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本期觀點(diǎn)：多空交織 區(qū)間震蕩

時(shí)間：2017-4-1—2017-4-30

關(guān)鍵詞：政策 產(chǎn)量 需求 資金

新干線編者注：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權(quán)西本新干線及其合作者刊登本作品，相關(guān)媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請(qǐng)務(wù)必標(biāo)明本文出處為西本新干線（www.96369.net）或其相關(guān)合作者。本文觀點(diǎn)純屬特邀作者個(gè)人意見(jiàn)，與本網(wǎng)站立場(chǎng)無(wú)關(guān)，據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。非常感謝您對(duì)我們的支持。

本期導(dǎo)讀：

●行情回顧：地產(chǎn)調(diào)控貨幣收緊，期現(xiàn)鋼價(jià)震蕩下跌；

●供給分析：鋼廠復(fù)產(chǎn)逐步增多，社會(huì)庫(kù)存連降六周；

●需求分析：投資增速全面回升，地產(chǎn)調(diào)控密集收緊；

●成本分析：礦坯大跌煤焦大漲，鋼企利潤(rùn)持續(xù)高位；

●宏觀分析：經(jīng)濟(jì)回暖趨勢(shì)明顯，貨幣政策逐步收緊；

●綜合觀點(diǎn)：4月份國(guó)內(nèi)鋼價(jià)將面臨多空交織的局面，一方面去產(chǎn)能政策持續(xù)發(fā)力加碼，前期低價(jià)資源消化后市場(chǎng)以高價(jià)資源為主，將有利于鋼價(jià)企穩(wěn)回升；另一方面樓市密集調(diào)控及貨幣政策收緊，對(duì)需求將形成一定的不利影響，而高利潤(rùn)刺激鋼廠復(fù)產(chǎn)不斷增多，市場(chǎng)供需矛盾有所累積。預(yù)計(jì)4月份國(guó)內(nèi)鋼價(jià)或?qū)⒊蕝^(qū)間震蕩走勢(shì)?；诖?，預(yù)計(jì)4月份滬市優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼代表規(guī)格價(jià)格(以西本指數(shù)為基準(zhǔn))，或?qū)⒃?600-3900元/噸區(qū)間震蕩運(yùn)行。

行情回顧：3月鋼價(jià)震蕩下跌

一、行情回顧篇

3月國(guó)內(nèi)鋼價(jià)呈“先跌—后漲—再跌”走勢(shì)，并在3月中旬一度突破2月底價(jià)格高點(diǎn)，創(chuàng)2013年3月初以來(lái)的新高，在3月上旬及下旬則表現(xiàn)為持續(xù)下跌走勢(shì)，全月鋼價(jià)跌幅依然明顯。

截至3月31日，西本鋼材指數(shù)收在3800元/噸，較上月末下跌150元/噸，月環(huán)比跌幅為3.8%，較去年同期價(jià)格上漲1340元/噸，同比漲幅為54.47%。3月30日螺紋鋼期貨合約RB1705收盤價(jià)格為3379元/噸，較上月末下跌92元/噸，月環(huán)比跌幅為2.8%。本周不管是現(xiàn)貨還是期貨，都表現(xiàn)為漲跌快速切換、整體震蕩下跌走勢(shì)，臨近月末期貨表現(xiàn)強(qiáng)于現(xiàn)貨，期貨相對(duì)于現(xiàn)貨貼水幅度有所收窄。

3月份國(guó)內(nèi)鋼價(jià)震蕩下跌的主要原因有以下幾點(diǎn)：一是央行上調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作利潤(rùn)及在公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)凈回籠，導(dǎo)致市場(chǎng)資金相當(dāng)緊張，市場(chǎng)悲觀情緒蔓延；二是新一輪樓市調(diào)控政策密集出臺(tái)，限購(gòu)限貸力度不斷加大，市場(chǎng)需求出現(xiàn)降溫；三是鋼廠高利潤(rùn)刺激鋼廠復(fù)產(chǎn)增多，社會(huì)庫(kù)存降幅趨緩；四是前期鋼價(jià)持續(xù)上漲導(dǎo)致庫(kù)存資源獲利豐厚，資源套現(xiàn)壓力加大。

綜上，2017年3月份國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鋼價(jià)震蕩下跌，那么接下來(lái)的4月，鋼價(jià)走勢(shì)如何？去產(chǎn)能政策繼續(xù)發(fā)力，能否推動(dòng)鋼價(jià)再次回升？樓市調(diào)控及央行貨幣政策收緊，會(huì)否引起市場(chǎng)悲觀情緒蔓延？鐵礦石供應(yīng)持續(xù)上升，礦價(jià)是否會(huì)出現(xiàn)大跌？帶著諸多問(wèn)題，一起來(lái)看2017年4月滬上建筑鋼材行情分析報(bào)告。

