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    本期觀點(diǎn)：明顯回落

    時(shí)間：2006－12－01～2006－12－31

    關(guān)鍵詞：出口  關(guān)稅   存款準(zhǔn)備金率

    一、 十一月回顧：

    (一) 西本指數(shù)

    西本指數(shù)自2006－11－13至截至發(fā)稿時(shí)止，從2900上漲至3050，超過了十月份的最高報(bào)價(jià)。這表明十一月以來以西本指數(shù)為代表的25mm規(guī)格HR335現(xiàn)貨螺紋鋼價(jià)格產(chǎn)生了較大幅度的反彈。

    (二) 銷售及庫存變化

    注：銷售數(shù)據(jù)來自西本統(tǒng)計(jì)上海地區(qū)有代表性的銷售數(shù)據(jù)

    庫存數(shù)據(jù)來自西本統(tǒng)計(jì)上海地區(qū)20個(gè)倉庫的16-25mm二級(jí)螺紋鋼數(shù)據(jù)

    從上圖可以看出，螺紋鋼的銷售量呈穩(wěn)步上升態(tài)勢，而庫存呈平緩下降態(tài)勢。

    這表明，在銷售強(qiáng)度增加的情況下，庫存補(bǔ)充跟不上。在制圖當(dāng)期內(nèi)，與平穩(wěn)波動(dòng)的庫存比較而言，需求相對強(qiáng)勁。

    這一點(diǎn)已從價(jià)格上漲上得到了反應(yīng)。

    （三）主要初級(jí)原材料變化

    注：1、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來自西本新干線；

    2、鐵精粉價(jià)格以唐山地區(qū)為代表，鋼坯和廢鋼價(jià)格以上海為代表；

    從上表可以看出，主要初級(jí)原材料波動(dòng)平穩(wěn)?？梢源致缘乇砻魇辉聛淼膬r(jià)格反彈的主要因素并非來自成本推動(dòng)。

    （四） 鋼廠定價(jià)

    以上表明，鋼廠的調(diào)價(jià)總體上保持了一定的跟隨效應(yīng)，但對大幅的調(diào)價(jià)行為明顯謹(jǐn)慎。反應(yīng)出鋼廠對市場漲價(jià)現(xiàn)象的理智。

    （五） 資本市場

    1、 上海鋼材遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場

    截至發(fā)稿時(shí)止，上海鋼材遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場的螺紋綜合指數(shù)為826點(diǎn)，比上月收盤上漲8點(diǎn)；

    主力合約L0703收報(bào)2835元/噸，比上月收盤上漲30元/噸。

    這表明，現(xiàn)貨與遠(yuǎn)期間的基差進(jìn)一步擴(kuò)大。理論上講，基差將趨向于縮小。

    2、 大宗商品期貨市場

    截至發(fā)稿時(shí)止，LME場內(nèi)銅跌破7000美金大關(guān)，原油仍在60美金附近徘徊。

    這表明，這種自7月以來的大幅調(diào)整格局仍未得到改觀，這種現(xiàn)象說明全球范圍內(nèi)的大宗原材料相對需求有所降低，至少預(yù)期如此。

    3、 鋼鐵股全面上漲

    在十一月初，鋼鐵股出現(xiàn)集體上漲。

    原因是，由于寶鋼、武鋼、鞍鋼等股份公司的第三季度季報(bào)普遍高于分析師的預(yù)期。有

    樂觀的分析認(rèn)為，第四季度鋼材市場將出現(xiàn)行業(yè)拐點(diǎn)。

    （六）.宏觀面

    1、鋼材產(chǎn)量

    10月份鋼鐵產(chǎn)品產(chǎn)量數(shù)據(jù)公布，10月份我國鋼材產(chǎn)量為4159萬噸，再創(chuàng)單月歷史新高，與去年同期相比增長23.4%；1-10月份，我國鋼材產(chǎn)量累計(jì)為38062萬噸，同比增長23.8%。具體分品種來看，在主要鋼材產(chǎn)品中，10月份鋼筋生產(chǎn)727.5萬噸，同比增長15.8%；盤條生產(chǎn)636萬噸，同比增長18%。

