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    本期觀點：資金收緊 變數(shù)陡增

    時間：2010-2-1—2010-2-28

    關鍵詞：春節(jié) 資金 庫存 成本 宏觀政策

    新干線編者注：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權西本新干線及其合作者刊登本作品，相關媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請務必標明本文出處為西本新干線（ www.96369.net ）或其相關合作者。本文觀點純屬特邀作者個人意見，與本網(wǎng)站立場無關，據(jù)此操作，風險自擔。非常感謝您對我們的支持。

    本期導讀：

    ●行情回顧：1月建筑鋼材價格出現(xiàn)沖高回落局面；

    ●供給分析：全國粗鋼產(chǎn)能環(huán)比繼續(xù)下降，但國內(nèi)建材庫存出現(xiàn)連續(xù)增倉；

    ●需求分析：全國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資普遍回落，季節(jié)性需求萎靡勢態(tài)十分明顯；

    ●成本分析：基礎性原材料、大宗商品、鋼廠出廠價格均出現(xiàn)沖高受阻、盤整回落局面；

    ●宏觀分析：央行突然上調(diào)存款準備金率，銀監(jiān)會再提控制鋼企信貸風險，政策退出信號日益強烈；

    ●綜合觀點：前期成本推動型上漲已經(jīng)告一段落，貨幣政策提前調(diào)整導致市場變數(shù)陡增，二月鋼價或仍將延續(xù)弱勢盤整局面。

    行情回顧：1月鋼價沖高回落因素分析

    ●需求繼續(xù)萎靡勢態(tài)

    ●建材庫存持續(xù)增倉

    ●原料成本高位回落

    ●資本市場遭遇重挫

    ●商家心態(tài)有所不穩(wěn)

    一、 行情回顧篇

    盡管12月鋼價以大幅拉高收場，但1月鋼價卻未能很好將這一漲勢延續(xù)。可以看到，本月上旬，滬上鋼價從月初的3700元/噸一路攀升至3830元/噸的高點，其后，在資金收緊和需求萎靡的共同打壓之下，提前展開了一波弱勢下調(diào)行情，西本指數(shù)又從3830元/噸的高點回到了本月初的水平。

    總結(jié)來看，1月鋼價沖高回落的背后，以下幾個因素至為關鍵：

    其一、需求因素。西本新干線監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，時間進入農(nóng)歷11、12月以來，需求的季節(jié)性萎靡特征表現(xiàn)明顯。與此同時，由于本月宏觀政策變數(shù)陡增，又使得需求的觀望氣氛濃重了幾分。需求不濟可謂本月鋼價下行的一大拖累。

    其二、庫存因素。盡管當前需求表現(xiàn)趨弱，但庫存攀升勢頭卻依然強勁。根據(jù)西本新干線監(jiān)測的庫存數(shù)據(jù)顯示，目前全國建材庫存已經(jīng)連續(xù)10周增倉，當前的庫存總量已經(jīng)創(chuàng)下了2009年以來的最高水平，且由于市場冬儲熱情不減，庫存增長的勢態(tài)仍將延續(xù)，年后的庫存壓力已經(jīng)不言而喻。

    其三、成本因素?？陀^而言，前期鋼價的持續(xù)推高，在很大程度上要歸功于成本的支撐。但宏觀政策的突然調(diào)整導致市場人氣明顯下滑，主要原材料價格均出現(xiàn)高位回落景象，而主導鋼價也多數(shù)采取順勢下調(diào)策略。成本支撐減弱，鋼價也就難以堅挺。

    其四、資本市場影響。跟現(xiàn)貨市場的沖高回落相比，本月資本市場可謂遭遇重創(chuàng)。無論是央行突然上調(diào)存款準備金率，還是央票利率連續(xù)上行，抑或是市場傳聞1月份剩余時間新增信貸被全面停止，甚至有傳聞本月將會提前啟動加息…..在利空傳聞滿天飛的背景下，資本市場是應聲重挫。對現(xiàn)貨市場而言，心態(tài)和人氣亦受到明顯打壓。