供給分析：產(chǎn)量回升出口大降

●3月社會(huì)庫(kù)存連續(xù)下降

●1-2月粗鋼日均產(chǎn)量小幅回升

●2月鋼材出口量大幅下降

●下月建筑鋼材產(chǎn)能釋放預(yù)期

二、供給分析篇

1、國(guó)內(nèi)建筑鋼材庫(kù)存現(xiàn)狀分析 

西本新干線監(jiān)測(cè)庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，國(guó)內(nèi)主要鋼材品種庫(kù)存總量為1441.75萬(wàn)噸，較2月末減少206.85萬(wàn)噸，降幅12.55%，較去年同期增加329.4萬(wàn)噸，增幅29.61%。分品種來(lái)看，3月份與2月份比較，全國(guó)螺紋鋼、線材、熱軋板卷、冷軋板卷、中厚板庫(kù)存量分別減少170.3萬(wàn)噸、減少50.2萬(wàn)噸、增加23.1萬(wàn)噸、減少2.2萬(wàn)噸和減少7.25萬(wàn)噸，分別下降19.53%、下降20.4%、上升8.02%、下降1.89%和下降5.76%。可見(jiàn)本月庫(kù)存下降以建筑鋼材為主，板材庫(kù)存還出現(xiàn)上升，建筑鋼材需求整體強(qiáng)于工業(yè)板材，這也是本月建材價(jià)格表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)于板材的主要原因。

從鋼廠庫(kù)存來(lái)看，據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截止3月上旬末，重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)鋼材庫(kù)存量1412.74萬(wàn)噸，比上一旬末增加104.02萬(wàn)噸，增幅7.95%；比2月上旬末減少27.9萬(wàn)噸，降幅1.94%；比上年同期增加42.13萬(wàn)噸，增幅3.07%。

與去年同期相比較，全國(guó)鋼材市場(chǎng)庫(kù)存增加329萬(wàn)噸，鋼廠庫(kù)存增加42萬(wàn)噸，市場(chǎng)庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存合計(jì)較去年同期增加371萬(wàn)噸，而上月為增加594萬(wàn)噸。產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存同比增幅有所縮小，但依然處于較高水平。

2、 國(guó)內(nèi)鋼材供給現(xiàn)狀分析

從鋼廠生產(chǎn)情況來(lái)看，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2017年1-2月份我國(guó)粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為12877萬(wàn)噸、11354萬(wàn)噸和16655萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)5.8%、5.6%和4.1%。粗鋼、生鐵和鋼材日均產(chǎn)量分別為218.25萬(wàn)噸、192.44萬(wàn)噸和282.29萬(wàn)噸，較去年12月份日均產(chǎn)量分別增長(zhǎng)0.65%、增長(zhǎng)3.8%和下降8.57%。

另?yè)?jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，2017年3月上旬，重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量169.49萬(wàn)噸，較上一旬減少4.3萬(wàn)噸，降幅2.47%。據(jù)此估算，3月上旬全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量為216.89萬(wàn)噸。

3、國(guó)內(nèi)鋼材進(jìn)出口現(xiàn)狀分析

從鋼材進(jìn)出口數(shù)據(jù)來(lái)看，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2月我國(guó)出口鋼材575萬(wàn)噸，比1月大幅減少167萬(wàn)噸，單月出口量創(chuàng)近三年的新低，同比下降29.1%；1-2月我國(guó)累計(jì)出口鋼材1317萬(wàn)噸，同比下降25.7%。2月，我國(guó)進(jìn)口鋼材109萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17.2%；1-2月鋼材累計(jì)進(jìn)口218萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17.6%。

2月份我國(guó)進(jìn)口鐵礦砂及其精礦8349萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.4%；1-2月累計(jì)進(jìn)口鐵礦砂及其精礦17534萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.6%。

結(jié)合產(chǎn)量及進(jìn)出口數(shù)據(jù)測(cè)算，1-2月我國(guó)粗鋼和鋼材資源供應(yīng)量分別為11710萬(wàn)噸和15556萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)11.6%和7.9%。

4、下月建筑鋼材供給預(yù)期

綜合來(lái)看，當(dāng)前鋼鐵企業(yè)高利潤(rùn)已持續(xù)了相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，鋼廠復(fù)產(chǎn)逐步加快，尤其是鋼廠生產(chǎn)建材利潤(rùn)大幅高于板材，不少鋼廠鐵水均優(yōu)先用于生產(chǎn)板材，后期建筑鋼材供應(yīng)將會(huì)明顯增多。而受制于國(guó)內(nèi)外價(jià)格倒掛及國(guó)外反傾銷增多，國(guó)內(nèi)鋼材出口量持續(xù)下滑。預(yù)計(jì)4月份國(guó)內(nèi)建筑鋼材市場(chǎng)供應(yīng)將趨于寬松。不過(guò)，河北調(diào)查唐山鋼鐵去產(chǎn)能“怪圈”、鋼鐵去產(chǎn)能工作會(huì)議明確今年鋼鐵再“去產(chǎn)能5000萬(wàn)噸、徹底取締地條鋼”，對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)仍將形成一定抑制。