    這表明，國內(nèi)鋼材市場仍將繼續(xù)面臨產(chǎn)量增長過快的壓力。

    2、鋼材出口數(shù)據(jù)

    中國海關(guān)8日公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份當(dāng)月出口鋼材425萬噸，同比為249.44萬噸。另，9月份出口為407.27萬噸。

    這表明，短期內(nèi)鋼材出口強(qiáng)勁。相當(dāng)程度緩沖了國內(nèi)供給壓力。

    3、加征出口關(guān)稅

    從2006－11－01日起，以暫定稅率形勢加征部分出口產(chǎn)品的出口關(guān)稅，其中鐵合金、生鐵、鋼坯等３０項(xiàng)鋼鐵產(chǎn)品為１０％。

    盡管還存在價(jià)格傳導(dǎo)過程問題的影響，但此舉對國內(nèi)鋼材市場的沖擊是不言而喻的。

    4、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率

    中國人民銀行決定自2006年11月15日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

    這是央行在四個(gè)月內(nèi)第三次上調(diào)了存款準(zhǔn)備金率。盡管不能簡單地從宏觀調(diào)控的角度去看問題，盡管不能僅從目前的情況來分析問題，但上調(diào)存款準(zhǔn)備金率不僅表明了央行對經(jīng)濟(jì)局勢的判斷和預(yù)期，更為重要的是啟用政策手段開始了防范。

    二、十二月視點(diǎn)

    (一)出口

    在十二月，我們必須密切注視鋼材出口數(shù)據(jù)的變化。

    如果我們可以觀測到出口數(shù)據(jù)的環(huán)比增幅下降，可以基本判斷國內(nèi)面臨著增大的供給壓力。

    (二)需求與供給

    在十二月，我們需要密切注視固定資產(chǎn)的投資增速數(shù)據(jù)，特別是新開工項(xiàng)目的數(shù)據(jù)。

    我們需要有至少確切的數(shù)據(jù)來衡量相對供給壓力情況下的表觀需求的變化。

    (三)一般物價(jià)水平

    在十二月，我們必須密切注視CPI指數(shù)的變動(dòng)情況。

    考慮到我國目前的巨大外匯儲(chǔ)備水平和貿(mào)易順差，存在較為嚴(yán)重的通脹壓力。特別是年底翹尾因素的影響。

    （四）宏觀調(diào)控政策

    在十一月，國家出臺(tái)了較為密集的調(diào)控措施，表明了政府對經(jīng)濟(jì)局勢的初步態(tài)度。

    我們要密切關(guān)注后續(xù)調(diào)控措施的強(qiáng)度和針對性。

    三、十二月展望

    1、我們認(rèn)為，十一月份的上漲，屬于低庫存水平下的反彈走勢，沖高幅度有限。

    2、我們認(rèn)為，國家對出口部門的調(diào)控措施仍將繼續(xù)，顯示了政府對通脹壓力的足夠擔(dān)心和預(yù)防。

    3、我們認(rèn)為，即使鋼材市場供給不出現(xiàn)大的變化，季節(jié)性因素的影響將會(huì)對需求的放大產(chǎn)生抑制作用。供給與需求的剪刀差效應(yīng)仍將顯現(xiàn)。

    4、我們認(rèn)為，目前還很難做出行業(yè)出現(xiàn)拐點(diǎn)的判斷，更難做出價(jià)格出現(xiàn)拐點(diǎn)的判斷。

    5、我們認(rèn)為，目前影響價(jià)格的主要因素還不完全是供需的影響，價(jià)格的定價(jià)方式也是一個(gè)不可忽略的因素。至少，在十二月，還不會(huì)出現(xiàn)大的變化。

    綜上所述，我們認(rèn)為，在十二月份，螺紋鋼的價(jià)格將較十一月份出現(xiàn)明顯的回落。[文]西本新干線工作室    2006－11－13