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國元期貨：螺紋鋼低位運行為主

2025年12月22日09:31   來源：西本資訊
摘要：預計鋼材價格重心將維持低位運行。需關(guān)注“碳中和”帶來的綠色溢價，以及“反內(nèi)卷”政策對供應(yīng)端的潛在影響。

近期，鋼材價格在需求淡季和成本下行雙重影響下呈先抑后揚走勢。據(jù)報道，蒙古國政府于12月10日召開會議，通過多項決議計劃增加2026年煤炭出口。受蒙煤進口通關(guān)效率提升影響，焦煤、焦炭價格承壓，進而帶動鋼材價格震蕩走弱。當前，環(huán)保限產(chǎn)導致供應(yīng)收縮，疊加下游逐步啟動補庫，黑色系板塊有所反彈。

宏觀方面，美國已進入降息周期，但預計2026年降息節(jié)奏將相對溫和；國內(nèi)經(jīng)濟保持韌性，但生產(chǎn)恢復速度仍快于需求復蘇。政策層面聚焦“十五五”規(guī)劃，強調(diào)科技自立自強、培育新質(zhì)生產(chǎn)力，對鋼鐵行業(yè)繼續(xù)實施產(chǎn)量調(diào)控，并推動其綠色低碳轉(zhuǎn)型與高端化發(fā)展。

鐵礦石方面，短期采購或因補庫需求有所回暖，但長期供應(yīng)趨于寬松，價格上行面臨壓力。預計四大礦山（淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG）2026年將提供約2700萬噸的產(chǎn)量增量。此外，非洲幾內(nèi)亞的西芒杜項目已于2025年年底投產(chǎn)，礦石品位在66%～67%，年產(chǎn)能為1.2億噸，預計2026年可貢獻約2000萬噸增量，且下半年釋放更為明顯。國內(nèi)新礦項目如思山嶺、陳臺溝等逐步投產(chǎn)，預計可增加500萬~600萬噸供應(yīng)。綜合來看，2026年全球鐵礦石供應(yīng)增量約5300萬噸，整體趨于寬松。

焦煤方面，供應(yīng)約束依然存在，價格相對堅挺。在國內(nèi)“反內(nèi)卷”及安全生產(chǎn)政策持續(xù)影響下，國產(chǎn)焦煤供應(yīng)難以大幅放量，預計2026年國內(nèi)焦煤增量約400萬噸。進口方面，預計蒙煤、俄煤及澳煤等將貢獻約600萬噸增量，而美國焦煤因關(guān)稅問題導致進口渠道可能持續(xù)受限?？傮w供應(yīng)雖有一定增加，但在政策管控下不具備大幅寬松條件，焦煤價格預計較鐵礦石更為穩(wěn)固。

焦炭處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，相關(guān)企業(yè)議價能力相對較弱。近年來，隨著新產(chǎn)能陸續(xù)投放，焦化行業(yè)產(chǎn)能整體呈增長態(tài)勢。印度自2025年1月起對灰分低于18%的低灰冶金焦實施為期半年的進口數(shù)量限制，中國上半年僅獲得7.9萬噸配額，同比大幅縮減。印尼也同步收緊低灰焦炭進口許可并提升本國焦化產(chǎn)能，導致我國焦炭出口空間受限。在供應(yīng)增長、需求平穩(wěn)的背景下，預計2026年焦炭企業(yè)利潤難有明顯改善。

需求則呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，總體仍面臨壓力。制造業(yè)用鋼需求穩(wěn)中有增，但增速有所放緩，主要支撐來自汽車（尤其是新能源汽車）、機械、能源（風電、光伏）及造船等行業(yè)，但“以舊換新”等政策效應(yīng)可能逐步減弱。建筑需求持續(xù)疲軟，新開工面積大幅下降?；ㄍ顿Y作為逆周期調(diào)節(jié)工具，在“十五五”開局之年可能邊際改善，但對鋼材需求的拉動作用有限。

出口保持高位，在顯著成本優(yōu)勢及市場多元化策略推動下，2025年鋼材出口預計創(chuàng)歷史新高。商務(wù)部、海關(guān)總署已公布對部分鋼鐵產(chǎn)品實施出口許可證管理，自2026年1月1日起執(zhí)行。此次管理范圍涵蓋鋼坯等低附加值產(chǎn)品及部分高端產(chǎn)品，但未包括線材、螺紋鋼等建筑用鋼。該政策旨在引導鋼鐵出口向高附加值產(chǎn)品（如高端板材、特鋼）集中，預計普通鋼材出口將減少，而高端產(chǎn)品出口競爭力增強，有利于優(yōu)化出口結(jié)構(gòu)。

展望2026年，在制造業(yè)需求具備一定韌性的背景下，部分出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷仍面臨壓力，預計鋼材價格重心將維持低位運行。需關(guān)注“碳中和”帶來的綠色溢價，以及“反內(nèi)卷”政策對供應(yīng)端的潛在影響。（作者單位：國元期貨）

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