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東海期貨：螺紋鋼階段底部漸顯

2025年12月19日10:30   來源：西本資訊
摘要：對于后期走勢，我們認(rèn)為，利空充分發(fā)酵之后，螺紋鋼價格有望在3000元／噸附近逐步企穩(wěn)。

    12月5日以來，螺紋鋼價格出現(xiàn)快速下跌，主力2605合約價格最低下探至3031元／噸，相比月初高點下跌150元／噸，跌幅約為4.7%。對于后期走勢，我們認(rèn)為，利空充分發(fā)酵之后，螺紋鋼價格有望在3000元／噸附近逐步企穩(wěn)。

    近期大跌原因分析

    近期，螺紋鋼價格大幅下跌主要是因為需求走弱和成本支撐下移。12月是傳統(tǒng)的建材需求淡季，螺紋鋼表觀消費量從11月下旬的230.79萬噸／日下降至12月上旬的203.09萬噸／日。成本端，焦煤受蒙煤通關(guān)量回升、電煤價格下跌、市場供應(yīng)預(yù)期轉(zhuǎn)變等多重利空壓制，出現(xiàn)大幅下跌。截至12月15日，蒙5精煤價格跌至1120元／噸，相比11月下旬高點下跌近15%。

    持倉結(jié)構(gòu)明顯轉(zhuǎn)變

    當(dāng)下，螺紋鋼庫存結(jié)構(gòu)是比較健康的，現(xiàn)實供需矛盾也不大。因此，本輪價格下跌過程中，期貨價格的跌幅明顯大于現(xiàn)貨。螺紋鋼主力2605合約對華東現(xiàn)貨的貼水已經(jīng)擴(kuò)大至196元／噸，處于近3年高位。杭州地區(qū)螺紋鋼庫存已經(jīng)從11月下旬的95.7萬噸下降至69.7萬噸。螺紋鋼期貨前20席位凈多和凈空持倉的差值也從11月下旬的-11.16萬手變?yōu)?.27萬手。

    明年1月，市場可能逐步關(guān)注到冬儲邏輯。雖然現(xiàn)在市場普遍預(yù)計2026年建材需求會繼續(xù)下一個臺階，貿(mào)易商冬儲意愿偏差，但是螺紋鋼2605合約價格已經(jīng)接近電爐鋼的谷電成本（3079元／噸），且盤面貼水已經(jīng)處于高位，具備一定冬儲價值。因此，我們預(yù)計仍會有貿(mào)易商通過盤面或場外累購期權(quán)的方式進(jìn)行冬儲。

    成本繼續(xù)下跌概率較低

    焦煤大幅下跌是螺紋鋼價格持續(xù)走弱的原因之一。從歷史經(jīng)驗看，春節(jié)之前下游焦煤的庫存水平在15天左右，目前下游焦煤庫存天數(shù)在12.51天，仍然有一定的補(bǔ)庫空間。上周鋼廠和焦化廠的焦煤庫存為1831.95萬噸，環(huán)比回升24.48萬噸，為連續(xù)3周下降之后的首次回升，或預(yù)示著下游對焦煤的補(bǔ)庫已經(jīng)逐步開始。

    另外，春節(jié)之前還有一輪用電高峰，動力煤在750元／噸附近繼續(xù)向下的空間也比較有限。焦煤和動力煤現(xiàn)貨的比價已經(jīng)壓縮至1.48附近的低位，比價亦不支持焦煤價格繼續(xù)大幅下跌。

    目前，鋼廠的鐵礦石庫存為8834.2萬噸，環(huán)比回落150.53萬噸，可用天數(shù)為31.19天。從歷史數(shù)據(jù)看，春節(jié)前鋼廠的鐵礦石庫存可用天數(shù)在38~39天。當(dāng)前距離春節(jié)還有9周左右，接近了鐵礦石冬儲補(bǔ)庫啟動的時點。明年1月之后面臨外礦發(fā)貨淡季以及春節(jié)之后的鋼廠復(fù)產(chǎn)。所以，鐵礦石未來1個月大幅走弱的概率也不高。

    綠色低碳轉(zhuǎn)型不斷推進(jìn)

    12月12日，商務(wù)部和海關(guān)總署宣布自2026年1月1日實行鋼材出口許可證制度。當(dāng)天夜盤螺紋鋼期貨價格大幅低開，之后又快速反彈。我們認(rèn)為，這一政策短期會對熱卷、鋼坯等產(chǎn)品的出口產(chǎn)生直接影響，對鋼材市場是一個利空，需關(guān)注政策正式實施后產(chǎn)生的短期沖擊。但中期來看，這一政策可能與“反內(nèi)卷”政策同步推進(jìn)。2030年是碳達(dá)峰的時點，且近期多個重要會議均強(qiáng)調(diào)綠色低碳轉(zhuǎn)型。12月初，中央環(huán)保督察組通報了唐山地區(qū)違規(guī)新增鋼鐵產(chǎn)能的問題，故采暖季一旦空氣質(zhì)量變差，限產(chǎn)政策會進(jìn)一步收緊。近期，華北多個主產(chǎn)區(qū)的鋼廠相繼公布檢修計劃，檢修時間5天到1個月不等。

    短流程鋼廠處于季節(jié)性減產(chǎn)時段，獨立電弧爐企業(yè)產(chǎn)能利用率以及短流程螺紋鋼產(chǎn)量均見頂回落。因此，春節(jié)前螺紋鋼的低庫存格局會延續(xù)。低庫存一般預(yù)示著價格彈性比較強(qiáng)，一旦宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)或者冬儲啟動，則會對價格產(chǎn)生較強(qiáng)支撐。

    綜合以上分析，近期，螺紋鋼價格大幅下跌是需求走弱和成本支撐下移的結(jié)果。我們預(yù)計，未來1~2個月，螺紋鋼供應(yīng)下滑的現(xiàn)狀不會改變，低庫存格局將延續(xù)。而冬儲和產(chǎn)業(yè)資本的減空也會對價格產(chǎn)生支撐。原料端也會有新一輪補(bǔ)庫，成本繼續(xù)下跌的概率也比較低。因此，3000元／噸附近或為2605合約的底部區(qū)域。（作者單位：東海期貨）

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