需求分析：3月終端需求釋放減弱

●3月滬建筑鋼材需求環(huán)比回落

●預(yù)計(jì)4月建筑鋼材需求將基本穩(wěn)定

三、 需求形勢(shì)篇

1、滬上建筑鋼材銷量走勢(shì)分析

3月份國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)處于傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，但市場(chǎng)整體終端需求表現(xiàn)不及2月份，西本新干線監(jiān)測(cè)的滬線螺終端日均采購(gòu)量環(huán)比回落24.29%。主要原因一是鋼價(jià)震蕩回落增加了終端用戶的觀望氛圍；二是2月份工地加快備貨已在一定程度上透支了3月需求；三是今年以來(lái)鋼價(jià)持續(xù)大漲已超出不少工地年初預(yù)算，終端用戶承受能力明顯減弱，部分工地有放慢施工節(jié)奏的現(xiàn)象。不過(guò)，1-2月份基建、房地產(chǎn)投資增速大幅回升，鐵路貨運(yùn)量和全社會(huì)用電量數(shù)據(jù)也持續(xù)向好，經(jīng)濟(jì)整體回暖的態(tài)勢(shì)基本確立，顯示國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)需求整體依然處于較高水平。

2、國(guó)內(nèi)建設(shè)投資額度分析

從主要投資來(lái)看，1-2月固定資產(chǎn)同比增長(zhǎng)8.9%，增速相比去年全年提升0.8個(gè)百分點(diǎn)，高于市場(chǎng)預(yù)期8.3%，創(chuàng)去年7月以來(lái)新高。基建投資、房地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資集體回升，拉動(dòng)固定資產(chǎn)投資實(shí)現(xiàn)“開(kāi)門紅”。民間投資也繼續(xù)保持上升勢(shì)頭，1-2月份民間投資增長(zhǎng)6.7%，比去年全年3.2%提高了3.5個(gè)百分點(diǎn)。從三大投資來(lái)看：

房地產(chǎn)投資增速大幅回升。1-2月房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)8.90%，增速相比去年全年提升2個(gè)百分點(diǎn)。1-2月房屋施工面積同比增長(zhǎng)3.2%，增速與去年全年增速持平；房屋新開(kāi)工面積增長(zhǎng)10.4%，增速比去年全年提高2.3個(gè)百分點(diǎn)。房屋銷售面積增長(zhǎng)25.1%，增速比去年全年提高2.6個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速加快，一方面是因?yàn)榉康禺a(chǎn)銷售持續(xù)向好，特別是三、四線城市在“去庫(kù)存”政策的作用下，銷售增速明顯加快；另一方面是由于上年度企業(yè)拿地已陸續(xù)進(jìn)入開(kāi)發(fā)建設(shè)階段，新開(kāi)工項(xiàng)目明顯增加。

制造業(yè)投資企穩(wěn)回升。1-2月同比增長(zhǎng)4.3%，增速提高0.1個(gè)百分點(diǎn)。從制造業(yè)內(nèi)部看，投資結(jié)構(gòu)明顯改善，代表先進(jìn)生產(chǎn)力的裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)投資增速均明顯加快。1-2月份裝備制造業(yè)投資5620億元，增長(zhǎng)9%，增速比去年全年加快4.6個(gè)百分點(diǎn)。高技術(shù)制造業(yè)投資1929億元，增長(zhǎng)18.4%，增速比去年全年加快4.2個(gè)百分點(diǎn)。與此對(duì)應(yīng)，高耗能制造業(yè)投資繼續(xù)下降，并且降幅擴(kuò)大。1-2月份高耗能制造業(yè)投資下降4%，降幅比去年全年擴(kuò)大3.1個(gè)百分點(diǎn)。

基建投資大幅回升。1-2月份基建投資同比增長(zhǎng)21.26%，增速相比去年全年提升5.55個(gè)百分點(diǎn)，且創(chuàng)2016年7月以來(lái)單月增速新高。近期地方集中開(kāi)工大批重大基建項(xiàng)目，加之PPP加速落地，都有力支撐了基建投資增速的回升。截至2016年底，PPP項(xiàng)目已經(jīng)簽約落地1351個(gè)，計(jì)劃總投資達(dá)2.2萬(wàn)億，項(xiàng)目落地速度明顯加快。

2、下月建筑鋼材需求預(yù)期

從當(dāng)前形勢(shì)來(lái)看，一季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回穩(wěn)的趨勢(shì)明顯，投資需求旺盛，尤其是基建投資發(fā)力明顯，國(guó)內(nèi)鋼市需求將維持在較高水平。不過(guò)，3月以來(lái)房地產(chǎn)新一輪樓市限購(gòu)政策密集啟動(dòng)、央行貨幣政策轉(zhuǎn)向“防風(fēng)險(xiǎn)、去桿杠”，對(duì)后期市場(chǎng)需求將形成一定的降溫預(yù)期。預(yù)計(jì)4月份國(guó)內(nèi)鋼市需求整體將相對(duì)平穩(wěn)。

