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本期觀點(diǎn)：波動(dòng)震蕩 漲跌互現(xiàn)
時(shí)間：2008-10-27—2008-10-31
預(yù)警色標(biāo)：綠色

一、本周市場(chǎng)回顧

1、西本指數(shù)

2、本周上海螺紋鋼價(jià)格變化情況

    注定短命的強(qiáng)勢(shì)反彈，滬市螺紋鋼優(yōu)質(zhì)品代表規(guī)格價(jià)格在觸及3600元/噸一線后，周二便開(kāi)始了迅速回落。類似的價(jià)格變化，既是出乎意料、也在情理之中，出乎意料在于價(jià)格的過(guò)快反彈上拉，情理之中在于“短期內(nèi)終端需求決定一切”的定律得到了驗(yàn)證。在此期間，西本指數(shù)也被迫抬高至3650一線，而后連續(xù)回落，至周末（10月24日）已跌落至3340一線，同期，市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼價(jià)格下跌至3250元/噸以內(nèi)。

    市場(chǎng)價(jià)格如此波動(dòng)起伏，讓參與各方陷入尷尬境地。一方面流通商家稍顯穩(wěn)定的情緒，再度被掀起波瀾，驚恐之態(tài)再現(xiàn)；另一方面，終端用戶也再現(xiàn)猶豫之態(tài)，上周五（10月17日）集中采購(gòu)平息后，本周后期銷量持續(xù)低迷應(yīng)該就是最好的佐證。分析本周市場(chǎng)變化因素來(lái)看，筆者以為主要因素集中在這樣幾個(gè)方面：

    其一、最重要的因素在于需求表現(xiàn)。綜合一周銷量來(lái)看，滬上以西本為代表的主要商家反饋數(shù)據(jù)普遍不佳，快速上漲得不到需求支撐，甚至需求還出現(xiàn)一定萎縮勢(shì)，價(jià)格回落自然難以避免。

    其二、實(shí)際操作中資金層面壓力。這一點(diǎn)因素，大背景仍與宏觀金融政策有關(guān)，微觀環(huán)境來(lái)看，在價(jià)格經(jīng)歷暴跌過(guò)后，金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)驅(qū)動(dòng)下，更加縮緊了部分融資業(yè)務(wù)。這樣的調(diào)整，對(duì)于整個(gè)行業(yè)而言，無(wú)疑是不利消息。

    其三、心態(tài)預(yù)期。幾經(jīng)起伏后，流通商家對(duì)于市場(chǎng)反彈缺乏信心，實(shí)際需求、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、加之資金等眾多客觀因素，使得商家預(yù)期更趨惡化。保險(xiǎn)起見(jiàn)，要么選擇快進(jìn)快出、要么選擇持幣觀望者眾多。如此環(huán)境之下，多數(shù)中小商戶首先要考慮的問(wèn)題是如何繼續(xù)生存下去。心態(tài)預(yù)期變化，也直接左右著市場(chǎng)運(yùn)行軌跡。

    小結(jié)一下，10月份的價(jià)格反彈，是在連續(xù)大幅下跌過(guò)后的共同選擇，但從結(jié)果來(lái)看，時(shí)間、漲價(jià)幅度、上漲頻率都促成了又一次夭折，對(duì)比9月份反彈略感欣慰的是，目前暫時(shí)未“再度破位下跌”。那么，隨后的市場(chǎng)運(yùn)行，將會(huì)呈現(xiàn)何種特征呢？一起進(jìn)入本期行情分析。

二、本周行業(yè)動(dòng)態(tài)

1、本周鋼廠調(diào)價(jià)

