuǎn)表內(nèi)的原因，但鋼廠高利潤(rùn)情況下增產(chǎn)辦法很多，電爐鋼增產(chǎn)加快，以及部分地區(qū)僵尸高爐復(fù)產(chǎn)等，也是產(chǎn)量高速增長(zhǎng)的重要原因。超出預(yù)期的產(chǎn)量，也將使得市場(chǎng)對(duì)于供應(yīng)端的擔(dān)憂情緒升溫。不過(guò)各地環(huán)保限產(chǎn)政策仍在發(fā)力，對(duì)供應(yīng)的階段性擾動(dòng)因素仍在。

其三、成本因素。本周?chē)?guó)內(nèi)焦炭?jī)r(jià)格延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，鐵礦價(jià)格小幅波動(dòng)，鋼廠利潤(rùn)有所回落。本周西本鋼材指數(shù)持平，同期成本指數(shù)上漲34元/噸，目前江蘇地區(qū)螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)平均毛利達(dá)到1260元/噸，依然處于高位。隨著焦化行業(yè)環(huán)保限產(chǎn)的不斷發(fā)酵以及鋼廠高爐開(kāi)工率的提升，目前原料市場(chǎng)供需形勢(shì)改善，短期價(jià)格仍有望偏強(qiáng)運(yùn)行。而當(dāng)前鋼廠整體庫(kù)存與訂單壓力不大，下周出臺(tái)新一輪價(jià)格政策的沙鋼、中天等華東鋼廠預(yù)計(jì)將會(huì)以穩(wěn)為主，對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)仍將形成一定支撐。

綜合概括而言，4月粗鋼產(chǎn)量7670萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.8%，平均日均產(chǎn)量255.67萬(wàn)噸，再創(chuàng)歷史新高，增加市場(chǎng)高供給擔(dān)憂情緒。同時(shí)，1-4月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)7%，累計(jì)增速為2000年以來(lái)最低，房地產(chǎn)、基建投資增速雙雙回落，可以看出中長(zhǎng)期市場(chǎng)呈供強(qiáng)需弱局面。但短期來(lái)看無(wú)論從基本面還是宏觀面各指標(biāo)未發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變，尚處多空博弈震蕩盤(pán)整期，短期或仍難以看到明確的單邊趨勢(shì)。預(yù)計(jì)下周?chē)?guó)內(nèi)鋼價(jià)將以窄幅波動(dòng)為主?；诖?，對(duì)下周市場(chǎng)維持偏中性評(píng)價(jià)——藍(lán)色預(yù)警。具體來(lái)說(shuō)，西本鋼材指數(shù)下周將在4230-4290元/噸區(qū)間震蕩運(yùn)行。[文]西本新干線特邀撰稿人 2018/5/18