成本分析：進(jìn)口礦價(jià)大幅下跌

●3月原料價(jià)格走勢(shì)分化

●主要區(qū)域建筑鋼材出廠價(jià)格分析

●4月建筑鋼材成本走勢(shì)預(yù)測(cè)

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月國(guó)內(nèi)原料價(jià)格除焦炭大幅上漲外，其他品種震蕩下跌，尤其是進(jìn)口礦價(jià)大幅走低。根據(jù)西本新干線監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，截至3月31日，唐山地區(qū)普碳方坯價(jià)格為3130元/噸，月環(huán)比下跌90元/噸；江蘇地區(qū)廢鋼價(jià)格為1810元/噸，月環(huán)比下跌70元/噸；山西地區(qū)焦炭?jī)r(jià)格為1570元/噸，月環(huán)比上漲100元/噸；唐山地區(qū)66%品味干基鐵礦石價(jià)格為820元/噸，月環(huán)比下跌35元/噸。與此同時(shí)，品位62%普氏鐵礦石指數(shù)為81.1美元/噸，月環(huán)比下跌10.6美元/噸。

分品種來(lái)看，本月國(guó)內(nèi)鋼坯市場(chǎng)整體下跌，盡管月中再次站上3300元/噸關(guān)口，但由于市場(chǎng)對(duì)高價(jià)認(rèn)可度不高，隨后出貨受阻加上宏觀因素，鋼坯價(jià)格迅速下跌，3月21日-26日累計(jì)跌幅多達(dá)260元/噸，月末企穩(wěn)反彈。本月唐山主要倉(cāng)庫(kù)及港口鋼坯庫(kù)存呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，商家高位出貨積極；高爐產(chǎn)能上升，鋼廠復(fù)產(chǎn)積極，雖然成品材庫(kù)存有所增大，但對(duì)鋼坯價(jià)格仍存在支撐?，F(xiàn)階段鋼坯價(jià)格進(jìn)二退一，大跌之后價(jià)格也始終保持在3000元/噸以上，較去年同期相比底部有了明顯的抬升。當(dāng)前原材料價(jià)格依舊堅(jiān)挺，對(duì)國(guó)內(nèi)鋼坯價(jià)格形成強(qiáng)有力支撐，預(yù)計(jì)下月唐山鋼坯價(jià)格或?qū)⑵珡?qiáng)震蕩為主。

本月國(guó)內(nèi)焦炭?jī)r(jià)格上漲，國(guó)內(nèi)大部分地區(qū)漲幅均在百元以上，山西地區(qū)焦炭?jī)r(jià)格提漲較為積極。本月月中開(kāi)始，焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)上漲，全國(guó)大部分地區(qū)已進(jìn)行了兩輪上漲。本月上漲有兩個(gè)因素：其一，煤炭鐵路運(yùn)費(fèi)上漲；其二，各地積極去除落后產(chǎn)能，關(guān)閉不合格礦山增多。發(fā)改委再次強(qiáng)調(diào)，加快退出長(zhǎng)期停工停產(chǎn)的“僵尸企業(yè)”、安全保障程度低風(fēng)險(xiǎn)大、違法違規(guī)和不達(dá)標(biāo)、落后產(chǎn)能的煤礦。當(dāng)前焦企庫(kù)存下降，但開(kāi)采率上升，需求強(qiáng)勁，鋼廠采購(gòu)積極，當(dāng)前利潤(rùn)空間仍較大，多愿接受焦企提價(jià)。預(yù)計(jì)下月國(guó)內(nèi)焦價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)上漲。

本月國(guó)內(nèi)廢鋼價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行，大部分地區(qū)價(jià)格下跌，個(gè)別地區(qū)跌幅較大。本月鋼廠廢鋼到貨量激增，致使廢鋼價(jià)格一跌再跌。全國(guó)各地打擊地條鋼行動(dòng)愈演愈烈，多數(shù)中頻爐都處于停產(chǎn)狀態(tài)，廢鋼需求持續(xù)低迷。不過(guò)目前市場(chǎng)上重廢與鐵水成本的價(jià)差已達(dá)到500元/噸以上，一些大中型鋼廠為降本及增產(chǎn)，增加了廢鋼的用量，華東部分鋼廠的電爐鐵水比從前期的70%降至50%左右，淡化了中頻爐退出對(duì)廢鋼市場(chǎng)需求的影響。隨著鋼材、鐵礦市場(chǎng)止跌企穩(wěn)，預(yù)計(jì)4月份國(guó)內(nèi)廢鋼市場(chǎng)價(jià)格也有望小幅回升。