    從鋼廠價(jià)格調(diào)整局面來(lái)看，上下不一、上調(diào)者眾。市場(chǎng)價(jià)格與鋼廠出廠價(jià)對(duì)比之下，“倒掛”局面依舊，類似的價(jià)格政策變化，透露出來(lái)的信息是多方面的。首先，從鋼廠成本層面來(lái)考慮，市場(chǎng)價(jià)格跌至3300元/噸附近后，鋼廠下調(diào)價(jià)格的步伐明顯放緩，客觀來(lái)看，的確遇到了成本壓力；其次，從鋼廠急于上調(diào)價(jià)格的表現(xiàn)來(lái)看，既說(shuō)明其壓力的客觀存在，也同時(shí)再現(xiàn)了其不成熟的銷售政策，流通商家在此壓力之下，更趨放緩訂貨節(jié)奏，是必然的結(jié)果；最后，從上調(diào)價(jià)格幅度來(lái)看，普遍都相對(duì)較小，試探性心理居多，從側(cè)面反映出，鋼廠對(duì)于后期的價(jià)格預(yù)期，也并非形勢(shì)明朗、態(tài)度樂(lè)觀。

    鋼廠的舉動(dòng)，無(wú)意間體現(xiàn)出了市場(chǎng)現(xiàn)狀，需求縮減壓迫之下，人心惶惶，鋼廠同樣身處其中。依照目前的形勢(shì)來(lái)看，鋼廠為了維持一定的產(chǎn)能，后期降價(jià)促銷的可能性仍客觀存在，時(shí)間放到更為廣闊一點(diǎn)的未來(lái)去看，需求持續(xù)疲弱會(huì)促使鋼廠減產(chǎn)的同時(shí)，降價(jià)也應(yīng)是趨勢(shì)。在此之前出現(xiàn)的新型定價(jià)政策，其實(shí)已經(jīng)應(yīng)該引起廣泛的注意，部分鋼廠采取“保值銷售”政策、部分鋼廠采取“一定銷售期間取最低銷售價(jià)格為結(jié)算價(jià)格”、或者“階段性均價(jià)結(jié)算”等政策，類似變化，一方面顯示出鋼廠的靈活轉(zhuǎn)變，另一方面也應(yīng)體現(xiàn)出其承受壓力的程度。

2、市場(chǎng)方面

    北京市場(chǎng)：本周，北京建筑鋼材市場(chǎng)銷售價(jià)格小幅波動(dòng)，現(xiàn)Φ6.5mm高線價(jià)格為3500元，Φ12mm高線價(jià)格3700元，12mm螺紋鋼價(jià)格為4880元， 16-25mm螺紋鋼價(jià)格3700元， 12mm三級(jí)螺紋鋼價(jià)格為4030元，16-25mm三級(jí)螺紋鋼價(jià)格為3830元。

    本周開(kāi)市，北京市場(chǎng)以平穩(wěn)略有小幅下跌開(kāi)市，在接下來(lái)的幾個(gè)交易日則以平穩(wěn)或是小幅上調(diào)行情運(yùn)行?？傮w來(lái)看，市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)混亂，價(jià)格上漲過(guò)程中還有部分商家封庫(kù)待漲，但由于漲幅較小，對(duì)成交影響不是很明顯。目前，由于市場(chǎng)整體資源量不多，而部分商家手中資源出現(xiàn)緊張，在一定程度上支撐了價(jià)格上漲，但由于華東等市場(chǎng)再次走低，商家操作仍較為謹(jǐn)慎。

    杭州市場(chǎng)：本周杭州市場(chǎng)建筑鋼材價(jià)格有漲有跌。目前沙鋼￠16-25mmHRB335螺紋鋼3600元/噸，其余鋼廠主流報(bào)價(jià)在3450元/噸，三線資源報(bào)價(jià)3400；三級(jí)鋼現(xiàn)主流報(bào)價(jià)在5500元/噸；高線價(jià)格在3750元/噸。