    其五、商家心態(tài)變化。應該說，此前流通商之所以積極囤貨、看好后市，主要便是源于成本上漲和流動性寬松兩大預期。而目前形勢來看，成本高位松動，流動性趨于收緊，換言之，鋼價上漲的前提已經(jīng)發(fā)生變化，商家心態(tài)自然不如之前樂觀和篤定，市場上囤貨惜售者驟然減少，拋售兌現(xiàn)的現(xiàn)象卻開始增多。商家心態(tài)發(fā)生的微妙變化也是市場價格不穩(wěn)的一大誘因。

    1月鋼價已經(jīng)展開了一波提前調(diào)整行情，那么，接下來的2月份，上海乃至全國建筑鋼材價格又將呈何種態(tài)勢運行？流動性收緊趨勢會對市場產(chǎn)生怎樣的影響？國際市場發(fā)展勢態(tài)怎樣？帶著諸多問題，一起來看2月滬上建筑鋼材行情分析報告。

    供給分析：國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量連續(xù)小幅回落

    ●本月國內(nèi)建筑鋼材庫存保有量創(chuàng)下2009年以來新高

    ●本月國內(nèi)鋼材產(chǎn)能釋放高位繼續(xù)回落

    ●本月我國鋼材出口繼續(xù)回暖

    ●預計下月建筑鋼材產(chǎn)能仍將小幅回落

    二、供給分析篇

    1、 國內(nèi)建筑鋼材庫存現(xiàn)狀分析

    首先來看庫存現(xiàn)狀，西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，時間進入12月以來，全國建筑鋼材庫存已經(jīng)出現(xiàn)了連續(xù)10周的增倉，目前的建筑鋼材庫存總量已經(jīng)創(chuàng)下2009年以來的新高，且近期增倉速度有進一步加劇之勢。而聯(lián)系市場現(xiàn)狀來看，一邊是需求的季節(jié)性萎靡，一邊是貿(mào)易商的積極囤貨，此消彼長之下，社會庫存激增便在情理之中了。需要提示的是，庫存和鋼價齊升的前提必須是資金充裕或者需求旺盛，而當前市場顯然不具備這樣的條件，這也意味著，高庫存對鋼價的抑制作用將越來越明顯。

    2、國內(nèi)建筑鋼材供給現(xiàn)狀分析

    根據(jù)國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，2009年我國粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為56784萬噸、54375萬噸和69244萬噸，同比分別增加6754萬噸、7460萬噸和10810萬噸，分別較上年增長13.5%、15.9%和18.5%。12月份，我國粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為4766萬噸、4472萬噸和6464萬噸，較上年同月分別增加1001萬噸、883萬噸和1545萬噸，分別增長26.6%、24.6%和31.4%；12月份日均產(chǎn)量分別為153.74萬噸/天、144.26萬噸/天和208.52萬噸/天，環(huán)比分別下降2.4%、3.4%和0.6%。值得注意的是，去年12月份粗鋼日均產(chǎn)量較去年11月減少3.8萬噸，這也是自2009年10月以來連續(xù)三個月下降。

    同時來關注另外一組數(shù)據(jù)，國際鋼鐵協(xié)會最新發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2009年全球粗鋼產(chǎn)量總計12.2億噸，同比下滑了8%。包括歐盟、北美、南美和獨聯(lián)體國家在內(nèi)的主要產(chǎn)鋼國的粗鋼產(chǎn)量幾乎全部下滑。其中，美國粗鋼產(chǎn)量為5810萬噸，同比減少了36.4%，歐盟粗鋼產(chǎn)量較2008年大幅減少了29.7%至1.391億噸。但是中國卻一枝獨秀，粗鋼產(chǎn)量不降反升，出現(xiàn)大幅增長。2009年中國粗鋼產(chǎn)量達到了5.678億噸，同比增長13.5%，創(chuàng)下了單個國家粗鋼年產(chǎn)量的新紀錄。此外，2009年中國粗鋼產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的百分比提高至47%，較2008年擴大了9個百分點。

    也就是說，盡管我國粗鋼產(chǎn)能近期已經(jīng)出現(xiàn)了高位回落跡象，但幅度依然有限?？傮w來看，我國去年的粗鋼產(chǎn)能已經(jīng)創(chuàng)下了單個國家粗鋼年產(chǎn)量的新紀錄，這也對我國的經(jīng)濟發(fā)展能力和鋼材消費能力提出了更為嚴峻的考驗。