從鐵礦石市場(chǎng)來(lái)看，本月國(guó)內(nèi)鐵精粉價(jià)格連續(xù)小幅下跌。今年以來(lái)鐵礦石價(jià)格大漲不但刺激海外礦山加速釋放產(chǎn)能，也刺激國(guó)內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)逐步增多。國(guó)內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量同比從去年11月開(kāi)始由負(fù)轉(zhuǎn)正，今年1-2月達(dá)到1.84億噸，同比大幅增長(zhǎng)15.3%。預(yù)計(jì)2017年國(guó)產(chǎn)礦產(chǎn)量同比將增加1500萬(wàn)噸左右。隨著進(jìn)口礦價(jià)轉(zhuǎn)入大幅下跌走勢(shì)，鋼廠對(duì)國(guó)產(chǎn)礦價(jià)格打壓力度也加大，國(guó)產(chǎn)礦價(jià)格震蕩走低。預(yù)計(jì)下月河北地區(qū)鐵精粉價(jià)格仍將小幅下跌。本月進(jìn)口礦價(jià)格沖高之后大幅下跌，截止3月30日，普氏62%進(jìn)口礦指數(shù)報(bào)81.1美元/噸，較上月末大跌10.6美元/噸。一季度歷來(lái)是傳統(tǒng)的供給淡季，但在鐵礦石價(jià)格大幅上漲刺激下，今年一季度海外礦山發(fā)貨量持續(xù)處于高位，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)港口鐵礦石庫(kù)存連攀新高。1-2月份我國(guó)鐵礦石進(jìn)口量達(dá)到1.75億噸，同比大幅增長(zhǎng)12.6%。截止3月31日，全國(guó)主要港口鐵礦石庫(kù)存量達(dá)到13325萬(wàn)噸，較上周增加95萬(wàn)噸，再創(chuàng)歷史新高。2017年海外鐵礦石新增產(chǎn)能加快釋放，而中國(guó)作為全球鐵礦石需求量最大的國(guó)家，在鋼鐵產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入減量化發(fā)展階段的背景下，從長(zhǎng)期來(lái)看，鐵礦石需求步入下降通道是必然趨勢(shì)。預(yù)計(jì)下月進(jìn)口鐵礦石價(jià)格將圍繞80美元/噸關(guān)口波動(dòng)。

3月份BDI指數(shù)大幅上漲。截止3月30日，BDI指數(shù)收于1324點(diǎn)，較上月末大漲465點(diǎn)，漲幅達(dá)54.1%，創(chuàng)2014年11月以來(lái)新高。分析師指出，BDI指數(shù)的走強(qiáng)主要是由于中國(guó)的鐵礦石需求量大幅增加，帶動(dòng)海岬型船舶的運(yùn)費(fèi)上漲所致。去年中國(guó)進(jìn)口鐵礦石數(shù)量達(dá)到10.24億噸，約占全球鐵礦石海運(yùn)貿(mào)易量70%。今年前2個(gè)月，我國(guó)進(jìn)口鐵礦砂1.75億噸，同比增加12.6%。煤炭、鋼鐵需求也在經(jīng)濟(jì)回升中水漲船高。今年前2個(gè)月，我國(guó)煤炭進(jìn)口4261萬(wàn)噸，同比增加48.5%。鋼材進(jìn)口218萬(wàn)噸，同比增加17.6%。還有，初級(jí)形狀塑料進(jìn)口472萬(wàn)噸，同比增加30.9%。這些也都刺激了運(yùn)價(jià)的回升。預(yù)計(jì)下月BDI指數(shù)將繼續(xù)上漲。

2、主要區(qū)域建筑鋼材出廠價(jià)格分析

本月國(guó)內(nèi)板材龍頭企業(yè)寶鋼、武鋼、鞍鋼出臺(tái)4月份價(jià)格政策，對(duì)熱軋、冷軋、鍍鋅等板材品種出廠價(jià)格整體維持不變，顯示板材企業(yè)訂單壓力有所加大，鋼廠對(duì)后市預(yù)期也趨于謹(jǐn)慎。建筑鋼材鋼廠價(jià)格調(diào)整較為頻繁，除旬度定價(jià)的鋼廠外，多數(shù)鋼廠出廠價(jià)格整體下調(diào)，尤其是西部地區(qū)鋼廠本月出廠價(jià)格普遍大幅下降。隨著出廠價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格倒掛的加劇，旬度定價(jià)的鋼廠河北鋼鐵已率先下調(diào)4月上旬出廠價(jià)格170-190元/噸，預(yù)計(jì)華東地區(qū)沙鋼、中天等鋼廠出廠價(jià)格也將面臨大幅下調(diào)壓力。不過(guò)整體來(lái)看，當(dāng)前鋼廠庫(kù)存壓力并不算大，且今年鋼廠資金情況普遍較好，鋼廠挺價(jià)意愿依然強(qiáng)烈。

3、下月建筑鋼材成本預(yù)期

綜上所述，當(dāng)前鋼廠利潤(rùn)仍處高位，鋼廠復(fù)產(chǎn)增多，對(duì)原料需求仍將維持高位，4月份焦炭?jī)r(jià)格繼續(xù)上漲可能性較大，鐵礦石價(jià)格也有望止跌企穩(wěn)。同時(shí)，今年鋼廠資金情況普遍較好，挺價(jià)意愿強(qiáng)烈。預(yù)計(jì)下月成本將穩(wěn)中有升。

