觀(guān)點(diǎn)爭(zhēng)鳴

新世紀(jì)期貨：鐵礦石走勢(shì)還看成材“臉色”

2025年11月12日09:15   來(lái)源：西本資訊
摘要：進(jìn)入11月，美聯(lián)儲(chǔ)降息如期落地，但鮑威爾意外放“鷹”，宏觀(guān)利好情緒出盡，礦價(jià)呈快速回調(diào)走勢(shì)。

10月下旬，鐵礦石到港量超預(yù)期回落，礦價(jià)自底部持續(xù)反彈，10月30日一舉沖高至810.5元/噸，創(chuàng)下階段性新高。進(jìn)入11月，美聯(lián)儲(chǔ)降息如期落地，但鮑威爾意外放“鷹”，宏觀(guān)利好情緒出盡，礦價(jià)呈快速回調(diào)走勢(shì)。

四季度外礦供應(yīng)寬松

一季度，全球鐵礦發(fā)運(yùn)量一度銳減789萬(wàn)噸；二、三季度礦山發(fā)運(yùn)量集中回補(bǔ)，10月全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量刷新同期紀(jì)錄。截至11月9日，全球鐵礦石發(fā)運(yùn)總量環(huán)比下降144.8萬(wàn)噸，至3069萬(wàn)噸，創(chuàng)兩個(gè)月新低；47港到港總量回落544.8萬(wàn)噸，至2769.3萬(wàn)噸，降幅達(dá)16.44%，但仍處于近期偏高水平。展望四季度，力拓與VALE為兌現(xiàn)年度目標(biāo)仍有沖量空間，且受傳統(tǒng)天氣因素影響趨弱，港口到貨量大概率維持高位，供應(yīng)端將延續(xù)寬松格局。

近期，成材銷(xiāo)售不暢、價(jià)格震蕩下行，而原料端相對(duì)抗跌，鋼廠(chǎng)盈利空間被快速擠壓。鋼廠(chǎng)盈利率自8月的68.4%跌至39.83%，回落近三成。247家鋼企日均鐵水產(chǎn)量已滑落至234.22萬(wàn)噸。鋼材需求下滑速度快于減產(chǎn)速度，庫(kù)存進(jìn)一步累積。若鋼廠(chǎng)虧損進(jìn)一步加劇，山西、陜西、江蘇、東北等地區(qū)鋼廠(chǎng)大概率增加高爐檢修，鐵水產(chǎn)量或呈階梯式下降。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)投資端整體表現(xiàn)偏弱，制造業(yè)、基建以及房地產(chǎn)投資均呈逐步下降趨勢(shì)。2025年1—9月，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資同比增速為3.34%，下半年財(cái)政支出力度邊際收縮，基建投資較上半年明顯下降；制造業(yè)投資累計(jì)同比增速為4.0%，制造業(yè)PMI“新出口訂單”分項(xiàng)為45.9%，環(huán)比回落1.9個(gè)百分點(diǎn)。鋼材市場(chǎng)真正反轉(zhuǎn)，仍需等待房地產(chǎn)全產(chǎn)業(yè)鏈企穩(wěn)回升。

宏觀(guān)政策面處于“真空期”

今年以來(lái)，45個(gè)鐵礦石港口庫(kù)存總體呈現(xiàn)“先去庫(kù)后囤積”走勢(shì)。年初以15392.53萬(wàn)噸高位開(kāi)局，在鐵水增產(chǎn)驅(qū)動(dòng)下，至8月1日降至13657.9萬(wàn)噸，去庫(kù)幅度達(dá)1735萬(wàn)噸。此后庫(kù)存連續(xù)13周累積至當(dāng)前的14898.83萬(wàn)噸，回補(bǔ)1241萬(wàn)噸。近期，鐵礦石市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩矛盾將進(jìn)一步擴(kuò)大，庫(kù)存有望突破年初高點(diǎn)。

進(jìn)入四季度，鐵水產(chǎn)量見(jiàn)頂回落，國(guó)內(nèi)終端需求疲軟態(tài)勢(shì)未改，鐵礦石港口總庫(kù)存處于歷史高位區(qū)間，并延續(xù)持續(xù)累積態(tài)勢(shì)。近期，鋼廠(chǎng)利潤(rùn)擠壓疊加限產(chǎn)政策預(yù)期，補(bǔ)庫(kù)意愿降至冰點(diǎn)。247家鋼廠(chǎng)進(jìn)口礦庫(kù)存自10月3日的10036.8萬(wàn)噸快速降至9009.94萬(wàn)噸，處于近5年同期低位。今年春節(jié)較晚，預(yù)計(jì)鋼廠(chǎng)補(bǔ)庫(kù)要到12月底甚至明年1月。

展望后市，11月宏觀(guān)面政策處于“真空期”，基本面供應(yīng)過(guò)剩、港口庫(kù)存持續(xù)累積，需關(guān)注現(xiàn)貨價(jià)格能否止跌企穩(wěn)。若鋼廠(chǎng)虧損繼續(xù)加劇且成材庫(kù)存大幅累積，礦價(jià)將再探新低。當(dāng)前鋼廠(chǎng)盈利率和庫(kù)存水平下，鐵水負(fù)反饋概率偏低，疊加鋼廠(chǎng)鐵礦石庫(kù)存偏低、基差同比偏高，短期礦價(jià)仍以震蕩調(diào)整為主。12月宏觀(guān)情緒有望階段性回暖，疊加冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)窗口打開(kāi)，屆時(shí)礦價(jià)或迎來(lái)一波補(bǔ)庫(kù)行情。（作者單位：新世紀(jì)期貨）

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