    3、國內(nèi)建筑鋼材出口現(xiàn)狀分析

    從鋼鐵產(chǎn)業(yè)宏觀大勢來看，據(jù)海關最新統(tǒng)計，2009年12月份出口鋼材334萬噸，較11月份增加49萬噸，與去年同期相比增長5.36%；2009年1-12月累計出口2460萬噸，同比下降58.5%。

    12月份我國進口鋼材148萬噸，較11月份增加19萬噸，比去年同期增長59.14%。1-12月累計進口1763萬噸，同比增長14.3%。

    12月出口鋼坯1萬噸，進口鋼坯9萬噸，較11月份減少21萬噸。

    12月份我國出口焦炭7萬噸，同比下降68.18%；1-12月累計出口54萬噸，同比下降95.5%。

    12月份進口鐵礦石6216萬噸，比上月增加1109萬噸，高于11月的5107萬噸，較上年同期增長80.02%，并且創(chuàng)下歷史次高水平。1-12月份合計進口62778萬噸，累計增長41.6%。

    就2009年全年我國的鋼材出口形勢而言，去年國內(nèi)鋼材出口市場無疑經(jīng)歷了2006年以來最為嚴峻的惡劣形勢，國內(nèi)市場主要鋼材出口品種、主要出口目的地鋼材出口量和出口金額均大幅縮減。然而，自去年下半年以來，國際需求和價格形勢都出現(xiàn)了一定改善，我國鋼材出口形勢開始逐步好轉(zhuǎn)，鋼材出口也已經(jīng)連續(xù)6個月回暖。需要提示的是，主要發(fā)達經(jīng)濟體的工業(yè)生產(chǎn)尚未顯示出徹底擺脫金融危機與經(jīng)濟衰退的跡象，支撐國內(nèi)鋼材出口形勢轉(zhuǎn)好的外部需求因素依然有諸多不確定。對于后期出口形勢而言，小幅回升可期，全面改善依然遙遠。

    4、下月建筑鋼材供給預期

    一般而言，出于需求淡季和春節(jié)假期因素的考慮，鋼廠在冬季本身就存在一定的檢修和減產(chǎn)的需要，同時，近期鋼價的持續(xù)回落又導致鋼廠的利潤空間再度縮小，由此可以預計2月份國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量仍將延續(xù)小幅回落勢態(tài)。

    同時提醒關注的是，目前國內(nèi)建筑鋼材的庫存保有量已經(jīng)蔚為可觀，再加上春節(jié)期間各地資源的再度激增，年后國內(nèi)建筑鋼材的庫存水平極有可能達到一個歷史高位。對價格而言，壓力無疑又加重了不少。

    需求分析：下月建筑鋼材市場需求將降至一年以來的低谷

    ●本月上海建筑鋼材需求釋放情況較上月繼續(xù)縮減

    ●本月上海固定資產(chǎn)設投資額度明顯回落

    ●預計下月建筑鋼材市場需求釋放將持續(xù)萎靡

    三、需求形勢篇 

    1、滬上建筑鋼材銷量走勢分析

    從傳統(tǒng)銷售數(shù)據(jù)組合來看（如下圖），西本新干線鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺的監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，已經(jīng)過去的農(nóng)歷11月份完全符合傳統(tǒng)需求釋放預期，需求的季節(jié)性萎靡勢態(tài)表現(xiàn)明顯。而當前期的成本推動型上漲暫告一段落之時，需求對價格的主導作用便開始體現(xiàn)。應該說，萎靡不振的需求形勢也是1月鋼價沖高回落的主要制約所在。

    2、上海建設投資額度分析

    從本市實際投資來看，上海統(tǒng)計局網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，2009年，本市全社會固定資產(chǎn)投資5273.33億元，比上年增長9.2%。2009年，本市房地產(chǎn)開發(fā)投資1464.18億元，比上年增長7.1%，占全社會固定資產(chǎn)投資的27.8%。2009年12月，本市房地產(chǎn)開發(fā)投資107.25億元，環(huán)比回落33.23%；2009年12月，本市基礎設施建設投資199.76億元，環(huán)比回落20.88%。可以看到，建筑鋼材目前賴以支撐的需求因素——市政建設投資額度，12月出現(xiàn)明顯回落，這應該預示著接下來的月份中，來自于這方面的需求將會階段性逐步萎縮。