宏觀經(jīng)濟(jì)：2月經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖

●宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析

●宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)測(cè)

五、宏觀分析篇

一、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖，投資增速全面回升

1-2月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，出口、工業(yè)增加值、投資等數(shù)據(jù)普遍超出預(yù)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖跡象明顯。1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.3%，增速相比去年全年提升0.3個(gè)百分點(diǎn)，并達(dá)到2015年7月以來(lái)單月同比次高點(diǎn)。1-2月固定資產(chǎn)同比增長(zhǎng)8.9%，增速相比去年全年提升0.8個(gè)百分點(diǎn)，高于市場(chǎng)預(yù)期8.3%，創(chuàng)去年7月以來(lái)新高。1-2月房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)8.90%，增速相比去年全年提升2個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)銷售、新開(kāi)工、土地購(gòu)置面積等分項(xiàng)指標(biāo)增速全面回升。1-2月份基建投資同比增長(zhǎng)21.26%，增速相比去年全年提升5.55個(gè)百分點(diǎn)，且創(chuàng)2016年7月以來(lái)單月增速新高。房地產(chǎn)及基建投資增速大幅回升，前期由新疆1.5萬(wàn)億基建消息點(diǎn)燃基建投資超預(yù)期得到驗(yàn)證，顯示當(dāng)前國(guó)內(nèi)鋼市需求整體處于高位。

2017年3月份中國(guó)官方制造業(yè)PMI指數(shù)為51.8%，較上月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月上升，處在最近3年來(lái)的最高水平。結(jié)合前兩個(gè)月的情況來(lái)看，今年一季度PMI指數(shù)平均為51.6%，高于去年同期2個(gè)百分點(diǎn)以上。主要分項(xiàng)指數(shù)均現(xiàn)明顯回升，顯示市場(chǎng)需求改善，生產(chǎn)活動(dòng)恢復(fù)，企業(yè)整體向好，行業(yè)普遍回升，一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行積極變化明顯，經(jīng)濟(jì)增速呈現(xiàn)回升勢(shì)頭，可望達(dá)到6.8%左右。

二、鋼價(jià)去產(chǎn)能再次密集推進(jìn)，對(duì)市場(chǎng)信心將形成明顯提振

在去年完成6500萬(wàn)噸鋼鐵去產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，今年我國(guó)將再去產(chǎn)能5000萬(wàn)噸，并且在上半年要徹底取締“地條鋼”。近日河北省鋼鐵產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室發(fā)布通知，針對(duì)“唐山鋼鐵限產(chǎn)陷入三大怪圈”的問(wèn)題，河北省政府已經(jīng)派出調(diào)查組于3月26日趕赴唐山進(jìn)行核查。在3月27日召開(kāi)的鋼鐵去產(chǎn)能會(huì)議上，國(guó)家發(fā)改委副主任林念修指出去產(chǎn)能工作不力要嚴(yán)肅追責(zé)，工信部副部長(zhǎng)徐樂(lè)江指出點(diǎn)名廣西湖南遼寧等地 “地條鋼”死灰復(fù)燃，要求各地打消上項(xiàng)目、擴(kuò)產(chǎn)能、“僵尸企業(yè)”救一救的念頭。近日，環(huán)保部、發(fā)改委、財(cái)政部和國(guó)家能源局以及北京等6個(gè)地方政府聯(lián)合低調(diào)印發(fā)了《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》，指出石家莊、唐山、邯鄲、安陽(yáng)等重點(diǎn)城市，采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%，以高爐生產(chǎn)能力計(jì)，采用企業(yè)實(shí)際用電量核實(shí)。種種跡象表明，今年我國(guó)鋼鐵去產(chǎn)能力度更大，執(zhí)行也更加堅(jiān)決，對(duì)后期鋼材供應(yīng)將會(huì)形成抑制。

三、社融規(guī)模大幅縮水，貨幣政策逐步收緊

2月人民幣新增貸款達(dá)到1.17萬(wàn)億元，超出市場(chǎng)預(yù)期。在信貸結(jié)構(gòu)上，企業(yè)貸款占比超過(guò)80%，而居民中長(zhǎng)期貸款縮減至一年來(lái)最低水平，反映以基建和城投平臺(tái)為主的企業(yè)貸款供需旺盛，而房地產(chǎn)按揭貸款在調(diào)控加碼的情況下出現(xiàn)大幅縮量。不過(guò)2月新增社會(huì)融資規(guī)模僅為1.15萬(wàn)億，較上月大幅縮水，且低于新增信貸1.17萬(wàn)億的規(guī)模，結(jié)合MPA考核壓制整體廣義信貸的增長(zhǎng)，銀行在融資工具上只能有所取舍，保貸款，壓票據(jù)，壓債券。2月M2增速進(jìn)一步下滑至11.1%，而M1增速重又回到21.4%的較高水平，二者的剪刀差再度拉大。今年M2增速目標(biāo)下調(diào)以及MPA考核將會(huì)導(dǎo)致后續(xù)整體M2和社融增長(zhǎng)放緩，中期來(lái)看會(huì)壓制經(jīng)濟(jì)和通脹。