    本周開(kāi)市，杭州建材市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)明顯上漲，漲幅達(dá)到300元/噸左右，周二再次大幅上漲，相對(duì)漲幅要小一些。但由于價(jià)格上漲過(guò)快，基礎(chǔ)支撐不牢固，成交出現(xiàn)萎縮，周三市場(chǎng)價(jià)格便出現(xiàn)回落，周四同樣繼續(xù)下跌走勢(shì)。

    廣州市場(chǎng)：本周廣州建筑鋼材價(jià)格繼續(xù)漲跌互現(xiàn)，表現(xiàn)較為混亂。現(xiàn)韶鋼Ф6.5-10mm高線市場(chǎng)報(bào)價(jià)在3700元/噸左右，唐鋼、萍鋼高線主流報(bào)價(jià)在3670元/噸。螺紋鋼方面，韶鋼Ф16-25mm規(guī)格報(bào)價(jià)在3880元/噸，唐鋼、萍鋼、馬鋼等鋼廠Ф18-25mm規(guī)格報(bào)價(jià)在3800-3820元/噸左右，裕豐、萬(wàn)鑫等鋼廠同規(guī)格資源報(bào)價(jià)在3800元/噸左右。三級(jí)螺紋，萍鋼、馬鋼、唐鋼Ф18-22mm規(guī)格報(bào)價(jià)在.4000-4080元/噸。

    本周廣州市場(chǎng)整體上漲，由于線材漲幅較大，曾出現(xiàn)小幅回落走勢(shì)。市場(chǎng)反饋消息，低價(jià)資源出貨較快，推動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格小幅上漲；特別是廣西一帶小廠上調(diào)線材出廠價(jià)格，助推了市場(chǎng)價(jià)格的大幅上漲。整體來(lái)看，目前不確定因素仍然較多，加上周邊市場(chǎng)大幅上漲后出現(xiàn)回調(diào)，商家整體表現(xiàn)較為謹(jǐn)慎。

    綜合各主要市場(chǎng)形勢(shì)來(lái)看，情況基本類似。對(duì)于部分區(qū)域市場(chǎng)而言，筆者以為還需要詳加分析。

    以北方市場(chǎng)而言，需求趨淡是短期內(nèi)必然的趨勢(shì)，以目前的相對(duì)高價(jià)堅(jiān)挺形勢(shì)來(lái)看，幾個(gè)潛在的因素需要考慮到：其一、華北鋼廠近年來(lái)整齊劃一的調(diào)價(jià)政策，多少有制衡市場(chǎng)的能力，加之整合后的鋼鐵產(chǎn)業(yè)巨頭限價(jià)政策措施，對(duì)流通商家的威懾力還是客觀存在的。其二、再次提醒，堅(jiān)持高價(jià)與即將來(lái)臨的北方冬天、以及北方仍是建筑鋼材主產(chǎn)區(qū)要聯(lián)系起來(lái)，北方資源在時(shí)間季節(jié)逐步入冬后，南下是必然的選擇方向，或者鋼廠自己履行職責(zé)，停產(chǎn)熄火，減輕供給壓力。后一種方案，無(wú)疑是不現(xiàn)實(shí)的，因而筆者還是堅(jiān)信，北方資源會(huì)繼續(xù)南下勢(shì)頭。

    這樣概括起來(lái)看，用意似乎就明顯了，北方鋼廠會(huì)選擇縮減本區(qū)域供給，同時(shí)略控制產(chǎn)能，大的方向仍然是寄需求厚望于華東、華南市場(chǎng)。

    本輪價(jià)格反彈，華東區(qū)域市場(chǎng)同樣感受到了來(lái)自鋼廠的政策壓力，限價(jià)政策或等同于死命令一樣，方能令杭州這樣的市場(chǎng)急于拉漲。然而，事實(shí)證明，這樣的硬拉措施，弊端難免。杭州市場(chǎng)高過(guò)上海市場(chǎng)后，其華東區(qū)域分流作用明顯減弱是不爭(zhēng)的事實(shí)。一方是市場(chǎng)的疲弱格局，另一方是鋼廠的高壓政策，流通商家苦不堪言。