    3、2月建筑鋼材需求預期

    最后，要討論下月的需求預期，必須結(jié)合春節(jié)這個特殊的因素來考慮，盡管國家法定春節(jié)假期只有7天，但滬上建材市場從下月初開始便會有公司陸續(xù)放假，而節(jié)后市場也起碼需要一周時間才能基本恢復正常交易狀態(tài)。換言之，2月份的建材市場，有一半以上時間處于不完全營業(yè)狀態(tài)，同時，2月份橫跨農(nóng)歷12月和1月，預期銷量本來也是處于一年中的最低谷水平。從這個角度而言，預計下月的需求萎靡勢態(tài)將較本月有過之而無不及。

    成本分析：原料成本高位回落

    ●原材料成本出現(xiàn)高位回落景象

    ●主要區(qū)域建筑鋼材出廠價格紛紛走低

    ●2月建筑鋼材成本走勢預測

    四、成本分析篇

    1、 原材料成本分析

    從原料市場走勢來看，本月上旬，原料市場依然延續(xù)強勁漲勢，各品種價格再攀高位；而本月下旬以來，由于現(xiàn)貨市場和期貨市場雙雙走軟，久不見回落的原材料價格也出現(xiàn)了高位松動跡象，而進口鐵礦石現(xiàn)貨價格更是連漲四個月之后首度出現(xiàn)回落。根據(jù)西本新干線工作室跟蹤統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示（如下圖），截止到1月27日，江蘇地區(qū)6-8mm廢鋼價格為2700元/噸，較上月繼續(xù)上漲100元/噸左右；同期上海區(qū)域鋼坯價格報在3600元/噸左右，較上月再度推高100元/噸；而山西市場焦炭價格現(xiàn)報在1850元/噸左右，較上月大幅上漲170元/噸。

    分品種來看，焦炭價格再度走高，各地焦協(xié)大幅提價是其主要支撐所在。資料顯示，在山西焦協(xié)上調(diào)1月焦炭指導價后僅一周，山東焦協(xié)再次上調(diào)本省焦炭指導價，每噸上漲150元。根據(jù)山東焦協(xié)的指導意見，自2010年1月10日起，一級冶金焦市場指導價為2200元/噸；二級冶金焦市場指導價為2100元/噸。于此同時，上游煤炭價格依然居高不下，所以近期焦炭市場運行情況基本穩(wěn)定，但是成交情況較上旬相比略顯不暢。

    而受到現(xiàn)貨市場持續(xù)走軟影響，鋼廠采購鋼坯的積極性也大為減弱，迫于出貨壓力，各地方坯價格紛紛回落，而唐山地區(qū)20MnSi鋼坯當前價位較本月最高點已經(jīng)跌去150元/噸。于此同時，廢鋼市場也出現(xiàn)了盤整回落景象，但跌幅相對較小，多在30-50元/噸左右。

    同時來關注鐵礦石市場，根據(jù)西本新干線監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示，截至1月27日，國內(nèi)63.5/63印粉主流在130-133美元/噸，而就在上周初，這一價格一度沖到了135-137美元/噸。值得一提的是，始于本月下旬的價格回調(diào)也是進口鐵礦石價格在連續(xù)上漲4個月之后的首度回調(diào)。與此同時，港口的鐵礦石庫存也在繼續(xù)攀升，截至上周末國內(nèi)主要沿海港口的鐵礦石庫存達6742萬噸，這也是近三個月來的新高。類似跡象表明，資金趨緊、成交不暢、鋼廠觀望是遏制進口進口鐵礦石瘋漲勢態(tài)的關鍵所在。

    另外值得注意的是， 澳大利亞必和必拓公司近日透露，截止到12月31日的上半財年，該公司基于短期價格的鐵礦石銷量增加，占西澳發(fā)貨量的46%。這大大高于去年7月份聲稱的通過現(xiàn)貨、季度和指數(shù)定價出售30%比例。同時，工信部新聞發(fā)言人在1月27日召開的2009年工業(yè)和通信業(yè)經(jīng)濟運行情況新聞發(fā)布會指出，中國對外鐵礦石依存度目前已經(jīng)由2002年的44%提高到2009年的69%?？梢钥吹?，一邊是三大礦山減少了長協(xié)礦的發(fā)貨量，一邊是我國對外鐵礦石依存度的不斷提升，類似局面，無疑使得我國的談判地位更加被動，后期鐵礦石上漲預期依然較為明確。