在美聯(lián)儲(chǔ)如期加息0.25個(gè)基點(diǎn)后，央行在3月16日上調(diào)逆回購(gòu)和MLF利率10個(gè)基點(diǎn)，這是央行繼春節(jié)上調(diào)操作利率后的第二次上調(diào)。盡管央行并未上調(diào)存貸款利率，但公開(kāi)市場(chǎng)操作利率的市場(chǎng)引導(dǎo)意義依然十分強(qiáng)烈，表明了其去杠桿和抑制資產(chǎn)泡沫的決心。受嚴(yán)格的MPA考核、貨幣政策收緊預(yù)期和季末因素等影響，近期資金面持續(xù)緊張，shibor利率連續(xù)攀升至近幾年新高。據(jù)西本新干線監(jiān)測(cè)，截止3月30日，滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率為4.3‰，較2月28日回升11.69%。從3月份開(kāi)始，央行逆回購(gòu)便連續(xù)實(shí)施資金凈回籠，直至20號(hào)才有少許凈投放，至月末再度收緊。包括一連串近期出臺(tái)的房地產(chǎn)限貸政策信號(hào)已顯示出央行貨幣政策轉(zhuǎn)向中性偏緊，資本市場(chǎng)等去杠桿的步伐開(kāi)始加快。加之今年美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)今年還將加息2次或更多，這也將直接刺激國(guó)內(nèi)貨幣政策的持續(xù)收緊。

國(guó)際市場(chǎng)：3月國(guó)際鋼價(jià)震蕩上漲

●國(guó)際主要鋼材市場(chǎng)分區(qū)域分析

●國(guó)際鋼材市場(chǎng)下月偏強(qiáng)運(yùn)行

六、國(guó)際市場(chǎng)篇

根據(jù)西本新干線綜合處理的數(shù)據(jù)（如上表）顯示，3月份國(guó)際鋼市除中國(guó)出現(xiàn)下跌外，其他多數(shù)國(guó)家均震蕩上漲。具體數(shù)據(jù)如下：

螺紋鋼價(jià)格多數(shù)上漲。歐美市場(chǎng)方面：3月與2月同期相比較，美國(guó)鋼廠價(jià)格持平，進(jìn)口價(jià)格持平。同期，歐盟鋼廠價(jià)格上漲30美元/噸，進(jìn)口價(jià)格上漲50美元/噸，德國(guó)市場(chǎng)價(jià)格上漲25美元/噸。

亞洲市場(chǎng)方面：中國(guó)市場(chǎng)價(jià)格下跌20美元/噸，中國(guó)出口價(jià)格持平；韓國(guó)市場(chǎng)報(bào)價(jià)上漲15美元/噸；日本市場(chǎng)價(jià)格上漲35美元/噸，出口價(jià)格持平。另外，中東進(jìn)口價(jià)格持平，土耳其出口價(jià)格持平，獨(dú)聯(lián)體國(guó)家出口報(bào)價(jià)下跌10美元/噸。

方坯價(jià)格漲跌互現(xiàn)：3月份與2月同期相比較，土耳其出口報(bào)盤（FOB價(jià)）下跌5美元/噸，獨(dú)聯(lián)體出口黑海報(bào)盤（FOB價(jià)）持平；與此同時(shí)，中東市場(chǎng)進(jìn)口價(jià)格上漲35美元/噸，東南亞進(jìn)口(CFR)價(jià)格上漲5美元/噸。

據(jù)國(guó)際鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，2017年2月全球67個(gè)納入世界鋼鐵協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)國(guó)家的粗鋼產(chǎn)量為1.266億噸，同比增長(zhǎng)4.1%，連續(xù)9個(gè)月同比增長(zhǎng)。2月份全球粗鋼日均產(chǎn)量為453萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)3%。2月份中國(guó)大陸粗鋼產(chǎn)量為6119萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.6%。扣除中國(guó)后，2月份全球粗鋼產(chǎn)量為6539萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.6%。2月份全球鋼廠的產(chǎn)能利用率為70.3%，較1月份增長(zhǎng)1.1個(gè)百分點(diǎn)，較去年2月份增長(zhǎng)4個(gè)百分點(diǎn)。

總結(jié)來(lái)看，3月份國(guó)際鋼材市場(chǎng)整體保持強(qiáng)勁，需求季節(jié)性回升，各國(guó)鋼廠開(kāi)工率也繼續(xù)提升，預(yù)計(jì)4月份國(guó)際鋼價(jià)仍將偏強(qiáng)運(yùn)行。