    華南區(qū)域面臨的形勢(shì)似乎并不能令人樂(lè)觀，其本區(qū)域市場(chǎng)供給壓力優(yōu)勢(shì)、區(qū)域需求季節(jié)優(yōu)勢(shì)，隨著時(shí)間的推移，慢慢最多只能保留季節(jié)氣候優(yōu)勢(shì)，適宜于需求釋放。資源供給優(yōu)勢(shì)方面的隱憂，無(wú)疑來(lái)自華北，其相對(duì)高價(jià)較之華東市場(chǎng)而言，更具吸引力是不容否認(rèn)的。

    總結(jié)各區(qū)域市場(chǎng)現(xiàn)狀來(lái)看，目前問(wèn)題的焦點(diǎn)仍然集中在供需之上。一方面，需求疲弱格局依舊，宏觀經(jīng)濟(jì)政策落實(shí)、大環(huán)境未得到改善以前，資金與需求釋放問(wèn)題仍將困擾市場(chǎng)；另一方面，鋼廠利用優(yōu)勢(shì)地位，采取限價(jià)同時(shí)，減產(chǎn)問(wèn)題落實(shí)存在一些問(wèn)題，且市場(chǎng)稍有風(fēng)吹草動(dòng)，鋼廠積極上調(diào)價(jià)格占領(lǐng)空間的行動(dòng)，也在將市場(chǎng)逼向絕境。

3、宏觀方面

    以上，我們了解上海區(qū)域市場(chǎng)及國(guó)內(nèi)主要建筑鋼材市場(chǎng)一周動(dòng)向，也了解了近期鋼廠動(dòng)態(tài)，下面來(lái)看最新的宏觀經(jīng)濟(jì)政策形勢(shì)。

    （1）國(guó)家統(tǒng)計(jì)局披露的數(shù)據(jù)，9月份固定資產(chǎn)投資平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，投資結(jié)構(gòu)有所改善。前三季度，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資116246億元，同比增長(zhǎng)27.0%，比上年同期加快1.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資99871億元，增長(zhǎng)27.6%（9月份增長(zhǎng)29.0%），加快1.2個(gè)百分點(diǎn)；農(nóng)村固定資產(chǎn)投資16375億元，增長(zhǎng)23.3%，加快2.1個(gè)百分點(diǎn)。在城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中，三次產(chǎn)業(yè)投資分別增長(zhǎng)62.8%、30.2%和24.8%，其中第一產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)同比加快21.7個(gè)百分點(diǎn)。

    （2）國(guó)家統(tǒng)計(jì)局披露的數(shù)據(jù)，前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值201631億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)9.9%，比上年同期回落2.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值21800億元，增長(zhǎng)4.5%，加快0.2個(gè)百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)增加值101117億元，增長(zhǎng)10.5%，回落3.0個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)增加值78714億元，增長(zhǎng)10.3%，回落2.4個(gè)百分點(diǎn)。

    （3）人民銀行決定自2008年10月27日起，將商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率的下限擴(kuò)大為貸款基準(zhǔn)利率的0.7倍；最低首付款比例調(diào)整為20%。

    （4）2008年9月末，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額為45.29萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.29%，比上月末低0.71個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣供應(yīng)量（M1）余額為15.57萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.43%，比上月末低2.05個(gè)百分點(diǎn)；市場(chǎng)貨幣流通量（M0）余額為3.17萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.28%。1月-9月凈投放現(xiàn)金1350億元，同比少投放608億元。

    宏觀層面?zhèn)鲗?dǎo)出來(lái)的消息，需要提示這樣幾點(diǎn)：其一、經(jīng)濟(jì)增速放緩已成定局，前三季度GDP增幅回落至9.9%，已經(jīng)印證了之前種種推理。其二、9月份單月經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)政策略有效果體現(xiàn)，總體方針仍是圍繞“一保一防”策略展開(kāi)，經(jīng)濟(jì)緩速發(fā)展或?qū)⑿枰粋€(gè)過(guò)程。其三、資金層面，收緊后的貨幣政策效果仍在發(fā)揮作用，積極貨幣政策效果仍需一定時(shí)間體現(xiàn)出來(lái)。