    2、主要區(qū)域建筑鋼材出廠價格分析

    而從近期鋼廠調(diào)價來看，由于現(xiàn)貨市場與期貨市場雙雙走軟，原料價格也開始高位松動，各大鋼廠自然難以置身事外，穩(wěn)中下調(diào)成為鋼廠的主要操作手段。這中間有趣的現(xiàn)象是，華北主導鋼廠雖然螺紋維穩(wěn)、高線上調(diào)，但卻遠低于市場此前預期，導致華北鋼價隨即應聲而下；而華東主導鋼廠雖然勉力維穩(wěn)，但其出廠價格與市場價格倒掛幅度已經(jīng)達到150-200元/噸，經(jīng)銷商的處境是苦不堪言，為了緩和這種矛盾，后期華東鋼廠也必然存在下行壓力；相對而言，西南、中南地區(qū)的中小鋼廠表現(xiàn)出了較為靈活的特點，順勢下調(diào)是其主要操作模式。

    3、2月建筑鋼材成本預期

    眾所周知，建筑鋼材主要原料成本之所以能夠出現(xiàn)持續(xù)推高景象，旺盛的需求形勢和充裕的資金支持無疑功不可沒。而目前市場的資金條件和需求形勢都發(fā)生了轉(zhuǎn)變，鋼廠對于后市的看法也趨于保守謹慎。換言之，當前的市場環(huán)境已經(jīng)無法支撐成本繼續(xù)走高，后期原料價格將延續(xù)盤整回落局面，但短期內(nèi)回落空間不會太大。

    宏觀經(jīng)濟：資金收緊引發(fā)的一系列價格風險

    ●宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)分析

    ●宏觀經(jīng)濟走勢預測

    五、宏觀經(jīng)濟篇

    （一）宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)

    （1）國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示：2009年全年GDP總額為335353億元，同比增長8.7%，增速比上年回落0.9個百分點；CPI下降0.7%，PPI下降5.4%。2009年12月CPI上漲1.9% ，PPI 上漲1.7%，為去年年內(nèi)首度轉(zhuǎn)正，12月社會消費品零售總額同比增長17.5%。

    （2）國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示：2009年全年全社會固定資產(chǎn)投資224846億元，比上年增長30.1%，增速比上年加快4.6個百分點。其中，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資194139億元，增長30.5%，加快4.4個百分點；農(nóng)村固定資產(chǎn)投資30707億元，增長27.5%，加快6.0個百分點。全年基礎設施（扣除電力）投資41913億元，增長44.3%。

    （3）2009年，全國完成房地產(chǎn)開發(fā)投資36232億元，比上年增長16.1%。其中，商品住宅完成投資25619億元，增長14.2%，占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為70.7%。2009年，全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積31.96億平方米，比上年增長12.8%；房屋新開工面積11.54億平方米，增長12.5%；房屋竣工面積7.02億平方米，增長5.5%。其中，住宅竣工面積5.77億平方米，增長6.2%。

    （4）12月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為103.66，比11月份提高0.88點。從分類指數(shù)看：房地產(chǎn)開發(fā)投資分類指數(shù)為100.42，比11月份下降0.18點；本年資金來源分類指數(shù)為110.77，比11月份提高1.25點；土地開發(fā)面積分類指數(shù)為95.69，比11月份提高0.33點；商品房空置面積分類指數(shù)為96.87，比11月份提高3.03點；房屋施工面積分類指數(shù)為102.51，比11月份下降0.50點。

    （5）2009年12月末，廣義貨幣供應量(M2)余額為60.62萬億元，同比增長27.68%，增幅比上年末高9.86個百分點，比上月末低2.06個百分點；狹義貨幣供應量(M1)余額為22.00萬億元，同比增長32.35%，增幅比上年末高23.29個百分點，比上月末低2.28個百分點；貨幣流通量(M0)余額為3.82萬億元，同比增長11.77%。全年累計凈投放現(xiàn)金4027億元，同比少投放71億元。全年人民幣各項貸款增加9.59萬億元，同比多增4.69萬億元。2009年12月份，當月人民幣各項貸款增量為3798億元。