七、綜合觀點(diǎn)篇

全面總結(jié)一下2017年4月份分析報(bào)告內(nèi)容，西本新干線分析認(rèn)為，4月份國(guó)內(nèi)鋼價(jià)基礎(chǔ)運(yùn)行條件如下：

其一、需求層面。1-2月份我國(guó)固定資產(chǎn)同比增長(zhǎng)8.9%，增速相比去年全年加快0.8個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)去年下半年以來(lái)的新高?；?、房地產(chǎn)和制造業(yè)三大投資增速集體回升，鐵路貨運(yùn)量、全社會(huì)用電量等數(shù)據(jù)也持續(xù)向好，3月份官方制造業(yè)PMI更是創(chuàng)下近三年新高，顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖的態(tài)勢(shì)基本確立，國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)需求整體處于較高水平。不過(guò)，3月以來(lái)房地產(chǎn)新一輪樓市限購(gòu)政策密集啟動(dòng)、央行貨幣政策轉(zhuǎn)向“防風(fēng)險(xiǎn)、去桿杠”，對(duì)后期市場(chǎng)需求將形成一定的降溫預(yù)期。預(yù)計(jì)4月份國(guó)內(nèi)鋼市需求整體將相對(duì)平穩(wěn)。

其二、供給層面。1-2月份我國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量218.25萬(wàn)噸，較去年12月份增長(zhǎng)0.65%，產(chǎn)量釋放相對(duì)穩(wěn)定。但同時(shí)，近期國(guó)內(nèi)不少鋼廠密集復(fù)產(chǎn)，除前期停產(chǎn)生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)外，還存在熱卷轉(zhuǎn)產(chǎn)建材、特鋼轉(zhuǎn)產(chǎn)建材的現(xiàn)象，加之出口下降，3月以來(lái)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)已在逐步增多。從華東地區(qū)主導(dǎo)鋼廠螺紋鋼訂貨比例來(lái)看，沙鋼4月全折，永鋼4-1期9折，中天4-1期8折，均較3月份出現(xiàn)回升。預(yù)計(jì)4月份國(guó)內(nèi)建筑鋼材市場(chǎng)供應(yīng)將趨于寬松。

其三、成本因素。本月進(jìn)口鐵礦石價(jià)格大幅下跌，焦炭?jī)r(jià)格繼續(xù)上漲，鋼廠成本降幅整體低于鋼價(jià)降幅，鋼廠利潤(rùn)空間有所收窄。截止3月31日，西本鋼材指數(shù)較上月末下跌150元/噸，同期成本指數(shù)下降107元/噸，螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)噸鋼毛利為840元/噸，依然處在相當(dāng)高的水平。近期鋼廠復(fù)產(chǎn)增多，鋼廠原料庫(kù)存消化較快，后期鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)需求依然較強(qiáng)，原料價(jià)格將受到提振。同時(shí)，今年鋼廠資金情況普遍較好，挺價(jià)意愿強(qiáng)烈。預(yù)計(jì)下月成本對(duì)鋼價(jià)支撐不強(qiáng)，但也不會(huì)形成明顯拖累。

其四、政策層面。4月份政策層面去產(chǎn)能工作的推進(jìn)與樓市調(diào)控、貨幣收緊加碼，或?qū)⒊蔀橛绊戜搩r(jià)走向的主要因素。河北調(diào)查唐山鋼鐵去產(chǎn)能“怪圈”事件可能在4月份會(huì)發(fā)酵、取締地條鋼全國(guó)范圍內(nèi)的核查可能啟動(dòng)等，對(duì)階段性鋼價(jià)走勢(shì)將會(huì)形成明顯影響。而樓市調(diào)控持續(xù)加碼、貨幣政策逐步收緊，對(duì)市場(chǎng)形成的降溫效應(yīng)將會(huì)逐步顯現(xiàn)。

綜上，筆者個(gè)人最后對(duì)2017年4月份滬上螺紋鋼價(jià)格走勢(shì)作以下推測(cè)：4月份國(guó)內(nèi)鋼價(jià)將面臨多空交織的局面，一方面去產(chǎn)能政策持續(xù)發(fā)力加碼，前期低價(jià)資源消化后市場(chǎng)以高價(jià)資源為主，將有利于鋼價(jià)企穩(wěn)回升；另一方面樓市密集調(diào)控及貨幣政策收緊，對(duì)需求將形成一定的不利影響，而高利潤(rùn)刺激鋼廠復(fù)產(chǎn)不斷增多，市場(chǎng)供需矛盾有所累積。預(yù)計(jì)4月份國(guó)內(nèi)鋼價(jià)或?qū)⒊蕝^(qū)間震蕩走勢(shì)?；诖?，預(yù)計(jì)4月份滬市優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼代表規(guī)格價(jià)格(以西本指數(shù)為基準(zhǔn))，或?qū)⒃?600-3900元/噸區(qū)間震蕩運(yùn)行。[文]西本新干線特邀評(píng)論員2017-3-31