    宏觀面信息表明，防止經(jīng)濟(jì)衰退的政策正在逐步推行，就上海本區(qū)域市場(chǎng)而言，同樣面臨窘境，據(jù)上海市統(tǒng)計(jì)局近期公布的數(shù)據(jù)顯示，前三季度固定資產(chǎn)投資3269億元，比去年同期增長(zhǎng)4.8%。1-9月，在工業(yè)、房地產(chǎn)和城市基礎(chǔ)設(shè)施這三大固定資產(chǎn)投資領(lǐng)域，投資分別完成959.64億元、996.75億元和1130.84億元，占全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的29.4%、30.5%和34.6%，比重呈現(xiàn)“一升兩降”的特征。結(jié)合建筑鋼材需求而言，其中對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的依賴，較為明顯，這與前期形勢(shì)分析對(duì)比起來(lái)，本質(zhì)問(wèn)題仍未得到解決。

4、原材料

    從鋼鐵基礎(chǔ)原材料價(jià)格最新變化來(lái)看，下跌仍在繼續(xù)，對(duì)比上周來(lái)看，陜西區(qū)域焦炭?jī)r(jià)格下跌了100元/噸，而江蘇區(qū)域廢鋼價(jià)格繼續(xù)下挫，部分市場(chǎng)廢鋼都維持在“1”字頭運(yùn)行。原材料市場(chǎng)價(jià)格的持續(xù)波動(dòng)，主要因素仍是鋼廠與其上游的供需矛盾，部分減產(chǎn)措施的到位，勢(shì)必也會(huì)影響部分原材料需求；同時(shí)，針對(duì)原材料價(jià)格變化的政策壓力，仍舊客觀存在，擠壓原材料價(jià)格泡沫的行動(dòng)，仍在繼續(xù)。概括起來(lái)，原材料價(jià)格走勢(shì)跌幅雖然進(jìn)一步放緩了，但下跌趨勢(shì)難言就此結(jié)束了。

三、一周銷量及庫(kù)存走勢(shì)

    先來(lái)看區(qū)域市場(chǎng)供需情況（數(shù)據(jù)走勢(shì)如下圖所示）。供給方面，主要倉(cāng)庫(kù)中二級(jí)鋼、三級(jí)鋼數(shù)據(jù)略有減少，這其中主要源自這樣方面因素，一是終端用戶真實(shí)需求，二是上海前期低價(jià)時(shí)的分流到周邊市場(chǎng)部分資源。需求方面，在價(jià)格集中反彈期間，需求量呈現(xiàn)出局部放大跡象，而在隨后，需求釋放大幅度縮減，綜合整體來(lái)看維持在正常，只是釋放節(jié)奏存在區(qū)分，終端用戶同樣在選取合時(shí)價(jià)格進(jìn)行采購(gòu)。

    結(jié)合國(guó)內(nèi)整體庫(kù)存存量來(lái)看（如下圖所示），同樣是出現(xiàn)了緩步下行趨勢(shì)，但總體仍維持在相對(duì)高位。從目前的形勢(shì)來(lái)看，庫(kù)存壓力仍相對(duì)集中在鋼廠一方，流通商家對(duì)于自愿訂購(gòu)的謹(jǐn)慎態(tài)度依舊保持。結(jié)合實(shí)際市場(chǎng)運(yùn)作來(lái)看，鋼廠減產(chǎn)與社會(huì)庫(kù)存對(duì)應(yīng)起來(lái)，仍有一定時(shí)間的緩沖，局部區(qū)域可能出現(xiàn)局部規(guī)格短缺現(xiàn)象，但市場(chǎng)總體供給仍是能夠保證需求的。