    （6）海關總署公布的去年12月貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，進、出口同比、環(huán)比增速均大大超出市場預期。其中，出口1307.3億美元，為歷史上月度出口值的第四高位，同比增長17.7%，為14個月來首次轉(zhuǎn)正；進口1122.9億美元，創(chuàng)月度進口值歷史新高，同比增長55.9%。

    （7）財政部部長謝旭人10日在全國財政工作會議上透露，2009年全國財政收入預計達到68477億元，同比增長11.7%。此前，財政部已公布2009年1-11月份全國財政收入63393.1億元，因此可以計算出2009年12月份全國財政收入可達5083.9億元，同比增速創(chuàng)下本世紀以來新高。

    （8）統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2009年全年規(guī)模以上工業(yè)增加值比上年增長11.0%，增速比上年回落1.9個百分點。

    （9）中國人民銀行決定，從2010年1月18日起，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。為增強支農(nóng)資金實力，支持春耕備耕，農(nóng)村信用社等小型金融機構(gòu)暫不上調(diào)。

    （10）中國物流與采購聯(lián)合會1日公布的數(shù)據(jù)顯示，2009年12月，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為56.6%，比上月上升1.4個百分點，連續(xù)10個月位于50%的景氣臨界點以上。

    （11）1月10日，國務院辦公廳下發(fā)《關于促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的通知》，包括二套房以家庭為單位貸款首付比例不得低于40%等一系列土地、金融、稅收差別化政策落地。

    （12）近日，銀監(jiān)會專門發(fā)文，提示銀行關注對鋼鐵企業(yè)的信貸風險，并要求對鋼鐵業(yè)運營情況進行摸底調(diào)查。

    12月宏觀經(jīng)濟指標如期出爐，全年保八無憂、CPI繼續(xù)反彈、出口超預期回暖、PMI連續(xù)10個月位于景氣臨界點以上……種種跡象都顯示出我國經(jīng)濟回升勢頭在進一步鞏固。然而，天量信貸的背后，通脹風險已經(jīng)漸行漸近；投資熱潮的背后，鋼鐵等行業(yè)再度成為產(chǎn)能過剩的熱點。那么，貨幣政策該如何調(diào)整？信貸結(jié)構(gòu)該如何優(yōu)化調(diào)整？產(chǎn)能過剩問題該如何解決？….. 這些問題，都將是對管理層智慧的嚴峻考驗。

    （二）2月份宏觀經(jīng)濟走勢預期

    1、 流動性收緊信號增強

    9.59萬億---這是去年全年的新增信貸量，1.45萬億---這是今年1月前20天的新增信貸量。面對這樣兩個數(shù)據(jù)，去年的流動性盛宴似乎還猶在眼前。只是，隨著近期央行的頻頻出手調(diào)控，流動性收緊的擔憂已經(jīng)充滿市場每個角落。

    ——1月7日，三個月央票上升了4個基點，至1.3684％，為逾四個月來首次；91天期正回購則升至1.36%，上漲3個基點，亦打破自去年9月以來的穩(wěn)勢。

    ——1月12日，一年期央票利率大幅攀升8.29個基點，再次超出市場預期。

    ——1月12日，中國人民銀行決定，從2010年1月18日起，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。