    目前的矛盾在于，終端用戶傾向于低價(jià)集中采購(gòu)，而供給一方仍舊采取階段性軋制規(guī)格操作，加之減產(chǎn)因素，二者集中到一起后，供需矛盾就凸現(xiàn)出來(lái)了。

四、下周視點(diǎn)

    綜合一下本期相關(guān)分析論述，西本新干線工作室總結(jié)分析認(rèn)為，下周市場(chǎng)動(dòng)向應(yīng)著重關(guān)注如下幾要素：

    其一、需求釋放因素。綜合西本公司等以終端用戶為主的商家反饋信息來(lái)看，下周市場(chǎng)需求預(yù)期并未見(jiàn)異常放量，總體維持均衡。終端用戶是否仍將有限需求集中到一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)釋放，例如周五、或者周一，這一因素將影響價(jià)格動(dòng)向。

    其二、資金層面因素。從近期價(jià)格大幅度起伏波動(dòng)情況來(lái)看，金融體系紛紛采取措施加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范，從這個(gè)角度來(lái)看，后期資金因素會(huì)扮演雙刃劍的角色。利空一面，部分商家在資金緊缺情況下，會(huì)采取非常規(guī)銷售策略；利好一面，資金短缺仍將有限牽制空庫(kù)規(guī)模。

    其三、資源供給因素。從現(xiàn)狀來(lái)看，各廠家供給滬上資源也出現(xiàn)一定的放緩，總體依據(jù)流通商家訂單，因而供給層面壓力概括來(lái)看是不會(huì)明顯增加的。

五、西本觀點(diǎn)

    全面總結(jié)一下本期分析報(bào)告相關(guān)內(nèi)容，西本新干線工作室分析認(rèn)為：在需求釋放、資源分流、商家訂貨謹(jǐn)慎等因素作綜合用下，滬上資源供給壓力有減輕跡象，但結(jié)合國(guó)內(nèi)總體庫(kù)存結(jié)余規(guī)模來(lái)看，總體上還是存在一定庫(kù)存壓力；需求方面，綜合各方反饋訂單數(shù)據(jù)來(lái)看，下周市場(chǎng)保持需求平穩(wěn)釋放預(yù)期；資金方面，金融機(jī)構(gòu)的政策調(diào)整，恐將對(duì)市場(chǎng)較為依賴的倉(cāng)單質(zhì)押循環(huán)資金產(chǎn)生一定沖擊；宏觀方面，經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步放緩是不爭(zhēng)的事實(shí)，總體需求預(yù)期應(yīng)作適當(dāng)調(diào)整，短期內(nèi)不能奢望有過(guò)高異常的需求釋放；時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，處在月底的下周，全面面臨與鋼廠訂貨、結(jié)算等因素，價(jià)格博弈因素客觀存在。

    基于此，西本新干線工作室對(duì)下周市場(chǎng)行情走勢(shì)維持“綠色”預(yù)警評(píng)價(jià)。依舊是筆者個(gè)人作以下推測(cè)：源自需求釋放節(jié)奏不確定、資源品種規(guī)格供給量變化周期差異、月底結(jié)算、宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期等至多宏、微觀因素影響，滬市建筑鋼材價(jià)格將展開(kāi)震蕩運(yùn)行格局，具體來(lái)說(shuō)，滬上螺紋鋼優(yōu)質(zhì)品代表規(guī)格價(jià)格，會(huì)選擇以3200元/噸為中心，展開(kāi)幅度為200-300元/噸的波震蕩行情，低點(diǎn)觸及3100元/噸會(huì)遭遇抵抗，高點(diǎn)突破3400元/噸后存在客觀壓力；同期，西本指數(shù)也會(huì)選擇在上述區(qū)間盤(pán)整。[文]西本新干線工作室 2008/10/24