    ——1月19日，央行在公開市場操作中發(fā)行的1年期央票利率再度上行8.3個基點至1.9264%。

    ——1月20日，市場上一條關于“1月剩余時間商業(yè)銀行將停貸”的傳言不脛而走，這一傳言直接導致當日兩市股指大幅低開。

    可以看到，半個月不到時間里，央行連續(xù)出臺了一系列帶有緊縮意味的貨幣政策，不但重創(chuàng)了此前投資者對于寬松流動性的預期，也引發(fā)了A股市場的巨幅震蕩，與此同時，市場對于貨幣政策取向是否已發(fā)生實質(zhì)性轉(zhuǎn)向以及是否會提前加息的猜測開始不斷升溫。然而，市場的恐慌性殺跌顯然不是管理層希望看到的景象，正因如此，1月26日，1年期央票“量價齊升”之勢被打破，不僅一年期央票收益率維持于1.9264%不變，而且當日一年期央票的發(fā)行量驟然縮減到100億元，且28天正回購被連續(xù)第二周暫停。類似跡象也可以理解為央行在向市場釋放舒壓信號，弱化加息預期。從央行當前有收有放、時緊時松的操作可以看出，其政策試探性的意味要多于實質(zhì)意味。換言之，流動性收緊的趨勢已定，只是，節(jié)奏和幅度問題依然存在不確定性。而中國的政策市特征格外鮮明，政策預期往往引導著資金的流向和市場的走向。當加息預期這只靴子尚未落地，市場緊繃的神經(jīng)就始終無法真正舒緩。當后期政策走向不明，市場炒作推高的熱情便會驟然冷卻。換言之，圍繞流動性收緊這一預期，必然還會引發(fā)后期市場的一系列價格風險。

    2、 淘汰鋼鐵落后產(chǎn)能將加快推進

    1月27日，工業(yè)和信息化部在新聞發(fā)布會上表示，2009年中國淘汰落后的煉鋼、煉鐵產(chǎn)能分別達到1691萬噸和2113萬噸。與去年7月國務院下發(fā)的《2009年節(jié)能減排工作安排》規(guī)定的“淘汰落后煉鋼600萬噸、煉鐵產(chǎn)能1000萬噸”相比，2009年全年實際淘汰的鋼鐵落后產(chǎn)能要多出1倍多。暫且不管這樣的數(shù)據(jù)可能存在的水分，以上數(shù)據(jù)至少表明我國淘汰落后產(chǎn)能已經(jīng)不止是停留在口號層面，而是取得了一定的成效。

    同時值得關注的是，近期鋼鐵高庫存的情況也引發(fā)了金融監(jiān)管部門的高度關注。資料顯示，就在去年12月23日，中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會曾聯(lián)合發(fā)文，要求對包括鋼鐵在內(nèi)的六大產(chǎn)能過剩行業(yè)從嚴審查和審批貸款。而近日銀監(jiān)會又專門發(fā)文，提示銀行關注對鋼鐵企業(yè)的信貸風險，并要求對鋼鐵業(yè)運營情況進行摸底調(diào)查。并且，這一表態(tài)日前已經(jīng)得到了相關銀行人士的證實。換言之，鋼鐵產(chǎn)業(yè)今年已經(jīng)被列入銀行信貸控制的重點，除了日漸提高的資金成本外，鋼鐵企業(yè)之前寬松的信貸條件也有可能發(fā)生變化。

    國際市場：國際鋼價繼續(xù)上行

    ●國際主要鋼材市場分區(qū)域分析

    ●國際線螺市場后期仍將繼續(xù)盤整走高

    六、國際市場篇

    根據(jù)西本新干線綜合處理的數(shù)據(jù)（如上表）顯示，在廢鋼價格、鐵礦石價格持續(xù)上漲及下游需求預期好轉(zhuǎn)的背景下，國際出口報價、鋼廠價格紛紛上漲。具體數(shù)據(jù)如下：

    螺紋鋼方面：1月與12月同期相比較，美國市場價格和進口價格雙雙大幅上揚66美元/噸。同一時期，歐盟鋼廠價格繼續(xù)走高36美元/噸，出口價格則較12月大體持平。而德國市場報價則小幅上漲6美元/噸。亞洲主要市場價格漲跌不一：中國市場方面，國內(nèi)鋼材價格——西本新干線鋼材指數(shù)從12月21日的527美元/噸調(diào)整至1月22日的537美元/噸，上調(diào)幅度約合10美元/噸（1美元對人民幣6.8285元）；韓國市場報價和出口價格也出現(xiàn)了15-30美元/噸左右的小幅上行；而日本市場價格卻繼續(xù)走低，單月價格下跌了16美元/噸，出口價格則維持穩(wěn)定。另外，中東市場價格表現(xiàn)為繼續(xù)走高，1月22日報在560美元/噸，較12月報價大幅上調(diào)50美元/噸；土耳其出口報盤也出現(xiàn)了40美元/噸的明顯上漲，而獨聯(lián)體國家出口報價也有15美元/噸的小幅上行。

    方坯方面明顯推高：1月份與12月同期相比較，土耳其出口報盤（FOB價）大幅上調(diào)40美元/噸至475美元/噸；此外，獨聯(lián)體出口黑海報盤（FOB價）上行10美元/噸，報425美元/噸，其出口遠東CFR報價則進一步推高至500美元/噸，上調(diào)幅度為30美元/噸；與此同時，中東市場進口價格也在475美元/噸一線，較12月上行15美元/噸。而拉美出口(FOB)報價則出現(xiàn)了最為明顯的推高，漲幅達到77美元/噸。

    對比后不難發(fā)現(xiàn)，穩(wěn)中走高的國際鋼價與意欲下行的國內(nèi)價格形成了鮮明對比，我國的出口價格優(yōu)勢開始逐步體現(xiàn)，這也是近期出口市場好轉(zhuǎn)的主要原因所在。提醒關注的是，由于國際市場的需求形勢和經(jīng)濟形勢尚未完全好轉(zhuǎn)，國際鋼價持續(xù)大幅上漲的空間和動力仍有待觀察。

    綜合觀點：2月建筑鋼材市場將延續(xù)弱勢整理局面

    七、綜合觀點篇

    全面總結(jié)一下2月份分析報告內(nèi)容，西本新干線分析認為，2月份上海建筑鋼材市場價格基礎運行條件如下：

    其一、供給層面。根據(jù)目前的庫存保有量以及春節(jié)期間的到貨預期來看，年后滬上建材庫存創(chuàng)下2009年以來新高已經(jīng)是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。這一點，也是后期價格下行的最大風險所在。

    其二、需求層面。結(jié)合春節(jié)假期因素、傳統(tǒng)季節(jié)因素以及上海市12月的固定資產(chǎn)投資額度來考慮，接下來的一個月，需求頹勢已經(jīng)不可避免。這也意味著，下個月的價格漲跌更多只是一種象征意味，沒有更多的實質(zhì)意義可言。

    其三、資金因素。目前有消息稱，截至1月19日，銀行業(yè)全部新增人民幣貸款已經(jīng)達到1.45萬億，距離去年同期水平(1.62萬億)，僅一步之遙。這促使監(jiān)管部門對超速的信貸列車踩下剎車，要求各銀行壓減新增信貸。而接下來的2月份，流動性必然將較1月份出現(xiàn)一定回落。與此同時，央票利率的不斷上行已經(jīng)導致銀行承兌匯票貼現(xiàn)率出現(xiàn)了小幅上行。后期市場的資金壓力也只會有增無減。

    其四、成本因素。盡管目前原料成本已經(jīng)出現(xiàn)了高位松動跡象，但對比成品材價格的回落幅度來看，原燃料價格的跌幅不大。換言之，由于原料價格和成品價格的不同步回落，導致目前市場價格已經(jīng)接近部分中小型鋼廠的成本線。從這個角度而言，后期部分中小鋼廠的減產(chǎn)或?qū)⒌贡圃蟽r格進一步下探。

    其五、商家心態(tài)。應該說，由于后期政策走向不明，商家心態(tài)也較為復雜。低價拋貨，高額虧損難以承受；囤貨待漲，后期又畢竟存在價格風險。年前來看，隨行就市、謹慎操作應該是主流所在。至于年后一段時間，價格拉高的動力也不明顯。換言之，在春節(jié)這個特殊的月份里，價格應該還是延續(xù)弱勢盤整局面。

    綜合上述分析，一方面，由于后期的庫存和資金壓力令人堪憂，商家炒作推高的動力將大為減弱，所以節(jié)后鋼價缺乏明顯上行動力，短暫持穩(wěn)之后回落或?qū)⒉豢杀苊?/A>；另一方面，由于1月份市場價格已經(jīng)出現(xiàn)高位回落，等于提前釋放了部分后期價格風險，所以節(jié)后鋼價的跌幅也不會過于劇烈。西本新干線特邀評論員最后對2月份滬上螺紋鋼價格走勢作個推測：視資金狀況、宏觀政策因素變化，上海市場優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼代表規(guī)格價格應該會在3550-3750元/噸之間展開弱勢整理行情。 [文]西本新干線特邀評論員  2010-1-29